La temporada de presentación de resultados del tercer trimestre fue mejor de lo esperado para el S&P 500, con beneficios e ingresos que sorprendieron al alza. Sin embargo, es lo que viene lo que probablemente lastrará los mercados de cara al futuro, ya que las estimaciones de beneficios para 2023 tanto para el Nasdaq como para el S&P están descendiendo rápidamente.
A medida que las previsiones de beneficios se rebajen, es probable que los múltiplos PER aumenten, especialmente si los precios se mantienen en los niveles actuales. Por ahora, ni el S&P ni el Nasdaq son especialmente baratos, pero tampoco caros; parecen recibir una valoración justa valorados. Pero eso significa que hay un límite en lo que el mercado puede subir, puesto que la disminución de los beneficios probablemente impulsará ese múltiplo PER.
Descenso de las estimaciones de beneficios
Los beneficios del S&P 500 han caído a unos 236,77 dólares por acción desde los máximos de en torno a unos 249,31 dólares por acción. Mientras tanto, todo apunta a que el Nasdaq 100 se situará en 581,91 dólares por acción en 2023, frente a los 643,21 dólares por acción de febrero. Se trata de un fuerte descenso, y la mayor parte de esa importante caída se produjo sólo en octubre.
Esto ha provocado que el ratio PER del S&P 500 suba hasta casi 16,4 y el del Nasdaq 100 a aproximadamente 19,5.
Ambos ratios están muy por debajo de los máximos del mercado, pero siguen encontrándose en el extremo superior de su rango histórico, lo que resulta problemático si las estimaciones de beneficios siguen cayendo.
Un mercado limitado por el rango
Un mercado sobrevalorado limita la cantidad de acciones que pueden subir a largo plazo. Por ejemplo, la cotización del S&P 500 a 17 veces los beneficios del año que viene parece razonable, pero eso limitaría el valor del S&P 500 a unas 4.000 veces.
Sin embargo, al seguir descendiendo los beneficios, cosa que debería ocurrir a medida que la economía siga ralentizándose debido al ajuste de la política monetaria, el valor en el que el S&P 500 alcance las 17 veces los beneficios del año que viene también descenderá. Por lo tanto, es probable que las valoraciones mantengan el control de los mercados, sobre todo teniendo en cuenta las expectativas de los inversores.
Esto puede ser una cuestión crítica porque, salvo giro de la Reserva Federal de Estados Unidos, en el mejor de los casos, este mercado puede encontrarse en un rango entre un PER de 14-17, que ha sido el rango durante años, lo que sugiere un S&P 500 que cotiza entre aproximadamente 3.300 y 4.000 hasta que haya algún tipo de resolución.
O bien la Reserva Federal tiene que cambiar su rumbo para intentar restringir la política monetaria, o bien tiene que haber pruebas de que es improbable una recesión para que las estimaciones de beneficios puedan dejar de descender o incluso revertir su rumbo al alza. Aparte de eso, un repunte sostenible del mercado se verá limitado por el aumento de las valoraciones y la caída de las estimaciones de beneficios.
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