Desaceleración del consumo en noviembre, pero buen crecimiento en 4T16.
- El volumen de las ventas al menudeo tuvo un retroceso mensual de 0.4% en noviembre, con lo que la tasa anual se ubicó en 2.3%
- Por tipo de producto, las ventas bajaron de manera generalizada, exceptuando las ventas de gasolina
- La cifra se vio afectada por un mal desempeño de las ventas en Alemania
- El consumo habrá tenido un buen cuarto trimestre de 2016, aunque esperamos una ligera desaceleración en 2017
Las ventas al menudeo retrocedieron en noviembre. Según el reporte del Eurostat, el índice de volumen de ventas minoristas presentó una variación mensual de -0.4% en noviembre, en línea con las expectativas. Sin embargo, el dato previo se revisó al alza de 1.1% m/m a 1.4% m/m. Con ello, la comparación anual se ubicó en 2.3%, por debajo del dato previo de 3%. Consideramos que el ajuste mensual no fue tan alto y eso permitirá un buen crecimiento del consumo en 4T16.
Por tipo de producto, las ventas bajaron de manera generalizada, exceptuando las ventas de gasolina. Los alimentos, el alcohol y el tabaco disminuyeron 0.4%, con lo que la variación anual se situó en 1.8%. Mientras tanto, el consumo de bienes excluyendo alimentos y energéticos cayó 0.9% m/m, con lo que el cambio anual fue de 2.9%. Las ventas de gasolina subieron 1% m/m. Por lo anterior, la comparación anual se ubicó en 1.9%.
Las ventas se redujeron fuertemente en Alemania. En la primera economía de la Eurozona, las ventas tuvieron una variación mensual de -1.8% y la comparación anual pasó de 2.7% a 0.4%. Por su parte, en Francia, las ventas minoristas mostraron un cambio mensual nulo, con lo que registraron un avance de 3.9% anual. En España, observamos un incremento de 0.4% m/m, dato que permitió que la comparación anual subiera a 3.2% desde 2.1%. Finalmente, en otros países como Italia y Holanda todavía no se publica el detalle del dato.
El consumo habrá tenido un buen cuarto trimestre de 2016, aunque esperamos una ligera desaceleración en 2017. En nuestra opinión, los efectos del choque inicial del Brexit ya se han disipado. Adicionalmente, el resultado del referéndum en Italia no fue un evento que causó niveles de volatilidad comparables con la elección presidencial en Estados Unidos o con el referéndum por la salida del Reino Unido de la UE, aunque lo cierto es que genera cierta incertidumbre en torno a las preferencias políticas que podrían estar apuntando a una victoria del Movimiento Cinco Estrellas de extrema derecha en las próximas elecciones, situación que pondría en riesgo la permanencia de Italia dentro del bloque. En este sentido, si bien el consumo había perdido dinamismo en 3T16, consideramos que la cifra de noviembre no es tan negativa y podría permitir una fuerte contribución del consumo al PIB en 4T16 debido al fuerte crecimiento de las ventas en octubre. Sin embargo, sí esperamos una desaceleración de la actividad económica en los próximos trimestres ante la incertidumbre política por las elecciones en Francia (primera vuelta el 23 de abril y segunda vuelta el 7 de mayo de 2017) y en Alemania (fecha por definirse entre el 27 de agosto y el 22 de octubre de 2017). Por ello, el ECB ha dicho que mantendrá las condiciones monetarias acomodaticias para sostener al crecimiento y a la inflación.