En 2023 el crecimiento económico de México estuvo impulsado principalmente por tres factores:
1) El crecimiento de la masa salarial, impulsado por el crecimiento estable del empleo y los incrementos al salario mínimo,
2) El crecimiento de las remesas, impulsado por el crecimiento económico sostenido de Estados Unidos y la apreciación del peso y
3) El sector público a través de transferencias a la población y el gasto en construcción de proyectos prioritarios al sur del país, lo que impulsó el consumo y la inversión fija, respectivamente.
La masa salarial calculada con información del IMSS creció a una tasa anual histórica de 10.01% en junio y hasta noviembre mostró un crecimiento anual promedio de 8.84%. Para el 2023 se estima una creación de empleos en el registro del IMSS cercano a 700 mil.
Las remesas acumularon hasta octubre un crecimiento de 9.41% respecto al mismo periodo del 2022, mientras que el flujo de 12 meses se ubicó en 63,058.87 millones de dólares, nuevo máximo histórico. Para 2023 se estima que las remesas muestren un crecimiento de 9.3% respecto al 2022. El poder adquisitivo de las remesas proyectado para 2023 muestra una caída de 8.40%, debido a la apreciación del peso en el año, pero esto también incentivó un mayor envío de remesas en dólares y se estima que en 2024 las remesas crecerán 8.0% y que su poder adquisitivo en pesos crezca 6.9%.
Finalmente, en cuanto al gasto público, el gobierno presupuestó que las pensiones no contributivas y otros programas de transferencias directas crecieran 26.15% real en 2023. De acuerdo con datos hasta septiembre, el consumo privado alcanzó un máximo histórico y acumuló un crecimiento de 3.96% respecto al mismo periodo del 2022.
A su vez, la inversión en construcción acumuló hasta septiembre un crecimiento de 18.96% respecto al mismo periodo del 2022, mientras que, al interior, la inversión en construcción no residencial acumuló un crecimiento de 38.18%. En específico, el valor de la construcción por contratistas del sector público acumuló hasta octubre un crecimiento de 47.82% respecto al mismo periodo del 2022.
El impulso del sector público al crecimiento económico es evidente en los datos del PIB desagregados por el enfoque de la demanda agregada. En el tercer trimestre del 2023, el 70.03% del PIB estuvo explicado por el consumo privado, siendo la mayor proporción desde el cuarto trimestre del 2004. Por su parte, la formación bruta de capital fijo explicó el 25.59% del PIB, algo no visto desde el cuarto trimestre del 2014.
La inflación siguió desacelerándose, bajando de 7.82% anual en diciembre del 2022 hasta un mínimo este año de 4.26% en octubre (mostrando un ligero repunte a 4.32% en noviembre), debido a que se desaceleró la inflación de productos agropecuarios y a que entre abril y octubre cayeron a tasa anual los precios de energéticos. Estos precios bajaron principalmente por ajustes en el mercado de materias primas.
La inflación subyacente, que determina la trayectoria de la inflación general en el mediano y largo plazo, también se desaceleró de 8.35% anual en diciembre del 2022 a 5.30% anual en noviembre, pero se ubica por encima de la inflación general. Esto se debe al lento descenso de la inflación de mercancías alimenticias, que en noviembre se ubicó en 6.78%, 2.45 puntos porcentuales por encima de la inflación general. Por su parte, la inflación de servicios se ubicó en noviembre en 5.28%, estancada por encima del 5% durante 16 meses consecutivos.
En este contexto de menor inflación, pero riesgos al alza al interior del componente subyacente, el Banco de México mantuvo una postura monetaria restrictiva durante todo el año. El 30 de marzo la Junta de Gobierno subió la tasa de interés a 11.25%, siendo el último incremento del ciclo alcista y se espera que comience a recortar la tasa de interés en el primer trimestre del 2024.
Sin embargo, debido a que existen riesgos al alza, se estima que el recorte de la tasa de interés será gradual, de 100 puntos base en todo 2024 y con pausas, para cerrar ese año en 10.25%.
Durante el año, el peso mexicano se apreció 13.11% o 2 pesos y 55 centavos, cerrando en 16.9190 pesos por dólar de acuerdo al FIX, siendo la mayor apreciación anual en registro dese que se tiene un régimen cambiario de libre flotación. La apreciación se debió a varios factores:
1) Los flujos de dólares por exportaciones, remesas e inversión extranjera directa,
2) El amplio diferencial de tasas de interés entre México y Estados Unidos, debido a la postura monetaria restrictiva del Banco de México,
3) La expectativa de mayor oferta de dólares por el crecimiento de las exportaciones e inversión extranjera directa ante la oportunidad del nearshoring.
Sin embargo, durante el año hubo factores que presionaron el tipo de cambio al alza, destacando:
1) El desorden bancario en Estados Unidos que generó volatilidad cambiaria en marzo,
2) La especulación de que la Reserva Federal podía seguir subiendo la tasa de interés que presionó al alza al tipo de cambio entre agosto y octubre,
3) Las intervenciones del gobierno de México en la economía, en donde destacó la toma de vías férreas de Ferrosur en mayo, generando aversión al riesgo y
4) La publicación en septiembre y posterior aprobación del Paquete Económico 2024, en donde se considera un elevado déficit presupuestario de 4.9% del PIB, algo no visto desde 1988.
Se espera que el PIB de México haya crecido 3.40% en 2023 y que muestre una desaceleración a un crecimiento de 2.75% en 2024, impulsado por el crecimiento del consumo y la inversión del sector público, por ser año electoral. Sin embargo, para 2025 se estima que la economía crecerá cerca de 0.90% ante la posibilidad de una breve recesión por la necesidad de que la administración entrante haga un ajuste del gasto público para evitar recortes de la calificación crediticia. La inflación al cierre del 2023 se estima en 4.5%, desacelerándose lentamente a 3.9% en 2024, debido al elevado déficit presupuestario.
Para el cierre del 2025 se estima que la inflación se estabilice en 3.5%, bajo el supuesto de que no se presentan nuevos choques en precios. Para el tipo de cambio, se estima en 18.20 pesos por dólar al cierre del 2024, aunque es probable un incremento de la volatilidad a partir del verano con la posibilidad de alcanzar niveles de 18.50 pesos por dólar, debido a las elecciones presidenciales que en México se celebrarán el 2 de junio y en Estados Unidos el 5 de noviembre.