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El peso mexicano registra su mayor depreciación trimestral desde abril de 2020

Publicado 30.08.2024, 03:43 p.m
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El peso cerró agosto con una depreciación de 5.88% o 1 peso y 9 centavos, cotizando alrededor de 19.71 pesos por dólar, con el tipo de cambio tocando un mínimo de 18.4302 y un máximo de 20.2181 pesos por dólar, nivel no visto desde el 29 de septiembre del 2022. En el mes, el peso se ubicó como la divisa más depreciada en la canasta amplia de principales cruces y sumó tres meses consecutivos de depreciación, en los que acumuló una caída de 15.87% o 2 pesos y 70 centavos, la mayor para un periodo de tres meses desde abril del 2020, cuando el peso acumuló una depreciación de 28.28% ante el impacto inicial de la pandemia del Covid19. En agosto, la volatilidad del tipo de cambio se ubicó en 20.47%, subiendo desde 11.20% en julio y siendo la más alta desde junio, cuando se ubicó en 24.91% tras el resultado de las elecciones en México.

En el año, el peso acumula una depreciación de 16.14% o 2 pesos y 74 centavos, ubicándose como la segunda divisa más depreciada en la canasta amplia de principales cruces, después del peso argentino que acumula una depreciación de 17.65%.

La depreciación del peso durante agosto se debió principalmente a factores internos que generaron aversión al riesgo sobre México. Estos factores también elevan la probabilidad de presiones al alza para el tipo de cambio en los próximos meses:

1. La Comisión de Puntos Constitucionales de la Cámara de Diputados aprobó la reforma para la eliminación de organismos autónomos, lo que probablemente lleve a la desaparición de organismos que procuran la competencia en sectores clave en México, específicamente el Instituto Federal de Telecomunicaciones, la Comisión Federal de Competencia Económica, la Comisión Reguladora de Energía y la Comisión Nacional de Hidrocarburos. También aprobó la reforma del Poder Judicial, sembrando dudas sobre el futuro del marco jurídico en México, lo que directamente desincentiva la llegada de nueva inversión al país y además abre la puerta a observaciones por parte de los principales socios comerciales de México en anticipación a la revisión del T-MEC acordada para julio del 2026. Es altamente probable la aprobación de ambas reformas en septiembre, pues Morena y partidos de coalición tienen confirmada una mayoría calificada en la Cámara de Diputados y solo requieren de 1 voto en el Senado para obtener mayoría calificada. Además, Morena cuenta con mayoría en 23 de los 31 congresos locales, superando los 17 que necesita para la aprobación de reformas constitucionales. Así, es altamente probable que las reformas sean aprobadas con pocas modificaciones, antes de que inicie la presidencia de Claudia Sheinbaum el 1 de octubre.

2. La desaceleración del crecimiento económico ha continuado durante el segundo semestre. En julio el Indicador Oportuno de Actividad Económica mostró una contracción mensual de 0.13%, con el indicador correspondiente a las actividades secundarias (sector industrial) mostrando una contracción de 0.15% y el de las actividades terciarias (sectores de comercio y servicios) mostrando una contracción mensual de 0.14%. Por su parte, el Indicador Oportuno de Consumo Privado se contrajo 0.08% en julio, sumando cuatro meses consecutivos de contracciones. Debido a que la información es preliminar, se mantiene la expectativa de crecimiento del PIB en 2024 de 1.3%, pero considerando los riesgos para la inversión presentados por las reformas y que la debilidad económica se ha extendido a la segunda mitad del año, se ha elevado la probabilidad de recortes a la expectativa de crecimiento en los siguientes meses. Cabe recordar que se estima que el impacto por la aprobación de las reformas podría ser de al menos 1.9% del PIB, impacto que podría comenzar a observarse desde el último trimestre del 2024 y que podría llevar a la economía mexicana a una recesión.

3. El Banco de México recortó la tasa de interés en 25 puntos base a 10.75% el 8 de agosto, decisión controvertida pues fue a la par de un incremento de las expectativas de inflación. La debilidad económica hace más probable que el Banco de México recorte la tasa de interés, por lo que se esperan dos recortes adicionales a la tasa de 25 puntos base cada uno para cerrar el año en 10.25%. Sin embargo, podrían darse tres recortes a la tasa en el escenario de que se materialice una debilidad económica mayor a la prevista, a la par de una disminución de la inflación no subyacente. Con lo anterior, se ha elevado el riesgo de depreciación del peso hacia el cierre del año, por el menor diferencial de tasa de interés con Estados Unidos y otras economías, como Japón.

4. Se elevó el riesgo de recortes en la calificación crediticia. El desmantelamiento institucional asociado a las reformas del Poder Judicial y para la desaparición de organismos autónomos, puede ocasionar ajustes a la baja en la escala sobre la calidad de las instituciones en México. Asimismo, el 15 de noviembre será la presentación del Paquete Económico del 2024, en donde será necesario que el siguiente gobierno dé claridad sobre la estrategia de recortes al gasto o incrementos en los ingresos, que permitan disminuir el déficit presupuestario desde 5% del PIB en 2024. De no ser creíble el marco macroeconómico ni la estrategia para reducir el déficit, las agencias calificadoras podrían ajustar a negativa la perspectiva de la calificación crediticia de México y en 2025 iniciar los recortes de la calificación. Actualmente Moody’s mantiene la deuda soberana de México en Baa2, dos escalones por encima de grado especulativo, mientras que Standard & Poor’s mantiene una calificación de BBB, también dos escalones por encima de grado especulativo. Por su parte, Fitch Ratings mantiene una calificación de BBB-, por lo que solo haría falta el recorte en un escalón con esta calificadora para perder grado de inversión. 

5. Se ha elevado la probabilidad de un deterioro de la relación comercial con Estados Unidos y la posibilidad de sanciones comerciales. Durante agosto la Embajada de Estados Unidos en México señaló oficialmente preocupaciones por la aprobación de la reforma al Poder Judicial, tras lo que el presidente López Obrados anunció pausar su relación con la Embajada. Además, en Estados Unidos varias asociaciones industriales han expresado su preocupación al Departamento de Estado por la probable aprobación de la reforma, bajo el argumento que afectaría la revisión del T-MEC y pondría en riesgo la impartición de justicia en México. Considerando lo anterior, se eleva la probabilidad de que a partir del 2025 los cambios al marco legal mexicano formen parte de la discusión previa a la revisión del T-MEC. Asimismo, es probable que se reviva la controversia comercial en materia de energía y que se abran nuevas consultas en otros temas, lo que aumenta la probabilidad de sanciones comerciales en contra de México.

También hubo factores externos que ocasionaron presiones al alza sobre el tipo de cambio:

1. La destrucción de posturas de carry trade que habían favorecido al peso mexicano en años anteriores. Cabe recordar que en las estrategias de carry trade, los inversionistas pedían prestado en divisas de países con baja tasa de interés, como Japón, e invertían en instrumentos de renta fija en países con rendimientos más atractivos, como México, elevando la demanda por pesos. Sin embargo, el Banco de Japón ha hecho dos incrementos de la tasa de interés en 2024 y ha enviado la señal de que harán incrementos adicionales, lo que ha fortalecido al yen y reduce el atractivo de mantener posturas de carry trade a favor del peso. Al comienzo del mes, la depreciación del peso mexicano estuvo relacionada principalmente con el fortalecimiento del yen. En agosto, el yen se apreció 2.55%, avanzando por segundo mes consecutivo y acumulando una apreciación de 9.15% en este periodo.

2. Las campañas electorales en Estados Unidos están en curso y Donald Trump ha reiterado su propuesta de imponer aranceles a las importaciones automotrices de México que puedan provenir de marcas chinas. En septiembre y octubre es probable que México siga siendo criticado por el candidato del Partido Republicano, Donald Trump. En el escenario de que Donald Trump gane las elecciones, el tipo de cambio enfrentaría presiones al alza tras darse a conocer los resultados preliminares.

En el mercado de futuros de Chicago las apuestas netas a la espera de una apreciación del peso se ubicaron el 27 de agosto en 30,720 contratos, cada uno de 500 mil pesos, su menor nivel desde el 7 de marzo del 2023. Con lo anterior, las posturas netas a favor del peso acumularon una caída en el mes de 54.60% o 36,940 contratos. Esta caída se debe a que las apuestas brutas a favor del peso cayeron en agosto 32.75% o 32,474 contratos, mientras que las posturas brutas en contra del peso se incrementaron en 14.19% o 4,466 contratos. Lo anterior indica que el mercado podría estar preparándose para episodios de mayor volatilidad y depreciación del peso mexicano a partir de septiembre.

A pesar de que el peso mexicano se ubicó como la divisa más depreciada en agosto, el dólar se debilitó durante el mes, perdiendo 1.57% de acuerdo con el índice ponderado. La depreciación del dólar se debe a la expectativa de que la Reserva Federal haga recortes de la tasa de interés a partir de septiembre. En Estados Unidos la inflación al consumidor de julio se ubicó en 2.89%, desacelerándose por cuarto mes consecutivo y ubicándose en su menor nivel desde marzo del 2021. Por su parte, el presidente de la Fed, Jerome Powell, comentó en el simposio de Jackson Hole que se ha fortalecido su confianza de que la inflación está en un camino sostenible al objetivo del 2% y que ha llegado el momento de que la Reserva Federal comience a recortar la tasa de interés. Estos comentarios aceleraron la debilidad del dólar.

En agosto, las divisas más depreciadas fueron: el peso mexicano con 5.88%, el rublo ruso con 5.26%, la lira turca con 2.81%, el peso colombiano con 2.78%, el peso argentino con 2.19% y el sol peruano con 0.54%. Las divisas más apreciadas fueron: el ringgit de Malasia con 5.88%, la rupia de Indonesia con 4.95%, el dólar neozelandés con 4.84%, la corona sueca con 4.00% y el shekel israelí con 3.90%.

En el año, las divisas más depreciadas son: el peso argentino con 17.65%, el peso mexicano con 16.14%, el real brasileño con 15.53%, la lira turca con 15.40%, el peso colombiano con 7.80% y el dólar taiwanés con 4.51%. Las divisas más apreciadas son: el ringgit de Malasia con 5.95%, la libra esterlina con 3.16%, el rand sudafricano con 2.84%, el zloty polaco con 1.53%, el dólar de Singapur con 1.14% y el dólar de Hong Kong con 0.17%.

El mercado de capitales cerró el mes con ganancias entre los principales índices bursátiles a nivel global. A comienzos de agosto, los índices sufrieron fuertes pérdidas debido a:

1. Datos negativos de empleo de Estados Unidos, lo que alimentó la especulación del mercado de que Estados Unidos pudiera entrar en recesión.

2. Mal desempeño de emisoras importantes como Microsoft (NASDAQ:MSFT) y Amazon (NASDAQ:AMZN).

3. La expectativa de que Estados Unidos pondrá mayores restricciones a los semiconductores fabricados en China

4. El fortalecimiento del yen japonés que perjudicó las operaciones de carry trade de muchos inversionistas, obligándolos a vender sus activos financieros.

No obstante, las pérdidas se fueron reduciendo debido a publicaciones positivas sobre la economía de Estados Unidos, resaltando la desaceleración de la inflación. Asimismo, la publicación de las minutas de la Fed junto con los comentarios de Jerome Powell de que el tiempo ha llegado para comenzar a recortar las tasas, generó optimismo en el mercado, llevando a los índices cerrar el mes con ligeras ganancias. El Dow Jones registró una ganancia mensual de 1.76%, ligando 4 meses consecutivos de ganancias y alcanzando un nuevo máximo histórico en la última sesión del mes de 41,585.21. El Nasdaq Composite mostró un avance de 0.62% en el mes, mientras que el S&P 500 ganó 2.28%, ligando 4 meses consecutivos de ganancias y ubicándose a solo 0.38% del máximo histórico alcanzado el 16 de julio. Al interior, 9 de los 11 sectores registraron ganancias, resaltando: consumo básico (+5.78%), inmobiliario (+5.64%), salud (+4.99%), financiero (+4.36%) y servicios básicos (+4.29%).

En Europa, se observaron ganancias generalizadas en el mes debido a la expectativa de que el Banco Central Europeo continuará recortando la tasa de interés. El STOXX 600 registró una ganancia de 1.33% en el mes, alcanzando un nuevo máximo histórico en la última sesión de 526.66 puntos. El DAX alemán mostró un avance en el mes de 2.15%, también alcanzando un nuevo máximo histórico en la última sesión del mes de 18,970.71 puntos. Por su parte, el FTSE 100 de Londres ganó 0.10% en agosto. En México, el IPC de la BMV cerró el mes con una pérdida de 0.34%, ante un aumento en la aversión de riesgo hacia México debido a la reforma del Poder Judicial. Al interior, resaltaron las pérdidas de las emisoras: Industrias Peñoles (BMV:PEOLES) (-13.17%), Liverpool (-13.04%), Orbia (BMV:ORBIA) (-11.96%), Banco del Bajío (-11.26%), Grupo Elektra (BMV:ELEKTRA) (-10.87%), Qualitas (-8.07%) y Banregio (BMV:RA) (-7.74%).

El día de hoy se actualizaron los datos de las Finanzas del Sector Público en México, en el acumulado de enero a julio del 2024 el sector público registró un déficit de 893,809 millones de pesos, con un crecimiento real de 73.2% con respecto al mismo periodo del 2023. Esto fue resultado de un gasto neto presupuestario acumulado de 5,334 mil millones de pesos, que creció 10.8% real anual. El gasto neto fue muy superior a los ingresos presupuestarios de 4,440 mil millones de pesos que aumentaron solamente 3.3% real anual. Al interior del gasto acumulado del sector público destaca el crecimiento real anual del gasto programable (12.9%) y del gasto no programable (6.8%). En este mismo periodo, el costo financiero de la deuda fue 664 mil millones de pesos, aumentando 4.1% real anual. Por su parte, los ingresos presupuestarios netos del sector público fueron impulsados por los ingresos no petroleros acumulados, que mostraron un alza real de 5.3% anual, mientras que la caída anual de 7.9% en los ingresos no petroleros limitó el desempeño de los ingresos presupuestarios acumulados.

En agosto, el euro tocó un mínimo de 1.0778 y un máximo de 1.1202 dólares por euro. La libra tocó un mínimo de 1.2665 y un máximo de 1.3266 dólares por libra. Por su parte, el tipo de cambio del euro con el peso tocó un mínimo de 19.9047 y un máximo de 22.1392 pesos por euro.

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