Fitch Asigna Calificación a los Títulos PA TILS Finsocial; Perspectiva Estable

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Chicago-28 May 2020: Fitch Ratings asignó calificación 'A(col)' con Perspectiva Estable a los títulos del Patrimonio Autónomo (PA) TILS Finsocial. La transacción es una titularización de créditos de libranza originados por Finsocial S.A.S. otorgados a docentes y pensionados del sector público que respaldarán una serie única de títulos a ser emitidos por el PA TILS Finsocial. El repago de los títulos se beneficia de todos los flujos provenientes de la cartera y deberán pagarse en su totalidad antes de regresar cualquier flujo o activo al originador. La calificación comprende el pago oportuno mensual de intereses y capital. La transacción PA TILS Finsocial aún no ha sido colocada en el mercado, por lo tanto, si en la fecha de colocación surgieran cambios inesperados y fuera de los rangos en las variables utilizadas por Fitch, la calificación podría revisarse de manera extraordinaria. Asimismo, la calificación está sujeta a la revisión de los documentos finales de la emisión. Fideicomiso TILS Finsocial (P.A. TILS Finsocial) ----A ; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Nueva Calificación; A(col); RO:Sta FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Impacto Económico Relacionado con el Coronavirus: Fitch ha hecho suposiciones sobre la propagación del coronavirus y el impacto económico de las medidas de contención relacionadas. Como escenario de referencia (lo más probable), Fitch supone una recesión mundial severa en el primer semestre de 2020, impulsada por contracciones económicas fuertes en las principales economías, con un rápido aumento en el desempleo, seguido de una recuperación que comienza en el tercer trimestre de 2020 a medida que la crisis de salud disminuya. Como escenario negativo (sensibilidad), en la sección de Sensibilidad de Calificación a continuación, Fitch tomó en consideración un período de estrés más severo y prolongado con la recuperación de los niveles del producto interno bruto (PIB) anteriores a la crisis, retrasada hasta mediados de la década. Resistencia de la Transacción al Impacto del Coronavirus: Las medidas implementadas para limitar la propagación del virus están afectando la economía de Colombia, con muchas empresas que se encuentran cerradas temporalmente con poco o ningún ingreso. Si bien Fitch estima que estas medidas afectarán los créditos de libranza, no espera un impacto en la calificación asignada a los títulos. Esto se debe principalmente a que los pagos de salarios de docentes y pensiones provienen de recursos del Gobierno Central y del Sistema General de Participaciones, a la protección que brinda el sobrecolateral y al riesgo de liquidez bajo de los títulos, al considerar el pago oportuno mensual de intereses y pagos mínimos mensuales de capital. Riesgo de Incumplimiento por Tipo de Deudor: Fitch asume un caso base de incumplimiento de 9% para docentes y 15% para pensionados, que se estresan hasta 25,5% y 24,2% para un escenario de calificación A(col), respectivamente. Los niveles de incumplimiento base reflejan el desempeño esperado de cada uno de los subgrupos que componen la cartera subyacente (docentes y pensionados del sector público) en función del plazo original de los préstamos, un ajuste debido a "retanqueos". También incluye un análisis de mortalidad basado en la edad y género de los deudores, que solo es aplicado a la cartera de pensionados, donde se asume que las tasas de mortalidad son estables en distintos escenarios de calificación, por lo tanto, la tasa de incumplimiento correspondiente a la mortalidad se mantuvo constante en todos los escenarios de calificación. En términos de recuperaciones, Fitch asume un caso base de recuperación de 40% para docentes y de 60% para pensionados. El caso base de recuperación se estresa a la baja hasta un nivel de 30,8% para docentes y 37,2% para pensionados en el escenario A(col). Estos supuestos reflejan los mecanismos, procesos y capacidades de cobro de Finsocial y las altas expectativas de recuperación para los pensionados provenientes de los pagos de reclamos de seguro de vida. Los supuestos de incumplimiento y recuperación incorporan los potenciales efectos que Fitch estima que la crisis sanitaria tendrá en la economía, en el comportamiento de los deudores y el desempeño de la cartera. Mejora Crediticia Suficiente: La mejora crediticia de los títulos se obtiene principalmente por medio de una sobre colateralización de 10,9% y un margen financiero bruto entre el portafolio y los títulos de 10%. El exceso de margen se utilizará de acuerdo a la prioridad de pagos de la transacción, reduciendo el balance de los títulos a cero. En opinión de Fitch, esto es beneficioso para la calidad crediticia de los títulos dado que únicamente se distribuirán fondos al originador una vez que se hayan repagado los títulos en su totalidad. Dinámica del Flujo de Efectivo: Los flujos de efectivo se consideran suficientes para soportar los estreses del escenario de calificación asignado. Los títulos pagarán intereses mensualmente y tendrán un cronograma de amortización de principal mínimo. Fitch probó diferentes curvas de incumplimiento (cargado al frente, al medio y hacia el vencimiento), así como prepagos al alza y a la baja de acuerdo al escenario de calificación, y los intereses y capital mínimo siempre fueron cubiertos por los flujos del activo. Escenarios de Prepago Adicionales: La cartera de Finsocial tiene créditos a largo plazo que amortizan totalmente después del vencimiento de los títulos. Fitch corrió escenarios de estrés adicionales para ambos subgrupos de cartera con 0% de prepagos y prepagos equivalentes a 2.5 veces (x) el caso base de 10% para docentes y 6% para pensionistas, hasta 25% y 15%. Estos escenarios de prepagos adicionales fueron combinados con diferentes escenarios de incumplimiento para evaluar la dependencia de los títulos a los flujos provenientes de prepagos y al margen financiero para amortizar los títulos antes o en la fecha de vencimiento de los pagarés en todos los escenarios de calificación. Además, estos escenarios incorporan el posible efecto de la crisis sanitaria en el comportamiento histórico de prepagos de la cartera de Finsocial. Protecciones Estructurales Adecuadas: La cartera titularizada ha sido totalmente aislada del patrimonio de Finsocial, incluidos todos los derechos derivados de ella y los flujos que servirán como garantía para la transacción. Los flujos de los activos se recaudan a través de un PA independiente del originador, que protege la transacción del riesgo de mezcla. Además, los cobros se mantienen en cuentas en bancos altamente calificados, lo que mitiga parcialmente el riesgo de interrupción de pagos. Reservas para Créditos en Mora: Los títulos se beneficiarán de un fondo de reserva equivalente al 1% de la cartera inicial, el cual se mantendrá en una cuenta a nombre del emisor para cubrir las cuotas de créditos en mora mayor de 30 días. Fitch considera que la cuenta de reserva proporciona liquidez adicional y respalda la mejora crediticia de los títulos. Fuertes Capacidades de Administración de Cartera: El portafolio de la transacción será administrado por Finsocial (ABPS/S2(col);Perspectiva Estable), entidad que cuenta con una experiencia amplia en la originación y en créditos de libranza. Fitch considera que las capacidades operativas de Finsocial son altamente efectivas. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN La Perspectiva de la calificación es Estable. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: --las calificaciones podrían modificarse a la baja debido a un deterioro repentino o consistente de la cartera titularizada que ocasionara un flujo de efectivo menor, así como por un menor desempeño de las habilidades mostradas por Finsocial para administrar el portafolio de activos y continuar sus actividades de reporteo hacia las partes de la transacción. Un mayor riesgo operacional en el proceso de cobranza podría conllevar un cambio de perspectiva o incluso una baja en la calificación de los títulos. Fitch evaluó la sensibilidad de las calificaciones asignadas a incrementos en el incumplimiento y disminución de las recuperaciones, las cuales se presentan a continuación: Impacto esperado en las calificaciones asignadas ante un incumplimiento mayor: Calificación actual: ‘A(col)'. Incremento al incumplimiento base en 10%: ‘A-(col)'. Incremento al incumplimiento base en 25%: ‘BBB(col)'. Incremento al incumplimiento base en 50%: ‘BB+(col)'. Impacto esperado en las calificaciones asignadas ante una reducción adicional en las recuperaciones: Calificación actual: ‘A(col)'. Reducción a la recuperación base en 10%: ‘A-(col)'. Reducción a la recuperación base en 25%: ‘A-(col)'. Reducción a la recuperación base en 50%: ‘BBB(col)'. Impacto esperado en las calificaciones asignadas ante aumentos en incumplimiento y disminución en recuperaciones: Calificación actual: ‘A(col)'. Incremento al incumplimiento base en 10% y reducción a la recuperación base en 10%: ‘BBB+(col)'. Incremento al incumplimiento base en 25% y reducción a la recuperación base en 25%: ‘BB+(col)'. Incremento al incumplimiento base en 50% y reducción a la recuperación base en 50%: ‘B+(col)'. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: --las calificaciones podrían modificarse al alza ante un desempeño favorable con respecto a las expectativas de incumplimiento y recuperación base de la agencia. Fitch evaluó la sensibilidad de las calificaciones asignadas a disminuciones en el incumplimiento e incrementos de las recuperaciones, las cuales se presentan a continuación: Impacto esperado en las calificaciones asignadas ante un incumplimiento menor: Calificación actual: ‘A(col)'. Reducción al incumplimiento base en 10%: ‘AA(col)'. Reducción al incumplimiento base en 25%: ‘AA(col)'. Reducción al incumplimiento base en 50%: ‘AA(col)'. Impacto esperado en las calificaciones asignadas ante un incremento adicional en las recuperaciones: Calificación actual: ‘A(col)'. Incremento a la recuperación base en 10%: ‘AA(col)'. Incremento a la recuperación base en 25%: ‘AA(col)'. Incremento a la recuperación base en 50%: ‘AA(col)'. Impacto esperado en las calificaciones asignadas ante disminuciones en incumplimiento e incremento en recuperaciones: Calificación actual: ‘A(col)'. Reducción al incumplimiento base en 10% e incremento a la recuperación base en 10%: ‘AA(col)'. Reducción al incumplimiento base en 25% e incremento a la recuperación base en 25%: ‘AA(col)'. Reducción al incumplimiento base en 50% e incremento a la recuperación base en 50%: ‘AA(col)'. Escenarios de Calificación para el Mejor o Peor Caso Las calificaciones de los emisores Finanzas Estructuradas tienen un escenario de mejora para el mejor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección positiva) de tres niveles (notches) en un horizonte de calificación de tres años, y un escenario de degradación para el peor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección negativa) de cuatro niveles durante tres años. El rango completo de las calificaciones para los mejores y los peores escenarios en todos los rangos de calificación de las categorías de la ‘AAA' a la ‘D'. Las calificaciones para los escenarios de mejor y peor caso se basan en el desempeño histórico. Para obtener más información sobre la metodología utilizada para determinar las calificaciones de los escenarios para el mejor y el peor caso específicos del sector, visite https://www.fitchratings.com/site/re/10111579 RESUMEN DE CRÉDITO El portafolio analizado al corte del 30 de marzo de 2020 está compuesto por 6.290 créditos de libranza (COP82.144.557.603) denominados en pesos colombianos, otorgados a docentes y pensionados del sector público en un total de 54 pagadurías. El portafolio tiene una tasa de interés con un promedio ponderado de 22%. Fitch considera que las características del portafolio a titularizar están en línea con la estructura de la transacción y resultan suficientes, de acuerdo con los modelos evaluados, para otorgar las calificaciones asignadas. La estructura de la transacción contempla un portafolio estático, seleccionado de acuerdo con el criterio de elegibilidad de la emisión y, a su vez, pagos mensuales de intereses y principal en los títulos hasta su repago total, antes de distribuir cualquier exceso o residual al originador. La calificación de los títulos comprende el pago oportuno de interés y capital durante la vida de la emisión. La estructura contempla un pago mínimo de capital mensual. En el evento que la amortización de los títulos vaya adelante de la amortización programada y no haya flujos suficientes para hacer un pago de principal, no se constituirá un evento de incumplimiento. Fitch realizó un análisis de cosechas a partir de la información de originación histórica de Finsocial para determinar el nivel de incumplimiento base de los dos subgrupos del portafolio total y determinar la severidad de la pérdida asociada, teniendo en cuenta los niveles de prepago de la cartera y haciendo un ajuste por “retanqueos”. La agencia entiende por retanqueo aquella operación en la que Finsocial le ofrece a sus clientes un crédito nuevo en línea con las condiciones de mercado (por ejemplo mejor tasa de interés, diferente término y/o cantidad), para lo cual registra un prepago del crédito actual y emite uno nuevo. En este análisis, Fitch contempló los niveles de distribución de la mora, niveles históricos de prepago y plazo de los créditos. Los resultados del modelo del flujo de caja mostraron que el colateral y mejoras crediticias son suficientes para soportar distintos estreses en el escenario de calificación asignado a la transacción. El flujo disponible para el pago oportuno de los títulos soporta 2,67x el incumplimiento base, cobertura suficiente en el escenario A(col). Dado que Finsocial actúa como administrador del portafolio sujeto de la titularización, su capacidad operativa y administrativa constituye un aspecto primordial dentro de los fundamentos de la calificación. Fitch ha realizado visitas técnicas a Finsocial y reconoce su experiencia amplia y el conocimiento del mercado crediticio y de libranzas, junto con el soporte técnico especializado y el desarrollo de programas propios que, en criterio de la calificadora, le permiten cumplir cabalmente con su labor como administrador de la cartera. Por su parte, Fiduciaria Coomeva, entidad autorizada y encargada para administrar el PA de Finsocial (patrimonio autónomo de recaudo) y el PA TILS Finsocial, cuenta con una experiencia amplia en administración fiduciaria y en el recaudo de créditos de libranza. La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Calificación para Emisiones de Deuda Respaldadas por Créditos al Consumo (Febrero 28, 2020); --Metodología Global de Calificación de Finanzas Estructuradas (Junio 25, 2019); --Metodología de Calificación de Contraparte para Finanzas Estructuradas y Bonos Cubiertos (Abril 21, 2020). INFORMACIÓN REGULATORIA NOMBRE EMISOR o ADMINISTRADOR: PA TILS Finsocial NÚMERO DE ACTA: 5890 FECHA DEL COMITÉ: 27/mayo/2020 PROPÓSITO DE LA REUNIÓN: Calificación Inicial MIEMBROS DE COMITÉ: María Paula Moreno (Presidenta),René Ibarra, Juan Pablo Gil, Daniele Visentin, Nicolás Torres Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web: https://www.fitchratings.com/site/dam/jcr:1b0dccce-4579-444a-95a4-571e22ec9c13/06-12-2017%20Lista%20Comite%20Tecnico.pdf La calificación de riesgo crediticio de Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Calificadora de Valores constituye una opinión profesional y en ningún momento implica una recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni constituye garantía de cumplimiento de las obligaciones del calificado. En los casos en los que aplique, para la asignación de la presente calificación Fitch Ratings consideró los aspectos a los que alude el artículo 4 del Decreto 610 de 2002, de conformidad con el artículo 6 del mismo Decreto, hoy incorporados en los artículos 2.2.2.2.2. y 2.2.2.2.4., respectivamente, del Decreto 1068 de 2015. DEFINICIONES DE ESCALAS NACIONALES DE CALIFICACIÓN CALIFICACIONES CREDITICIAS NACIONALES DE LARGO PLAZO AAA(col). Las Calificaciones Nacionales 'AAA' indican la máxima calificación asignada por Fitch en la escala de calificación nacional de ese país. Esta calificación se asigna a emisores u obligaciones con la expectativa más baja de riesgo de incumplimiento en relación a todos los demás emisores u obligaciones en el mismo país. AA(col). Las Calificaciones Nacionales 'AA' denotan expectativas de muy bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. El riesgo de incumplimiento difiere sólo ligeramente del de los emisores u obligaciones con las más altas calificaciones del país. A(col). Las Calificaciones Nacionales ‘A' denotan expectativas de bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, cambios en las circunstancias o condiciones económicas pueden afectar la capacidad de pago oportuno en mayor grado que lo haría en el caso de los compromisos financieros dentro de una categoría de calificación superior. BBB(col). Las Calificaciones Nacionales 'BBB' indican un moderado riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, los cambios en las circunstancias o condiciones económicas son más probables que afecten la capacidad de pago oportuno que en el caso de los compromisos financieros que se encuentran en una categoría de calificación superior. BB(col). Las Calificaciones Nacionales 'BB' indican un elevado riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Dentro del contexto del país, el pago es hasta cierto punto incierto y la capacidad de pago oportuno resulta más vulnerable a los cambios económicos adversos a través del tiempo. B(col). Las Calificaciones Nacionales 'B' indican un riesgo de incumplimiento significativamente elevado en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Los compromisos financieros se están cumpliendo pero subsiste un limitado margen de seguridad y la capacidad de pago oportuno continuo está condicionada a un entorno económico y de negocio favorable y estable. En el caso de obligaciones individuales, esta calificación puede indicar obligaciones en problemas o en incumplimiento con un potencial de obtener recuperaciones extremadamente altas. CCC(col). Las Calificaciones Nacionales 'CCC' indican que el incumplimiento es una posibilidad real. La capacidad para cumplir con los compromisos financieros depende exclusivamente de condiciones económicas y de negocio favorables y estables. CC(col). Las Calificaciones Nacionales ‘CC' indican que el incumplimiento de alguna índole parece probable. C(col). Las Calificaciones Nacionales ‘C' indican que el incumplimiento de un emisor es inminente. RD(col). Las Calificaciones Nacionales ‘RD' indican que en la opinión de Fitch Ratings el emisor ha experimentado un "incumplimiento restringido" o un incumplimiento de pago no subsanado de un bono, préstamo u otra obligación financiera material, aunque la entidad no está sometida a procedimientos de declaración de quiebra, administrativos, de liquidación u otros procesos formales de disolución, y no ha cesado de alguna otra manera sus actividades comerciales. D(col). Las Calificaciones Nacionales ‘D' indican un emisor o instrumento en incumplimiento. E(col). Descripción: Calificación suspendida. Obligaciones que, ante reiterados pedidos de la calificadora, no presenten información adecuada. Nota: Los modificadores "+" o "-" pueden ser añadidos a una calificación para denotar la posición relativa dentro de una categoría de calificación en particular. Estos sufijos no se añaden a la categoría 'AAA', o a categorías inferiores a 'CCC'. CALIFICACIONES CREDITICIAS NACIONALES DE CORTO PLAZO F1(col). Las Calificaciones Nacionales 'F1' indican la más fuerte capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. En la escala de Calificación Nacional de Fitch, esta calificación es asignada al más bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros en el mismo país. Cuando el perfil de liquidez es particularmente fuerte, un "+" es añadido a la calificación asignada. F2(col). Las Calificaciones Nacionales 'F2' indican una buena capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, el margen de seguridad no es tan grande como en el caso de las calificaciones más altas. F3(col). Las Calificaciones Nacionales 'F3' indican una capacidad adecuada de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, esta capacidad es más susceptible a cambios adversos en el corto plazo que la de los compromisos financieros en las categorías de calificación superiores. B(col). Las Calificaciones Nacionales 'B' indican una capacidad incierta de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Esta capacidad es altamente susceptible a cambios adversos en las condiciones financieras y económicas de corto plazo. C(col). Las Calificaciones Nacionales 'C' indican una capacidad altamente incierta de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. La capacidad de cumplir con los compromisos financieros sólo depende de un entorno económico y de negocio favorable y estable. RD(col). Las calificaciones Nacionales 'RD' indican que una entidad ha incumplido en uno o más de sus compromisos financieros, aunque sigue cumpliendo otras obligaciones financieras. Esta categoría sólo es aplicable a calificaciones de entidades. D(col). Las Calificaciones Nacionales ‘D' indican un incumplimiento de pago actual o inminente. E(col). Descripción: Calificación suspendida. Obligaciones que, ante reiterados pedidos de la calificadora, no presenten información adecuada. PERSPECTIVAS Y OBSERVACIONES DE LA CALIFICACIÓN PERSPECTIVAS. Estas indican la dirección en que una calificación podría posiblemente moverse dentro de un período entre uno y dos años. Asimismo, reflejan tendencias que aún no han alcanzado el nivel que impulsarían el cambio en la calificación, pero que podrían hacerlo si continúan. Estas pueden ser: “Positiva”; “Estable”; o “Negativa”. La mayoría de las Perspectivas son generalmente Estables. Las calificaciones con Perspectivas Positivas o Negativas no necesariamente van a ser modificadas. OBSERVACIONES. Estas indican que hay una mayor probabilidad de que una calificación cambie y la posible dirección de tal cambio. Estas son designadas como “Positiva”, indicando una mejora potencial, “Negativa”, para una baja potencial, o “En Evolución”, si la calificación pueden subir, bajar o ser afirmada. Una Observación es típicamente impulsada por un evento, por lo que es generalmente resuelta en un corto período. Dicho evento puede ser anticipado o haber ocurrido, pero en ambos casos las implicaciones exactas sobre la calificación son indeterminadas. El período de Observación es típicamente utilizado para recoger más información y /o usar información para un mayor análisis. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/colombia. Contactos: Primary Rating Analyst Nicolas Torres Laserna, Associate Director +1 312 368 3117 Fitch Ratings, Inc. One North Wacker Drive Chicago 60606 Secondary Rating Analyst Mariana Zuluaga, Director +57 1 484 6770 Surveillance Rating Analyst Mariana Zuluaga, Director +57 1 484 6770 Fitch Ratings Colombia Calle 69 A No. 9-85 Bogota Committee Chairperson Maria Paula Moreno, Managing Director +57 1 484 6775 Relación con medios: Monica Jimena Saavedra, Bogota, Tel.: +57 1 484 6770, Email: monica.saavedra@fitchratings.com Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/colombia. Metodología(s) Aplicada(s) Metodología Global de Calificación de Finanzas Estructuradas (pub. 25 Jun 2019) (https://www.fitchratings.com/site/re/10077005) Metodología de Calificación de Contraparte para Finanzas Estructuradas y Bonos Cubiertos (pub. 21 Apr 2020) (https://www.fitchratings.com/site/re/10112041) Metodología de Calificación para Emisiones de Deuda Respaldadas por Créditos al Consumo (pub. 28 Feb 2020) (https://www.fitchratings.com/site/re/10105871) Divulgación Adicional Estado de Solicitud (https://www.fitchratings.com/site/pr/10124084#solicitation) Endorsement Status (https://www.fitchratings.com/site/pr/10124084#endorsement_status) Política de Endoso Regulatorio (https://www.fitchratings.com/regulatory) TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/COLOMBIA. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona “tal cual” sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una calificación o un informe. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1,000 a USD750,000 (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD10,000 y USD1,500,000 (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el “Financial Services and Markets Act of 2000” de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta. Solamente para Australia, Nueva Zelanda, Taiwán y Corea del Norte: Fitch Australia Pty Ltd tiene una licencia australiana de servicios financieros (licencia no. 337123) que le autoriza a proveer calificaciones crediticias solamente a “clientes mayoristas”. La información de calificaciones crediticias publicada por Fitch no tiene el fin de ser utilizada por personas que sean “clientes minoristas” según la definición de la “Corporations Act 2001”. Esta calificación es emitida por una calificadora de riesgo subsidiaria de Fitch Ratings, Inc. Esta última es la entidad registrada ante la Comisión de Valores de EE.UU. (U.S. Securities and Exchange Commission) como una Organización que Califica Riesgo Reconocida Nacionalmente (Nationally Recognized Statistical Rating Organization) o NRSRO por sus siglas en inglés. Sin embargo, la subsidiaria que emite esta calificación no está listada dentro del Apartado 3 del Formulario NRSRO (favor de referirse a https://www.fitchratings.com/site/regulatory) y, por lo tanto, no está autorizada a emitir calificaciones en representación de la NRSRO.