Fitch Ratifica la Calificación de GANACB 11U

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Monterrey-11 February 2021: Fitch Ratings ratificó la calificación en escala nacional de ‘AAA(mex)vra' a la emisión GANACB 11U. La Perspectiva es Estable. La emisión consiste en la bursatilización de los remanentes del Fideicomiso F/2001293 de Banco Santander (MC:SAN), cuyo patrimonio está integrado mayormente por los derechos de cobro de las cuotas de peaje de la autopista Amozoc - Perote y del Libramiento de Perote. La concesión de estos dos activos carreteros está a cargo de Grupo Autopistas Nacionales, S.A. (GANA). FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN La calificación refleja la calidad crediticia de dos activos subyacentes que mantienen una base de tráfico sólida y estable, la cual se ha beneficiado por el desarrollo económico de la región y por la falta de competencia de rutas alternas. A su vez, la calificación considera la capacidad del concesionario para incrementar las tarifas de acuerdo con el aumento observado en el índice nacional de precios al consumidor (INPC). La estructura de la deuda es adecuada ya que cuenta con las previsiones típicas para este tipo de proyectos. Bajo el caso de calificación de Fitch, las razones de cobertura del servicio de deuda (RCSD) mínima y promedio son de 1.8 veces (x) y 2.0x, respectivamente. Las métricas son fuertes para la calificación asignada de acuerdo con la metodología aplicable de Fitch. La epidemia por coronavirus y las medidas gubernamentales de contención respectivas en todo el mundo crean un entorno internacional incierto para el sector de transportación. Si bien los datos relacionados con el desempeño reciente de los emisores podrían no haber indicado deterioro, cambios relevantes en el perfil de ingresos y costos están ocurriendo a lo largo del sector de transportación, y continuarán evolucionando a medida que la actividad económica y las restricciones impuestas por los gobiernos respondan a la situación actual. Las calificaciones de Fitch son de naturaleza prospectiva. Fitch monitoreará cómo se desarrolla el sector ante la pandemia en cuanto a su gravedad y duración, e incorporará datos cualitativos y cuantitativos actualizados en sus casos base y de calificación basados en las expectativas de desempeño futuro y en la evaluación de los riesgos clave. Activos con Ubicación Estratégica [Riesgo de Ingreso: Volumen - Fortaleza Media]: La autopista y el libramiento se ubican en una zona de dinamismo, ya que conectan las ciudades de Puebla y Xalapa. Además, forman parte del corredor que une a la ciudad de México con el puerto de Veracruz, el cual tiene una importancia comercial elevada. Alrededor de 70% del tráfico está representado por automóviles que viajan con motivo de trabajo - escuela y recreación; lo que confirma la naturaleza estable del ingreso. Tarifas Actualizadas Oportunamente [Riesgo de Ingreso: Precio - Fortaleza Media]: Según el título de concesión, las tarifas pueden ser ajustadas anualmente de acuerdo con el INPC, o bien, ante eventos como cambios de ley o la necesidad de efectuar inversiones en los activos por encima de 5% del costo original de construcción. A la fecha, no se observan rezagos relevantes. Como compensación por los sobrecostos observados durante la etapa de construcción, el concesionario fue autorizado para realizar incrementos extraordinarios a las tarifas de la autopista y el libramiento en el período de 2016 a 2021, con el objetivo de restablecer el equilibrio económico de la concesión. Plan de Inversiones Flexible [Riesgo de Desarrollo y Renovación de Infraestructura - Fortaleza Media]: El libramiento y la autopista están en condiciones adecuadas. Cuentan con un plan de mantenimiento mayor a largo plazo que se ajusta conforme a los requerimientos ocasionados por el volumen de tráfico. Además, se conserva un fondo de mantenimiento mayor que contiene la cantidad equivalente a los siguientes 12 meses del programa de gasto de mantenimiento mayor; eso es consistente con los estándares de la industria. Estructura Tradicional de Deuda [Riesgo de Estructura de Deuda - Fortaleza Media]: La deuda se amortiza periódicamente, a tasa real fija y está denominada en unidades de inversión (Udis). Mantiene un fondo de reserva de deuda dinámico, cuyo nivel de fondeo depende de la cobertura de deuda alcanzada en cada período. Métricas: Las coberturas proyectadas son fuertes, de acuerdo con la calificación asignada y la metodología aplicable. En el caso de calificación de Fitch, las RCSD mínima y promedio son de 1.9x y 2.0x, respectivamente. Transacciones Comparables: GANACB 11U es comparable con la deuda preferente de Concesionaria Autopista Monterrey - Saltillo (CAMSCB 13U), calificada en ‘AA+(mex)vra' con Perspectiva Estable. Ambas emisiones tienen atributos evaluados con fortaleza media y están respaldadas por el ingreso que generan dos activos, una autopista y un libramiento. Sin embargo, GANACB 11U tiene una calificación más alta al presentar métricas más fuertes, con una RCSD promedio de 2.0x frente a 1.6x de CAMSCB 13U. SUPUESTOS CLAVE Para esta revisión Fitch no consideró un caso base ya que todavía no se cuenta con la visibilidad suficiente para desarrollar un escenario diferenciado al caso de calificación. El caso de calificación de Fitch supone una recuperación del tráfico de 95% de los niveles de 2019 para los dos primeros trimestres de 2021 y de 100% para las últimos dos, una recuperación anual de 98%, seguido de una recuperación completa de los niveles de 2019 en 2022. A partir de este año Fitch asume una tasa media anual de crecimiento (tmac) de 0.7% La actualización tarifaria se proyectó de acuerdo a los pronósticos de inflación de Fitch a la fecha de esta revisión (3.4% para 2021 y 3.2% para 2022, y 3.0% en adelante). Se aplicó un incremento en los gastos de operación y de mantenimiento mayor de 7.5% en términos reales. La RCSD para el período 2021 a 2030 promedia 2.0x, métrica fuerte, de acuerdo con la calificación asignada y la metodología aplicable. Además, Fitch consideró un caso de estrés severo para reflejar una recuperación de la pandemia más lenta y prolongada. La recuperación del tráfico respecto a los niveles de 2019 es de 90% para cada uno de los trimestres de 2021 y una recuperación anual de 90%, seguido por un 95% en 2022 y una recuperación total en 2023. A partir 2024 Fitch asume una tmac de 0.7%. El resto de los supuestos se asumieron como en el caso de calificación. Bajo este escenario la RCSD promedia 1.9x. La RCSD se calcula dividiendo el flujo disponible para servir deuda (ingresos menos impuestos y gastos) entre el servicio de la deuda de cada período. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: --tráfico en 2021 significativamente por debajo del nivel que se registró en 2019 aunado a la expectativa de una recuperación lenta y prolongada. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: --un alza de calificación está limitada debido a que está en el nivel máximo de la escala nacional. RESUMEN DE CRÉDITO O TRANSACCIÓN Actualización del Crédito: En febrero de 2021 se aplicó el último de los seis incrementos extraordinarios a las tarifas, que la Secretaría de Comunicaciones y Transportes (SCT) autorizó al concesionario en 2016. Durante 2020, el tráfico experimentó una disminución de 16.7% en comparación con el mismo período de 2019, debido principalmente a una reducción en la movilidad que derivo por la pandemia de coronavirus. Los niveles de tráfico disminuyeron menos de 20%; cifra esperada por Fitch en su caso de calificación para el mismo período. El ingreso generado en 2020 ascendió a MXN972 millones, cifra 7.1% inferior a la registrada en 2019. Este monto estuvo por encima de las expectativas de Fitch en su caso de calificación, que esperaba MXN851 millones. El comportamiento favorable del ingreso es un reflejo de la caída menor a la esperada en el tráfico, así como a una participación mayor de los vehículos pesados respecto al tráfico total, lo cual tuvo un efecto positivo en el ingreso, al ser este tipo de usuarios los que pagan las tarifas más elevadas. En 2019, los vehículos pesados representaron 24.6% del tráfico total, mientras que en 2020 esta proporción se elevó a 28.5%. Por su parte, los gastos de operación, mantenimiento menor y mayor fueron de MXN492 millones, en línea con los MXN483 millones proyectados en el caso de calificación de Fitch. En 2020, se cubrió la totalidad de los intereses devengados por las notas por un total de MXN126 millones y se realizaron las amortizaciones correspondientes por MXN104 millones. Fitch esperaba una RCSD de 1.3x para 2020, pero el mayor ingreso derivó en una RCSD mejor de 1.6x. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud del(los) emisor(es) o entidad(es) calificada(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Calificación para Autopistas de Cuota, Puentes y Túneles (Noviembre 13, 2020); --Metodología de Calificación para Infraestructura y Financiamiento de Proyectos (Octubre 26, 2020); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Junio 8, 2020). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 31/marzo/2020 FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Información entregada por el emisor. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Información anual de ingresos, tráfico y gastos y oficio de tarifas de 2020. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: enero/2020 a diciembre/2020 La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico. El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Grupo Autopistas Nacionales, S.A. ----Grupo Autopistas Nacionales, S.A./Debt/1 Natl LT; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex)vra ------GANACB 11U MX91GA020003; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex)vra Contactos: Analista Líder Raymundo Trevino, Analyst +52 81 4161 7092 Fitch Mexico S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes No. 2612, Edificio Connexity, Piso 8, Col. Del Paseo Residencial, Monterrey 64920 Analista Secundario Jose Castilla, Associate Director +52 55 5955 1604 Presidente del Comité de Calificación Astra Castillo, Senior Director +52 81 4161 7046 Relación con medios: Liliana Garcia, Monterrey, Tel.: +52 81 4161 7066, Email: liliana.garcia@fitchratings.com Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Applicable Model Numbers in parentheses accompanying applicable model(s) contain hyperlinks to criteria providing description of model(s). GIG MTR Model, v1.7.1 (1 (https://www.fitchratings.com/site/re/976540)) Divulgación Adicional Estado de Solicitud (https://www.fitchratings.com/site/pr/10152346#solicitation-status) Additional Disclosures For Unsolicited Credit Ratings (https://www.fitchratings.com/site/pr/10152346#unsolicited-credit-ratings-disclosures) Endorsement Status (https://www.fitchratings.com/site/pr/10152346#endorsement-status) Política de Endoso Regulatorio (https://www.fitchratings.com/site/pr/10152346#endorsement-policy) TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2021 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona “tal cual” sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una calificación o un informe. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1,000 a USD750,000 (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD10,000 y USD1,500,000 (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el “Financial Services and Markets Act of 2000” de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta. Solamente para Australia, Nueva Zelanda, Taiwán y Corea del Norte: Fitch Australia Pty Ltd tiene una licencia australiana de servicios financieros (licencia no. 337123) que le autoriza a proveer calificaciones crediticias solamente a “clientes mayoristas”. La información de calificaciones crediticias publicada por Fitch no tiene el fin de ser utilizada por personas que sean “clientes minoristas” según la definición de la “Corporations Act 2001”. Fitch Ratings, Inc. está registrada ante la Comisión de Valores de EE.UU. (U.S. Securities and Exchange Commission) como una Organización que Califica Riesgo Reconocida Nacionalmente (Nationally Recognized Statistical Rating Organization) o NRSRO por sus siglas en inglés. Aunque algunas de las agencias calificadoras subsidiarias de NRSRO están listadas en el apartado 3 del Formulario NRSRO y, como tal, están autorizadas a emitir calificaciones en sombre de la NRSRO (favor de referirse a https://www.fitchratings.com/site/regulatory), otras subsidiarias no están listadas en el Formulario NRSRO (no NRSRO) y, por lo tanto, las calificaciones emitidas por esas subsidiarias no se realizan en representación de la NRSRO. Sin embargo, el personal que no pertenece a NRSRO puede participar en la determinación de la(s) calificación(es) emitida(s) por o en nombre de NRSRO.