Advanced Micro Devices (NASDAQ:AMD) presentó el martes sus resultados del segundo trimestre. Rival de Nvidia (NASDAQ:NVDA) e Intel (NASDAQ:INTC), AMD logró batir la estimación de beneficios por acción (BPA) por cuarto trimestre consecutivo, con 0.47 dólares frente a los 0.5 dólares por BPA anunciados.
AMD incrementó sus ingresos interanuales en un 9%, hasta 5,800 millones de dólares, al tiempo que aumentó sus ingresos netos en un 881%, de 27 millones de dólares a 265 millones. La empresa también mejoró su margen operativo en 5 puntos porcentuales interanuales.
En lo que va de año, sin embargo, Nvidia sigue siendo el semiconductor de mayor rendimiento a pesar del reciente retroceso. Mientras que las acciones de NVDA subieron un 138% durante ese periodo, las de AMD sólo subieron un 8%, y las de INTC fueron las peores, con un 35% negativo.
Pero a largo plazo, ¿qué semiconductor es la mejor apuesta para los inversionistas que se arriesgan ahora mismo?
Calibrando las valoraciones de Nvidia, AMD e Intel
A pesar de las condiciones macroeconómicas y el sentimiento que afectan al mercado bursátil pero que están fuera del control de la empresa, hay tres indicadores clave que ofrecen a los inversionistas una visión procesable:
- ¿Cuál es el posicionamiento de mercado de Nvidia, AMD e Intel, es decir, su afianzamiento en cada sector (GPU discretas e integradas, CPU, pila de software)?
- ¿Ofrecen Nvidia, AMD e Intel una hoja de ruta de desarrollo que aumente o disminuya su afianzamiento en el mercado?
- ¿En qué se basa la percepción de las empresas en este momento?
Teniendo en cuenta estos factores, ¿cuál es la posición de Nvidia, AMD e Intel?
Lanzamientos de GPU y la dependencia de terceros
De las tres, sólo Intel planea establecerse como fabricante mundial de chips, entre TSMC y Samsung (KS:005930), para 2030. Esto es importante porque hace que AMD y Nvidia dependan de la capacidad de Taiwan Semiconductor Manufacturing (NYSE:TSM), que puede estar ocupada por grandes empresas como Apple (NASDAQ:AAPL) o Qualcomm (NASDAQ:QCOM).
Independientemente de sus hojas de ruta, AMD y Nvidia dependerían de TSMC para los lanzamientos reales a escala. Teniendo esto en cuenta, ¿cómo se comparan ahora las cuotas de mercado de Nvidia, AMD e Intel?
Según el último Jon Peddie Research de junio, Nvidia ha fortalecido su posición en el mercado de GPU discretas, pasando del 84% del primer trimestre de 2023 al 88% del primer trimestre de 2024. Aunque Intel hizo algunas incursiones con su serie Arc hace un año, con una cuota de mercado del 4%, la compañía no logró penetrar en el mercado de GPU discretas, con una cuota efectiva del 0% de unidades add-in board (AIB) en el 1T 2024.
Durante el mismo periodo, AMD se mantuvo estable con una cuota de mercado del 12%, mientras que Nvidia superó su cuota del 19% de AIB en el cuarto trimestre de 2003 y la situó en el 12% en el primer trimestre de 2004.
Los envíos de AIB experimentaron un aumento interanual del 39%, lo que benefició en gran medida a Nvidia.
La oferta de CPU de AMD se acerca cada vez más a la de Intel
A diferencia de Intel y AMD, Nvidia tiene una huella de CPU mínima. Se espera que sus CPU basadas en Arm para PC con Windows, cuyo nombre en clave es Grace, aparezcan en algún momento de 2025. Mientras tanto, AMD continúa su expansión de CPU. AMD suministra CPU no solo para las consolas de videojuegos de Microsoft (NASDAQ:MSFT) y las máquinas virtuales Azure, sino también para la última línea de portátiles Copilot Plus de Microsoft.
Junto con Lunar Lake de Intel, el punto Strix de AMD contará con coprocesamiento de IA para la plataforma Windows 11. En el primer trimestre de 2024, según Mercury Research, Intel tiene un dominio del 80.7% de las CPU móviles frente al 19.3% de AMD. Sin embargo, Intel perdió una cuota del 80.8% en el segmento de PC de sobremesa del 1T 2023 al 76.1%, elevando a AMD al 23.9% en el 1T.
No es de extrañar, dado el aluvión de problemas de inestabilidad denunciados por los compradores de la 13ª y 14ª generación de CPU de Intel desde finales de 2022. Más recientemente, Intel ha confirmado que el problema es un desequilibrio en el voltaje de funcionamiento, sin que haya indicios de retiradas masivas. Además, las CPU afectadas deben considerarse degradadas de forma permanente.
Sin duda, esto también reforzará los argumentos a favor de los competitivos procesadores AMD Ryzen en los próximos trimestres. Por último, aunque Intel sigue dominando en el terreno de los gráficos integrados, esto está ligado a la percepción de las CPU. Dado que las soluciones gráficas integradas (APU) de AMD se consideran ampliamente superiores a las Iris Xe de Intel, se espera que AMD reduzca también de forma constante la cuota de iGPU de Intel.
Hoja de ruta
A medida que se hace más difícil miniaturizar la potencia de cálculo, aumentan las diferencias entre los lanzamientos de chips. La gran mayoría de los chips actuales se basan en arquitecturas de 10nm y 7nm. En otras palabras, cuanto mayor es la densidad de transistores, menor es el consumo de energía con un mayor rendimiento.
Por eso se espera tanto de los lanzamientos de 20A y 18A de Intel en 2025 y 2026, basados en procesos de nodos de 2nm y 1.8nm, respectivamente. La próxima línea de CPU Zen 5 de AMD, que llegará al mercado en el segundo semestre de 2024, se basa en las arquitecturas N4X (4 nm) y N3E (3 nm) de TSMC. AMD también está realizando grandes movimientos con la adquisición de Silo AI.
Del mismo modo, la última arquitectura Blackwell de Nvidia contará con la fabricación 4NP (4 nm) de TSMC. Esto vuelve a destacar a Intel entre los fabricantes sin fábrica. Aunque se espera que el MI300X MI325X de AMD ofrezca una mejor relación coste-precio que el H100 de Nvidia, el GB200 Grace Blackwell Supership de Nvidia será probablemente el chip de IA más utilizado.
Además, Nvidia dispone de una solución de software completa que acompaña a su hardware, lo que le ha permitido ascender rápidamente en el escalafón de los centros de datos. Casi todos los primeros modelos de lenguaje de gran tamaño (LLM) se han entrenado con los marcos de Nvidia, como NeMo y otros marcos de aprendizaje profundo de código abierto (optimizados por Nvidia).
Veredicto final
De momento, la metedura de pata de Intel ha beneficiado a AMD. Sin embargo, el daño a la reputación sólo puede durar un tiempo. Desde el punto de vista de la inversión, lo más importante es saber si la acción ha tocado fondo o está sobrevalorada.
La relación precio/beneficios de Intel es de 28.74, inferior a la de Nvidia (39.53) y AMD (40.49). Con el desdoblamiento de acciones 10 por 1, Nvidia consiguió mantener el impulso reduciendo la barrera psicológica de entrada, ahora más barata que AMD a 116 dólares frente a 144 dólares por acción respectivamente.
Aunque Intel recibió la subvención de 8,500 millones de dólares de la Ley CHIPS (con 11,000 millones en préstamos) para su costoso desarrollo de la fundición, el sentimiento negativo, cortesía de los problemas de inestabilidad de Raptor Lake, lo compensó.
Al final, parece que las acciones de INTC han tocado fondo, lo que las convierte en el caso más convincente para la exposición a largo plazo. Según los datos de previsión del Nasdaq, así es como se comportan Intel, Nvidia y AMD:
- INTC - precio actual 30.6 dólares, precio medio objetivo 40.21 dólares, mínimo 29 dólares, máximo 68 dólares.
- NVDA - precio actual 115.9 dólares, precio medio objetivo 142.74 dólares, mínimo 90 dólares, máximo 200 dólares.
- AMD - precio actual 144.4 dólares, precio medio objetivo 195.39 dólares, mínimo 150 dólares, máximo 250 dólares.
De las tres, INTC es la única que se alinea con el fondo, prometiendo una media de ganancias del 31%. NVDA rendiría un 23% en el mismo marco, mientras que AMD lo haría en un 35%.
Sin embargo, a largo plazo, Intel está mejor posicionada para crecer frente a Nvidia y AMD, que carecen de fábricas. A menos que se produzcan más vergüenzas y contratiempos de control de calidad, Intel sería la ganadora a largo plazo.
Dicho esto, Nvidia todavía se percibe como algo parecido a Bitcoin (BTC) frente a miles de criptodivisas, lo que facilita la tesis de inversión.
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