Fitch Afirma Calificación de EAAV en ‘BB(col)’; Perspectiva Estable

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Bogota-28 May 2020: Fitch Ratings afirmó las calificaciones nacionales de largo y corto plazo en ‘BB(col)' y ‘B(col)', respectivamente de la Empresa de Acueducto y Alcantarillado de Villavicencio E.S.P. (EAAV). La Perspectiva es Estable. Las calificaciones incorporan la posición competitiva adecuada de la empresa como prestador principal de los servicios de acueducto y alcantarillado en la ciudad de Villavicencio. La generación operativa de la compañía sigue siendo volátil debido a los riesgos climáticos a los que está expuesta, como se demostró en 2018 y 2019. En 2020, se espera que la generación de flujo de caja operativo sea afectada por la crisis derivada de la pandemia por coronavirus debido a la reducción esperada en el recaudo en un ambiente económico desfavorable, sumado a las medidas de financiamiento de tarifas decretadas por el Gobierno nacional. Por lo tanto, la empresa podría requerir recursos de la Financiera de Desarrollo Territorial S.A. (Findeter) para fondear las mayores necesidades de capital de trabajo, junto con deuda adicional para financiar el plan de inversiones, lo que elevaría las métricas de apalancamiento. Las calificaciones de EAAV están limitadas por el riesgo regulatorio y la debilidad de sus indicadores operativos con niveles altos de pérdidas y disrupciones en la continuidad del servicio. Las calificaciones asignadas a EAAV parten de la calificación individual de la entidad y le otorgan un beneficio de soporte dada la existencia del vínculo moderado con el municipio de Villavicencio, calificado por Fitch en 'A+(col)', que deriva en una calificación nacional de largo plazo de 'BB(col)'. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Impacto Manejable de Coronavirus en el Sector: Fitch considera que el sector de acueducto y alcantarillado tendrá un impacto manejable ante la crisis sanitaria de Coronavirus al ser considerado un sector esencial y de primera necesidad. Se espera un impacto negativo en el EBITDA por la reducción en el consumo de clientes industriales y comerciales y el congelamiento de tarifas. Igualmente, se cree que habrá reducciones en sus índices de recaudo que, junto con la adopción de la medida del Gobierno nacional de diferir el pago de las facturas de un bimestre hasta por 36 meses, resultarían en necesidades mayores de capital de trabajo que se financiarían con deuda. Si bien estas serían financiadas por Findeter bajo condiciones que igualan las otorgadas a los usuarios, la liquidez de la compañía podría ser presionada dependiendo del tiempo que tomen los desembolsos en ejecutarse. Exposición a Riesgos Regulatorios: El Plan de Obras e Inversiones Regulado (POIR) incluido en las tarifas de EAAV es elevado y supera ampliamente la capacidad financiera y de ejecución de la compañía. La empresa incluyó inversiones por COP1,25 billones, a pesos colombianos de diciembre de 2014, en el componente de inversiones para alcanzar las metas establecidas en la regulación. Incumplimientos en la ejecución del plan de inversiones o el no lograr las metas podría implicar ajustes a la baja en las tarifas o sanciones adicionales. La compañía se encuentra en el proceso de reestructurar el plan de inversiones a niveles alrededor de los COP350.000 millones, por lo cual Fitch incorpora en su escenario de proyección un ajuste sobre el Costo Medio de Inversión (CMI). Cambios negativos en las condiciones consideradas por Fitch pudieran derivar en una acción a la baja de la calificación. Durante los tres primeros años de vigencia del actual POIR, EAAV ejecutó obras por COP103.553 millones, lo que representa cerca de 26% de las inversiones establecidas por la compañía de COP397.160 millones para dicho período (59% del POIR restructurado). Aún se encuentra en proceso de definición por parte de la CRA las reglas aplicables respecto al manejo de los recursos de provisión de inversiones, y la constitución del encargo fiduciario para estos recursos al finalizar el cuarto año regulatorio en junio de 2020. Este requerimiento podría tener un impacto material en la posición de liquidez de EAAV. Exposición a Eventos Climáticos: La infraestructura de EAAV está expuesta a riesgos climáticos, lo que ha afectado la continuidad del servicio y ha incrementado los costos de la operación. En 2019, se completaron dos años con disrupciones en la continuidad del servicio tras las rupturas del tubo de aducción que conecta la quebrada La Honda (T:7267), su suministro principal con la Planta Tratamiento de Agua Potable (PTAP) La Esmeralda. Estos eventos demandaron costos adicionales y evidenciaron la vulnerabilidad de la operación de la empresa ante eventos climáticos adversos. Fitch considera positivas las obras de mitigación realizadas a comienzo de 2020. La solución de largo plazo requerirá fuentes alternas y redundancias, como el proyecto de captación alterna María La Alta, que se realizará entre 2020 y 2021 y contribuiría a mitigar la exposición a riesgos de suministro. Generación Operativa Volátil: La generación de EBITDA se mantuvo presionada durante 2019 por las interrupciones en la red principal de aducción que redujo los márgenes brutos del servicio de acueducto por los costos de bombeo mayores, el alquiler de carro tanques y los costos de las reparaciones. Durante 2019, el EBITDA fue de COP10.545 millones frente a los COP10.173 millones de 2018. La reducción en los costos de bombeo junto con políticas de ahorros en costos y gastos podrían fortalecer la rentabilidad de la operación. A los últimos 12 meses (UDM) cumplidos en marzo de 2020 el EBITDA se incrementó a COP16.482 millones. En cuanto al flujo de caja operativo (FCO), se espera que sea negativo en 2020, impactado por las variaciones de capital de trabajo negativas asociadas a un menor recaudo. Para los años siguientes, se espera que continúe la recuperación de la generación operativa en la medida en que las obras de la fuente alterna brinden estabilidad al sistema, y las tarifas no se reduzcan por debajo de lo esperado con la modificación del plan de inversiones. Indicadores Operativos Débiles: Los indicadores operativos de EAAV son débiles y reflejan el rezago en las inversiones de la compañía. A diciembre de 2019, el índice de pérdidas de agua por usuario facturado (IPUF) fue de 10,7 metros cúbicos (2018: 13,6 metros cúbicos), lo cual está por encima de las metas establecidas por la regulación de seis metros cúbicos. Asimismo, a diciembre de 2019, la cobertura de acueducto alcanzó 91,4%, de alcantarillado 91,7% y la continuidad 86,35% (marzo de 2020: 94,13%), valores que se comparan desfavorablemente frente a sus pares. El proyecto de sectorización que se encuentra en ejecución por la compañía podría ayudar a reducir las pérdidas de la compañía. Incremento Moderado en el Apalancamiento: Fitch estima que con la deuda adicional que planea tomar la compañía para fondear el flujo de caja libre negativo, el apalancamiento se incrementaría hasta niveles cercanos a las 4,5 veces (x). EAAV espera tomar deuda por alrededor de COP18.000 millones en 2020 para financiar el plan de inversiones. Asimismo, podría recibir recursos hasta por COP8.000 millones de Findeter para financiar las tarifas de los usuarios de estratos del 1 al 4 que se acojan a este beneficio. Para los años siguientes, el desapalancamiento dependerá de la recuperación del EBITDA. Vínculo Moderado con el Municipio: La calificación de EAAV está vinculada al perfil crediticio del municipio de Villavicencio [A+(col) Perspectiva Estable] al cual está adscrita. Fitch considera que este vínculo es moderado por el apoyo que ha recibido la empresa a través de convenios interadministrativos, así como el soporte en la gestión de recursos para diferentes proyectos. Adicionalmente, el incremento de los porcentajes de subsidios aliviará parte de las presiones en el recaudo en medio de la situación económica ocasionada por la pandemia. Por otra parte, la relación que mantiene su Junta Directiva con la administración del Municipio la hace vulnerable frente a cambios políticos que afectan el direccionamiento estratégico de la empresa. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: --fortalecimiento de su infraestructura de aducción con mayores redundancias que genere un incremento en el indicador de continuidad; --mejora de sus índices de pérdidas de agua; --ejecución de las inversiones incluidas en el POIR; --mejora de sus indicadores de recaudo de cartera; --fortalecimiento de su generación operativa por encima de COP25.000 millones de forma sostenida; --una mejora en la calificación del municipio de Villavicencio podría derivar en una acción positiva en la calificación de EAAV. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: --el mantenimiento de indicadores operativos débiles tras el incremento de la deuda financiera para la ejecución del plan de inversiones; --la no ejecución de inversiones que lleven al incumplimiento de las metas establecidas en el marco tarifario nuevo; --deterioro de su generación de efectivo como consecuencia de un incremento en su estructura de costos; --deterioro en los indicadores operacionales; --métricas de apalancamiento por encima de 4,5x de forma sostenida; --debilitamiento del vínculo con el municipio de Villavicencio o una baja en la calificación de este podría derivar en una acción negativa en la calificación de EAAV; --medidas regulatorias adversas como consecuencia de la no ejecución del POIR. Escenarios de Calificación para el Mejor o Peor Caso Las calificaciones de los emisores Finanzas Corporativas tienen un escenario de mejora para el mejor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección positiva) de tres niveles (notches) en un horizonte de calificación de tres años, y un escenario de degradación para el peor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección negativa) de cuatro niveles durante tres años. El rango completo de las calificaciones para los mejores y los peores escenarios en todos los rangos de calificación de las categorías de la ‘AAA' a la ‘D'. Las calificaciones para los escenarios de mejor y peor caso se basan en el desempeño histórico. Para obtener más información sobre la metodología utilizada para determinar las calificaciones de los escenarios para el mejor y el peor caso específicos del sector, visite https://www.fitchratings.com/site/re/10111579 DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN EAAV es un acueducto de escala mediana con 130.407 suscriptores, a diciembre de 2019. Posee una posición competitiva adecuada en el municipio de Villavicencio al ser el principal prestador de los servicios de acueducto y alcantarillado. Al tener en cuenta sus indicadores operativos, las vulnerabilidades de su infraestructura, el riesgo regulatorio y los retos en inversiones, Fitch estima que el perfil crediticio individual de EAAV es conmensurable con una 'BB-(col)'. El perfil operativo de la empresa compara favorablemente con la Empresa de Servicios Públicos del Distrito de Santa Marta (ESSMAR) [BB-(col) Perspectiva Negativa] teniendo en cuenta los niveles de pérdidas de 70% y de continuidad de 14 horas frente al 63,5% y 20 de EAAV. En cuanto al perfil financiero, EAAV presenta un mayor apalancamiento cercano a las 4,5x frente a las 1,5x de ESSMAR. La diferencia también se explica por la mayor incertidumbre en ESSMAR frente el reto de operar los sistemas de acueducto y alcantarillado y a la financiación del plan de inversiones. EAAV se compara desfavorablemente con la Empresa de Servicios Públicos de Duitama SA ESP (Empoduitama) [BBB-(col) Perspectiva Estable] dado sus menores niveles de pérdidas de 40% y menores niveles de apalancamiento alrededor de 1x. Asimismo, Empoduitama se beneficia de una mayor estabilidad en su generación operativa y una mayor rentabilidad con una generación de EBITDA esperada alrededor de los COP5.500 millones (margen 32%) frente a los COP22.000 millones de EAAV (margen 23%). Al considerar el vínculo moderado que tiene EAAV con el municipio de Villavicencio [A+(col) Perspectiva Estable], el cual incorpora el apoyo recurrente en los últimos años, su acompañamiento en la gestión de recursos de terceros y el eventual impacto sociopolítico de una situación de estrés financiero de la compañía, la calificación nacional de largo plazo de EAAV se beneficia y alcanza un nivel final de 'BB(col)'. SUPUESTOS CLAVE Los supuestos clave empleados por Fitch en el análisis de EAAV son: --crecimiento de suscriptores de 3% para el servicio de acueducto y alcantarillado desde 2021; --consumo promedio por suscriptor se recupera desde 2021; --variación tarifaria asociada a la reestructuración del POIR estimada por la compañía para el último trimestre de 2020; --inversiones por COP124.559 millones entre 2020 y 2023. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA EAAV registra indicadores de liquidez adecuados para atender el impacto esperado por la contingencia derivada del coronavirus, teniendo en cuenta los niveles de efectivo y las condiciones de la deuda con plazos favorables. Al cierre de marzo de 2020, EAAV registró COP4.663 millones en efectivo disponible, mientras que la deuda de corto plazo se situó en COP2.475 millones. Los niveles de efectivo, y las iniciativas para reducir costos y gastos, aliviarán las presiones sobre la liquidez de la compañía en el segundo trimestre de 2020, cuando se espera la mayor reducción en el recaudo por la financiación de las tarifas. La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018); --Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (Diciembre 20, 2019); --Metodología de Calificaciones de Entidades Relacionadas con el Gobierno (Febrero 5, 2020). INFORMACIÓN REGULATORIA NOMBRE EMISOR ó ADMINISTRADOR: Empresa de Acueducto y Alcantarillado de Villavicencio E.S.P. NÚMERO DE ACTA: 5891 FECHA DEL COMITÉ: 27 de mayo de 2020 PROPÓSITO DE LA REUNIÓN: Revisión Periódica MIEMBROS DE COMITÉ: Natalia O'Byrne Cuellar (Presidente), José Luis Rivas Medina, Rafael Molina García . Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web: https://assets.ctfassets.net/03fbs7oah13w/31WlwSsgH2uPqAPB2yLPaQ/f79b9b784dba3474844f304e003afc98/31-01-2020_Lista_Comite_Tecnico.pdf Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web: https://www.fitchratings.com/site/dam/jcr:1b0dccce-4579-444a-95a4-571e22ec9c13/06-12-2017%20Lista%20Comite%20Tecnico.pdf La calificación de riesgo crediticio de Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Calificadora de Valores constituye una opinión profesional y en ningún momento implica una recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni constituye garantía de cumplimiento de las obligaciones del calificado. En los casos en los que aplique, para la asignación de la presente calificación Fitch Ratings consideró los aspectos a los que alude el artículo 4 del Decreto 610 de 2002, de conformidad con el artículo 6 del mismo Decreto, hoy incorporados en los artículos 2.2.2.2.2. y 2.2.2.2.4., respectivamente, del Decreto 1068 de 2015. DEFINICIONES DE ESCALAS NACIONALES DE CALIFICACIÓN CALIFICACIONES CREDITICIAS NACIONALES DE LARGO PLAZO AAA(col). Las Calificaciones Nacionales ‘AAA' indican la máxima calificación asignada por Fitch en la escala de calificación nacional de ese país. Esta calificación se asigna a emisores u obligaciones con la expectativa más baja de riesgo de incumplimiento en relación a todos los demás emisores u obligaciones en el mismo país. AA(col). Las Calificaciones Nacionales ‘AA' denotan expectativas de muy bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. El riesgo de incumplimiento difiere sólo ligeramente del de los emisores u obligaciones con las más altas calificaciones del país. A(col). Las Calificaciones Nacionales ‘A' denotan expectativas de bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, cambios en las circunstancias o condiciones económicas pueden afectar la capacidad de pago oportuno en mayor grado que lo haría en el caso de los compromisos financieros dentro de una categoría de calificación superior. BBB(col). Las Calificaciones Nacionales ‘BBB' indican un moderado riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, los cambios en las circunstancias o condiciones económicas son más probables que afecten la capacidad de pago oportuno que en el caso de los compromisos financieros que se encuentran en una categoría de calificación superior. BB(col). Las Calificaciones Nacionales ‘BB' indican un elevado riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Dentro del contexto del país, el pago es hasta cierto punto incierto y la capacidad de pago oportuno resulta más vulnerable a los cambios económicos adversos a través del tiempo.B(col). Las Calificaciones Nacionales ‘B' indican un riesgo de incumplimiento significativamente elevado en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Los compromisos financieros se están cumpliendo pero subsiste un limitado margen de seguridad y la capacidad de pago oportuno continuo está condicionada a un entorno económico y de negocio favorable y estable. En el caso de obligaciones individuales, esta calificación puede indicar obligaciones en problemas o en incumplimiento con un potencial de obtener recuperaciones extremadamente altas. CCC(col). Las Calificaciones Nacionales ‘CCC' indican que el incumplimiento es una posibilidad real. La capacidad para cumplir con los compromisos financieros depende exclusivamente de condiciones económicas y de negocio favorables y estables. CC(col). Las Calificaciones Nacionales ‘CC' indican que el incumplimiento de alguna índole parece probable. C(col). Las Calificaciones Nacionales ‘C' indican que el incumplimiento de un emisor es inminente. RD(col). Las Calificaciones Nacionales ‘RD' indican que en la opinión de Fitch Ratings el emisor ha experimentado un "incumplimiento restringido" o un incumplimiento de pago no subsanado de un bono, préstamo u otra obligación financiera material, aunque la entidad no está sometida a procedimientos de declaración de quiebra, administrativos, de liquidación u otros procesos formales de disolución, y no ha cesado de alguna otra manera sus actividades comerciales. D(col). Las Calificaciones Nacionales ‘D' indican un emisor o instrumento en incumplimiento. E(col). Descripción: Calificación suspendida. Obligaciones que, ante reiterados pedidos de la calificadora, no presenten información adecuada. Nota: Los modificadores "+" o "-" pueden ser añadidos a una calificación para denotar la posición relativa dentro de una categoría de calificación en particular. Estos sufijos no se añaden a la categoría ‘AAA', o a categorías inferiores a ‘CCC'. CALIFICACIONES CREDITICIAS NACIONALES DE CORTO PLAZO F1(col). Las Calificaciones Nacionales ‘F1' indican la más fuerte capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. En la escala de Calificación Nacional de Fitch, esta calificación es asignada al más bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros en el mismo país. Cuando el perfil de liquidez es particularmente fuerte, un "+" es añadido a la calificación asignada. F2(col). Las Calificaciones Nacionales ‘F2' indican una buena capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, el margen de seguridad no es tan grande como en el caso de las calificaciones más altas. F3(col). Las Calificaciones Nacionales ‘F3' indican una capacidad adecuada de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, esta capacidad es más susceptible a cambios adversos en el corto plazo que la de los compromisos financieros en las categorías de calificación superiores. B(col). Las Calificaciones Nacionales ‘B' indican una capacidad incierta de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Esta capacidad es altamente susceptible a cambios adversos en las condiciones financieras y económicas de corto plazo. C(col). Las Calificaciones Nacionales ‘C' indican que el incumplimiento de un emisor es inminente. RD(col). Las calificaciones Nacionales ‘RD' indican que una entidad ha incumplido en uno o más de sus compromisos financieros, aunque sigue cumpliendo otras obligaciones financieras. Esta categoría sólo es aplicable a calificaciones de entidades. D(col). Las Calificaciones Nacionales ‘D' indican un incumplimiento de pago actual o inminente. E(col). Descripción: Calificación suspendida. Obligaciones que, ante reiterados pedidos de la calificadora, no presenten información adecuada. PERSPECTIVAS Y OBSERVACIONES DE LA CALIFICACIÓN PERSPECTIVAS. Estas indican la dirección en que una calificación podría posiblemente moverse dentro de un período entre uno y dos años. Asimismo, reflejan tendencias que aún no han alcanzado el nivel que impulsarían el cambio en la calificación, pero que podrían hacerlo si continúan. Estas pueden ser: "Positiva"; "Estable"; o "Negativa". La mayoría de las Perspectivas son generalmente Estables. Las calificaciones con Perspectivas Positivas o Negativas no necesariamente van a ser modificadas. OBSERVACIONES. Estas indican que hay una mayor probabilidad de que una calificación cambie y la posible dirección de tal cambio. Estas son designadas como "Positiva", indicando una mejora potencial, "Negativa", para una baja potencial, o "En Evolución", si la calificación pueden subir, bajar o ser afirmada. Una Observación es típicamente impulsada por un evento, por lo que es generalmente resuelta en un corto período. Dicho evento puede ser anticipado o haber ocurrido, pero en ambos casos las implicaciones exactas sobre la calificación son indeterminadas. El período de Observación es típicamente utilizado para recoger más información y /o usar información para un mayor análisis. Empresa de Acueducto y Alcantarillado de Villavicencio E.S.P. - EICE; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; BB(col); RO:Sta ; Calificaciones Nacionales de Corto Plazo; Afirmada; B(col) Contactos: Primary Rating Analyst Luis Idarraga Alvarez, Senior Analyst +57 1 484 6770 Fitch Ratings Colombia Calle 69 A No. 9-85 Bogota Secondary Rating Analyst Julian Robayo, Associate Director +57 1 484 6770 Committee Chairperson Natalia O'Byrne, Senior Director +57 1 484 6773 Relación con medios: Monica Jimena Saavedra, Bogota, Tel.: +57 1 484 6770, Email: monica.saavedra@fitchratings.com Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/colombia. Metodología(s) Aplicada(s) Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) (https://www.fitchratings.com/site/re/10038720) Metodología de Calificación de Entidades Relacionadas con el Gobierno (pub. 05 Feb 2020) (https://www.fitchratings.com/site/re/10102135) Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (pub. 16 Apr 2019) (https://www.fitchratings.com/site/re/10041606) Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (pub. 20 Dec 2019) (https://www.fitchratings.com/site/re/10092233) Divulgación Adicional Estado de Solicitud (https://www.fitchratings.com/site/pr/10124091#solicitation) Endorsement Status (https://www.fitchratings.com/site/pr/10124091#endorsement_status) Política de Endoso Regulatorio (https://www.fitchratings.com/regulatory) TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/COLOMBIA. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2020 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona “tal cual” sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una calificación o un informe. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1,000 a USD750,000 (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD10,000 y USD1,500,000 (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el “Financial Services and Markets Act of 2000” de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta. Solamente para Australia, Nueva Zelanda, Taiwán y Corea del Norte: Fitch Australia Pty Ltd tiene una licencia australiana de servicios financieros (licencia no. 337123) que le autoriza a proveer calificaciones crediticias solamente a “clientes mayoristas”. La información de calificaciones crediticias publicada por Fitch no tiene el fin de ser utilizada por personas que sean “clientes minoristas” según la definición de la “Corporations Act 2001”. Esta calificación es emitida por una calificadora de riesgo subsidiaria de Fitch Ratings, Inc. Esta última es la entidad registrada ante la Comisión de Valores de EE.UU. (U.S. Securities and Exchange Commission) como una Organización que Califica Riesgo Reconocida Nacionalmente (Nationally Recognized Statistical Rating Organization) o NRSRO por sus siglas en inglés. Sin embargo, la subsidiaria que emite esta calificación no está listada dentro del Apartado 3 del Formulario NRSRO (favor de referirse a https://www.fitchratings.com/site/regulatory) y, por lo tanto, no está autorizada a emitir calificaciones en representación de la NRSRO.