Banco de México incrementó la tasa de referencia en 50pb a 5.25%, por debajo de nuestro pronóstico de un alza de 75pb
En nuestra opinión, el moderado incremento en la tasa de referencia se explicó por la elevada incertidumbre en torno a los efectos del resultado electoral en EE.UU. y tuvo como objetivo fortalecer los fundamentos macroeconómicos del país
Sin embargo, Banxico reconoció que a pesar del incremento de 50pb en la tasa de referencia, la inflación se ubicará por encima de su objetivo de inflación de 3% en 2017
Hacia delante, Banxico estará atento principalmente a dos factores:
(1) El traspaso potencial de las variaciones del tipo de cambio a los precios; y
(2) La posición monetaria relativa entre México y Estados Unidos, sin descuidar a evolución de la brecha del producto
En este contexto, continuamos pronosticando un mercado cambiario altamente volátil, debido a una gran cantidad de riesgos provenientes de:
(1) Si se materializan los planes de estímulo fiscal de Trump esto podría acelerar la inflación y el ciclo monetario restrictivo en EE.UU.;
(2) Los comentarios que pueda realizar Donald Trump en torno a la relación comercial entre México y EE.UU.; y
(3) La volatilidad en los precios del petróleo
A esto habrá que añadir que pensamos que el Fed subirá el rango de los Fed funds en 25 pb en diciembre
Dado lo anterior, anticipamos que Banxico también incrementará nuevamente la tasa de referencia en por lo menos 25pb (vs. nuestro estimado anterior de un alza de 75 pb) en la reunión del 15 de diciembre
Sin embargo, no descartamos un incremento de 50pb en el caso de que la volatilidad cambiara se acentúe en las próximas semanas. Inclusive este incremento podría darse en una reunión extraordinaria antes de su última reunión del año (15 de diciembre)
Las minutas de esta reunión se publicarán el 1º de diciembre
De nuestro equipo de estrategia de renta fija y tipo de cambio
Las tasas locales reaccionaron con ganancias importantes en las curvas de bonos M y Udibonos, concentradas en la parte corta y entre 10-20pb en ambos casos. Mantenemos una postura prudente aguardando condiciones de mercado más estables para posiciones largas direccionales, principalmente en los extremos de la curva. Consideramos que las tasas locales podrían seguir ajustándose por el incremento en tasas de interés en EE.UU., una mayor prima de riesgo, la volátil dinámica del tipo de cambio y expectativa de un alza entre 25-50pb en diciembre, menos de lo que ya traía incorporado el mercado. Creemos que el mercado continuará reflejando mayores expectativas de inflación para 2017, por lo que probablemente continuará un sesgo a favor de instrumentos a tasa real
En el cambiario, el peso se deprecia 1% en la sesión a 20.40 por dólar desde alrededor de 20.20 antes del comunicado. Tras la decisión nos mantenemos sin posiciones y con sesgo largo en dólares, considerando que el alza no es suficiente para estabilizar a la divisa en un entorno de persistente volatilidad, con un fuerte soporte en el sicológico de 20.00 pesos por dólar. Seguimos considerando que el potencial de apreciación estará limitado al menos hasta la inauguración de Donald Trump como presidente el 20 de enero de 2017