Fitch Baja Calificación de Vifaru a ‘CCC+(mex)’; Mantiene Observación Negativa

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Monterrey-18 February 2021: Fitch Ratings bajó las calificaciones en escala nacional de riesgo contraparte de largo y corto plazo de Vifaru, S.A. de C.V., Casa de Bolsa (Vifaru) a ‘CCC+(mex)' desde ‘BB-(mex)' y a 'C(mex)' desde 'B(mex)', respectivamente, y mantuvo ambas calificaciones en Observación Negativa (ON). La baja de las calificaciones de Vifaru se fundamenta en la opinión de Fitch de una ejecución fallida en implementar y desarrollar su nuevo modelo de negocio en un mercado bursátil mexicano con limitaciones estructurales, lo que ha impedido una generación consistente de ingresos, provocando que continúen las pérdidas operativas. Fitch considera que el cumplimiento de los objetivos estratégicos ha sido limitado y estos se han reajustado recurrentemente durante los últimos dos años. Asimismo, la baja refleja el perfil financiero débil de la entidad, marcado por pérdidas operativas consistentes que continúan presionando su capacidad de absorción de pérdidas, que ha derivado en una dependencia alta a capitalizaciones recurrentes de sus accionistas. Fitch mantuvo la ON en las calificaciones para reflejar los riesgos asociados a la viabilidad de la casa de bolsa ante un modelo de negocio (intermediación de valores de alta frecuencia) con avances limitados, acompañado de un perfil financiero débil en medio del actual entorno operativo adverso. Fitch considera que el perfil de la compañía ya no es consistente con los niveles de calificación previos, al ser por el momento una entidad con un plan de negocios fallido, una franquicia sumamente limitada, con un balance muy reducido y una contribución baja de activos generadores. La entidad no ha demostrado habilidad para alcanzar el punto de equilibrio, por lo que la agencia estima que las presiones en sus indicadores de rentabilidad continuarán y que dependerá de capitalizaciones de sus accionistas para dar cumplimiento a los límites legales. Fitch considera que la ON también refleja el potencial de deterioro de estas calificaciones, que podría ser más rápido que lo usual en estos niveles tan bajos debido al riesgo de incumplimiento de indicadores regulatorios. Fitch resolvería la ON ante una mayor claridad sobre el modelo de negocio de la entidad y su estrategia futura a implementar, lo que le permitirá evaluar la viabilidad de mediano y largo plazo. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Las calificaciones de Vifaru están influenciadas altamente por su perfil de compañía, marcado por su franquicia de tamaño muy limitado y un modelo de negocio que no se ha logrado implementar acorde a los planes esperados, sin una ventaja competitiva clara y con retos significativos en el sector financiero mexicano. La estructura de capital débil, la cual aún es completamente dependiente de las aportaciones recurrentes por parte de sus accionistas al registrar pérdidas de más de una vez el capital en los últimos dos años, también influyen fuertemente en las calificaciones de la entidad. Asimismo, Fitch incorpora en su evaluación las pérdidas consistentes que derivan en una evaluación débil de la capacidad de Vifaru para generar rentabilidad y los retos en el entorno para revertirla. La agencia considera que los niveles de capitalización de Vifaru continúan altamente presionados por pérdidas recurrentes, los que son contrarrestados por aportaciones recurrentes de capital por parte de los accionistas, que absorben de manera consistente sus pérdidas operativas. Al cierre del cuarto trimestre de 2020, la entidad contaba con un indicador de apalancamiento ajustado (capital tangible menos reportos, préstamos de valores y operaciones pendientes de liquidar a capital tangible) de 1.1 veces (x), igual que el promedio de 2017 a 2019. Por su parte, el indicador regulatorio de capital (ICAP) se ubicó en 102%. Fitch opina que las pérdidas netas recurrentes representan un riesgo de corto plazo para el cumplimiento de los límites legales de la entidad. El modelo de negocio que Vifaru pretendía implementar se concentraba en la intermediación de valores por alta frecuencia (HFT; high frequency trading), que operaría en mercados nacionales e internacionales, así como en el otorgamiento de canales de acceso electrónico directo a clientes institucionales, complementado con un área de servicio de administración de fideicomisos. Dicho modelo no se consolidó, principalmente afectado por retos tecnológicos significativos presentes en el sector bursátil mexicano. Fitch considera que la entidad mantiene el reto de definir su estrategia y demostrar una capacidad de operación conforme a los objetivos que se establezcan. El desempeño financiero de la casa de bolsa continúa débil dada la baja generación de ingresos, como resultado de los problemas para la implementación de su modelo de negocio. Además, durante 2020, la entidad no logró alcanzar el punto de equilibrio conforme a los planes establecidos por la administración. Al cierre del cuarto trimestre de 2020, el indicador de rentabilidad antes de impuestos sobre capital promedio fue -123%, similar al promedio de 2017 a 2019 de -125%. Estas pérdidas superaron el capital de la entidad en forma anualizada. Por otro lado, Fitch considera que el riesgo de mercado pudiera cobrar una relevancia mayor en la operación de la casa de bolsa debido principalmente a las operaciones por cuenta propia en los mercados de capitales. Si bien serán operaciones intradía, la tenencia de acciones pudiera derivar en fluctuaciones relevantes en el rendimiento financiero de la casa de bolsa. Fitch identifica que la carencia de una línea de contingencia para la operación representa un riesgo mayor de liquidez respecto a sus pares más cercanos, lo que coloca a la casa de bolsa en una posición menos favorable. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: La ON podría resolverse y derivar en una baja de las calificaciones si Vifaru presentara un deterioro adicional en su desempeño financiero, generando presión adicional sobre el cumplimiento de los niveles de capitalización regulatorios o una incapacidad de la administración de revertir los resultados consistentemente negativos y que estos impactaran su posición patrimonial o su perfil de liquidez; Necesidades de liquidez no atendidas por la falta de líneas contingentes también podrían presionar las calificaciones. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: La ON hace improbable un alza en las calificaciones en el corto plazo; Fitch podría resolver la ON y afirmar las calificaciones si la compañía lograra demostrar avances relevantes en la implementación de sus planes de negocio, así como disminuciones en la necesidad de aportaciones de capital, y que estos dieran como resultado perfiles de compañía (franquicia y modelo de negocios) viable y financiero sustentable; Aunque es poco probable, las calificaciones podrían incrementarse en el mediano plazo si la entidad lograra una generación de ingresos sostenidamente positiva que le permitiera alcanzar el punto de equilibrio y reconstruir de forma intrínseca sus indicadores de capital, así como una clara definición de perfil de la compañía en términos de su franquicia y modelo de negocio que sean coherentes con niveles de calificación superiores. Esto, adicional a un acceso a líneas de contingencia de liquidez para la operación que limiten la exposición de incumplimiento, asociado a la operación de una casa de bolsa. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud del(los) emisor(es) o entidad(es) calificada(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. RESUMEN DE AJUSTES A LOS ESTADOS FINANCIEROS Los gastos pagados por anticipado y otros activos diferidos se reclasificaron como intangibles y se dedujeron del capital contable debido a que la agencia considera que tienen una capacidad baja para absorber pérdidas. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Diciembre 22, 2020); --Metodología de Calificación de Instituciones Financieras No Bancarias (Septiembre 18, 2019). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 25/agosto/2020. FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: La información utilizada en el análisis de esta calificación fue proporcionada por la entidad calificada u obtenida de fuentes de información externas. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Estados financieros auditados y no auditados, presentaciones del emisor, entre otros. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: 31/diciembre/2017 a 31/diciembre/2020. La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico. El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Vifaru, S.A. de C.V., Casa de Bolsa; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Baja; CCC+(mex) ; Calificaciones Nacionales de Corto Plazo; Baja; C(mex) Contactos: Analista Líder Armando Garza, Senior Analyst +52 81 4161 7057 Fitch Mexico S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes No. 2612, Edificio Connexity, Piso 8, Col. Del Paseo Residencial, Monterrey 64920 Analista Secundario Priscila Garcia, Associate Director +52 81 4161 7091 Presidente del Comité de Calificación Santiago Gallo, Director +56 2 2499 3320 Relación con medios: Liliana Garcia, Monterrey, Tel.: +52 81 4161 7066, Email: liliana.garcia@fitchratings.com Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Divulgación Adicional Estado de Solicitud (https://www.fitchratings.com/site/pr/10152793#solicitation-status) Additional Disclosures For Unsolicited Credit Ratings (https://www.fitchratings.com/site/pr/10152793#unsolicited-credit-ratings-disclosures) Endorsement Status (https://www.fitchratings.com/site/pr/10152793#endorsement-status) Política de Endoso Regulatorio (https://www.fitchratings.com/site/pr/10152793#endorsement-policy) TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2021 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona “tal cual” sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una calificación o un informe. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1,000 a USD750,000 (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD10,000 y USD1,500,000 (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el “Financial Services and Markets Act of 2000” de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta. Solamente para Australia, Nueva Zelanda, Taiwán y Corea del Norte: Fitch Australia Pty Ltd tiene una licencia australiana de servicios financieros (licencia no. 337123) que le autoriza a proveer calificaciones crediticias solamente a “clientes mayoristas”. La información de calificaciones crediticias publicada por Fitch no tiene el fin de ser utilizada por personas que sean “clientes minoristas” según la definición de la “Corporations Act 2001”. Fitch Ratings, Inc. está registrada ante la Comisión de Valores de EE.UU. (U.S. Securities and Exchange Commission) como una Organización que Califica Riesgo Reconocida Nacionalmente (Nationally Recognized Statistical Rating Organization) o NRSRO por sus siglas en inglés. Aunque algunas de las agencias calificadoras subsidiarias de NRSRO están listadas en el apartado 3 del Formulario NRSRO y, como tal, están autorizadas a emitir calificaciones en sombre de la NRSRO (favor de referirse a https://www.fitchratings.com/site/regulatory), otras subsidiarias no están listadas en el Formulario NRSRO (no NRSRO) y, por lo tanto, las calificaciones emitidas por esas subsidiarias no se realizan en representación de la NRSRO. Sin embargo, el personal que no pertenece a NRSRO puede participar en la determinación de la(s) calificación(es) emitida(s) por o en nombre de NRSRO.