Fitch Afirma Bursatilizaciones de Créditos al Consumo de Nómina y Pensiones

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Monterrey-28 May 2020: Fitch Ratings afirmó las calificaciones para las bursatilizaciones de créditos al consumo de nómina y pensiones. La Perspectiva es Estable para cada una. El detalle de las calificaciones se muestra a continuación: Credito Real CREALCB 17 (F3200) ----CREALCB 17 MX91CR0A0000; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex)vra; RO:Sta FIMUBCB 19 ----FIMUBCB 19 ; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA(mex)vra; RO:Sta DIMEX - Scotiabank - Credit line ----Credit Line ; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex)vra; RO:Sta Consubanco CSBCB 17 (F/2905) ----Consubanco CSBCB 17 (F/2905) MX00CR0A0001; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex)vra; RO:Sta CREALCB19 ----CREALCB19 ; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex)vra; RO:Sta Esta revisión considera el anuncio hecho el 30 de abril de 2020 por el Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS) sobre la no retención de descuentos a pensionados y jubilados durante mayo, junio y julio de 2020 relacionada a préstamos otorgados por entidades financieras a cuenta de pensión o nómina, previo acuerdo entre IMSS y 42 entidades financieras objeto de dicho anuncio. Este apoyo a los acreditados consiste en que IMSS continuará haciendo las retenciones de pensión, pero el acreditado recibirá una devolución del descuento durante los meses mencionados en no más de dos días hábiles después de ocurrida cada una de dichas retenciones. En opinión de Fitch, los fideicomisos emisores de los CB continuarían recibiendo la cobranza esperada de los portafolios crediticios bursatilizados de manera habitual, por lo que no espera riesgos de interrupción de pagos durante los siguientes meses. Fitch nota que las condiciones del convenio de colaboración firmado entre los fideicomitentes de los créditos bursatilizados e IMSS mantienen la continuidad de cobranza por parte de este último. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Impacto por la Situación del Coronavirus: El caso base de coronavirus establecido por la agencia considera disrupciones inmediatas de dos a tres meses que reflejarían un rápido incremento en desempleo, reducción de ingreso disponible en la población y una recuperación gradual en 2020 y 2021, entre otros supuestos. A pesar de que se espera que esto afecte la capacidad de pago de los acreditados entre diversos sectores, Fitch considera que los acreditados relacionados al sector público con créditos a cargo de su nómina o aquéllos del sector privado cuya pensión es administrada por IMSS mostrarían una resiliencia mayor en comparación con otro tipo de créditos al consumo. Las transacciones revisadas en este comunicado se encuentran respaldas por créditos con descuento a pensión, jubilación y/o nómina. En los créditos con descuento a pensión o jubilación, Fitch considera la tasa de mortalidad como el factor principal de calificación para realizar su análisis de incumplimiento. La agencia también toma en cuenta el impacto de la pandemia por coronavirus en este tipo de créditos se manifestaría por situaciones de descuentos suspendidos de forma temporal de cobranza por parte del retenedor. Sin embargo, en el caso de los créditos cuya cobranza es retenida y enterada por IMSS, incluso este impacto sería mitigado por la continuidad de retenciones y enteros de dicha cobranza toda vez que los acreditados recibirían reembolsos o devoluciones por parte de la entidad financiera que es fideicomitente, originadora de dichos créditos y/o administrador primario en las transacciones calificadas. CSBCB 17 Incumplimientos Relacionados a Riesgo de Mortandad de Acreditados: Fitch considera que el riesgo de mortalidad es el factor de riesgo principal del incumplimiento de los acreditados debido a las características del portafolio bursatilizado. Bajo este enfoque, el nivel de incumplimiento estresado para la calificación ‘AAA(mex)' de esta transacción es 19.5% con base en los criterios de elegibilidad establecidos, los cuales, consideran la edad del acreditado así como diversos plazos originales de los créditos. En menor medida, Fitch complementa este análisis con información de incumplimientos estáticos históricos y la aplicación de un múltiplo de estrés correspondiente a este nivel de calificación. Desde la fecha de emisión de los CB, el portafolio ha estado compuesto mayormente por créditos de descuento de pensión otorgados a pensionados y jubilados de IMSS, los cuáles deben representar como mínimo 77.5% del portafolio bursatilizado de acuerdo a lo establecido en los documentos de la transacción. Adicionalmente, la concentración en otras entidades, como Petróleos Mexicanos (Pemex, calificado ‘A-(mex)' con Perspectiva Negativa), o aquéllas entidades en donde el pago de salarios es controlado por la Tesorería de la Federación (Tesofe) y otros retenedores permanecen dentro de los límites establecidos en 10%, 7.5% y 5%, respectivamente. Estas entidades no han implementado medidas de apoyo a los acreditados con base en información solicitada y recibida por Fitch. Riesgos Estructurales Cubiertos: Fitch observa que el nivel de sobrecolateralización (OC) está por encima del nivel objetivo desde la fecha de cierre. Al mes de abril de 2020, el OC reportado es 13.7% con un aforo de 1.16 veces (x) y el nivel objetivo es 11.1% (Aforo 1.13x). El exceso de margen financiero se estima en un nivel aproximado de 27% a la misma fecha. El portafolio continuaría su período de amortización hasta el mes 72 pero Fitch espera que sus características se mantengan estables debido a los criterios de elegibilidad establecidos. En el período 37, los CB entrarían a su período de amortización y el nivel objetivo de OC debiera incrementarse a 16.7%. La estructura amortizaría bajo un esquema lineal (1/36 cada mes) que podría cambiar a full-turbo si el OC disminuye por debajo de un nivel mínimo establecido (7.6%) por dos meses o si el indicador de incumplimiento acumulado supera 11% durante el período de amortización, entre otros factores. Fitch considera que estos mecanismos estructurales son efectivos y podrían proteger a los CB ante un deterioro en el desempeño del activo. Riesgos de Contraparte Mitigados: La cobranza se recibe directamente por parte de IMSS y demás retenedores en el Fideicomiso Maestro de Cobranza F/208 (FMC). Fitch considera que la exposición a la institución bancaria en la que se encuentran abiertas las cuentas del Fideicomiso es indirecta debido a la estructura de cuenta fiduciaria. Además, los CB se benefician de una reserva de liquidez suficiente para cubrir el período estándar de interrupción de pago de tres meses asumido por Fitch. El riesgo de tasas de interés se encuentra mitigado por medio de un contrato de cobertura (cap) provisto por Banco Santander (MC:SAN) México, S.A. (calificado en ‘AAA(mex)' con Perspectiva Estable) en un nivel de tasa de interés de 10.5%. Riesgo Operacional Moderado: En opinión de Fitch, Consubanco S.A., Institución de Banca Múltiple (Consubanco, calificado en 'A-(mex)' con Perspectiva Estable) y sus empresas afiliadas, como originadores, fideicomitentes y administradores primarios tienen capacidades adecuadas de administración de cartera y reporteo. Fitch percibe que tanto estas capacidades como las habilidades de cobranza de IMSS no se han afectado por la disrupción de las operaciones por la propagación del coronavirus a esta fecha. Además, Fitch observa que los préstamos de descuento de nómina/pensión requieren una administración menos intensiva en personal de campo debido al mecanismo de cobro, lo cual reduce parcialmente la exposición al riesgo operacional. Fitch considera que la inclusión de un administrador maestro (quien supervisa las actividades de administración primaria) y el FMC (que aísla la cobranza de los créditos bursatilizados) son factores positivos para la transacción. CREALCB 17 Incumplimientos Relacionados a Riesgo de Mortandad de Acreditados: Fitch considera que el riesgo de mortalidad es el factor de riesgo principal del incumplimiento de los acreditados debido a las características del portafolio bursatilizado, principalmente la edad de los acreditados. La agencia continúa estimando sus expectativas de pérdida a través de un análisis de incumplimiento que considera una tasa de mortalidad estimada con base en las características demográficas del portafolio y otros factores que explicarían un menor porcentaje de los incumplimientos totales, de acuerdo a información provista por Crédito Real, S.A.B. de C.V., Sofom , Entidad no Regulada (Crédito Real, calificado en escala internacional en 'BB+' con Perspectiva Negativa y en escala nacional en 'A+(mex)' con Perspectiva Estable) en su carácter de originador, fideicomitente y administrador primario. Bajo este enfoque, el nivel de incumplimiento estresado para un calificación ‘AAA(mex)' en esta transacción es 15.0%. El portafolio se encuentra totalmente compuesto por créditos de descuento de nómina otorgados a pensionados y jubilados de IMSS. Fitch observa que el portafolio continúa presentando un desempeño adecuado que permanece dentro de nuestras expectativas. Al mes de abril de 2020, Fitch estima un indicador de incumplimiento estático acumulado a más de 90 días de aproximadamente 2.6%, nivel que es relativamente bajo considerando que no se han realizado recompras de cartera vencida desde la fecha de cierre. Además, las características del portafolio se mantienen estables. El portafolio actual refleja una edad promedio ponderada y plazo remanente del crédito menores a los estimados inicialmente por Fitch, lo cual, refleja una tasa de incumplimiento menor en el futuro previsible. Riesgos Estructurales Cubiertos: Fitch observa que la transacción se ha beneficiado de una mejora crediticia (CE) por encima del nivel objetivo de 18.0% (Aforo 1.22x) desde la fecha de cierre. Si bien el fiduciario puede continuar adquiriendo créditos que cumplan con los criterios de elegibilidad hasta la fecha de vencimiento, el período de amortización objetivo (1/36 meses) ha comenzado y los pagos de principal realizados durante los primeros cinco meses han propiciado un incremento en CE, la cual se observa en 27.6% al mes de abril de 2020. El exceso de margen financiero se estima en un nivel aproximado de 20% a la misma fecha. La estructura cuenta con mecanismos de protección estructural relacionados al desempeño del activo (indicador de incumplimiento acumulado máximo de 8%) o el nivel mínimo de CE por dos meses que podría cambiar el esquema de amortización de objetivo a full-turbo y asegurar más activos en el fideicomiso. Fitch considera que estos mecanismos son efectivos y podrían proteger a las notas ante un deterioro en el desempeño del activo. Los escenarios de modelación de Fitch capturan una tasa de incumplimiento acumulado más elevada que la considerada para la calificación asignada. Riesgos de Contraparte Mitigados: La cobranza se recibe directamente en el Fideicomiso Maestro de Cobranza (FMC) No.1137 para mitigar el riesgo de confusión de efectivo. Fitch considera que la exposición a la institución bancaria en la que se encuentran las cuentas del FMC es indirecta debido a que la estructura de cuenta fiduciaria aísla los recursos de su riesgo crediticio. Además, la reserva de liquidez es suficiente para cubrir el período estándar de interrupción de pago de tres meses asumido por Fitch (además de contar con una reserva para pagos mensuales de principal equivalente a 2/36, la cual, ya está totalmente fondeada). El riesgo de tasas de interés se encuentra mitigado por medio de un cap provisto por Banco Nacional de México, S.A., Institución de Banca Múltiple (Citibanamex, calificado en ‘AAA(mex)' con Perspectiva Estable) fijado en un nivel de 9.0%. Fitch observa que los documentos legales no incluyen lenguaje de reemplazo para esta contraparte en caso que su calificación sea degradada pero considera que la transacción no es dependiente de esta cobertura en los escenarios de modelación para la calificación asignada. Riesgo Operacional Moderado: Fitch considera que las capacidades de administración de cartera y reporteo de Crédito Real son adecuadas, además que estas capacidades ni las habilidades de cobranza de IMSS se han afectado por las disrupciones ocasionadas por las medidas para frenar la propagación del coronavirus a esta fecha. Además, la agencia incorpora en su análisis la experiencia razonable de Crédito Real y sus distribuidores en su rol de administrador y administradores primarios, respectivamente, en las actividades de originación de créditos a pensionados y jubilados de IMSS así como reporteo frecuente a IMSS. En opinión de Fitch, los préstamos de descuento de nómina requieren actividades de administración menos intensivas en agentes de cobranza de campo debido al mecanismo de cobro por deducción, lo cual reduce parcialmente la exposición al riesgo operacional. La inclusión de un administrador maestro (quien supervisa las actividades de administración primaria) y el fideicomiso maestro de cobranza (que aísla la cobranza de los créditos bursatilizados) son factores positivos para la transacción que fueron considerados en el análisis de Fitch. Línea de Crédito Dimex Capital - Scotiabank F3800 Incumplimientos Relacionados a Riesgo de Mortandad de Acreditados: Fitch considera que el riesgo de mortalidad es el factor de riesgo principal del incumplimiento de los acreditados debido a las características del portafolio bursatilizado. La agencia continúa estimando sus expectativas de pérdida a través de un análisis de incumplimiento que considera una tasa de mortalidad estimada con base en las características demográficas del portafolio y otros factores que explicarían un menor porcentaje de los incumplimientos totales, de acuerdo con información provista por Dimex. El incumplimiento estresado para una calificación ‘AAA(mex)' de esta transacción se estimó en 15.4%. El portafolio se encuentra compuesto en su totalidad por créditos otorgados a pensionados o retirados cuya pensión es administrada por IMSS a pesar de que la transacción contempla una concentración máxima de 30% para los créditos otorgados a pensionados o retirados de Pemex. Fitch observa que el portafolio ha presentado un desempeño adecuado y características estables desde la fecha de cierre. Riesgos Estructurales Cubiertos: Fitch observa que el nivel de CE se mantiene en su nivel objetivo de 20% (Aforo: 1.25x) al cierre de abril de 2020. A la misma fecha, el exceso de margen financiero se estima en un nivel aproximado de 26%. La transacción está transitando mes 16 del período de revolvencia y podría hacerlo durante los próximos ocho meses. El período de amortización iniciará no más tarde del mes 25 bajo un esquema de amortización full-turbo. La estructura cuenta con mecanismos de protección estructural relacionados al desempeño del activo (indicador de incumplimiento acumulado a más de 180 días de 6.5% y un indicador de incumplimiento dinámico de 2.5%) que podrían detener período de revolvencia. Además, la transacción incorpora un evento de amortización anticipada que se activaría si los convenios de colaboración son cancelados o terminados, lo cual, Fitch opina no causaría que IMSS interrumpa sus actividades de cobranza y entero de la misma. Fitch considera que estos mecanismos de protección estructural son efectivos para proteger al pagaré ante un deterioro en desempeño del activo. Riesgos de Contraparte Mitigados: La cobranza se recibe directamente en el Fideicomiso Maestro No.2318 para mitigar el riesgo de confusión de efectivo. Fitch considera que la exposición a la institución bancaria en la que se encuentran las cuentas este fideicomiso es indirecta debido a que la estructura de cuenta fiduciaria aísla los recursos de su riesgo crediticio. Además, la reserva de liquidez descrita anteriormente es suficiente para cubrir el período estándar de interrupción de pago de 3 meses asumido por Fitch. El riesgo de tasas de interés se encuentra mitigado por medio de un cap provisto por Scotiabank Inverlat, S.A. (calificado en ‘AAA(mex)' con Perspectiva Estable). Riesgo Operacional Moderado: Fitch considera que Dimex Capital S.A. de C.V. Sofom, E.N.R. (calificado en ‘AAFC3(mex)' con Perspectiva Estable) tiene capacidades de administración de cartera adecuadas para la escala de sus operaciones que son soportadas por sus políticas y procedimientos. La agencia aprecia que estas capacidades no sean afectado por las disrupciones ocasionadas por las medidas de contención del coronavirus a esta fecha, ni tampoco las habilida de de IMSS como retenedor. La exposición al riesgo operacional es considerada baja por Fitch debido a que los préstamos de descuento de nómina requieren actividades de administración menos intensivas en factor humano debido al mecanismo de cobro, en opinión de Fitch. Finalmente, la inclusión de un administrador maestro (quien supervisa las actividades de administración primaria) y el fideicomiso maestro de cobranza (que aísla la cobranza de los créditos bursatilizados) son factores positivos para la transacción que fueron considerados en el análisis de Fitch. CRELCB 19 Incumplimientos Relacionados a Riesgo de Mortandad de Acreditados: Fitch estimó una tasa de incumplimiento estresada de 15% correspondiente al escenario de calificación ‘AAA(mex)'. La agencia analizó pérdidas en el portafolio crediticio derivadas del riesgo de mortandad con base en la peor composición de cartera que esta transacción podría tener dados los criterios de elegibilidad establecidos, incluida la edad del acreditado. Fitch también consideró otros factores que explican, en menor medida, los incumplimientos totales con base a la información proporcionada por Crédito Real. Riesgos Estructurales Atendidos: Los CB se benefician de un nivel de sobrecolateralización objetivo de 15.2%. Al cierre de abril de 2020 éste fue de 16.1%, además de una reserva de interés fondeada, lo que resultaría en una mejora crediticia de 19%. Al igual que los CB CREALCB 17, el período de revolvencia permanecería vigente hasta la fecha de vencimiento o cuando se activen ciertos detonantes. El portafolio continuaría su período de revolvencia hasta el mes 60 pero Fitch espera que sus características se mantengan estables debido a los criterios de elegibilidad establecidos. En el mes 25, la transacción entraría a su período de amortización y el nivel objetivo de mejora crediticia debiera incrementarse a 21.7%. Además, los CBs se benefician de un exceso de margen financiero de 33%, el cual provee una protección secundaria adicional ante un deterioro del portafolio. Los escenarios de modelación de Fitch capturan una tasa de incumplimiento acumulado más elevada que la considerada para la calificación asignada. Entre los detonantes estructurales que promoverían una amortización acelerada ante escenarios de deterioro en la calidad de los activos bursatilizados se incluye un aforo requerido de 1.18x, que es equivalente a un OC de 15%, y una tasa un incumplimiento acumulado estático medido durante el período de amortización establecida en 8%. Además, la acumulación de efectivo por encima de 40% del saldo de los CB durante el período de revolvencia resultaría en una amortización parcial. Riesgos de Contraparte Mitigados: La transacción no contempla un lenguaje de remplazo para Citibanamex que provee el instrumento de cobertura de tasa de interés fijado en un nivel de 10.0%. Sin embargo, con base en los escenarios de modelación de flujos de Fitch, el pago puntual de los CB no dependería directamente de esta protección. Por otro lado, las estructuras de las cuentas de fideicomiso brindan una protección adecuada de exposiciones posibles a bancos en donde estarán abiertas las cuentas del Fideicomiso Irrevocable de Emisión 4217 (Fideicomiso Emisor) cuyo fiduciario es Banco Actinver, S.A., Institución De Banca Múltiple, Grupo Financiero Actinver (Actinver, calificado 'AA(mex)' con Perspectiva Estable). Riesgos Operativos y del Administrador Moderados: Las características estructurales para canalizar adecuadamente las cuotas mensuales incluyen el uso de fideicomisos maestros de cobranza, junto con la supervisión de Finacity Corporation, como administrador maestro de esta transacción, contribuyen a mitigar riesgos operativos. Además, Fitch considera la experiencia razonable de Crédito Real y sus distribuidores en su rol de administrador y administradores primarios, respectivamente, en las actividades de cobro de créditos a pensionados de IMSS. FIMUBCB 19 La exposición del portafolio bursatilizado a créditos otorgados a pensionados y jubilados de IMSS es mínima e igual a 1.4% de los créditos minoristas y de 7.1% considerando los créditos minoristas que respaldan a los mayoristas. Por lo anterior y lo siguientes factores de calificación, Fitch afirma la calificación de los CB FIMUBCB 19. Riesgo de Incumplimiento del Deudor: Al cierre de abril de 2020, el desempeño del portafolio se encuentra en línea con el caso base de incumplimiento de 10% para los créditos minoristas de nómina originados por Fimubac S.A. de C.V. Sofom E.N.R. (Fimubac) y los de los socios comerciales que siguen las mismas políticas de originación que esta entidad, pero con una marca diferente. Igualmente, los portafolios minoristas de créditos de nómina que respaldan a los créditos mayoristas (créditos con fuente de pago) originados por diferentes empresas financieras no bancarias que son acreditados de Fimubac, también se han desempeñado en línea con el caso base de incumplimiento de 15%. El incumplimiento fue derivado mediante un análisis estático de curvas históricas de incumplimientos acumulados. En opinión de Fitch los límites de concentración y otros criterios de elegibilidad son adecuados para anticipar un deterioro en el portafolio y mantienen un monitoreo semanal por el administrador maestro. Al cierre de abril de 2020 los activos del Fideicomiso Irrevocable de Emisión, Administración y Pago CIB/2800 (Fideicomiso) se componen 30.9% por créditos minoristas originados por Fimubac, 6.5% créditos minoristas de socios comerciales, 52.4% por créditos mayoristas y el resto por efectivo. Esta composición se mantiene estable desde la reapertura de los CB en noviembre de 2019 y se encuentra en línea con los límites de concentración establecidos en los documentos legales. Dinámica del Flujo de Efectivo: De acuerdo a los documentos legales de la transacción, el portafolio de créditos minoristas debe de contar con una tasa interna de retorno (TIR) mínima de 60%. De acuerdo al reporte del administrador maestro, a abril de 2020 esta es de 72.8%. Por otro lado los créditos mayoristas cuentan con una tasa de interés activa es TIIE de hasta 29 días más el margen financiero promedio de 15.7%, por lo que el exceso de margen financiero promedio desde la fecha de emisión a abril de 2020 es de aproximadamente 25.6% y se encuentra en línea con lo esperado por Fitch. Los CB devengan intereses de forma mensual indexados a una tasa de interés anual TIIE de hasta 29 días más 2.95%. El riesgo de tasa se encuentra mitigado con una cobertura de tasa de intereses tipo cap establecida en un nivel de 12%, provista por Scotiabank. Riesgos Estructurales: El nivel de aforo reportado a abril de 2020 se encuentra en el nivel objetivo igual a 1.25x mismo que se ha mantenido alrededor de este nivel y nunca inferior o cercano al nivel mínimo de 1.15x. La transacción continúa en su periodo de revolvencia hasta el mes 33 estimado el 28 de febrero de 2022, sin embargo el período de amortización lineal comenzará en el mes 22 siempre y cuando no se active ningún evento de amortización acelerada. Los CB se benefician de una reserva de intereses equivalente a tres meses de pago de intereses, una reserva de gastos de mantenimiento anual y un fondo de pagos mensuales equivalente al siguiente pago de intereses y capital, en su caso, así como un fondo de reserva contingente fijo. Riesgos de Contraparte: La transacción es considerada como estructura de cuenta fiduciaria (Trust Account Structure), por lo que el banco en donde las cuentas bancarias del Fideicomiso se mantienen abiertas es considerado por Fitch una contraparte indirecta. El riesgo de confusión de efectivo es poco relevante para la agencia ya que el total de la cobranza del portafolio bursatilizado se recibe en el Fideicomiso Irrevocable de Administración y Pago CIB/2710 (FMC) y enviada diariamente al Fideicomiso. En caso de que Fimubac reciba cobranza esta debe ser transferida al Fideicomiso en no más de dos días. El riesgo de interrupción de pagos se mitiga con la existencia de una reserva de intereses equivalente a tres meses de pago, así como con el fondo de pagos mensuales que equivale al siguiente pago de intereses y principal, en su caso. Riesgos Operacionales y del Administrador: Fitch considera que Fimubac ha demostrado contar con prácticas adecuadas de originación y administración de cartera. El riesgo de sustitución del administrador se encuentra parcialmente cubierto con la reserva de intereses equivalente a tres meses de pago y el fondo de pagos mensuales equivalente al siguiente pago de cupón, ya que, el plazo máximo que podría durar este proceso es de hasta 120 días. La calificación asignada incorpora el papel de Administrador de Portafolios Financieros S.A. de C.V. como administrador maestro tanto del Fideicomiso como del Fideicomiso Maestro de Cobranza. Límites de Calificación: La calificación está limitada en el nivel actual dada la exposición de los CB a nuevos socios comerciales e instituciones financieras no bancarias relacionadas a créditos con fuente de pago donde no se cuenta con información histórica suficiente, desde la perspectiva de la agencia. Sin embargo, Fitch considera que la calificación podría incrementarse al contar con mayor historia en el desempeño de los portafolios durante diversos ciclos económicos sin que el comportamiento de estos se desvíe de las expectativas de desempeño actuales. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: CSBCB 17, CREALCB 17, Línea de Crédito DIMEX - Scotiabank y CRELCB19 --en caso de observarse un desempeño del activo que se desvíe de las estimaciones de Fitch y resulte en una mejora crediticia inferior a la estimada por la agencia, toda vez que dicho deterioro no sea compensado por características estructurales; --si aumenta el riesgo operacional en el proceso de retención y entero de cobranza pudiera resultar en un cambio de perspectiva o incluso una baja en la calificación de los CB. CSBCB 17, CREALCB 17 y Línea de Crédito DIMEX - Scotiabank --si las capacidades del administrador y el administrador maestro se perciben inferiores a las mostradas históricamente, a juicio de Fitch. FIMUBCB 19 --si se observa un incremento en el incumplimiento por arriba del esperado por Fitch; --si hubiera una reducción del nivel de aforo sin su protección estructural de desapalancamiento correspondiente; --si las capacidades del administrador y el administrador maestro se perciben inferiores a las mostradas históricamente, a juicio de la agencia; --si se incrementa el riesgo operacional en el proceso de retención y entero de cobranza pudiera resultar en un cambio de perspectiva o incluso una baja en la calificación de los CB. --en específico, los resultados de modelación en la asignación inicial de calificación, mostraron que un incremento de 25% en el caso base de incumplimiento ocasionaría una disminución en la calificación de al menos un nivel y un incremento de 50% llevaría a la calificación hasta tres niveles por debajo de la calificación actual. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: CSBCB 17, CREALCB 17, Línea de Crédito DIMEX - Scotiabank y CRELCB19 --al contar con la máxima calificación en escala nacional, un incremento en la calificación no es posible. FIMUBCB 19 --dada la situación actual derivada por el coronavirus, no se esperan incrementos en la calificación en el futuro previsible. CSBCB 17, CREALCB 17, Línea de Crédito DIMEX – Scotiabank, CRELCB19 y FIMUBCB 19 Fitch considera que el riesgo de interrupción de pagos se encuentra mitigado por la protección crediticia de los CB, particularmente las reservas de liquidez equivalentes a tres meses de pago de cupón (cuatro para CRELCB 19) proveen confort para interrupciones de corto plazo para cada transacción; la pérdida permanente de un mes de cobranza estaría cubierta con el máximo estrés de pérdidas acumuladas que soporta cada una de estas transacciones de acuerdo a la modelación inicial de flujos de efectivo realizada por Fitch. La agencia observa actualmente este riesgo como remoto. Escenarios de Calificación para el Mejor o Peor Caso Las calificaciones de los emisores Finanzas Estructuradas tienen un escenario de mejora para el mejor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección positiva) de tres niveles (notches) en un horizonte de calificación de tres años, y un escenario de degradación para el peor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección negativa) de cuatro niveles durante tres años. El rango completo de las calificaciones para los mejores y los peores escenarios en todos los rangos de calificación de las categorías de la ‘AAA' a la ‘D'. Las calificaciones para los escenarios de mejor y peor caso se basan en el desempeño histórico. Para obtener más información sobre la metodología utilizada para determinar las calificaciones de los escenarios para el mejor y el peor caso específicos del sector, visite https://www.fitchratings.com/site/re/10111579 PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología Global de Calificación de Finanzas Estructuradas (Junio 25, 2019); --Metodología de Calificación para Emisiones de Deuda Respaldadas por Créditos al Consumo (Mayo 17, 2019); --Metodología de Calificación de Contraparte para Finanzas Estructuradas y Bonos Cubiertos (Noviembre 7, 2019). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: --CSBCB 17: 19/julio/2019 --CREALCB 17: 30/agosto/2019 --Línea de Crédito Dimex Capital - Scotiabank: 11/diciembre/2019 --CRELCB 19: 9/septiembre/2019 --FIMUBCB 19: 8/noviembre/2019 FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: --CSBCB 17: Consubanco, en su papel de administrador primario del portafolio, y Administrador de Portafolio Financieros S.A. de C.V., en su papel de administrador maestro del Fideicomiso. --CREALCB 17: Crédito Real, en su papel de administrador primario del portafolio, y Finacity Corporation, en su papel de administrador maestro del Fideicomiso. --Línea de Crédito Dimex Capital - Scotiabank: Dimex, en su papel de administrador primario del portafolio; Tecnología en Cuentas por Cobrar, S.A.P.I. de C.V., en su papel de administrado maestro y Banco Invex, S.A., Institución de Banca Múltiple, Invex Grupo Financiero, en su papel de fiduciario del Fideicomiso. --CRELCB 19: Crédito Real, en su papel de administrador primario del portafolio, y Finacity Corporation, en su papel de administrador maestro del Fideicomiso. --FIMUBCB 19: Fimubac S.A. de C.V. Sofom E.N.R. (Fimubac) como originador y Administrador de Portafolios Financieros S.A. de C.V. como administrador maestro. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: --CSBCB 17: Reportes mensuales e información crédito por crédito del administrador maestro, reporte anual auditado 2019 del Fideicomiso disponible en la página de la Bolsa Mexicana de Valores e información diversa provista por Consubanco. --CREALCB 17: Comprobantes de pago, Reportes mensuales del administrador maestro, un portafolio de tipo crédito-por-crédito con fecha de corte a abril/2020, reporte anual auditado 2019 del Fideicomiso disponible en la página de la Bolsa Mexicana de Valores e información diversa provista por Crédito Real. --Línea de Crédito Dimex Capital - Scotiabank: Reportes mensuales del administrador maestro, un portafolio de tipo crédito-por-crédito con fecha de corte a abril/2020 e información diversa provista por Dimex. --CRELCB 19: Reportes del administrador maestro de noviembre/2019 a abril/2020, así como información crédito por crédito a abril de 2020 provisto por el administrador. --FIMUBCB 19: Reportes del administrador maestro de mayo/2019 a abril/2020, así como información crédito por crédito a abril de 2020 provisto por el administrador maestro e información diversa provista por Fimubac. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: Desde la fecha de emisión hasta el cierre de abril 2020 Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico. El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Contactos: Surveillance Rating Analyst Eligio Marrufo, Senior Analyst +52 81 4161 7058 Fitch Mexico S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes No. 2612, Edificio Connexity, Piso 8, Col. Del Paseo Residencial, Monterrey 64920 Surveillance Rating Analyst Cesar Gomez, Associate Director +52 81 4161 7031 Fitch Mexico S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes No. 2612, Edificio Connexity, Piso 8, Col. Del Paseo Residencial, Monterrey 64920 Surveillance Rating Analyst Anakaren Sanchez, Associate Director +52 55 5955 1609 Fitch Mexico S.A. de C.V. Blvd. Manuel Avila Camacho No. 88, Edificio Picasso, Piso 10, Col. Lomas de Chapultepec, Mexico City 11950 Committee Chairperson Hebbertt Soares, Senior Director +55 11 4504 2218 Relación con medios: Liliana Garcia, Monterrey, Tel.: +52 81 4161 7066, Email: liliana.garcia@fitchratings.com Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Metodología(s) Aplicada(s) Metodología Global de Calificación de Finanzas Estructuradas (pub. 25 Jun 2019) (https://www.fitchratings.com/site/re/10077005) Metodología de Calificación para Emisiones de Deuda Respaldadas por Créditos al Consumo (pub. 17 May 2019) (https://www.fitchratings.com/site/re/10059143) Supuestos de Pérdida y Flujos de Efectivo para Créditos Hipotecarios en México (pub. 14 Sep 2017) (https://www.fitchratings.com/site/re/902769) Divulgación Adicional Estado de Solicitud (https://www.fitchratings.com/site/pr/10124167#solicitation) Endorsement Status (https://www.fitchratings.com/site/pr/10124167#endorsement_status) Política de Endoso Regulatorio (https://www.fitchratings.com/regulatory) TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2020 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona “tal cual” sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una calificación o un informe. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1,000 a USD750,000 (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD10,000 y USD1,500,000 (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el “Financial Services and Markets Act of 2000” de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta. Solamente para Australia, Nueva Zelanda, Taiwán y Corea del Norte: Fitch Australia Pty Ltd tiene una licencia australiana de servicios financieros (licencia no. 337123) que le autoriza a proveer calificaciones crediticias solamente a “clientes mayoristas”. La información de calificaciones crediticias publicada por Fitch no tiene el fin de ser utilizada por personas que sean “clientes minoristas” según la definición de la “Corporations Act 2001”. Fitch Ratings, Inc. está registrada ante la Comisión de Valores de EE.UU. (U.S. Securities and Exchange Commission) como una Organización que Califica Riesgo Reconocida Nacionalmente (Nationally Recognized Statistical Rating Organization) o NRSRO por sus siglas en inglés. Aunque algunas de las agencias calificadoras subsidiarias de NRSRO están listadas en el apartado 3 del Formulario NRSRO y, como tal, están autorizadas a emitir calificaciones en sombre de la NRSRO (favor de referirse a https://www.fitchratings.com/site/regulatory), otras subsidiarias no están listadas en el Formulario NRSRO (no NRSRO) y, por lo tanto, las calificaciones emitidas por esas subsidiarias no se realizan en representación de la NRSRO. Sin embargo, el personal que no pertenece a NRSRO puede participar en la determinación de la(s) calificación(es) emitida(s) por o en nombre de NRSRO.