- Preocupaciones por la desaceleración en China, la baja en los commodities e incertidumbre sobre el alza en tasas en EE.UU. han elevado la aversión al riesgo y afectado los mercados accionarios
- En el año, los inversionistas institucionales a través de ETFs han retirado del mercado accionario mexicano US$3,214m, de acuerdo con EPFR Global
- A nivel neto, los países con el mayor volumen de venta de acciones mexicanas fueron Brasil, Reino Unido y Argentina, mientras que ALFAA, CEMEXCPO y TLEVISACPO fueron las más vendidas
La complejidad del entorno global ha elevado el sentimiento de aversión al riesgo de los inversionistas y afectado los mercados accionarios. 2015 se ha caracterizado por ser un año sumamente volátil para los mercados accionarios globales. Diversos acontecimientos han afectado el desempeño de los mercados al disminuir el apetito por riesgo entre los inversionistas. La caída en los precios de los commodities, la crisis griega, la incertidumbre sobre el momento en que el Fed comenzará la normalización de su política monetaria y, recientemente, la magnitud de la desaceleración en China y su impacto en la economía global, son algunos de los eventos que motivaron la turbulencia en las distintas plazas bursátiles del mundo y la salida de capitales internacionales invertidos en activos de mayor riesgo hacia activos de refugio de valor. El impacto del movimiento de dichos flujos ha sido especialmente fuerte en los mercados emergentes de renta variable, puesto que en lo que van del año han salido US$26,661m, de acuerdo con EPFR Global. Mientras tanto, de América Latina han salido US$6,516m, de los cuales aproximadamente la mitad han salido de la Bolsa Mexicana de Valores (US$3,214m).
De mayo de 2013 (momento en que el entonces presidente del Fed, Ben Bernanke, anunció que podría reducir el ritmo de compra de bonos del programa de estímulo) a la fecha han salido US$77,092m de los mercados de capitales de países emergentes. Desagregando dicha salida por regiones, Asia se encuentra a la cabeza perdiendoUS$45,285m, seguido por América Latina con US$22,727m, Europa con US$6,762m y África con US$2,318m. En América Latina, Brasil encabeza la salida de flujos con US$11,960m, seguido por México US$9,077m, Chile US$833 y Perú US$448m, en tanto que en el resto de países de la región se han perdido US$410m, como se puede observar en las siguientes gráficas:
Al cierre de agosto, el IPC avanzó 1.34% en términos nominales pero cayó 10.8% en dólares. Al igual que el resto del mundo, el mercado mexicano ha presentado una elevada volatilidad. Las acciones con el peor desempeño de la muestra del índice, corresponden a aquellas relacionadas con los sectores minero y energético, principalmente, así como las empresas con deuda denominada en dólares, y que con la depreciación del peso, han observado un aumento en su nivel de apalancamiento. De acuerdo con datos de EPFR Global, en lo que va de 2015 los inversionistas institucionales han retirado de la BMV US$3,214m, a través de ETFs. En ese sentido, México lidera la salida de flujos en América Latina, incluso por encima de Brasil. Mientras tanto, de agosto de 2014 a la fecha (cuando inicio la caída en el precio de los energéticos) han salido US$4,441m del mercado accionario mexicano, conforme los inversionistas institucionales han optado por invertir en activos denominados como refugio de valor, ante un elevado sentimiento de aversión al riesgo como resultado de la complejidad del entorno. La siguiente gráfica ilustra el movimiento de flujos internacionales en renta variable mexicana (acumulados) y su impacto en el desempeño mensual del IPC.
Asimismo, de acuerdo con información de Banco de México, la tenencia de acciones de empresas mexicanas por parte de extranjeros ha caído 14.4% en lo que va del año al alcanzar US$148,186m
Consideramos que la salida de flujos internacionales del mercado accionario mexicano podría continuar en el mediano plazo. La eventual normalización de la política monetaria de los EE.UU. y la desaceleración de China son factores que creemos seguirán inyectando volatilidad a los mercados accionarios globales y mantendrán elevada la aversión al riesgo entre los inversionistas institucionales. Por ello estimamos que la tendencia de desinversión en activos de renta variable de países emergentes podría continuar en el mediano plazo. Asimismo, creemos que México podría no ser la excepción a ello, y por consiguiente, sugerimos estrategias de inversión defensivas (como nuestra Estrategia de Capitales) que beneficien a emisoras enfocadas en el consumo interno, que tengan bajos niveles de apalancamiento y baja exposición al tipo de cambio en sus pasivos. Como referencia, pese a la complejidad del entorno, al día de ayer nuestro portafolio modelo había subido 2.78%, mientras que el IPC acumulaba una caída de 0.41%. En ese sentido, creemos que portafolios defensivos podrían tener un desempeño superior al del mercado ante un escenario que se vislumbra complejo hacia adelante.
Reino Unido, Estados Unidos y Brasil lideran el volumen de venta de acciones de empresas mexicanas. De acuerdo con información de Thomson Reuters, durante el 2T15 inversionistas del Reino Unido ajustaron sus portafolios vendiendo 329.8m de acciones de empresas mexicanas, en tanto que inversionistas estadounidenses se deshicieron de 300.5m de acciones e inversionistas de Brasil disminuyeron su exposición a la renta variable mexicana en 64.4m de títulos durante el periodo. A nivel consolidado, entre tenedores extranjeros, las acciones que más se vendieron fueron: AMXL (273.3m), WALMEX* (81.5m), CEMEXCPO (60.5m), ALFAA (53.8m) y GMEXICOB (42.6m)
A nivel individual, las acciones vendidas por el mayor número de fondos internacionales fueron GFNORTEO, WALMEX*, GMEXICOB, ALFAA Y AMXL, pues 187, 155, 133, 130 y 119 fondos vendieron posiciones en estos títulos, respectivamente.
Por otra parte, los fondos de inversión que vendieron más posiciones en acciones mexicanas fueron: Statens Pensjonsfond Utland del Reino Unido, iShares MSCI Emerging Markets ETF y iShares MSCI Mexico Capped ETF de Estados Unidos, y HSBC GIF Mexico Equity AC USD de Brasil. La siguiente gráfica muestra los diez fondos institucionales extranjeros con el mayor volumen de venta de acciones mexicanas.
A pesar de la complejidad del entorno y la elevada aversión al riesgo, en detrimento de los instrumentos de mercados emergentes, hubo apetito por acciones mexicanas entre los inversionistas internacionales. Los países con mayores volúmenes de compra de acciones mexicanas fueron Estados Unidos (614.7 millones de acciones), Reino Unido (308.2m), Canadá (115.7m), Francia (32.5m) y Chile (16.3m). En tanto que los títulos más demandados fueron AMXL (294.1m), WALMEX* (88.6m), GFNORTEO (74.7m), GMEXICOB (71.4m) y LABB (58m).
A nivel individual, las acciones compradas por el mayor número de fondos internacionales fueron GFNORTEO, WALMEX*, GMEXICOB, GRUMAB Y AMXL, pues 306, 239, 208, 170 y 154 fondos adquirieron o aumentaron posiciones en estos títulos, respectivamente.
Por otra parte, los fondos de inversión que compraron más posiciones en acciones mexicanas fueron: Statens Pensjonsfond Utland del Reino Unido, Dodge & Cox International Stock Fund de Estados Unidos y Canada Pension Plan Investment Board de Canadá, entre otros. La siguiente gráfica muestra los diez fondos institucionales extranjeros con el mayor volumen de compra de acciones mexicanas.
A nivel neto (inferido a través de la diferencia aritmética entre las acciones que se compran y se venden –sin considerar el valor de las mismas-), los países que vendieron el mayor volumen de acciones de empresas mexicanas son Brasil (51.1m), Reino Unido (21.6m), Argentina (5.4m), Irlanda (2m), Dinamarca (1.2m), Italia (0.4m) y China (0.2m). Por otra parte, las emisoras que más se vendieron fueron ALFAA (33.4m), CEMEXCPO (15.8m), TLEVISACPO (11.6m), BIMBOA (7.7m) y AC* (6.8m).
Finalmente, de manera individual, los fondos internacionales con el mayor volumen neto de venta fueron Statens Pensjonsfond Utland (86.2m) de Reino Unido, iShares MSCI Emerging Markets ETF (59.8m) de Estados Unidos y HSBC GIF Mexico Equity AC USD de Brasil (45.1m).