Fitch Asigna Calificación ‘AAA(mex)vra’ a Línea de Crédito Estructurada de Dimex Capital

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Monterrey-12 February 2021: Fitch asignó la calificación ‘AAA(mex)vra' a una línea de crédito a ser provista por Banco Ve por Más, S.A. [A-(mex) Perspectiva Negativa] a cierto Fideicomiso Irrevocable de Administración y Pago (Fideicomiso) a ser constituido en fecha próxima con Banco Invex S.A., Institución de Banca Múltiple, Invex Grupo Financiero [AA-(mex) Perspectiva Negativa], como fiduciario, y Dimex Capital, S.A. de C.V., Sofom E.N.R., [Dimex, ‘AAFC3+(mex)', Perspectiva Estable] como fideicomitente, por un monto de hasta MXN500 millones. La Perspectiva es Estable. Linea de Credito Dimex 2021 ----Senior ; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Nueva Calificación; AAA(mex)vra; Rating Outlook Stable FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Activo Resiliente a Estrés del Ciclo Económico: Fitch observa que los préstamos de nómina otorgados a pensionados y jubilados han mostrado mayor resiliencia a estreses económicos en comparación con otro tipo de préstamos al consumo. La agencia mantiene esta visión hacia futuro y no espera un deterioro significativo en la calidad del activo debido a que los acreditados no están expuestos a los riesgos de voluntad de pago y desempleo, y el riesgo de pérdida de pensión se considera remoto. Esta expectativa se sustenta también en la estabilidad observada en el desempeño del activo a pesar de las disrupciones ocasionadas por la crisis sanitaria, lo cual podría señalar una correlación moderada con el ciclo económico. Tasa de Mortalidad Deriva en Riesgo de Incumplimiento: La información histórica de desempeño de cartera proporcionada por Dimex refleja un comportamiento relativamente estable en tasas de incumplimiento y de morosidad, las cuales se aprecian bajas para este activo. Fitch considera en su análisis diversas características de los acreditados (edad) y ancla sus expectativas de incumplimiento en el riesgo de mortalidad al que podría estar expuesto el portafolio a ser bursatilizado. Así, Fitch considera que la pérdida bruta asociada a causas diferentes a mortandad explicaría, en menor medida, los incumplimientos históricos del activo. Esta consideración es respaldada por información proporcionada por Dimex y otros originadores. Tras considerar la peor composición que el portafolio podría tener con base en la edad del acreditado y el plazo original de los créditos, Fitch derivó una tasa de incumplimiento de 9.4% en su escenario de calificación B(mex) y de 12.4% en su escenario de calificación AAA(mex). Dinámica de Flujos de Efectivo Fomenta Amortización Continua: La mejora crediticia total, conformada principalmente por la sobrecolateralización (nivel objetivo de 20%) y el exceso de margen financiero (estimado por Fitch en 21%), fomenta que los estreses relacionados con la calificación asignada sean soportados. Fitch observa que esta transacción ofrece un esquema de amortización objetivo y eventos de aceleración vinculados al aforo objetivo, principalmente. En sus escenarios de modelación, Fitch ha distribuido incumplimientos acumulados en 57% y 43% en cada año del período de amortización y estresado la tasa base de prepagos de 8% al alza hasta 12% y a la baja hasta 4% en escenarios de calificación AAA(mex). Además, la agencia ha considerado la tasa activa de interés del portafolio bursatilizado en su nivel más bajo permisible (32%). Tanto los créditos bursatilizados como la línea de crédito devengan intereses de forma mensual. Características Estructurales Consideradas: Fitch resalta la importancia de contar con mecanismos de protección efectivos para proteger a la estructura ante un deterioro en la calidad del activo en transacciones que siguen un esquema de amortización objetivo. En la mayoría de los casos, los eventos relacionados con el nivel de aforo no son tan efectivos como aquellos ligados a indicadores de incumplimiento acumulado. La estabilidad observada en el desempeño histórico del activo bursatilizado en esta transacción es un factor importante considerado por Fitch en este análisis. Además, la agencia observa que el mecanismo para revertir derechos de cobro al fideicomitente podría contribuir a mantener la calidad del activo, al establecerse que los derechos de cobro a ser revertidos deberán ser en primera instancia aquellos que no sean considerados para el cálculo de aforo y para los cuales el Fideicomiso haya dejado de recibir pagos completos en algún período, es decir que no se encuentren al corriente en sus pagos. Riesgo Operacional Bajo: Las características estructurales de la transacción, tales como la concentración de los flujos de cobranza en el Fideicomiso Maestro de Cobranza No. 2318 y la supervisión de las actividades de administración primaria por parte del administrador maestro [Tecnología en Cuentas por Cobrar, S.A.P.I. de C.V., calificado ‘AAFC2-(mex)' Perspectiva Positiva], disminuyen la exposición al riesgo operacional. Fitch considera que la plataforma y los procedimientos de administración de cartera de Dimex son adecuados para la escala de sus operaciones, lo cual se ve reflejado en su calificación de administrador de activos. Por lo anterior, el riesgo operacional no limita actualmente la calificación de la transacción. La transacción contempla un procedimiento para revertir derechos de cobro a Dimex en lugar de excedentes de efectivo. Esto genera cierta exposición a los cálculos y revisiones a ser realizadas por el administrador y el administrador maestro, ya que este deberá confirmar que los derechos de cobro a ser revertidos al fideicomitente cumplen con las características y siguen el orden definido en los documentos de la operación. Fitch observa que el proceso para revertir derechos de cobro a Dimex es secuencial y requiere la participación de los administradores, el fiduciario y, en última instancia, del acreditante, lo cual reduce esta exposición. Riesgo de Contraparte Mitigado: Los mecanismos estructurales incorporados mitigan el riesgo de contraparte. El riesgo de confusión de efectivo (commingling risk) se encuentra mitigado por la frecuencia con la que se transfieren los recursos de la cobranza al Fideicomiso (dos días hábiles posteriores a su recepción) y la estructura de cuenta fiduciaria (Trust Account Structure) que aísla los recursos del riesgo crediticio de la institución bancaria en la que se encuentran las cuentas del Fideicomiso. Además, el riesgo de interrupción de pago se encuentra mitigado por la reserva de liquidez que estará fondeada desde la fecha de cierre y será equivalente a tres pagos mensuales de intereses, la cual sería suficiente para cubrir el período estándar de interrupción de pago asumido por Fitch. Esta reserva ha sido incorporada también en los escenarios de modelación. La inclusión de lenguaje de reemplazo para el proveedor de la cobertura de tasas de interés ante una disminución en su perfil crediticio es un factor neutral en el análisis de Fitch. Aislamiento del Activo a ser Alcanzado: Los consejeros legales externos contratados por Fitch, Greenberg Traurig, S.C., revisaron los borradores de la documentación legal y opinaron, entre otros temas y bajo ciertos supuestos, que el Fideicomiso constituirá obligaciones legales, válidas y vinculantes para cada una de sus partes y exigibles en su contra de conformidad con sus términos. Además, concluye que la transmisión de derechos de cobro (con todos sus derechos y accesorios) al Fideicomiso será válida. Por lo anterior, los activos bursatilizados se encontrarían aislados del riesgo crediticio del originador. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: La calificación asignada podría modificarse si, en la fecha de cierre, surgieran cambios inesperados que se desviaran significativamente de los rangos en las variables clave y supuestos de análisis utilizados por Fitch. La transacción muestra resiliencia ante incrementos de 10%, 25% y 50% sobre el nivel de incumplimiento estresado; factores que incluyen supuestos de Fitch en un escenario de recesión por pandemia. No obstante, la calificación podría revisarse a la baja por una disminución consistente en el nivel de aforo que no sea compensada por los mecanismos de protección estructural. La calificación podría también disminuir si Fitch percibiera un incremento significativo en el riesgo operacional al que se encuentra expuesta la transacción debido a disrupciones en el mecanismo de cobro de los créditos o si las capacidades del administrador se observaran inferiores a las mostradas históricamente. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: La transacción está calificada en el nivel más alto de calificación en la escala nacional, por lo que no es posible una revisión al alza. RESUMEN DE CRÉDITO O TRANSACCIÓN Esta transacción representa un esquema de financiamiento estructurado en el que Dimex aportará al Fideicomiso los derechos de cobro relacionados con un portafolio dinámico y pulverizado de contratos de crédito al consumo previamente originados y seleccionados. En última instancia, este portafolio estará conformado por créditos al consumo minoristas otorgados por Dimex a pensionados y jubilados afiliados al Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS) que son cobrados mediante un mecanismo de descuento de pensión. El plazo legal de la transacción será de cinco años distribuidos en un período de revolvencia de hasta 36 meses y un período de amortización de 24 meses. Si bien los recursos de la cobranza mensual serán utilizados en su totalidad en cada fecha de pago para cubrir los gastos del Fideicomiso, los intereses generados y realizar pagos de principal de la línea de crédito, ciertos derechos de cobro podrán ser revertidos a Dimex mientras no ocurra un evento de amortización acelerada o un evento de incumplimiento y dicha reversión no ocasione que el nivel de sobrecolateralización disminuya por debajo de su nivel objetivo de 20% (Aforo: 1.25 a 1). PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud del(los) emisor(es) o entidad(es) calificada(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. El emisor ha informado a Fitch México, S.A. de C.V. que esta transacción fue calificada, durante los dos meses anteriores a la entrega del dictamen de esta asignación de calificación por HR Rating de México, S.A. de C.V. quien otorgó la calificación HR AAA. Esta calificación ha sido asignada y publicada; es decir es de conocimiento público. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología Global de Calificación de Finanzas Estructuradas (Junio 17, 2020); --Metodología de Calificación para Emisiones de Deuda Respaldadas por Créditos al Consumo (Junio 9, 2020); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Junio 8, 2020); --Metodología de Calificación de Contraparte para Finanzas Estructuradas y Bonos Cubiertos (April 21, 2020). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: N.A. FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Dimex Capital S.A. de C.V., SOFOM E.N.R. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Portafolio preliminar de los créditos que formarían parte de la cesión inicial de esta bursatilización con fecha de corte diciembre/2020, información de análisis de incumplimientos acumulados de forma estática de créditos otorgados a pensionados y jubilados del IMSS que comprende el período 2014 a octubre/2020 e información de prepagos de principal del activo bursatilizado de 2019 y 2020. Además, Fitch recibió borradores de la documentación legal de la transacción entre los que destacan el contrato de fideicomiso, el contrato de crédito, contrato de administración, contrato de administración maestra y el contrato de factoraje. Fitch también utilizó información de otras transacciones calificadas previamente de este tipo en donde Dimex también tiene un rol como fideicomitente y administrador primario, así como transacciones comparables, tales como CSBCB 17, CREALCB 17 y CREALCB 19. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: De 2014 a diciembre/2020. RESUMEN DE AJUSTES FINANCIEROS: N.A. La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico. El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. La calificación puede sufrir cambios, suspenderse, o retirarse como resultado de cambios en la emisión, debido a la falta de información para el análisis, o a factores externos que se consideren relevantes y pongan en riesgo la capacidad de pago oportuno de la emisión. Fitch no consideró la alineación de incentivos entre las partes del fideicomiso y los tenedores de los CBs en su proceso de calificación. Contactos: Analista Líder Eligio Marrufo, Senior Analyst +52 81 4161 7058 Fitch Mexico S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes No. 2612, Edificio Connexity, Piso 8, Col. Del Paseo Residencial, Monterrey 64920 Analista Secundario Daniel Jimenez, Associate Director +52 81 4161 7041 Presidente del Comité de Calificación Hebbertt Soares, Senior Director +55 11 4504 2218 Relación con medios: Liliana Garcia, Monterrey, Tel.: +52 81 4161 7066, Email: liliana.garcia@fitchratings.com Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Applicable Model Numbers in parentheses accompanying applicable model(s) contain hyperlinks to criteria providing description of model(s). Multi-Asset Cash Flow Model, v2.9.0 (1 (https://www.fitchratings.com/site/re/989191),2 (https://www.fitchratings.com/site/re/986017),3 (https://www.fitchratings.com/site/re/988593),4 (https://www.fitchratings.com/site/re/982380),5 (https://www.fitchratings.com/site/re/984563),6 (https://www.fitchratings.com/site/re/972743)) Divulgación Adicional Estado de Solicitud (https://www.fitchratings.com/site/pr/10152562#solicitation-status) Additional Disclosures For Unsolicited Credit Ratings (https://www.fitchratings.com/site/pr/10152562#unsolicited-credit-ratings-disclosures) Endorsement Status (https://www.fitchratings.com/site/pr/10152562#endorsement-status) Política de Endoso Regulatorio (https://www.fitchratings.com/site/pr/10152562#endorsement-policy) TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. 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