Assured Guaranty Ltd (AGO) informó de unos sólidos resultados financieros en su llamada de resultados del tercer trimestre de 2024, destacando los máximos históricos en valor contable ajustado por acción y fondos propios. A pesar de una caída en el precio de las acciones, la compañía mostró un sólido crecimiento en la producción de nuevos negocios y mantuvo su liderazgo en el mercado de seguros de bonos municipales.
Aspectos clave
- Valor contable ajustado por acción récord, 166,47 $.
- Los ingresos de explotación ajustados en lo que va de año aumentaron un 13%, hasta 5,80 dólares por acción.
- Aseguramos 16.600 millones de dólares en nuevas emisiones, un 18% más que el año pasado.
- Completada la fusión de AGM en AG, manteniendo altas calificaciones crediticias.
- Objetivo de 500 millones de dólares en recompra de acciones hasta 2025.
Resultados de la empresa
Assured Guaranty demostró un crecimiento significativo en el tercer trimestre de 2024, con un notable aumento en la producción de nuevos negocios en todos sus segmentos de mercado. El enfoque estratégico de la compañía en el seguro de bonos municipales ha consolidado su posición como líder del mercado, captando el 57% de la par asegurada en el mercado primario de bonos municipales de Estados Unidos. La culminación de la fusión de AGM con AG ha sido un paso fundamental, ya que garantiza la continuidad de las altas calificaciones crediticias y la estabilidad financiera.
Datos financieros destacados
- Ingresos de explotación ajustados: 130 millones de dólares, o 2,42 dólares por acción.
- Ingresos de explotación ajustados en lo que va de año: 5,80 $ por acción, un 13% más interanual.
- Primas netas devengadas: 101 millones de dólares, un ligero aumento frente a los 99 millones del tercer trimestre de 2023.
- Ingresos por primas diferidas: 3.800 millones de dólares.
- Valor contable ajustado por acción récord: $166.47.
- Valor récord del patrimonio neto operativo ajustado por acción: $113.96.
Reacción del mercado
Las acciones de Assured Guaranty experimentaron un descenso del 3,53% y cerraron a 85,77 $ en las operaciones regulares, a pesar de una subida previa a la comercialización del 1,29% hasta 86,88 $. Este movimiento refleja la volatilidad general del mercado y la cautela de los inversores. El valor se mantiene dentro de su rango de 52 semanas, con un máximo de 96,60 $ y un mínimo de 72,49 $.
Perspectivas de la empresa
De cara al futuro, Assured Guaranty tiene previsto centrarse en ampliar sus emisiones municipales y su presencia internacional, incluida la entrada en el mercado australiano. La empresa se ha fijado un objetivo de 500 millones de dólares en recompra de acciones para 2025 y prevé una ligera disminución de su tipo impositivo corporativo debido a los cambios en las políticas fiscales de Bermudas.
Comentarios del Ejecutivo
El Consejero Delegado Dominic Frederico hizo hincapié en la trayectoria de crecimiento de la compañía, afirmando: "Seguimos creando valor para los accionistas y asegurados de Assured Guaranty." También señaló la creciente demanda de los emisores, diciendo: "Más emisores siguen recurriendo a Assured Guaranty para ayudar a controlar sus costes de endeudamiento."
PREGUNTAS Y RESPUESTAS
Durante la conferencia de resultados, los analistas preguntaron sobre la exposición de Assured Guaranty a las empresas de suministro de agua del Reino Unido, y la dirección confirmó que no había un impacto significativo en la gestión del capital. También se habló de la resolución en curso de la AEE y del posible interés en adquirir MBIA, siempre que los precios sean favorables.
Riesgos y desafíos
- La exposición a las empresas de suministro de agua del Reino Unido podría plantear riesgos financieros si empeoran las condiciones del mercado.
- La volatilidad de los mercados de bonos municipales puede afectar a los futuros volúmenes de emisión.
- Los cambios en las políticas fiscales podrían afectar a la rentabilidad.
- Competencia de otras aseguradoras en el mercado de bonos municipales.
- Las presiones macroeconómicas podrían influir en la confianza de los inversores y en la estabilidad del mercado.
Transcripción completa - Assured Guaranty Ltd (AGO) Q3 2024:
Operadora: Buenos días, y bienvenidos a la Conferencia Telefónica sobre los Resultados del Tercer Trimestre de 2024 de Assured Guaranty Limited. Mi nombre es Ezra, y seré el operador para la llamada de hoy. Todos los participantes estarán en modo de sólo escucha.
Después de la presentación de hoy, habrá una oportunidad para hacer preguntas. Por favor, tengan en cuenta que este evento está siendo grabado. Me gustaría ceder la palabra a nuestro anfitrión, Robert Tucker, Director General de Relaciones con Inversores y Comunicación Corporativa. Por favor, adelante.
Robert Tucker, Director General Senior, Relaciones con Inversores y Comunicaciones Corporativas, Assured Guaranty: Gracias, operador, y gracias a todos por unirse a Assured Guaranty para nuestra conferencia telefónica sobre los resultados financieros del tercer trimestre de 2024. La presentación de hoy se realiza de conformidad con la disposición Safe Harbor de la Ley de Reforma de Litigios sobre Valores Privados de 1995. La presentación puede contener declaraciones prospectivas sobre nuestro nuevo negocio y perspectivas de crédito, condiciones de mercado, márgenes de crédito, calificaciones financieras, reservas para pérdidas, resultados financieros u otros elementos que puedan afectar a nuestros resultados futuros. Estas afirmaciones están sujetas a cambios debidos a nueva información o acontecimientos futuros. Por lo tanto, no debe depositar una confianza indebida en ellas, ya que no asumimos ninguna obligación de actualizarlas o revisarlas públicamente, salvo en la medida en que lo exija la ley.
Si está escuchando una repetición de esta llamada o si está leyendo la transcripción de la misma, tenga en cuenta que nuestras declaraciones de hoy pueden haber sido actualizadas desde esta llamada. Consulte la sección de información al inversor de nuestro sitio web para ver nuestras presentaciones y archivos SEC más recientes, los archivos financieros más recientes y los factores de riesgo. Esta presentación también incluye referencias a medidas financieras no GAAP. Presentamos las medidas financieras GAAP más directamente comparables con las medidas financieras no GAAP a las que se hace referencia en esta presentación, junto con una conciliación entre dichas medidas financieras GAAP y no GAAP en nuestro suplemento financiero actual y en la presentación para inversores de renta variable, que se encuentran en nuestra página web en assuredguaranty.com. Pasando a la presentación, nuestros ponentes de hoy son Dominic Frederico, Presidente y Consejero Delegado de Assured Guaranty Ltd Rob Balenson, nuestro Director de Operaciones y Ben Rosenbloom, nuestro Director Financiero.
Tras sus intervenciones, abriremos el turno de preguntas. Dado que la retransmisión por Internet no está habilitada para preguntas y respuestas, les rogamos que se pongan en contacto con nosotros si desean formular alguna pregunta. Cedo la palabra a Dominic.
Dominic Frederico, Presidente y Director General de Assured Guaranty: Gracias, Robert, y bienvenidos a todos los que participan en la llamada de hoy. Seguimos creando valor para los accionistas y asegurados de Assured Guaranty durante el tercer trimestre y los primeros nueve meses de 2024. El valor contable ajustado por acción, 166,47 $, y el capital operativo ajustado por acción, 113,96 $, alcanzaron máximos históricos al final del tercer trimestre. La producción de nuevos negocios ha sido fuerte este año, con contribuciones significativas de cada uno de nuestros 3 segmentos de mercado: finanzas públicas de EE.
UU, financiación pública no estadounidense y financiación estructurada global. Por quinto año consecutivo, nuestro PVP de los tres primeros trimestres alcanzó o superó los 240.000.000 USD, situándose en 281.000.000 USD para 2024, 32.000.000 USD más que en los tres primeros trimestres del año pasado. Nos hemos beneficiado de una mayor emisión general de bonos municipales y de la fuerte demanda de nuestros seguros por parte de los inversores, incluidos los institucionales en algunas transacciones de infraestructuras de gran envergadura.
Rob hablará más de esto en breve. En lo que va de año, Assured Guaranty ha obtenido unos ingresos de explotación ajustados de 5,80 $ por acción, un 13% más que en los 9 primeros meses del año pasado. Como mencioné en detalle en nuestra última llamada de resultados, AGM completó su fusión con AG, anteriormente AGC, el 1 de agosto, con AG como empresa superviviente. Como dijimos entonces, creemos que esta fusión tiene varias ventajas, entre ellas una mayor eficacia operativa y una mejor utilización del capital. Tras la fusión, S and P, Moody's y KBRA emitieron comunicados afirmando que no había cambios en las calificaciones de AG tras la fusión.
Creemos que AG está bien posicionada para el crecimiento futuro en su nueva estructura. Seguimos teniendo un exceso de capital de la aseguradora por encima de lo necesario para mantener nuestras altas calificaciones. KBRA ratificó el mes pasado la calificación de solidez financiera AA plus de AAG, basándose en nuestra sólida posición de capital, nuestro cualificado equipo directivo, el sólido marco de gestión de riesgos y el fortalecimiento de nuestra posición en el mercado. Seguimos centrándonos en optimizar la alineación de nuestro capital y las oportunidades de negocio para mejorar la rentabilidad. Durante los 9 primeros meses de 2024, nos hemos beneficiado de los beneficios generados por las inversiones alternativas y las ganancias a precios de mercado de los valores negociables, con un sólido rendimiento total de 135.000.000 USD. La rentabilidad de las inversiones en la fecha de inicio, incluidos los fondos gestionados por SoundPoint y AHP, fue de aproximadamente el 13% hasta septiembre.
Seguimos centrándonos en nuestro programa de gestión de capital, en el que llevamos años fijándonos como objetivo la recompra de aproximadamente 500.000.000 $ anuales de nuestras acciones ordinarias en circulación. Seguimos comprometidos con nuestro programa de recompra de acciones y esperamos alcanzar nuestro objetivo de 500.000.000 $ este año. Al 8 de noviembre de 2024, la empresa ha recomprado el 10% de las acciones que estaban en circulación el 31 de diciembre de 2023. Nuestro Consejo ha autorizado 250.000.000 de dólares adicionales, lo que eleva nuestra autorización actual a aproximadamente 385.000.000 de dólares. Para el próximo año, nuestro objetivo vuelve a ser de 500.000.000 de dólares para recompra de acciones. En cuanto a la única cuestión pendiente en la que nos enfrentamos a la AEE, el tribunal del Título 3 ha ordenado a las partes que continúen la mediación y ha ampliado el plazo para que resuelvan sus diferencias.
Seguimos comprometidos con una resolución justa y consensuada para todas las partes interesadas de la AEE, pero estamos decididos a hacer valer nuestros derechos como acreedor garantizado si no se logra un acuerdo razonable. En general, este ha sido un año fuerte. Desde 2020, el valor que proporciona nuestro seguro de bonos ha sido más ampliamente reconocido por el mercado. Más emisores siguen recurriendo a Assured Guaranty para ayudar a controlar sus costes de endeudamiento y ejecutar sus transacciones de forma más rentable. En 2024 específicamente, hemos visto un aumento en el número de grandes transacciones de alto perfil que utilizan el seguro.
Creemos que estamos en una trayectoria de crecimiento futuro de nuestro negocio a medida que buscamos estratégicamente nuevas oportunidades de productos, al tiempo que gestionamos adecuadamente el riesgo y el capital. Paso ahora la palabra a Rob para que comente nuestros resultados de producción.
Rob Balenson, Director de Operaciones, Assured Guaranty: Gracias, Dominic. En lo que va de año, Assured Guaranty está obteniendo unos resultados de producción excepcionalmente buenos en nuestros tres mercados de garantías financieras. Como ha mencionado Dominic, nuestros 281.000.000 $ de PVP hasta la fecha son 32.000.000 $ superiores a los 3 primeros trimestres del año pasado. Nuestro resultado anual hasta la fecha incluye 63.000.000 $ de VPP en el 3er trimestre, 17.000.000 $ más que en el 3er trimestre del año pasado. La emisión municipal en los 9 primeros meses de 2024 aumentó significativamente de un año a otro, al igual que el volumen par total del mercado primario que utilizó el seguro de bonos.
La demanda sostenida del seguro de bonos municipales de Assured Guaranty continuó convirtiéndonos en el líder del mercado, garantizando el 57% de toda la par asegurada vendida hasta la fecha en el mercado primario de bonos municipales de EE. UU. Durante los primeros 9 meses de 2024, Assured Guaranty aseguró 16.600.000.000 $ de par de nuevas emisiones, un 18% más que en el mismo periodo del año anterior. Esta es la segunda mayor par del mercado primario en los primeros 9 meses que hemos asegurado en la última década.
En lo que va de año, Assured Guaranty ha asegurado algunas de las mayores transacciones que han llegado al mercado municipal, lo que demuestra la continua demanda institucional de nuestra garantía y la mayor liquidez de mercado que nuestro seguro puede proporcionar. Durante los tres primeros trimestres, aseguramos un total de 33 transacciones con 100.000.000 $ o más en paridad asegurada. Entre ellas se incluían 1.100.000.000 $ de seguro para el proyecto ferroviario de pasajeros Brightline Florida, 800.000.000 $ para la nueva Terminal 1 del aeropuerto John F. Kennedy y 831.000.000 $ para una emisión de bonos de ingresos de la autoridad de dormitorios del Estado de Nueva York o distrito escolar DASNY. Las transacciones del tercer trimestre incluyeron 446.000.000 de dólares para la Santee Cooper, Autoridad de Servicios Públicos de Carolina del Sur, 361.000.000 de dólares para la Central Florida Expressway Authority y 350.000.000 de dólares para la Lower Colorado River Authority de Texas.
Este año también se ha registrado un aumento de la utilización de nuestros seguros entre los créditos calificados en la categoría AA por S y P y/o Moody's sobre una base no asegurada. De un año a otro, en el mercado primario aseguramos un 26% más de créditos AA a la par y un 36% más de operaciones AA durante los 9 primeros meses. En total, aproximadamente 3.500.000.000 $ de emisiones nuevas aseguradas a la par y 75 transacciones. Me complace decir que 3 de las transacciones que hemos asegurado este año han sido galardonadas con el premio al comprador de bonos del año en sus respectivas categorías. Florida Passenger Rail Brightline ganó en la categoría de financiación innovadora, Westchester Medical Center ganó en la categoría de financiación sanitaria y el proyecto de la nueva terminal 1 del aeropuerto JFK ganó en la categoría de la región noreste.
Creemos que para los emisores, nuestro seguro de bonos municipales proporciona una distribución de mercado más amplia en grandes transacciones, una historia crediticia simplificada para emisiones de bonos complejas y la capacidad de atraer a inversores con aversión al riesgo a través de una mayor calidad crediticia. Y para los inversores, proporciona seguridad y protección, así como un potencial apoyo al valor de mercado y una mayor liquidez del mercado, incluso en condiciones de mercado inestables. Fuera de las finanzas públicas de EE.
S. UU, nuestro negocio de financiación pública no estadounidense produjo 44.000.000 $ de PPP en lo que va de año, 6.000.000 $ más que el año pasado por estas fechas. Tenemos una prometedora cartera de nuevas operaciones de infraestructuras en varios sectores y regiones. Las nuevas operaciones en los primeros nueve meses de 2024 incluyeron garantías en el mercado secundario y en varias transacciones de servicios públicos regulados y aeropuertos del Reino Unido.
Reino Unido, así como la renovación anual de ciertas garantías de liquidez. En Global Structured Finance, también hemos producido 44.000.000 $ de PVP en lo que va de año, una contribución significativa. El PVP del 3er trimestre fue de 19.000.000 $, 5.000.000 $ más que en el 3er trimestre del año pasado. Nuestros buenos resultados de producción en lo que va de año se refieren principalmente a operaciones de titulización de seguros, reducción de balances bancarios y financiación de suscripciones. Seguimos buscando oportunidades para ampliar nuestro negocio financiero orgánico principal entrando en nuevos mercados geográficos o de productos.
Por ejemplo, durante el tercer trimestre, en nuestro negocio internacional de financiación estructurada, aseguramos una transacción para un banco australiano, que proporcionó protección a una cartera de préstamos básicos de aproximadamente 600 millones de dólares. La transacción permitió a ese banco gestionar los límites de su cartera de una manera más eficiente desde el punto de vista del capital. Nos complace haber vuelto al mercado australiano y esperamos seguir aumentando nuestra presencia en él. En toda la empresa, el cuarto trimestre ha empezado con buen pie. Entre las operaciones que ya hemos cerrado en EE.
S. Entre las operaciones de financiación pública que hemos cerrado este trimestre, hemos asegurado 920.000.000 USD de bonos senior de ingresos por instalaciones especiales relacionados con la remodelación de la Terminal 6 del aeropuerto JFK y 523.000.000 USD para la Universidad Thomas Jefferson de Filadelfia. Me complace informarles de que la demanda de nuestro producto es fuerte. Estamos ampliando nuestro negocio a nuevos mercados y esperamos terminar el año con solidez. Ahora cedo la palabra a Ben para que hable de nuestros resultados financieros.
Ben Rosenbloom, Director Financiero, Assured Guaranty: Gracias, Rob y Dominic y buenos días. Me complace informarles de que los ingresos de explotación ajustados del tercer trimestre de 2024 ascendieron a 130.000.000 $ o 2,42 $ por acción. En comparación, en el tercer trimestre de 2023, registramos unos ingresos de explotación ajustados de 206.000.000 $ o 3,42 $ por acción, que incluían una ganancia después de impuestos de 190.000.000 $ en las transacciones de SoundPoint y HP, neta de gastos. Excluyendo esta ganancia puntual, los ingresos de explotación ajustados aumentaron significativamente, principalmente como resultado de un gasto por beneficios y pérdidas en el tercer trimestre de 2024. Antes de profundizar en la evolución del trimestre, me gustaría recordarles que en el modelo contable GAAP de las garantías financieras, el gasto por pérdidas, que se incluye en el resultado de explotación ajustado, es diferente de la evolución de las pérdidas económicas en ese periodo.
El gasto por pérdidas GAAP alcanzado por una transacción asegurada por debajo del grado de inversión sólo se comunica cuando su pérdida esperada es superior a sus ingresos por primas diferidas. En consecuencia, los gastos por pérdidas pueden ser superiores o inferiores a la evolución de la siniestralidad económica en un periodo determinado, pero convergerán con el tiempo a medida que se amorticen los ingresos por primas diferidas. La evolución de la siniestralidad económica en el tercer trimestre de 2024 supuso un beneficio de 34.000.000 USD e incluye un beneficio de 56.000.000 USD en nuestras exposiciones a RMBS en EE.UU., que siguen mejorando a medida que los precios de la vivienda se mantienen altos y las recuperaciones de los préstamos de primer y segundo gravamen mejoran en comparación con las hipótesis anteriores, y un beneficio de 23.000.000 USD en la exposición a RMBS en EE.UU. en el tercer trimestre de 2024.
S. UU, debido principalmente a mejoras en determinados riesgos sanitarios. También incluye un aumento de 45.000.000 USD en las pérdidas esperadas en determinados servicios públicos regulados del Reino Unido que rebajamos a una categoría inferior a la de inversión en el tercer trimestre, incluidas nuestras exposiciones a Támesis. No obstante, es importante señalar que nuestros riesgos en el Támesis son deuda preferente de Clase A de la empresa operadora, no obligaciones de la sociedad holding. Al calcular las pérdidas esperadas, los PCGA nos exigen que apliquemos ponderaciones de probabilidad a todos los escenarios posibles para determinar las pérdidas esperadas y, por lo tanto, podemos informar de una pérdida esperada según los PCGA aunque no esperemos 1 en nuestros escenarios más ponderados.
En el tercer trimestre de 2024, el componente de pérdidas del resultado de explotación ajustado incluye la mayor parte del beneficio relacionado con los RMBS estadounidenses y la asistencia sanitaria. Sin embargo, la evolución de las pérdidas económicas en U. K.
Sin embargo, la evolución de las pérdidas económicas en los servicios públicos regulados del Reino Unido no se incluye en los gastos por pérdidas porque los ingresos por primas diferidas eran suficientes para cubrir las pérdidas previstas. En cuanto a las primas netas devengadas. En el tercer trimestre de 2024, registramos 101.000.000 USD, frente a 99.000.000 USD en el tercer trimestre de 2023. Nuestros ingresos por primas diferidas, que representan el almacén de futuros beneficios en el segmento de seguros, se mantienen fuertes en 3.800.000.000 $ y son resultado directo de la producción de nuevos negocios de la que habló Rob. Nuestra cartera de inversiones sigue funcionando bien y demuestra el valor de tener tanto un flujo estable de ingresos por intereses de la cartera de vencimiento fijo como ingresos de una cartera diversa de inversiones alternativas.
En el tercer trimestre de 2024, la participación en los beneficios de nuestras inversiones alternativas fue de 28.000.000 $, frente a los 25.000.000 $ del tercer trimestre de 2023. Desde el inicio hasta la fecha, las inversiones alternativas han generado una tasa interna de rentabilidad anualizada de aproximadamente el 13%. Los ingresos netos de las inversiones ascendieron a 82 millones de dólares en el tercer trimestre de 2024, frente a los 101 millones de dólares del tercer trimestre de 2023. Los ingresos netos de inversión de nuestra cartera gestionada externamente y a corto plazo se mantuvieron constantes año tras año. El descenso de los ingresos por inversiones es atribuible a nuestra cartera de valores de mitigación de pérdidas.
Como recordatorio, se trata de bonos asegurados por Assured Guaranty que tenían pérdidas esperadas y que habíamos comprado con descuento para mitigar dichas pérdidas. En los últimos años, no hemos estado comprando activamente valores de mitigación de pérdidas y, por lo tanto, esperamos que esta cartera siga amortizándose con el tiempo y que los ingresos se reinviertan en las carteras de inversiones alternativas o de gestión externa. Desglosando los resultados del 3T 2024 por segmentos. El segmento de seguros fue el que más contribuyó con 162.000.000 $ en ingresos de explotación ajustados y el segmento de gestión de activos contribuyó con 4.000.000 $, lo que está en línea con nuestras expectativas ajustadas estacionalmente, ya que las normas de reconocimiento de ingresos GAAP hacen que las comisiones de rendimiento de SoundPoint se reconozcan generalmente hacia el final de su año natural, lo que se reflejará en nuestros resultados del 4T y del 1T debido al desfase en la presentación de informes. En cuanto a la gestión del capital, la recompra de acciones sigue siendo una de nuestras estrategias de mayor crecimiento.
Y la semana pasada, nuestro Consejo autorizó 250.000.000 $ adicionales en recompras de acciones. En el tercer trimestre de 2024, recompramos 1.700.000 acciones por 131 millones de dólares a un precio medio de 78,87 dólares.
Robert Tucker, Director General Senior de Relaciones con Inversores y Comunicaciones Corporativas de Assured Guaranty: por acción. A fecha de hoy,
Ben Rosenbloom, Director Financiero, Assured Guaranty: nuestra autorización restante es de aproximadamente 385.000.000 $ y los saldos de efectivo e inversiones de nuestro holding son de aproximadamente 286.000.000 $, de los cuales 33.000.000 $ residen en AGL. El programa de recompra de acciones, junto con los ingresos de explotación ajustados y la producción de nuevos negocios, han contribuido colectivamente a establecer nuevos récords de fondos propios operativos ajustados por acción de casi 114 dólares y de valor contable ajustado por acción de más de 166 dólares. Ahora cederé la llamada a nuestro operador para que les dé las instrucciones para el periodo de preguntas y respuestas.
Operadora: Muchas gracias. Comenzaremos la sesión de preguntas y respuestas. Nuestra primera pregunta es de Brian Meredith de UBS. Brian, tu línea está abierta. Por favor, adelante.
Marissa Lobo, Analista, UBS: Buenos días. En realidad es Marissa Lobo en lugar de Brian hoy. Gracias por aceptar mis preguntas. Tal vez podríamos empezar con Gestión de Capital. En concreto, ¿cómo los acontecimientos con el U.
K. Utilities impactan su perspectiva de gestión de capital para 2025? ¿Y tiene algún impacto en la capacidad de dividendos del holding?
Dominic Frederico, Presidente y Consejero Delegado de Assured Guaranty: Buena pregunta. Pero como puede ver, esperamos alcanzar los 500.000.000 $ este año y esperamos volver a alcanzar los 500.000.000 $ el año que viene. Así que, obviamente, no está teniendo ningún impacto en absoluto sobre la capacidad de dividendos o el programa de recompra.
Marissa Lobo, Analista, UBS: Entendido. De acuerdo. Gracias. Y pasando a la emisión municipal, ¿podría darnos un poco más de contexto en torno a la penetración en el mercado de la par asegurada ligeramente inferior este trimestre? ¿Y cuál es su perspectiva para la emisión municipal de 2025?
¿Creen que pueden aumentar aún más su penetración asegurada?
Dominic Frederico, Presidente y Consejero Delegado de Assured Guaranty: La penetración en tierra ha ido aumentando básicamente año tras año a medida que el valor del seguro es mejor reconocido. Y eso se nota en muchos aspectos, como las grandes operaciones en las que hemos participado este año, la penetración en el mercado AA y la penetración general. Así que esperamos que esto continúe, ya que el seguro de bonos sigue siendo un valor real en el mercado, permite la ejecución en el entorno de diferenciales en el que nos encontramos y sigue habiendo ahorros para el emisor. Y, obviamente, la facilidad de ejecución hace que sea una oportunidad real para que el emisor se beneficie. Esperamos que la emisión siga siendo elevada.
Hay una necesidad acuciante de inversión en infraestructuras en todo el país, así como a escala internacional. Por lo tanto, esperamos que nuestros volúmenes sigan creciendo.
Rob Balenson, Director de Operaciones, Assured Guaranty: Quiero añadir sobre las grandes transacciones que hemos completado en el último año. Estamos captando una parte significativa de ese diferencial, lo que demuestra el beneficio de nuestro producto en la ejecución de la transacción, tanto con la transacción asegurada como con la no asegurada. Permite que la operación sea mucho más eficiente desde el punto de vista de la liquidez en el mercado.
Marissa Lobo, Analista, UBS: Eso es útil. Gracias. Y por último, si pudiera, ¿alguna idea actualizada sobre cómo el tipo del 15% del impuesto sobre la renta de Bermudas va a afectar a su tipo del impuesto de sociedades en 2025?
Ben Rosenbloom, Director Financiero, Assured Guaranty: Sí. Ahora mismo, como saben, para Bermudas, empezaremos a utilizar nuestro beneficio fiscal que pusimos a finales del año pasado, el año que viene. Así que si miramos hacia el futuro en un tipo impositivo corporativo, suponiendo que todo sigue igual en el futuro, yo esperaría una ligera disminución de nuestro tipo impositivo corporativo en 2025.
Marissa Lobo, Analista, UBS: Muchas gracias. Eso es todo por hoy.
Geoffrey Dunn, Analista, Dowling and Partners: Gracias. Gracias a usted.
Operadora: Nuestra siguiente pregunta es de Jordan Himowitz con Philadelphia Financial. Jordan, su línea está abierta. Por favor, adelante.
Jordan Himowitz, Analista, Philadelphia Financial: Gracias, chicos. Y enhorabuena por continuar con una empresa excepcionalmente rentable y bien dirigida.
Tommy Bjorn, Analista, KBW: Sólo los Eagles lo están haciendo mejor.
Dominic Frederico, Presidente y Consejero Delegado, Assured Guaranty: Fly Eagles Fly.
Jordan Himowitz, Analista, Philadelphia Financial: La NBA anunció la semana pasada que consideraría ponerse a la venta después de prepararse para la claridad en el primer trimestre. Creo que es la 3ª vez, pero mi contabilidad es un poco difícil que se pongan a la venta. En mi opinión, sólo hay un postor probable y que es usted y es sólo sobre el precio. Y así que supongo que mi pregunta es, MBA tiene que estar mirando lo bien que sus acciones hecho y lo bien que su gestión del capital ha sido. Y no importa cuáles sean los pequeños dólares, están perdiendo dramáticamente.
Así que supongo que con ese preámbulo, mi pregunta es, ¿hay alguna forma posible de considerar un pago contingente basado en el resultado de PREPA? ¿Y consideraría una oferta basada en un pago contingente dependiendo de cómo y si PREPA terminara?
Dominic Frederico, Presidente y Director Ejecutivo, Assured Guaranty: Jordan, como sabes, hemos estado en el mercado repetidamente para básicamente consolidar la industria donde las otras compañías ya no están operando. Y, por supuesto, MBIA es la más grande que queda. Así que puedes asumir que hemos hecho todo lo que hemos podido en términos de hacer una oferta que tuviera sentido para ellos, pero que tuviera más sentido para nosotros. Y creo que usted lo destacó correctamente que el precio no es correcto. Así que estamos aquí de pie en la línea lateral a la espera de que el precio es correcto.
Jordan Himowitz, Analista, Philadelphia Financial: ¿Y crees que con el nuevo gobernador republicano o probablemente vamos a orientar a un gobernador de Puerto Rico, podría haber algún empuje para deshacerse de la autoridad independiente o tener más control o cualquier cosa en ese sentido, porque todo este dinero es sólo dinero que sale de la economía de Puerto Rico a las facturas legales mientras luchan contra esto, y todo el dinero no va a la nueva electricidad que debería estar allí?
Dominic Frederico, Presidente y Director Ejecutivo de Assured Guaranty: Sí, yo no colorearía al actual gobernador electo por ser o demócrata. Creo que obviamente están a favor de Puerto Rico. Así que tenemos que seguir examinando eso y lo que significa en relación con nuestra capacidad de recuperación de la exposición PREPA. Creo que lo más importante es que la junta de control está ahí a largo plazo, no a corto plazo. Y ahora hay un cambio potencial en quiénes podrían ser los miembros de esa junta, ya que tenemos un cambio en la presidencia y los diversos miembros del Congreso.
Así que estamos a la espera de que como parte de la mayor actividad y el próximo año en el actual 2025.
Jordan Himowitz, Analista, Philadelphia Financial: Bueno. Bueno, felicidades de nuevo por llevar algo de botín AGO en esta llamada. Usted ha hecho un trabajo fenomenal durante muchos, muchos años.
Rob Balenson, Director de Operaciones, Assured Guaranty: Gracias. Gracias, Jordan.
Operadora: Nuestra siguiente pregunta es de Geoffrey Dunn con Dowling and Partners. Geoffrey, su línea está abierta. Por favor, adelante.
Geoffrey Dunn, Analista, Dowling and Partners: Gracias. Buenos días, Jeff. Buenos días, Jeff. Esperaba que pudieras entrar en más detalles sobre los acuerdos del agua. Entiendo que en relación con la exposición, la provisión económica de este trimestre fue mínima.
Pero, ¿puedes entrar en lo que estas empresas de agua realmente hacen? ¿Qué ingresos respaldan los bonos? ¿Y qué protecciones hay contra una pérdida final?
Dominic Frederico, Presidente y Director General de Assured Guaranty: Por supuesto.
Ben Rosenbloom, director financiero de Assured Guaranty: Claro. Así que Jeff, estos son, obviamente, los servicios esenciales. Ustedes suministran agua al sector del agua del Reino Unido.
Y seamos claros, estos son servicios de monopolio. No hay competencia por el agua. Pero hay una cierta necesidad de inversión que existe en este momento que tiene que ser apoyado y que necesitan para acceder a los mercados de capitales. El gobierno británico ha dejado claro que no pretende nacionalizar los servicios de agua. Así que realmente no se puede presionar demasiado a los tenedores de bonos porque realmente se necesita acceder a los mercados de capitales para hacer ese trabajo.
Y hablemos específicamente de nuestra exposición. Nuestra exposición es la deuda senior en la empresa operadora. Así que no estamos en el nivel de la sociedad de cartera donde creo que puede haber algunas debilidades y hay deuda por debajo de nosotros en las empresas operativas. También como ustedes saben, toda nuestra exposición es P y I cuando vence y no tenemos ningún pago de capital en cualquiera de nuestra exposición a 2.037. Así que tenemos un montón de tiempo en nuestras manos para resolver esto y dejar que los mercados lo resuelvan.
Y sabemos que hay una serie de grupos en el mercado en este momento que están buscando para suministrar algunos fondos a corto plazo para ayudarles a través de llegar a ser capaz de obtener más capital para apoyar a ese sector. Y, obviamente, estamos muy a favor tanto de nuevos fondos propios como de nueva deuda que se plantea, siempre y cuando no perjudique significativamente nuestra posición. Así que creo que tienes razón en la afirmación de que no hemos tenido grandes pérdidas este trimestre. No vemos esto como algo particularmente molesto. Creo que es sólo el orden natural de cómo se han desarrollado las cosas.
Y estamos felices de sentarnos allí y apoyar esto, pero no es algo que estamos mirando y decir, wow, esto va a ser un problema desde una base de capital, de una base de reservas. Creo que es un orden natural y esperamos pérdidas relativamente insignificantes, si es que las hay.
Dominic Frederico, Presidente y Director Ejecutivo, Assured Guaranty: Y recuerda, Jeff, que dependen de los mercados de capitales para financiar todas las operaciones. Hay una cantidad significativa de deuda en todos los ámbitos y todos los servicios públicos regulados, están altamente regulados. Están obligados a mantener calificaciones de grado de inversión. Estamos en una posición superior. No esperamos ningún problema real, salvo resolver las dificultades a corto plazo que están teniendo en términos de flujo de caja.
Rob Balenson, Director de Operaciones, Assured Guaranty: Permítanme añadir, como se requiere en el modelo contable, cuando algo va por debajo del grado de inversión, probablemente tenemos que esperar todos los escenarios. Así que aunque no esperemos una pérdida, estamos obligados por la brecha a poner todos esos escenarios.
Geoffrey Dunn, Analista, Dowling and Partners: Entendido. ¿Cuál parece ser la causa del déficit de tesorería de estas empresas?
Ben Rosenbloom, Director Financiero, Assured Guaranty: Creo que lo que ha sucedido en los últimos años es que han sacado dinero, los propietarios de capital han sacado dinero y no han reinvertido el dinero en este momento en el sector del agua. Así que puedes leer los titulares y verás algunos artículos que sugieren que definitivamente hay inminencias en el sistema y que necesitan mejoras al igual que todas las infraestructuras y probablemente muchos de los países de todo el mundo. Y creo que lo que impulsa la necesidad de recaudar nuevos fondos para realizar las mejoras en el futuro para que la gente en el Reino Unido puede tener agua potable limpia.
Dominic Frederico, Presidente y Director General de Assured Guaranty: Sí, creo que es un problema CapEx, no un problema de funcionamiento, pero el problema CapEx tiene que ser resuelto para que sigan prestando los servicios que están obligados a hacer por los organismos reguladores, que ahora están diciendo en las áreas como el tratamiento de residuos de alcantarillado, es necesario hacer una mejora significativa, que requiere capital. Así que tenemos que reunir el capital.
Ben Rosenbloom, Director Financiero, Assured Guaranty: Creo que la otra cosa que estamos esperando, obviamente, hubo una determinación de la tasa a principios de año. Esa determinación de la tasa está siendo apelada. Así que estamos esperando a ver cuál es el resultado de la apelación. Y mi conjetura es que si no obtienen una resolución satisfactoria, apelarán de nuevo. Pero creo que en realidad lo que hay es una necesidad de aumentar ligeramente la tasa para ayudar a apoyar las mejoras capitalizadas que hay que hacer en el sector del agua.
Dominic Frederico, Presidente y Director General de Assured Guaranty: Muy bien. Eso es útil. Gracias.
Operadora: Nuestra siguiente pregunta es de Tommy Bjorn con KBW. Tommy, su línea está abierta. Por favor, adelante.
Tommy Bjorn, Analista, KBW: Hola, buenos días chicos. Gracias por aceptar mis preguntas. Siguiendo con el tema del agua en el Reino Unido, parece que estamos esperando la determinación final de los tipos en el Reino Unido.
K. Agua del Reino Unido en diciembre o enero. ¿Lo veis como un acontecimiento importante para ajustar los ajustes de pérdidas? ¿O no es algo en lo que estén necesariamente centrados?
Ben Rosenbloom, Director Financiero, Assured Guaranty: Obviamente, usted quiere ver el resultado de lo que viene a través. Hay un proceso CMA para seguir adelante y si no les gusta el resultado, como he mencionado, pueden apelar de nuevo. E históricamente, ese ha sido un proceso relativamente decente para la empresa de aguas. Así que no creo que esto es algo que me voy a sentar allí y le dirá que en diciembre, que reciben una mala resolución que realmente va a cambiar nuestros números. Creo que es algo que tendremos que dejar que se desarrolle a lo largo del año que viene, más o menos, mientras estudian cuál es la tarifa adecuada para apoyar las inversiones de capital que mejorarán el sector del agua.
Obviamente, como hemos dicho, no esperamos pérdidas. Sólo creemos que es un problema a corto plazo que tienen que subir las tarifas para conseguir esa liquidez.
Dominic Frederico, Presidente y Director Ejecutivo, Assured Guaranty: Recuerde que las tasas hasta el OpCo en términos de sus operaciones diarias normales, el exceso de las tasas les ayudará a financiar el CapEx como el CapEx que se paga con el tiempo. Obviamente, veremos cómo se desarrolla todo esto, pero esperamos que los tipos aumenten y, por tanto, que haya fondos suficientes para que las operaciones fluyan y, a continuación, recaudar fondos propios para el CapEx.
Tommy Bjorn, Analista, KBW: Entendido. Y supongo que la frecuencia de los siniestros en este negocio es bastante baja. ¿Hay algún caso histórico similar que nos puedas señalar en el que una empresa de servicios públicos asegurada o, mejor aún, una empresa de servicios públicos no estadounidense se haya enfrentado aparentemente a dificultades financieras y AGO, con cierta exposición asegurada, haya salido finalmente indemne?
Tal vez usted podría señalar a nosotros para tipo de aprender acerca de este proceso.
Dominic Frederico, Presidente y Director General de Assured Guaranty: En realidad no. Recuerde, estos son servicios públicos altamente regulados o servicios esenciales. Son monopolios. Así que normalmente se abren camino fuera de la provincia. Así que hemos visto muy poca actividad en términos de pérdidas o incluso cualquier depreciación en relación con el servicio de la deuda o la capacidad de endeudamiento, porque es tan crítico.
Piénsalo. Dependen del mercado para financiarse. No pueden permitir que el mercado sufra pérdidas y esperar que la financiación siga ahí. Así que esto es más un problema para la HoldCo, no para la OpCo.
Tommy Bjorn, Analista, KBW: Sí. Sí. Y en la medida en que veas que los bonos no asegurados de U.K. Water cotizan con un descuento sustancial sobre la par en el mercado, lo que parece estar ocurriendo, ¿considerarías seguir alguna estrategia de seguridad de mitigación de pérdidas en términos de compra de los mismos?
¿O no es algo que les interese?
Dominic Frederico, Presidente y Director General de Assured Guaranty: Nuestros bonos asegurados no sufren el mismo deterioro. Por lo tanto, no se puede mitigar la pérdida. Y comprar los no asegurados sólo aumentaría nuestra exposición. Así que sí, no hay oportunidad para eso. No es como en otros casos, como el de RBS, donde nosotros compramos nuestros propios títulos con grandes descuentos, algo que no existe para los servicios de agua.
Esto demuestra que las expectativas del mercado son bastante buenas.
Operadora: Muchas gracias. Nuestra siguiente pregunta viene de Giuliano Bologna con Compass Point. Giuliano, su línea está abierta. Por favor, adelante.
Geoffrey Dunn, Analista, Dowling and Partners: Hola Giuliano. Me haré eco de los comentarios de Jordan sobre lo agresivos que habéis sido en los últimos más de 10 años, estoy seguro de garantía. Tal vez para despegar, hay una pregunta acerca de la capacidad de recompra y el ritmo. Creo que ustedes también tienen una gran cantidad de ingresos acumulados en las inversiones alternativas que se mantienen en una filial. Tengo curiosidad por saber cuánto hay.
Y si no me equivoco, si tuvierais que sacar algo de eso al dividendo, contaría para el año siguiente, vuestra capacidad de dividendos. Tengo curiosidad por saber en qué punto se encuentra y, obviamente, tenéis otras palancas y establecéis dividendos de otras maneras en torno a esto, pero tengo curiosidad por saber cuánto es esa cartera de pedidos, ¿cuál es su tamaño en este momento?
Ben Rosenbloom, Director Financiero, Assured Guaranty: Sí. En este momento, obviamente estamos explorando todas las opciones para aumentar nuestra capacidad de dividendos. No hay magia para nosotros que con el fin de recomprar nuestras acciones, tenemos que seguir presionando para encontrar maneras de mover el capital hasta el nivel de la sociedad de cartera. Obviamente, tenemos obligaciones hasta el punto de sonido. Así que no es tan simple como tengo dinero almacén que una inversión y colocarlo bajo.
No puedo venderlo. Ciertamente podría moverlo hacia arriba en los casos que funcione. Tiene sentido. Estamos encantados de hacerlo. Pero queremos asegurarnos de que tiene sentido, tanto a corto como a largo plazo, nuestra capacidad de gestionar adecuadamente nuestro capital.
Dominic Frederico, Presidente y Director General de Assured Guaranty: Y recuerde, nuestro objetivo es la $ 500.000.000 que nos sentimos cómodos que estamos haciendo que este año, estamos haciendo de nuevo el próximo año. Esa es obviamente la estrategia que estamos desplegando en términos de qué activos estamos moviendo para asegurarnos de que seguimos financiando esa recompra de 500.000.000 $.
Geoffrey Dunn, Analista, Dowling and Partners: Eso es útil. Y luego, siendo una empresa internacional, tengo curiosidad, cuando se mira a algunas de las transacciones que está haciendo o tal vez la transacción australiana como un ejemplo, tengo curiosidad por lo que las primas parecen o lo grande que las primas podrían ser. Soy consciente de que cada transacción es diferente, pero tengo curiosidad por saber cómo se compara con las transacciones nacionales u otras transacciones internacionales más comunes que han realizado y cómo puede afectar a los beneficios de algunas de estas operaciones.
Rob Balenson, Director de Operaciones, Assured Guaranty: Sí. Le diría que los rendimientos son mejores en ese negocio. El plazo es más corto, y estamos proporcionando transacciones de alivio de capital a bancos y compañías de seguros. Así que estamos muy contentos de seguir expandiéndonos en ese mercado.
Dominic Frederico, Presidente y Director General, Assured Guaranty: Sí. Es un negocio muy atractivo para nosotros. Como pueden imaginar, tiene un contenido ROE más alto que cualquier otro negocio que hagamos. Y debido a la corta permanencia, se llega a realizar esas ganancias y liberar ese capital. Así que la liberación acelerada del capital produce un mayor rendimiento.
Así que es un gran modelo y por eso seguimos manteniendo nuestra presencia internacional. Y como se puede ver, sobre la base de la presentación de Rob, seguimos ampliando nuestras fronteras internacionales también. Queremos que el mercado internacional se convierta en un segmento más importante de la empresa y alivie la presión sobre el mercado nacional, que depende de las emisiones. Es una oportunidad y la oportunidad es global. Estamos tratando de satisfacer esa demanda de oportunidad asegurándonos de que nuestras operaciones globales la abordan.
Geoffrey Dunn, Analista, Dowling and Partners: Eso es útil. Y tal vez una última, pero mirando a la exposición de Támesis, parece que la mayoría de las exposiciones son de cupón muy bajo y a muy largo plazo. Creo que obviamente sólo estás asegurando el tiempo que podemos en interés principal. Así que el factor MTB tiene un gran beneficio a tu favor. Sí, tengo curiosidad por saber si, debido a la duración de la dinámica de los cupones, podría haber algo similar a las antiguas exposiciones COFINA y cosas por el estilo, donde podría tener la capacidad en algún momento de considerar la mitigación de pérdidas.
Pero soy consciente de que probablemente haya que ver fluir mucha más debilidad antes de que eso se convierta en algo a considerar.
Dominic Frederico, Presidente y Director General de Assured Guaranty: Bueno, creo que lo hemos demostrado y Tommy, creo que hemos demostrado nuestro metal en términos de mitigación de pérdidas y la forma en que manejamos los créditos en dificultades. Quiero decir, mira los resultados que hemos sido capaces de lograr volviendo a RMBS y la cantidad de dinero que hemos hecho de los valores RMBS. Miren cualquier crédito problemático que hayamos tenido en la cartera y cómo ejercemos nuestros derechos en todas esas operaciones han hecho realmente de la mitigación de pérdidas un punto fuerte clave de la organización y seguiremos mirando en esa dirección también para TEMS. Y como he dicho, basándonos en lo que nuestra posición, posición senior regulada, OpCo, altamente regulada, necesita para obtener acceso a los mercados de capitales. Esto es algo en lo que somos muy buenos y seguiremos trabajando duro para hacerlo bien.
Geoffrey Dunn, Analista, Dowling and Partners: Eso es útil. Y hay un comentario sobre muy similar a lo que viste en la transacción. Es una entidad diferente y un sistema jurídico diferente, pero la reestructuración del proceso funcionó bastante bien como una empresa de servicios públicos regulados allí, e incluso en Puerto Rico. De acuerdo.
Dominic Frederico, Presidente y Director Ejecutivo, Assured Guaranty: Así es. Estas cosas no se habían visto antes en el mercado. Así que tenemos estos problemas donde
Geoffrey Dunn, Analista, Dowling and Partners: tenemos
Dominic Frederico, Presidente y Director Ejecutivo, Assured Guaranty: Detroit Water e incluso el agua de Puerto Rico resuelto.
Operadora: Nuestra siguiente pregunta es de Jeffrey Dunn con Dowling and Partners.
Geoffrey Dunn, Analista, Dowling and Partners: Iba a decir, Jeff, que pagaste por
Dominic Frederico, Presidente y Consejero Delegado, Assured Guaranty: la segunda pregunta, así que ten cuidado.
Operadora: Esto concluye la sesión de preguntas y respuestas. Ahora me gustaría devolver la conferencia a nuestro anfitrión, Robert Tucker, para las observaciones finales.
Robert Tucker, Director General Senior, Relaciones con Inversores y Comunicaciones Corporativas, Assured Guaranty: Gracias, operador. Me gustaría dar las gracias a todos por unirse a nosotros en la llamada de hoy. Si tienen más preguntas, no duden en llamarnos. Muchas gracias a todos.
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