- El dato preliminar del PIB de 1T16 mostró un crecimiento de 0.5% trimestral anualizado, después de un avance de 1.4% en 4T15
- El consumo se desaceleró, pero creció 1.9%, en línea con nuestra expectativa
- La contribución al crecimiento por parte de la inversión, la acumulación de inventarios y las exportaciones netas fue negativa
- Esperamos un crecimiento del PIB de 2% en 2T16
La primera estimación del PIB de 1T16 mostró una desaceleración de la actividad económica. La economía creció a una tasa trimestral anualizada de 0.5% en 1T16, por abajo del estimado del consenso de 0.7% y por debajo de nuestra proyección de 0.9%, después de haber crecido 1.4% en 4T15. La desaceleración que mostró el PIB se debió a menor dinamismo en prácticamente todos sus componentes. Por un lado, el consumo creció a una tasa trimestral anualizada de 1.9%, en línea con nuestro estimado y por abajo del 2.4% del trimestre previo. En tanto, la inversión cayó en 3.5%, profundizando la caída observada desde el trimestre previo. La baja se debió a una contracción de la inversión no residencial, mientras que la inversión residencial mantuvo un paso sólido de avance. Por su parte, los inventarios volvieron a restar al crecimiento del PIB con una contribución de -0.33pp, después de una contribución de - 0.22pp el trimestre previo, sumando así tres trimestres consecutivos de moderación en el ritmo de acumulación de inventarios. Asimismo, la contribución de las exportaciones netas también fue negativa, restando 0.34pp al crecimiento del PIB en el periodo, después de una contribución neta de -0.14pp el trimestre previo. Finalmente, el gasto del gobierno creció 1.2%, después de un crecimiento de 0.1% previo, contribuyendo con 0.2pp.
El consumo moderó su ritmo de avance. La contribución del consumo al crecimiento del PIB en el cuarto trimestre del año fue de 1.3pp con una variación de 1.9% desde 2.4% el trimestre previo. Se observó una moderación en el ritmo de avance del consumo de bienes, con un crecimiento de sólo 0.1% desde 1.6% en 4T15, a la vez que los servicios avanzaron 2.7%, manteniendo el ritmo observado el trimestre anterior.
Los inventarios restaron por tercer trimestre consecutivo al crecimiento económico. Continuando con el menor ritmo de acumulación de inventarios observado desde 3T15, la contribución de los inventarios al PIB fue negativa, restando 0.33pp al crecimiento del periodo, después de una contribución de - 0.22pp en 4T15.
La inversión se desaceleró de manera pronunciada. Por un lado, la inversión no residencial cayó 5.8% después de un retroceso de 2.1% en 4T15. Lo anterior fue resultado de: (1) Una contracción de 10.7% en la inversión en estructuras, después de una baja de 5.1% el trimestre previo y acumulando ya tres trimestres consecutivos de fuertes disminuciones; (2) la inversión en equipo se contrajo en 8.6% después de una caída de 2.1% en 4T15; (3) la inversión en propiedad intelectual sí creció 1.7% después de una ligera baja el trimestre previo. Por su parte, la inversión residencial siguió avanzando, esta vez con un incremento de 14.8%, luego de un aumento de 10.1% el trimestre previo.
Las exportaciones netas tuvieron una contribución negativa nuevamente. Lo anterior se debió a una caída trimestral anualizada de las exportaciones de 2.6%, después de haber disminuido 2% el trimestre anterior, mientras que las importaciones crecieron 0.2% (vs -0.7% en 4T15). Con esto, la contribución de las exportaciones netas al crecimiento fue de -0.34pp, luego de haber restado 0.14pp y 0.26pp al crecimiento en 4T15 y 3T15, respectivamente.
Consideramos que la cifra de 1T16 se podría revisar al alza y estimamos un crecimiento del PIB de 2% en 2T16. Pensamos que la cifra publicada el día de hoy podría revisarse al alza en las próximas dos publicaciones del dato. Cabe recordar que el año pasado, los estimados del BEA tuvieron mucha desviación entre sí, con variaciones de 0.2%, -0.7% y -0.2% en las tres revisiones de la cifra. No obstante, históricamente hemos visto un mal desempeño de la economía en 1T como resultado de ajustes estacionales que no alcanzan a compensar por la disminución normal de la actividad durante los primeros meses del año. Por lo que, después de una revisión a la metodología utilizada, el estimado para el PIB de 1T15 se revisó al alza hasta 0.6%. Para el segundo trimestre de este año, esperamos que el consumo avance a un mayor ritmo que en 1T16, alrededor de 2.5%. Asimismo, anticipamos un ligero rebote de la inversión no residencial, luego de dos trimestres de alta contracción, mientras que para la inversión residencial estimamos un ritmo de crecimiento similar al de 2S15. En tanto, esperamos que los inventarios sigan restando entre 0.1pp y 0.2pp al crecimiento trimestral. Por último, anticipamos un menor drag por parte de las exportaciones netas, derivado de la depreciación que ha tenido el dólar desde su máximo tocado en enero.