Prevemos un repunte desde el 4T de 2022 hasta el 1T de 2023. Técnicamente está intacto, ya que la relación oro/cobre tiende a la baja desde el verano pasado. Es más, el repunte del mercado mundial ha estado liderado por el Doctor Cobre y las empresas que extraen cobre de la tierra. Así que la relación oro/cobre ha tendido a la baja todo el tiempo, incluso cuando el oro ha mantenido tendencias alcistas frente a otras materias primas y mercados de valores.
Sin embargo, si nos centramos en el panorama general (gráfico mensual) o en la relación oro/cobre, encontramos un pico alcista lógico e histérico en plena fase aguda de la crisis de la pandemia en 2020 y el desplome igualmente lógico de vuelta a la tendencia, con un pequeño margen de maniobra por debajo de la línea inferior del canal en 2021.
Luego llegó una recuperación en 2022 para llenar una brecha (creo que las brechas son bastante importantes, incluso en un gráfico de relación mensual, porque son puntos de inflamación emocional y en los mercados financieros la emoción se aborda tarde o temprano). La recuperación de la relación oro/cobre de 2022 se produjo, lógicamente, cuando las operaciones de inflación empezaron a desarrollarse. Ahora, ha vuelto a la tendencia con el riesgo del lado del Doctor Cobre y la recompensa potencial del lado del viejo oro.
Lo que esto significará para los mercados en general si la relación oro/cobre vuelve a subir sería antinflacionista, anticíclico y procontracción. En otras palabras, como vengo diciendo desde hace un par de meses, "la ardilla [Bob] Hoye podría encontrar su auténtica nuez de contracción post-burbuja"* esta vez tras varias expediciones fallidas de búsqueda de nueces durante los 20 años anteriores. Podría ser, bueno, épico (y doloroso si está en el lado equivocado, o inductor de FOMO si no se está activo en el lado correcto).
Hay otras señales cíclicas positivas en juego que han estado guiando el tema del repunte del 4T al 1T, y la relación oro/cobre aún no ha iniciado un nuevo ascenso. Pero en términos de riesgo-recompensa, lo que se sitúa en la línea inferior del gráfico anterior (el oro durante las operaciones inflacionistas posteriores a 2020) es mucho menos arriesgado que lo que se sitúa en la línea superior (el oro durante la histeria de 2020). Me encantan los cuadros sencillos. Todo apunta a que esto se resolverá mal para las zonas cíclicas, sensibles a la inflación y económicamente positivas, y positivamente para las pocas zonas que son "contrarias" a todo eso. Tengan en mente las acciones de oro de mayor calidad, por ejemplo.
* Bob Hoye es alguien de quien aprendí hace tiempo algunos razonamientos básicos sobre por qué hay que evitar a los promotores de oro/valores bursátiles de oro y tener en cuenta los fundamentales adecuados de la minería del oro. Una contracción post-burbuja, no una macroeconomía inflacionaria, sería el entorno perfecto para mantener las acciones mineras de oro más tiempo que las operaciones cíclicas que hemos tenido desde 2011. La relación oro/cobre anterior es uno de los indicadores de dicho entorno.