Fitch Afirma en ‘BBB-(mex)’ la Calificación del municipio de Tianguistenco, Estado de México

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Mexico City-27 January 2021: Fitch Ratings subió la calificación en escala nacional del municipio de Tianguistenco en ‘BBB-(mex)'. La Perspectiva es Estable. La ratificación de la calificación refleja la expectativa de la agencia de que el Municipio mantendrá una razón de repago (deuda neta ajustada entre balance operativo bajo el escenario de calificación de Fitch) menor que 5 veces (x) y una cobertura real del servicio de la deuda (balance operativo con respecto al servicio de la deuda) promedio de 1.7x en un horizonte de calificación de cinco años y un puntaje de ‘b' en 2021. La calificación de Tianguistenco refleja la combinación del perfil de riesgo ‘Más Débil' y un puntaje en la sostenibilidad de la deuda de ‘aa' en el escenario de calificación de Fitch, además de un riesgo asimétrico por gestión y gobernanza. Cabe mencionar que, debido a la contingencia sanitaria, se están produciendo cambios importantes en la deuda, los ingresos y los gastos de los gobiernos en todo el sector y es probable que empeoren en las próximas semanas y meses, a medida que la actividad económica se afecte y las restricciones gubernamentales se mantengan o se amplíen. Las calificaciones crediticias asignadas por la agencia se basan en un análisis a través del ciclo y son de naturaleza prospectiva. Por ello, la agencia monitoreará la severidad y la duración de los impactos en el sector e incorporará dichas tendencias en las proyecciones cuantitativas y cualitativas de los escenarios base y de calificación con el objetivo de analizar el impacto en el desempeño esperado de los factores clave de riesgo. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Perfil de Riesgo – ‘Más Débil': Fitch evaluó el perfil de riesgo de Tianguistenco en ‘Más Débil', lo cual refleja la evaluación de los factores clave de riesgo (FCR) de solidez de los ingresos y de los pasivos y la liquidez en rango ‘Medio'; la adaptabilidad de los ingresos, la adaptabilidad y sostenibilidad de los gastos y la flexibilidad de los pasivos y la liquidez en rango ‘Más Débil'. En otras palabras, el perfil de riesgo del Municipio refleja una autonomía financiera limitada, es decir una dependencia elevada de ingresos de origen federal y estatal. También muestra una estructura de gasto moderadamente contra cíclica y márgenes operativos volátiles, cuyo promedio en el período de análisis es menor que la mediana de los municipios calificados por Fitch. Además, el Municipio tiene necesidades de inversión mucho mayores que en otros municipios al presentar niveles de marginación social y pobreza superiores al promedio nacional, deuda neta ajustada baja y una posición débil de liquidez. Solidez de los Ingresos – ‘Medio': Los ingresos operativos están relacionados estrechamente con el desempeño de las transferencias nacionales, provenientes de la contraparte soberana calificada en la categoría BBB en escala internacional. Lo anterior es debido a que cerca de 80% de los ingresos operativos del Municipio corresponden a este tipo de transferencias en el periodo de análisis. Asimismo, Fitch considera que el marco institucional de asignación de transferencias, permite que la evolución de estas sea estable y predecible. En el período de análisis (2015 a 2019), los ingresos operativos del Municipio han crecido a una tasa media anual de crecimiento (tmac) en términos reales superior a la del producto interno bruto (PIB) nacional (4.8% vs. 1.7%). Esto es resultado de mayores transferencias federales de libre disposición recibidas por el Municipio, particularmente del Fondo General de Participaciones y del Impuesto sobre la Renta Participable (ISR) entre 2016 y 2018 y del Fondo de Aportaciones para el Fortalecimiento de los Municipios del Ramo 33 (Fortamun) entre 2017 y 2019. Las transferencias federales utilizadas para gasto operativo han crecido a tmac de 9.6% en términos nominales en el período de análisis. Por otra parte, la recaudación local ha crecido a una tmac de 13.7%, lo que ha disminuido ligeramente su dependencia de recursos federales (79.3% en 2019) y que fue resultado del incremento de la recaudación de los impuestos predial y sobre adquisición de bienes inmuebles y del rubro de derechos. A fin de compensar parcialmente la caída en participaciones federales en 2020 debido al impacto económico de la pandemia se ha activado el Fondo de Estabilización de los Ingresos de las Entidades Federativas (FEIEF). Durante 2019, FEIEF se activó debido a una recaudación federal participable inferior a la presupuestada, por lo que Tianguistenco recibió MXN4.4 millones. Al mes de septiembre de 2020 el Municipio había recibido MXN7.7 millones. Adaptabilidad de los Ingresos – ‘Más Débil': La adaptabilidad de los ingresos se evalúa como ‘Más Débil' porque Fitch considera que, en un contexto internacional, los gobiernos subnacionales en México presentan una capacidad baja de recaudación local y una autonomía fiscal limitada. Lo anterior les dificulta compensar una caída en ingresos federales mediante un esfuerzo recaudatorio mayor. Los ingresos propios respecto a los ingresos operativos de Tianguistenco han representado alrededor de 18% entre 2015 y 2019. Esto indica dependencia elevada en las transferencias recibidas de órdenes superiores de gobierno y, por ende, un aumento adicional de los ingresos propios (al utilizar un margen fiscal discrecional de hasta la tasa máxima legal permitida y si se amplía la base gravable) cubra menos de 50% de la disminución razonablemente esperada de otros ingresos tales como las participaciones federales. La flexibilidad del Municipio para aumentar impuestos y tarifas es limitada por cuestiones políticas, al ser necesaria la autorización del Congreso y del Cabildo, así como de instituciones gubernamentales del Estado de México. En 2019, el comportamiento de los rubros que componen los ingresos propios fue extraordinaria. La recaudación de impuestos y derechos creció 43.2% y 21.7% derivado de estrategias de regularización y condonación de accesorios. Al tercer trimestre de 2020 se observa un incremento interanual de 1.8% de los recaudos municipales debido al incremento de la recaudación tributaria. En 2020 la pandemia ha afectado, principalmente, a los ingresos por derechos vinculados con la actividad económica comercial. Finalmente, las participaciones federales y estatales se mantuvieron estables gracias a FEIEF y al ISR participable. Derivado de lo anterior, los ingresos operativos seguirán relativamente estables con respecto a 2019 en términos nominales. Sostenibilidad de los Gastos – ‘Más Débil': El Municipio tiene responsabilidades de gasto de naturaleza moderadamente contracíclicas como: alumbrado, seguridad pública, recolección de basura y saneamiento básico y provisión de agua potable y alcantarillado. Fitch evalúa este factor en rango ‘Más Débil' debido a que los gastos operativos del Municipio han crecido a un mayor ritmo que los ingresos operativos (5.4% contra 4.8%), lo que ha provocado el deterioro gradual de sus márgenes. El promedio de los márgenes operativos entre 2017 y 2019 fue de 3.7%; cifra inferior que la mediana de los municipios calificados por Fitch (12.2%). En 2019, el balance operativo alcanzó un mínimo histórico de MXN7 millones, equivalente a 2.7% los ingresos operativos como consecuencia del incremento del gasto de personal y de los materiales y suministros de 14.1% y 39.2%, respectivamente. Para 2020, el gasto corriente del Municipio ha aumentado interanualmente 15.8% de acuerdo con el avance al mes de septiembre de 2020. Derivado de lo anterior, la agencia espera un nuevo deterioro en dicho margen para este ejercicio. Adaptabilidad de los Gastos – ‘Más Débil': La Ley de Disciplina Financiera (LDF) obliga a los entes públicos a generar balances presupuestarios sostenibles en el momento contable devengado. No obstante, esta regla es relativamente débil, puesto que los gobiernos locales podrían reportar balances operativos iguales a cero de forma permanente o negativa (bajo ciertos supuestos) y estarían en cumplimiento de la norma. Además, la normatividad sobre el balance operativo entró en vigor en 2018 para los municipios. En general, las entidades en México reportan márgenes operativos bajos que les restan flexibilidad presupuestal, un ejemplo de esto es el caso de Tianguistenco. Fitch considera que la adaptabilidad del gasto de Tianguistenco es de rango ‘Más Débil' debido a su capacidad de ajuste limitada que se origina de la flexibilidad presupuestal reducida y de que estructuralmente presenta necesidades de inversión elevadas mucho mayores que otros municipios. El Municipio presenta niveles de marginación social y pobreza que le ubican en una posición desfavorable con respecto al promedio nacional. Cabe mencionar que, en el período de análisis, la proporción de gasto de capital con respecto al gasto total está por encima de 20% en promedio, por lo que destaca sobre la mayoría de las entidades en México. No obstante, este se realiza en su mayoría con recursos etiquetados para inversión como el Fondo de Aportaciones para la Infraestructura Municipal (FAISM) cuya asignación depende de los indicadores de pobreza de los municipios. Solidez de los Pasivos y la Liquidez – ‘Medio': En México existen reglas prudenciales para controlar la deuda. Se considera que el marco nacional es moderado. El Sistema de Alertas de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP), clasifica el nivel de endeudamiento de Tianguistenco como "sostenible" (semáforo verde). De acuerdo a LDF, esto le permitiría contratar hasta 15% de los ingresos de libre disposición. De igual manera, la LDF dispone que los préstamos contratados a corto plazo puedan ser de hasta 6% de sus ingresos totales. Al 30 de septiembre de 2020, la deuda directa del Municipio fue de MXN31.3 millones, monto inicial de MXN40.2 millones. Esta se conforma por el crédito Banobras 14 AAA(mex)vra , el cual forma parte del Programa Especial de Apoyo Financiero (PEAF) del Fondo Estatal de Fortalecimiento Municipal (Fefom), con vencimiento en 2029 y cuyo pago está garantizado por Fefom y las participaciones del Municipio que ingresan a un fideicomiso irrevocable de administración y fuente de pago. En marzo de 2020 se efectuó un pago anticipado por MXN572 mil como consecuencia de la penalización realizada por incumplir ciertas métricas establecidas en PEAF, la cual fue equivalente a 2.5% de Fefom que recibió el Municipio en 2019. Tianguistenco no registra deuda de corto plazo actualmente. El Instituto de Seguridad Social del Estado de México y sus Municipios (ISSEMYM) es el encargado de cubrir las obligaciones por pensiones y jubilaciones, así como de proveer servicios médicos a los trabajadores del Municipio. En 2019 Tianguistenco erogó MXN12.5 millones por este concepto, monto que representó 4% de los egresos totales. El Municipio se mantiene al corriente con sus aportaciones. Flexibilidad de los Pasivos y Liquidez – ‘Más Débil': El marco institucional en México no considera soporte de liquidez de emergencia por parte de niveles superiores de gobierno. Por lo tanto, este factor se evalúa solamente tomando en cuenta la liquidez disponible o no restringida. Tianguistenco presenta una posición de liquidez débil, lo cual se observa en las métricas de liquidez al cierre de los ejercicios, en particular el efectivo con respecto al pasivo no bancario reportado en el sistema de alertas de la SHCP (proveedores, acreedores y documentos por pagar a corto plazo). Al cierre de 2018 y 2019, esta métrica fue de 0.03x y 0.33x, respectivamente. Por lo tanto, la liquidez ha estado por debajo de 1.0x, es decir, lo cubre en menos 12 meses, siendo este el umbral para los municipios. Sostenibilidad de la Deuda – ‘aa': El puntaje de sostenibilidad de la deuda del Municipio es de 'aa'. Aunque la métrica primaria de razón de repago de la deuda proyectada en 2024 es menor de 5x, por lo tanto, se ubica en un puntaje de 'aaa' al igual que la métrica secundaria de la carga de deuda fiscal (10.3%). Dado que la métrica secundaria de cobertura real del servicio de la deuda proyectada es menor que 4x con un puntaje menor que la métrica primaria, el resultado se ajusta a 'aa'. Conforme a los supuestos considerados por la agencia, en 2021 el Municipio presentaría la cobertura real del servicio de deuda más baja con un puntaje de ‘b', es decir, menos de 1x. En el período proyectado esta métrica promediaría 1.7x. El municipio de Tianguistenco se encuentra localizado en la región Lerma del Estado de México AA(mex) . Limita al norte con los municipios de Metepec A+(mex) , Capulhuac BB-(mex) y Ocoyoacac, al oriente con la Ciudad de México AAA(mex) y Xalatlaco y al sur con el Estado de Morelos y los municipios de Joquicingo BB+(mex) y Ocuilan BB(mex) . En 2015, el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (Inegi) estimó una población municipal total de 77.1 mil habitantes. Las actividades económicas principales son la industria, el comercio y la agricultura. Tianguistenco cuenta con un parque industrial, el cual está enfocado principalmente en el ensamblado de camiones para exportación tipo freightliner (Daimler-Benz). Sin embargo, el Municipio presenta indicadores de pobreza y marginación social mayores que la media nacional. En 2015, 59.4% de la población se encontraba en situación de pobreza de acuerdo con el Consejo Nacional de Evaluación de la Política de Desarrollo Social (Coneval) y el grado de marginación del Municipio es bajo según el Consejo Nacional de Población (Conapo). La pandemia ha afectado sobre todo al sector comercio. Bajo la metodología para calificar gobiernos locales y regionales, Fitch clasifica a Tianguistenco como tipo B, debido a que cubre su servicio de deuda con su flujo anual de efectivo. DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN La calificación de la calidad crediticia de Tianguistenco deriva de una combinación de una evaluación de perfil de riesgo ‘Más Débil' y una evaluación de la sostenibilidad de deuda de ‘aa'. Asimismo, también se llevó a cabo un análisis de pares, considerando los componentes del perfil de riesgo y el posicionamiento de los indicadores de sostenibilidad de la deuda. Los pares directos de Tianguistenco en la categoría en escala nacional de BBB son Guasave y Chalco. Fitch considera como riesgo asimétrico únicamente lo que corresponde a gestión y gobernanza; no así para políticas contables y presentación y divulgación de la información, pasivos por pensiones ni incluye apoyo extraordinario del Gobierno Federal. Riesgo Asimétrico: La inexistencia de un organismo descentralizado de agua potable, alcantarillado y saneamiento es una debilidad institucional debido a las posibles contingencias que esto provoca (recursos limitados para infraestructura hidráulica y operación junto con una demanda creciente de servicios). Tianguistenco cuenta con 21 comités de agua. Los pozos ubicados fuera de la cabecera municipal se manejan bajo el esquema de usos y costumbres. SUPUESTOS CLAVE Los escenarios de calificación de Fitch son “a través del ciclo”, por lo que incorporan una combinación de estrés en ingresos, gastos y otras variables financieras. Considera el período de análisis 2015 a 2019 y las proyecciones para el período 2020 a 2024. Los supuestos clave para el escenario de calificación incluyen: --ingreso operativo: tmac de 4.5% en 2020 a 2024; --gasto operativo: tmac de 4.3% en 2020 a 2024; --tasa de interés variable (TIIE 28) de entre 5% en 2020 y 7% en 2024; --se asume deuda de corto plazo equivalente a 3% de los ingresos totales en 2020 (MXN9 millones) y liquidada en 2021, al concluir la administración en diciembre de ese año; --deuda adicional de largo de plazo hasta 7.5% de los ingresos disponibles contratada en 2022 (MXN15 millones) y amortizando a partir de 2023. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: Si, bajo el escenario de calificación proyectado por Fitch, la métrica de razón de repago fuese superior a 5x y comparase negativamente con respecto a pares de calificación. Lo anterior resultaría si el gasto operativo continúa creciendo a un ritmo mayor que los ingresos operativos, lo que mantendría la tendencia negativa en los márgenes operativos. Para Tianguistenco, un impacto prolongado de la crisis sanitaria y una recuperación económica mucho más lenta que durara hasta 2025 presionaría los ingresos locales. Si el emisor no pudiera reducir de manera proactiva el gasto o complementar los ingresos más débiles por el aumento de las transferencias del Gobierno Central, podría conducir a una baja de la calificación del Municipio Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: Si, bajo el escenario de calificación de Fitch, la razón de repago de la deuda se mantiene menor que 5x y la cobertura del servicio de la deuda es mayor que 1.2x o superior en cada de uno de los años proyectados. Si compara de manera favorable con sus pares de calificación. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Resumen de Ajustes a los Estados Financieros La deuda ajustada incluye la deuda directa de largo plazo. La deuda neta corresponde a la diferencia entre la deuda y el efectivo al cierre del año considerado como no restringido. Criterios aplicados en escala nacional: --Metodología de Calificación de Gobiernos Locales y Regionales Internacionales (Noviembre 11, 2020); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Junio 8, 2020). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 6/febrero/2020 FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Municipio de Tianguistenco y también puede incorporar información de otras fuentes externas. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Estados financieros de la entidad, presupuesto de ingresos y egresos de 2020, estados financieros trimestrales públicos, información de los sistemas de pensiones, estadísticas comparativas, datos socioeconómicos municipales, estatales y nacionales, entre otros. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: 31/diciembre/2015 a 31/diciembre/2019, avance a septiembre/2020 y presupuesto 2020. Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico. El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Tianguistenco EM, Municipio de; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; BBB-(mex) Contactos: Analista Líder Alejandro Guerrero, Associate Director +52 55 5955 1607 Fitch Mexico S.A. de C.V. Blvd. Manuel Avila Camacho No. 88, Edificio Picasso, Piso 10, Col. Lomas de Chapultepec, Mexico City 11950 Analista Secundario Carlos Enrique Aguilar Chinas, Analyst +52 55 5955 1621 Presidente del Comité de Clasificación Gerardo Enrique Carrillo Aguado, Senior Director +52 55 5955 1610 Relación con medios: Liliana Garcia, Monterrey, Tel.: +52 81 4161 7066, Email: liliana.garcia@fitchratings.com Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Divulgación Adicional Estado de Solicitud (https://www.fitchratings.com/site/pr/10150823#solicitation-status) Additional Disclosures For Unsolicited Credit Ratings (https://www.fitchratings.com/site/pr/10150823#unsolicited-credit-ratings-disclosures) Endorsement Status (https://www.fitchratings.com/site/pr/10150823#endorsement-status) Política de Endoso Regulatorio (https://www.fitchratings.com/site/pr/10150823#endorsement-policy) TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. 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Sin embargo, el personal que no pertenece a NRSRO puede participar en la determinación de la(s) calificación(es) emitida(s) por o en nombre de NRSRO.