Fitch Clasifica en ‘BBB’ Bonos Internacionales Vinculados a Sostenibilidad de CMPC

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Rio de Janeiro-31 March 2021: Fitch Ratings asignó una clasificación 'BBB' a los bonos sénior vinculados a sostenibilidad por USD500 millones con vencimiento en 2031 propuestos a ser emitidos por Inversiones CMPC S.A. y garantizados por Empresas CMPC S.A. (CMPC). Los fondos netos provenientes de los bonos serán utilizados para refinanciamiento de pasivos y propósitos corporativos generales. Fitch actualmente clasifica internacionalmente la deuda de largo plazo de CMPC en moneda internacional y nacional en ‘BBB' con Perspectiva Estable. Las clasificaciones de CMPC reflejan su posición sólida de negocios como segundo productor de celulosa más grande del mundo y el segundo mayor productor de papel tissue de América Latina. Las clasificaciones de CMPC también están respaldadas por su posición sólida y consistente de liquidez, su riesgo bajo de refinanciamiento y sus inversiones forestales importantes. Fitch espera que el indicador de endeudamiento neto de CMPC se sitúe entre 1,5 veces (x) y 2,0x durante el nivel más alto del ciclo de la celulosa y entre 3,0x y 3,5x durante la parte baja del ciclo. La fuerte generación de flujo de caja operativo, resultado de una sustancial recuperación de los precios de la celulosa, debiera permitir a CMPC reducir el endeudamiento neto en 2021. FACTORES CLAVE DE CLASIFICACIÓN Posición Sólida en el Mercado de Celulosa: Ya que es el segundo mayor productor a nivel mundial, CMPC tiene una posición fuerte en el mercado de la celulosa, con una capacidad de producción anual de celulosa de fibra corta y larga de 4,3 millones de toneladas. Las divisiones de celulosa y forestal generaron 65% del EBITDA de la compañía en 2020, lo cual la deja más expuesta a la naturaleza cíclica del segmento de la celulosa. El costo de producción de la empresa está entre los más bajos a nivel mundial, tanto para celulosa de fibra corta como de larga, lo que asegura la competitividad de largo plazo. Durante el cuarto trimestre de 2020, el costo de producción de la compañía fue de USD157 por tonelada de celulosa de fibra corta y de USD308 por tonelada de fibra larga, lo que la posiciona firmemente en el cuartil más bajo de la curva de costos. Posición Excelente de Negocios Regionales de Tissue: Las clasificaciones de CMPC reflejan también su posición robusta de negocios en Latinoamérica. La compañía es el segundo productor de tissue más grande en Latinoamérica, con posición de líder en Chile, Perú, Argentina y Uruguay, y con presencia creciente en Brasil y México. En opinión de Fitch, la estrategia de CMPC para seguir creciendo en el negocio del papel tissue le permitirá mejorar en ese negocio y su participación de mercado en la región. La participación de mercado sólida de CMPC en tissue, la cual representó 30% del EBITDA en 2020, se debe al fuerte posicionamiento de marca de sus productos, su estructura baja de costos de producción y su red amplia de distribución. CMPC es también el mayor productor de papel de embalaje, cartón, cajas corrugadas y bolsas multipliego en Chile. Su división de papeles y productos de papel representó 11% del EBITDA consolidado. Precios Elevados de la Celulosa: La industria de la celulosa es cíclica; los precios se mueven bruscamente en respuesta a los cambios en la demanda o la oferta. Los precios de la celulosa se han recuperado durante 2021 tras dos años intensos de precios bajos, apoyados por la oferta y las limitaciones logísticas causadas por los cierres de fábricas, las paradas para mantenimiento y la escasez de contenedores. Fitch proyecta unos precios medios de la celulosa kraft de eucalipto blanqueada (BEKP) de USD650 por tonelada en 2021, un aumento con respecto a los USD460 por tonelada de 2020. Los aumentos de precios reflejan un dólar estadounidense más débil y el cierre informado de más de cuatro millones de toneladas de capacidad por parte de los productores integrados para compensar la débil demanda de papel y cartón en Estados Unidos y Europa. El alejamiento de los precios de los niveles de coste marginal de los últimos años proporcionará a los productores una ventana de oportunidad para generar un flujo de caja operativo (FCO) fuerte antes de 2022 y 2023, cuando las próximas ampliaciones de capacidad entren en funcionamiento. Flujo de Caja Fuerte en 2021: Fitch proyecta que CMPC generará alrededor de USD1,6 mil millones de EBITDA en 2021 y USD1,3 mil millones en 2022, y FCO de USD1,0 mil millones y USD900 millones, respectivamente. Esta cifra compara con los USD948 millones de EBITDA y USD581 millones de FCO generados en 2020. Fitch espera un flujo de fondos libre (FFL) positivo de USD305 millones en 2021 y de USD263 millones en 2022. La proyección del caso base de Fitch considera inversiones de USD500 millones anuales y dividendos por 30% de la utilidad neta. Reducción del Endeudamiento: El endeudamiento de CMPC se reducirá gracias a una importante recuperación de los precios de la celulosa. Fitch espera que el endeudamiento neto se mantenga bajo 3,0x durante el ciclo de la celulosa y proyecta que el indicador de deuda neta a EBITDA caiga a 2,0x en 2021 desde 3,6x en 2020, según cálculos de Fitch. La deuda neta de CMPC fue de USD3,2 mil millones al 30 de diciembre de 2020 y la agencia proyecta una reducción continua, sin considerar ninguna adquisición relevante. En opinión de la agencia, la estructura de capital de CMPC podría absorber pequeñas adquisiciones en el negocio de tissue con un impacto limitado en los indicadores de endeudamiento. Inversiones Forestales Significativas: Una consideración crediticia clave que continúa apoyando el perfil crediticio en grado de inversión internacional de CMPC es la propiedad de aproximadamente 1,2 millones de hectáreas de terrenos forestales en Chile, Argentina y Brasil, en donde la compañía ha desarrollado cerca de 760 mil hectáreas de plantaciones. Los activos forestales están valorados en más de USD3,4 mil millones. Es importante destacar que las condiciones casi ideales para crecimiento de árboles en la región hacen que estas plantaciones sean extremadamente eficientes para los estándares internacionales y entreguen a la compañía una ventaja sostenible en términos de costo de fibra y costo de transporte entre las plantaciones y las plantas de producción. SENSIBILIDAD DE CLASIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de clasificación positiva/alza: Aunque es poco probable en el corto plazo, una acción de clasificación positiva podría considerarse si la empresa es capaz de mantener un indicador de deuda neta a EBITDA medio de 2,0x o inferior a lo largo del ciclo de precios de la celulosa, y una deuda neta sostenida inferior a USD2.750 millones. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de clasificación negativa/baja: --endeudamiento neto superior a 3,0x a lo largo del ciclo; --deuda neta sostenida en CMPC de más de USD3.500 millones; --deterioro de las condiciones macroeconómicas que debilite la demanda y los precios en el negocio del tissue. CONSIDERACIONES DE LOS FACTORES ESG CMPC tiene un puntaje de relevancia ESG de 4 para el aspecto exposición a impactos ambientales (EIM), ya que las empresas forestales chilenas están expuestas al riesgo de incendios forestales. Este aspecto tiene un impacto negativo en el perfil de crédito y es relevante para las clasificaciones en conjunto con otros factores. CMPC tiene un puntaje de relevancia ESG de ‘4 ' para el aspecto manejo de energía y medioambiente (EFM), ya que la empresa vende el exceso de energía a la red, proveniente de cogeneración basada en un recurso renovable. Este aspecto tiene un impacto positivo en el perfil de crédito y es relevante para las clasificaciones junto con otros factores. A menos que se indique lo contrario en esta sección, el puntaje más alto de relevancia crediticia de los factores ambientales, sociales y de gobernanza (ESG, por sus siglas en inglés) es de 3. Los aspectos ESG son neutrales para el crédito o tienen un impacto crediticio mínimo en la entidad, ya sea debido a la naturaleza de los mismos o a la forma en que son gestionados por la entidad. Para obtener más información sobre los puntajes de relevancia ESG, visite www.fitchratings.com/esg. Escenarios de Calificación para el Mejor o Peor Caso Las calificaciones de los emisores Finanzas Corporativas tienen un escenario de mejora para el mejor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección positiva) de tres niveles (notches) en un horizonte de calificación de tres años, y un escenario de degradación para el peor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección negativa) de cuatro niveles durante tres años. El rango completo de las calificaciones para los mejores y los peores escenarios en todos los rangos de calificación de las categorías de la ‘AAA' a la ‘D'. Las calificaciones para los escenarios de mejor y peor caso se basan en el desempeño histórico. Para obtener más información sobre la metodología utilizada para determinar las calificaciones de los escenarios para el mejor y el peor caso específicos del sector, visite https://www.fitchratings.com/site/re/10111579 DERIVACIÓN DE CLASIFICACIÓN CMPC es el segundo mayor productor de papel tissue de América Latina y el segundo productor de celulosa más grande del mundo, después de Suzano S.A. [Suzano; BBB- / Perspectiva Estable], y por sobre Celulosa Arauco y Constitución S.A. [Arauco; BBB / Perspectiva Negativa] e International Paper (NYSE:IP) (no clasificada). CMPC tiene una capacidad de producción anual de celulosa de 4,3 millones de toneladas. Al igual que los productores latinoamericanos de celulosa, Arauco y Suzano, los costos de producción de celulosa de CMPC están entre los más bajos del mundo, lo que garantiza su competitividad a largo plazo. CMPC y Arauco tienen una clasificación superior a la de sus pares brasileños debido a un perfil regional y empresarial más diversificado, con operaciones en los segmentos más estables de tissue y tableros, respectivamente. Suzano tiene ventaja de escala significativa en un negocio fragmentado; sin embargo, cuenta con menor diversificación geográfica que sus pares chilenos. La recuperación del precio de la celulosa permitirá a los productores de celulosa generar un mayor flujo de caja operativo, lo que mejorará la capacidad de desendeudamiento. El endeudamiento de CMPC es inferior al de Suzano, compañía que también está reduciendo su endeudamiento tras la fusión con Fibria Celulose S.A., y al de Arauco y Klabin S.A., que se encuentran en un período de grandes inversiones. La liquidez es históricamente fuerte para los productores de celulosa y CMPC tiene un acceso fuerte a los mercados de deuda y capitales. Los márgenes operativos de CMPC y Arauco son inferiores a los de las empresas brasileñas, ya que operan en segmentos de negocio de margen menor, tales como tableros y papel tissue. SUPUESTOS CLAVE Los supuestos clave empleados por Fitch para el caso particular de CMPC incluyen: --volumen de ventas de celulosa a terceros de 3,7 millones de toneladas entre 2021 y 2022; --precios de celulosa de fibra corta entre USD650 por tonelada en 2021 y USD600 por tonelada en 2022. Diferencia de USD150 por tonelada entre la fibra corta y la fibra larga en 2021, reduciéndose a USD100 por tonelada en 2022; --volumen de ventas promedio de tissue de 800 mil toneladas durante 2021 y 2022; --inversiones de capital por USD500 millones en 2021 y 2022; --dividendos por 30% de la utilidad neta. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA Liquidez Fuerte: CMPC ha mantenido históricamente una fuerte posición de caja. Al 30 de diciembre de 2020, CMPC tenía USD891 millones en efectivo y equivalentes, y la deuda total era de USD4,1 mil millones. Su perfil de amortizaciones de deuda es manejable; con USD344 millones de deuda financiera que vence en el corto plazo, incluyendo operaciones de factoraje según la metodología de Fitch. La flexibilidad financiera se ve reforzada por la posibilidad de vender activos forestales y/o activos menos estratégicos, si fuese necesario, y por una línea comprometida de USD300 millones no utilizada. Fitch espera que CMPC continúe manteniendo un perfil de amortización de deuda extendido y una liquidez fuerte, y que utilice FFL para reducir la deuda. El marco propuesto de valores vinculados a la sostenibilidad establece un objetivo de intensidad de las emisiones de gases de efecto invernadero de 1.833.060 tCO2e (toneladas de CO2 equivalente) producidas o menos para finales de 2025, equivalente a una reducción estimada de 23,5% en comparación con 2018, y un objetivo de intensidad del uso de agua industrial de 23,13 metros cúbicos por tonelada producidos o menos para finales de 2025, equivalente a una reducción estimada de 25% en comparación con 2018, con un aumento de la tasa de interés si CMPC no cumple los objetivos. La(s) clasificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud del(los) emisor(es), entidad(es) u operadora(s) clasificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Translations Este comunicado es una traducción del original emitido en inglés por Fitch en su sitio internacional el 31 de marzo de 2021 y puede consultarse en la liga www.fitchratings.com. Todas las opiniones expresadas pertenecen a Fitch Ratings, Inc Definiciones de las categorías de riesgo e información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/chile. Fitch Chile es una empresa que opera con independencia de los emisores, inversionistas y agentes del mercado en general, así como de cualquier organismo gubernamental. Las clasificaciones de Fitch Chile constituyen solo opiniones de la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra o venta de estos instrumentos. Fitch Chile's Independence from issuers, investors and other market relevant participants. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. CRITERIOS APLICADOS EN ESCALA NACIONAL --Metodología de Clasificación de Acciones en Chile (Agosto 1, 2018); --Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Junio 26, 2020); --Metodología de Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (Septiembre 29, 2020); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Diciembre 22, 2020). Referencias para Fuentes de Información Relevantes Citadas en Factores Clave de Calificación Las fuentes principales de información utilizadas en el análisis se describen en los Criterios Aplicados. Fecha del Comité de Clasificación Relevante 19 August 2020 Inversiones CMPC ----senior unsecured; Long Term Rating; New Rating; BBB Contactos: Analista Líder Fernanda Rezende, Senior Director +55 21 4503 2619 Fitch Ratings Brasil Ltda. Av. Barão de Tefé, 27 – Sala 601 Saúde Rio de Janeiro, RJ 20220-460 Analista Secundario Rodolfo Schmauk, Director +56 2 2499 3341 Presidente del Comité de Calificación Joe Bormann, CFA Managing Director +1 312 368 3349 Relación con medios: Jaqueline Carvalho, Rio de Janeiro, Tel.: +55 21 4503 2623, Email: jaqueline.carvalho@thefitchgroup.com Información adicional disponible en www.fitchratings.com. Applicable Model Numbers in parentheses accompanying applicable model(s) contain hyperlinks to criteria providing description of model(s). Corporate Monitoring & Forecasting Model (COMFORT Model), v7.9.0 (1 (https://www.fitchratings.com/site/re/986772)) Divulgación Adicional Estado de Solicitud (https://www.fitchratings.com/site/pr/10157582#solicitation-status) Additional Disclosures For Unsolicited Credit Ratings (https://www.fitchratings.com/site/pr/10157582#unsolicited-credit-ratings-disclosures) Endorsement Status (https://www.fitchratings.com/site/pr/10157582#endorsement-status) Política de Endoso Regulatorio (https://www.fitchratings.com/site/pr/10157582#endorsement-policy) TODAS LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE HTTP://FITCHRATINGS.COM/UNDERSTANDINGCREDITRATINGS (HTTP://FITCHRATINGS.COM/UNDERSTANDINGCREDITRATINGS). 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión clasificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. 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