Apertura mercado de Divisas: Movimientos acotados que sugieren cautela

Mercados con movimientos acotados y mixtos a la espera del reporte de empleo en EE:UU., con movimientos ligeramente positivos en mercados accionarios y en commodities a excepción del petróleo, con el WTI cayendo 0.3% a US$ 49 por barril, mientras que la mayoría de bonos gubernamentales registran ganancias. Los datos económicos publicados durante la madrugada fueron relativamente mixtos.

En la Eurozona, las ventas al menudeo de abril se mantuvieron sin cambios respecto al mes previo, por debajo de lo esperado de un crecimiento de 0.4%. En este contexto, las cifras parecen indicar que la región permanece en un entorno de crecimiento moderado y con riesgos a la baja a pesar de los esfuerzos de estímulo del banco central. Ayer, Draghi dijo que se encuentran enfocados en la implementación de las medidas anunciadas recientemente y que es necesario esperar para observar sus resultados completos.

En el Reino Unido, el PMI de servicios de mayo se ubicó en 53.5pts, por encima del mes previo y lo esperado por el mercado, con lo que el índice compuesto mejoró a 53.0 desde 51.9 pts el mes previo. Sin embargo, la cautela prevalece ante la incertidumbre sobre el posible desenlace sobre el voto de la permanencia en la Unión Europea.

En Asia, el PBoC informó que ajustará la forma en que evalúa el monto de reservas que tiene que ser mantenido por los bancos a partir del 15 de julio, enfocándose en el nivel promedio de reservas en vez del nivel al final del periodo con el objetivo de suavizar la volatilidad en los mercados de dinero ante las severas fluctuaciones al final de cada trimestre.

Divisas de emergentes oscilan entre ganancias y pérdidas de -0.2% a +0.2% en la mayoría de los casos, con la mayor alza en el IDR (+0.4%) y en baja en RUB (-0.2%). Las alzas se concentran sobre todo en Asia y las caídas en Europa. En contraste, entre el G10 se observa un ligero sesgo de alza liderado por el NZD (+0.5%). El EUR/USD opera con pocos cambios en 1.1141 tras caer ayer luego de la reunión del ECB.

El USD/JPY también cotiza estable en 108.87. El peso mexicano es de los más débiles ante la cautela prevaleciente en los mercados con una pérdida de casi 0.1% en 18.69 por dólar, operando en su nivel más débil desde el pasado 17 de febrero cuando la SHCP y Banxico anunciaron medidas para fortalecer el frente macroeconómico y un alza sorpresiva de la tasa de referencia en 50pb.

Estimamos un amplio rango para hoy entre 18.60 a 18.76, con una resistencia en el máximo intradía de enero pasado de 18.80. La atención de los inversionistas estará centrada en el reporte de la nómina no agrícola de mayo (7:30am) que el consenso estima igual que el mes previo en 160,000 plazas, con una reducción de 10pb en la tasa de desempleo a 4.9%. Lo anterior después de que el empleo ADP confirmó las expectativas de una creación de 173,000 plazas ayer.

También tendremos la balanza comercial de abril a la misma hora, el ISM no manufacturero de mayo y las órdenes de fábrica y bienes duraderos de abril (9:00am). Del Fed habrá comentarios sobre economía y política monetaria de Brainard (con voto, 11:30am). En México conoceremos la inversión fija bruta de marzo (8:00am).

Tras las últimas minutas del Fed hemos recomendado incluso mayor cautela en el MXN, favoreciendo compras de dólares en bajas para la operación intradía y una postura defensiva antes del empleo del viernes. Vemos atractivo direccional largo en dólares de alcanzar la zona de 17.90-18.00 en anticipación a un mes potencialmente volátil ante el nerviosismo e incertidumbre sobre China, el voto del Brexit, elecciones en España y las próximas reuniones del Fed. Seguimos identificando los soportes más inmediatos en 18.30-18.35, con la próxima resistencia en el sicológico de 19.00 tras haber superado ayer el nivel objetivo de 18.60. El potencial de mayores apuestas de un alza del Fed tan pronto como en junio (que sigue siendo nuestro caso base, con la probabilidad implícita en futuros en solo 22%), seguimos cautelosos.

Indicadores técnicos como las volatilidades implícitas, risk reversals y posicionamiento en futuros también señalizan vulnerabilidad que podría contrarrestar por mejores datos locales. El dólar a nivel global ha mejorado su dinámica de la mano de mayores tasas de corto plazo en ese país, lo que además de la pérdida de dinamismo en China y su efecto en EM, ha ayudado a contrarrestar parte del soporte debido al repunte del petróleo cerca de la zona de US$ 50 por barril. No descartamos mayores presiones si los datos en EE.UU. siguen relativamente favorables.

Por otro lado, luego del Informe Trimestral sobre la Inflación vemos una probabilidad mucho menor de ventas de dólares por la Comisión de Cambios en el corto plazo, lo que podría haber sido un factor a favor de nuestra divisa en los últimos días. Respecto al cambiario, sobresalieron los comentarios de Carstens asegurando que las intervenciones serían “en momentos realmente excepcionales” y que, en contraste con febrero, no hay evidencia de un ataque especulativo. También dijo que el peso ha operado en línea con factores fundamentales y que la depreciación no es exclusiva.

A pesar de que no podemos descartar más de dos incrementos de la tasa de referencia por Banxico este año, seguimos creyendo que igualará al Fed en junio con un aumento de 25pb, lo que mantendría los diferenciales de tasas de corto plazo relativamente constantes. Además, el peso ha tenido un desempeño relativo no tan débil en las últimas semanas, cuando los analistas, incluidos nosotros, comenzamos a cuestionar si habría ventas discrecionales. En este contexto, el carry ajustado por volatilidad sigue siendo de los más bajos en emergentes, lo que alude a poco soporte ya que el peso se mantiene como uno de los vehículos más baratos para posiciones cortas.