Minutas del Copom: esperan menores presiones inflacionarias

El día de hoy, el Copom publicó las minutas de la pasada reunión del 2 de marzo. Destacamos varios puntos de la publicación de las minutas: 1) Consideran que se mantiene la incertidumbre en el entorno externo, especialmente en lo que se refiere a China y los precios del petróleo; (2) ven incertidumbre en cuanto a los resultados fiscales, el comportamiento de la inflación y las expectativas de inflación; (3) esperan menores presiones inflacionarias provenientes de los precios administrados para los que anticipan un avance de 5.9% anual en el 2016; (4) destacaron que la brecha del producto resultará más deflacionaria de lo que tenían esperado; (5) reiteraron que adoptarán las medidas necesarias para garantizar el cumplimiento de las metas.

Los miembros del Copom esperan que la inflación ceda en 2016. Esperan menores presiones inflacionarias provenientes de los precios administrados para los que anticipan un avance de 5.9% anual en el 2016, desde un estimado previo de 6.3% y por abajo del avance de 18.1% observado en el 2015. Mientras que en el 2017 esperan un incremento en los precios administrados de 5%. Por su parte, esperan que la brecha del producto resulte más deflacionaria de lo que tenían esperado. Sin embargo, destacaron los riesgos derivados del ajuste al alza en las expectativas de inflación, las que se ubican en 7.59% para el 2016, muy por encima del objetivo del Banco Central de Brasil y en 6% para el 2017.

El crecimiento económico ha seguido debilitándose. La economía brasileña se encuentra en recesión, luego de que en 2015 se contrajera 3.8%. Esta contracción se ha debido a una caída en el consumo y a una pronunciada baja en la inversión, derivado de un deterioro de la confianza ante un complejo entorno político. Es importante mencionar que este ajuste ha sido más prolongado de lo anticipado por el Banco Central de Brasil, pero esperan que los niveles de confianza, el empleo y el consumo se recuperen al terminar este periodo de ajuste. Por su parte, esperan un superávit fiscal primario de 0.5% y 1.3% del PIB en 2016 y 2017, respectivamente, después de que el año previo tuvieran un déficit de 1.9%.

Divergencia de opiniones entre los miembros del Comité. La opinión dentro del Copom está dividida con la mayoría de los miembros habiendo votado por mantener la tasa Selic sin cambios argumentando que la incertidumbre externa y doméstica justifican la decisión de mantener la tasa de referencia sin cambios continuando con el monitoreo del escenario macroeconómico para establecer los siguientes pasos dentro de la estrategia de política monetaria. Por su parte, los dos miembros que votaron a favor de un alza de 50pb consideraron que era apropiada un alza para fortalecer el proceso de anclaje de las expectativas de inflación.

Dado el complejo entorno tanto en el frente de la inflación como del crecimiento económico, no esperamos cambios en la postura monetaria al menos en 1S16. Consideramos que por ahora el banco central tiene poco margen de maniobra ante un complejo escenario de presiones inflacionarias y recesión económica, por lo que esperamos que mantengan su postura monetaria sin cambios al menos en 1S16. Si bien menores presiones en los precios administrados permitirán menor inflación en los próximos meses, creemos que la autoridad monetaria preferirá no ajustar la tasa Selic a la baja para evitar contaminar las expectativas de inflación. Cabe destacar además, que por tres reuniones consecutivas dos miembros han votado a favor de un alza de 50pb. No obstante, seguimos pensando que no tienen margen para subir la tasa ante la profundización de la recesión económica.