Los mercados se mueven positivos en casi su totalidad, la sacudida del jueves al lunes parece haber terminado, al menos por ahora, donde el mercado lo está tomando como sobre-reacción y ahora salen oportunidades. Al menos tenderán a un rebote y consolidación por unos días, ya que en esta semana no hay datos importantes. La semana entrante es buena en datos y tendremos los datos de inflación en EE.UU. para ver si reafirman ese proceso de desinflación de tal forma que la FED pueda recortar esos 25pb en septiembre, aunque el mercado ya apuesta por 50pb, pero si no es emergencia, pudiera ser solo 25pb. A veces la calle exagera, he escuchado entre lunes y martes que la FED va a salir de emergencia a una reunión fuera de agenda a recortar tasas, la verdad es que es poco probable, si no es una emergencia donde el crédito muestre una señal de astringencia, no tendría por qué hacerlo. Los mercados son mercados y ajustan, pero mientras sea eso, ajuste y no riesgo sistémico que detone un apretamiento del crédito, no habría por qué hacer esa baja de emergencia. Adicionalmente hoy encontramos en los medios que el Gobernador del BoJ comenta que no subirá tasas si los mercados están frágiles o turbulentos, el mercado lo toma como comentario «Dovish» aunque no es así, los planes de un menor ritmo de compra de bonos siguen iguales y están ahí. El BoJ dice que el ajuste en la expansión del balance no es un tema de política monetaria sino de mercado, ya que es guiar al mercado de bonos, pero la realidad es que es liquidez que se inyecta y ahora será a menor ritmo ocasionando ajustes en los precios de los bonos.
Curva de Tasas de EE.UU. -Con regreso en precio y alza ligera en YTM-
El carry trade tiene para vivir más tiempo, no es que el BoJ o el SNB tengan la tasa igual que el resto de los desarrollados, lo que es importante ver además es el estatus del resto de los mercados, si existe sobrecompra, si la economía de las otras naciones está débil, o si la volatilidad implícita de los activos de riesgo ha aumentado, estos son ajustes de riesgo si o si y que se de un capítulo de «unwinding» de carry trade no es solamente por el ajuste del costo del dinero en las monedas fondeadoras, es combinación de factores, por ejemplo en los pares de divisas de LATAM, hemos visto aumento de la volatilidad implícita, en especial el par USDMXN, entonces no es nada atractivo apostar por ganar una tasa del 11% cuando la volatilidad implícita o esperada es del 18%, simplemente no hace sentido, lo comento para poner las cosas como son y darle sentido a la narrativa. El carry trade puede vivir más, solo haciendo la selección de activos con el rendimiento esperado ajustado por volatilidad. ¿Hace sentido?
Tasas de Referencia Bancos Centrales LATAM y Desarrollados.
En el mercado cambiario o mercado FOREX vemos el ajuste a algo con menor presión, el sentimiento de aversión al riesgo disminuye y para algunos activos son oportunidades de compra, donde vemos al VIX por ejemplo jugar de nuevo en la zona de 22 unidades después de que lunes estuviera en 65 unidades, esto nos dice que la volatilidad implícita del S&P500 ha bajado y el apetito por activos de riesgo aumenta, no es el caso de que los pares de divisas emergentes tengamos esa baja en la volatilidad implícita, esta sigue siendo alta, pero al menos menor y eso nos da momentos de ajustes a la baja en los EMFX.
El DXY vemos el ajuste o rebote de alza donde tenemos la resistencia importante en la zona de rompimiento de baja en 103.65 unidades. Una resistencia inmediata donde puede el DXY desarrollar un equilibrio temporal es 103.30 para tomar como soporte 102.16 unidades. Si pasamos al alza 103.30 buscaremos la zona importante en 103.65. MACD en sesgo y movimiento de baja, Momentum en movimiento de baja pero ambos restando ímpetu bajista. Entonces es probable se quede entre 103.30 y 102.16.
En el par USDMXN vemos en gráfica diaria varias cosas que hemos comentado son importantes, una de ellas es ver las mechas largas en las velas, eso nos da mucha información si no conocemos las características de algún mercado o activo (ejemplo saber por qué se da un hecho muy alto y luego el precio tiende a un equilibrio) en el comportamiento del precio, esa mecha significa interés de venta en esa zona, por lo general al ver una mecha así es cambio de movimiento, entonces aquí estamos viendo que de momento el precio no tiende a buscar los niveles de 19.85 para arriba, si el mercado tuviera la intención de hacerlo ya estaríamos ahí, sencillo. El siguiente máximo es 19.6050 que actúa como resistencia inmediata, registrando cierre por debajo estamos en pausa y sin riesgo de movernos en alza, ahora sigue la parte de abajo, los mínimos, tenemos congestión en zona de 19.22 a 19.14 donde tuvimos un máximo el viernes y mínimos lunes y martes, esa zona será nuestro soporte temporal, de pasarlo a la baja abrimos un retroceso confirmado a buscar al menos el 38.2% de Fibonacci en 18.95. MACD lo tenemos en sesgo de alza y movimiento de alza, Momentum en movimiento de alza pero reduciendo fuerza. Recordemos que esta es una gráfica diaria entonces la sensibilidad es lenta, es un mapa principal pero si queremos ver y leer movimientos posibles durante un día es en cuadros de tiempo menores. Esta gráfica nos dicta la estructura general que es alcista, solo hay que vivir los swings y la fuerza de cada impulso.
En 240 minutos vemos esa señal de interés de venta en zona de 19.85 para arriba, vemos poca fuerza y el MACD lo tenemos en cruce de movimiento de baja o proceso de «unwinding» de fuerza alcista, el precio ha caminado en baja a la zona de 38.2% de Fibonacci. Aclaramos que este trazo de Fibonacci es diferente al de la gráfica diaria, este trazo lo tomamos del impulso que se generó desde 17.60 a 20.23, el 38.2% es 19.23 y coincide con la línea de tendencia de alza, entonces este nivel es importante como soporte, si vemos una perforación de ese nivel, caminaremos sin duda a 50% de Fib en 18.92/95 que viene siendo el 38.2% de la gráfica diaria. En ese nivel tenemos otra línea de tendencia de alza que la consideramos más importante por tener menor inclinación. En esa zona evaluamos ímpetu.
En 60 minutos vemos que hemos estado bailando entre ayer y hoy en rango amplio, ahora serán así desde que la volatilidad ha aumentado, ya el ATR diario lo tenemos en 35 figuras (centavos). Incluso ayer pensamos nos quedaríamos en rango de 19.15-50 y salimos por algo arriba hasta 19.60. Ahora vemos regreso a la baja con MACD pasando al lado negativo, eso nos asegura ese movimiento de baja al marcar sesgo de baja, Momentum también marca movimiento de baja pero con poco ímpetu. El precio lo vemos cercano a la línea de tendencia de alza, parece que peleará un poco esa zona, pero si vemos que acelera ímpetu seguro la atacará desde que MACD en 240 min está en movimiento de baja y en esta gráfica lo tenemos en sesgo de baja. Vamos a dejar que el precio haga su trabajo. Pasando la zona de 19.15/25 tenemos siguiente zona de soporte en 19.10, si por algo vemos que bajamos, entonces consideraríamos el final de este impulso de 18.40 a 20.23 para abrirle la puerta a buscar mayores bajas a la zona de 18.90/95 donde está la siguiente línea de tendencia y es correspondiente con el 50% de Fib de 240 min y el 38.2% de Fib de gráfica diaria.
Seguimos con la misma postura, deshicimos flujo en zonas altas desde 19.75 hasta 20.10 y ahora vamos a esperar. Para la parte especulativa nos vamos a esperar a ver regresos del precio a zona de 18.95 y ver si podemos más a buscar 18.65 (posiblemente, evaluaremos ímpetu) y en el programa de cobertura lo mismo, en 18.95 le ponemos alerta para evaluar ímpetu y ver si podemos extender a 18.65, si no se puede buscaremos donde el ímpetu de baja de corto plazo se termine. He comentado que los mercados funcionan con ímpetu y no con un precio definido. Con eso nos evitamos muchos dolores de cabeza.
DXY en 103.13 unidades
WTI en 75.30 dpb
TSY 2Y en 4.02%
TSY 5Y en 3.79%
TSY 10Y en 3.944%
VIX en 22.73 unidades