Fitch Baja Calificacion de CEMEX a ‘A-(mex)’

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Chicago-01 June 2020: Fitch Ratings bajó la calificación de CEMEX (NYSE:CX), S.A.B. de C.V. (CEMEX) la calificación de largo plazo en escala nacional a ‘A-(mex)' desde ‘A+(mex)'. Al mismo tiempo, bajó las calificaciones en escala internacional (Issuer Default Rating, IDR) de largo plazo en moneda extranjera y local a ‘BB-' de ‘BB' La Perspectiva de las calificaciones es Negativa. La baja refleja las expectativas de Fitch en torno a que la estructura de capital de la compañía se debilitará más allá de los parámetros de la calificación previos durante un período sostenido. Fitch cree que esto será causado por una menor demanda de cemento en México y Estados Unidos debido a una desaceleración en el gasto en construcción causada por una contracción económica fuerte en ambos países. La Perspectiva Negativa refleja expectativa de que la desaceleración en la actividad de la construcción se extenderá hasta 2021. El caso de calificación de Fitch pronostica una recesión profunda a nivel internacional en 2020 que afectará a todos los mercados de CEMEX, seguida de una recuperación económica parcial en 2021. Fitch pronostica la deuda neta de CEMEX a EBITDA operativo aumentará a alrededor de 6.0 veces (x) en 2020 en base pro forma, de 4.6x en 2019, con ventas de activos anunciadas. Se prevé que el apalancamiento disminuya a alrededor de 5.7x para finales de 2021 y sea igual o inferior a 5.2x en 2022 a medida que se recupere la demanda y los márgenes mejoren. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Mercado Mexicano Complicado: Fitch espera que el consumo de cemento en México disminuya en doble digito en 2020, luego se recupere en dígitos bajos en 2021 en la medida que la actividad de construcción comience gradualmente a partir de junio de 2020; esto último dependerá de las medidas a nivel estatal. La demanda de cemento disminuyó 7% en 2019 y 2% en el primer trismestre de 2020 (1T20) después de que un fuerte debilitamiento en la actividad de construcción en 2019 se desencadenara por una caída en la confianza empresarial y la paralización de la construcción en la Ciudad de México debido a retrasos en la emisión de permisos. La actividad de construcción formal de México también se suspendió por completo durante aproximadamente ocho semanas durante abril y mayo de 2020 debido a la pandemia por coronavirus. Las ferreterías permanecieron abiertas, aunque de manera desigual en todos los estados. Mercado Estadounidense Cada vez más Presionado: Hasta abril de 2020, la demanda de cemento se mantuvo estable, excepto en el noreste de EE.UU., ya que la construcción en la mayoría de los estados se consideró esencial. Sin embargo, Fitch espera que el resto del año presente desafíos, en la medida en que el valor del gasto en construcción residencial se desplome en dos dígitos debido a una menor demanda de viviendas nuevas y una extensión del retraso en la construcción no residencial debido a demoras e interrupciones. La construcción pública no debería ser afectada. La agencia cree que la recuperación en 2021 será atenuada por una contracción en la construcción comercial a medida que la cartera de pedidos se desvanece y por un efecto retrasado de la desaceleración en los inicios de construcción de vivienda residencial hacia fines de 2020. La construcción pública podría disminuir en 2021 debido a una recaudación menor de impuestos a los combustibles así como a los presupuestos presionados de los gobiernos estatales y locales. La volatilidad del gasto estatal y federal en la construcción de carreteras, particularmente durante períodos en los que no ha habido un proyecto aprobado de ley carretera a largo plazo, también es un riesgo. Generación de EBITDA Débil: Fitch pronostica que el EBITDA caerá a USD1.6 mil millones en 2020, a medida que la demanda de cemento en México se desplome y los precios en dólares estadounidenses se contraigan. La producción y distribución han sido las más afectadas en Panamá, Colombia, Reino Unido, España, Francia y Filipinas, donde los bloqueos han sido más severos. La reducción en volumen en estos mercados está incluida en el pronóstico realizado por Fitch. El flujo de efectivo de CEMEX se encontraba presionado antes de la pandemia, con un EBITDA que disminuyó a USD2.1 mil millones en 2019, desde USD2.5 mil millones en 2017 y 2018. Las caídas fuertes de volumen en México representaron aproximadamente USD250 millones del total, y el resto se debió al desempeño débil en varios mercados en Centroamérica. Métricas de Crédito Presionadas: La agenica espera que el EBITDA se recupere a USD1.7 mil millones en 2021, desde el estimado original de USD1.6 mil millones en 2020. Estas cifras excluyen los efectos de NIIF-16, que representaron alrededor de USD350 millones de EBITDA reportados por CEMEX en 2019. Fitch pronostica que la generación de EBITDA en México, que es la columna vertebral de la generación de flujo de efectivo de CEMEX y representó 37% del EBITDA reportado en 2019, caería a aproximadamente USD700 millones en 2020 desde USD969 millones en 2019 y proyecta que la deuda neta a EBITDA aumente a 6.0x en 2020 y tienda hacia 5.0x en 2022. La compañía tiene una posición de efectivo de aproximadamente USD1.7 mil millones, después de recaudar USD1.4 mil millones de una línea comprometida y otras líneas de crédito bancarias en marzo y abril de 2020. La mayoría de esta deuda vence en 2022. Exposición a Variaciones en el Tipo de Cambio: CEMEX informó que 92% de la deuda total estaba denominada en monedas fuertes, en comparación con aproximadamente 35% del EBITDA generado en monedas fuertes durante 2019. Los contribuyentes principales de divisas extranjeras de CEMEX son las operaciones de la compañía en EE.UU., Reino Unido y varios países de la eurozona. Diversos precios de combustible y energía, que tienden a estar denominados en dólares estadounidenses, son una parte importante de los costos de producción de cemento y están decreciendo. CEMEX emplea instrumentos de cobertura para mitigar el riesgo de cambio en costos e ingresos. Históricamente, la compañía ha tenido éxito en mantener los precios en dólares estadounidenses después de una depreciación fuerte de la moneda en México, su mercado principal. Sin embargo, los aumentos fuertes de precios durante 2015 a 2017 y, más recientemente, un rechazo del mercado para absorber los precios en línea con la inflación en 2018 y 2019, sugieren que la recuperación de los precios medidos en dólares estadounidenses pudiera retrasarse durante varios años. Posición de Negocio Fuerte: CEMEX es uno de los productores de cemento más grandes del mundo, con ventas de 63 millones de toneladas métricas de cemento en 2019. En México es el productor principal de cemento y en EE.UU. es uno de los principales. CEMEX también tiene una presencia importante a nivel mundial en concreto y agregados, con ventas de 50 millones de metros cúbicos de concreto y 135 millones de toneladas métricas de agregados en 2019. Los mercados geográficos principales de CEMEX, en términos de su EBITDA, incluyen México (37%), Centroamérica y Suramérica (15%), EE.UU. (24%), Europa (16%) y Asia, Medio Oriente y África (8%). SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: --deuda neta a EBITDA por debajo de 4.0x; --aumento de la demanda de cemento en México y EE.UU. que fortalece significativamente las expectativas de EBITDA; --un fortalecimiento de la posición comercial de CEMEX en mercados fuera de México que lleva a expectativas de una generación mayor de flujo de efectivo operativo. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: --un debilitamiento del flujo de efectivo operativo y las expectativas de flujo de efectivo libre que lleve a expectativas de deuda neta a EBITDA por encima de 5.0x más allá de 2022; --expectativas de un deterioro del entorno económico de México pronunciado que debilite las perspectivas de EBITDA. CONSIDERACIONES ESG A menos que se indique lo contrario en esta sección, el puntaje más alto de relevancia crediticia de los factores ambientales, sociales y de gobernanza (ESG, por sus siglas en inglés) es de 3. Los aspectos ESG son neutrales para el crédito o tienen un impacto crediticio mínimo en la entidad, ya sea debido a la naturaleza de los mismos o a la forma en que son gestionados por la entidad. Para obtener más información sobre los puntajes de relevancia ESG, visite www.fitchratings.com/esg. Escenarios de Calificación para el Mejor o Peor Caso Las calificaciones de los emisores Finanzas Corporativas tienen un escenario de mejora para el mejor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección positiva) de tres niveles (notches) en un horizonte de calificación de tres años, y un escenario de degradación para el peor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección negativa) de cuatro niveles durante tres años. El rango completo de las calificaciones para los mejores y los peores escenarios en todos los rangos de calificación de las categorías de la ‘AAA' a la ‘D'. Las calificaciones para los escenarios de mejor y peor caso se basan en el desempeño histórico. Para obtener más información sobre la metodología utilizada para determinar las calificaciones de los escenarios para el mejor y el peor caso específicos del sector, visite https://www.fitchratings.com/site/re/10111579 DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN La posición de negocio de CEMEX en México y EE.UU. como productor de cemento es significativamente más fuerte que la de Elementia, S.A.B. de C.V. (Elementia) A-(mex) . La diversificación geográfica de CEMEX es mayor que la de Elementia. Sin embargo la estrategia balanceada de capital, diversificación de producto y métricas de apalancamiento y de cobertura más fuertes que las de CEMEX compensan las diferencias en los perfiles de negocio. El desempeño de ambas compañías se encuentra presionado como resultado de la recesión en México y EE.UU. Ambas empresas cuentan con suficiente flexibilidad financiera. Fitch espera que el apalancamiento neto de Elementia se aproxime a 4.5x para 2022 lo que se compara con una expectativa de 5x para CEMEX. SUPUESTOS CLAVE --El volumen de ventas de cemento en México disminuye doble dígitos bajo en 2020, luego se recupera en dígitos bajos bajos en 2021 y 2022. --El volumen de ventas de cemento en EE.UU. disminuye en un solo dígito alto en 2020 y no se recupera en 2021 o 2022. --EBITDA de alrededor de USD1.6 mil millones en 2020, USD1.7 mil millones en 2021 y USD1.8 mil millones en 2022. --Capex disminuye a USD400 millones en 2020, luego aumenta a aproximadamente USD800 millones en 2020 y 2021. --No hay pago dividendos. --El tipo de cambio de peso mexicano a dólar estadounidense alrededor de MXN22 por USD1. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA Liquidez Sólida: CEMEX reaccionó a la pandemia atrayendo USD1.5 mil millones en marzo y abril de 2020 bajo su línea de crédito comprometida y otras líneas de crédito. Los fondos se utilizarán para reforzar la posición de efectivo de la compañía, que se situó en USD1.7 mil millones de forma pro forma a partir de marzo de 2020 al contabilizar estos fondos. Esto se compara con la amortización de la deuda de solo USD200 millones en 2020 y USD600 millones en 2021. Las relaciones bancarias satisfactorias de la compañía le permiten modificar los términos de los convenios financieros de su acuerdo de crédito sindicado. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Este comunicado es una traducción del original emitido en inglés por Fitch en su sitio internacional el 1 de junio de 2020 y puede consultarse en la liga www.fitchratings.com. Todas las opiniones expresadas pertenecen a Fitch Ratings, Inc. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018). Referencias para Fuentes de Información Relevantes Citadas en Factores Clave de Calificación Las fuentes principales de información utilizadas en el análisis se describen en los Criterios Aplicados. INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 10/marzo/2020 FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Fue proporcionada por el emisor u obtenida de fuentes de información pública. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Estados financieros auditados, presentaciones del emisor, entre otros. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: Corresponde a 31/marzo/2020 Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico. El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. C10-EUR Capital (SPV) Limited ----senior secured; Long Term Rating; Baja Cemex (MX:CEMEXCPO) Finance LLC ----senior secured; Long Term Rating; Baja Cemex Materials, LLC ----senior secured; Long Term Rating; Baja C10 Capital (SPV) Limited ----senior secured; Long Term Rating; Baja CEMEX, S.A.B. de C.V.; Long Term Issuer Default Rating; Baja; BB-; RO:Neg ; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Baja; BB-; RO:Neg ; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Baja; A-(mex); RO:Neg ; Calificaciones Nacionales de Corto Plazo; Afirmada; F1(mex) ----senior secured; Long Term Rating; Baja C8 Capital (SPV) Limited ----senior secured; Long Term Rating; Baja C5 Capital (SPV) Limited ----senior secured; Long Term Rating; Baja Contactos: Primary Rating Analyst Gilberto Gonzalez, CFA Associate Director +1 312 606 2310 Fitch Ratings, Inc. One North Wacker Drive Chicago 60606 Secondary Rating Analyst Debora Jalles, Director +1 312 606 2338 Committee Chairperson Joe Bormann, CFA Managing Director +1 312 368 3349 Relación con medios: Liliana Garcia, Monterrey, Tel.: +52 81 4161 7066, Email: liliana.garcia@fitchratings.com Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Metodología(s) Aplicada(s) Corporate Rating Criteria (pub. 01 May 2020) (including rating assumption sensitivity) (https://www.fitchratings.com/site/re/10120170) National Scale Ratings Criteria (pub. 18 Jul 2018) (https://www.fitchratings.com/site/re/10038626) Divulgación Adicional Estado de Solicitud (https://www.fitchratings.com/site/pr/10124501#solicitation) Endorsement Status (https://www.fitchratings.com/site/pr/10124501#endorsement_status) Política de Endoso Regulatorio (https://www.fitchratings.com/regulatory) TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. 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