Fitch Bajo la Calificación de Elementia a ‘BB-’; Perspectiva Negativa

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Chicago-01 June 2020: Fitch Ratings bajó la calificación de Elementia, S.A.B. de C.V. (Elementia) a ‘A-(mex)' de ‘A+(mex)' en la escala nacional de calificaciones y a ‘BB-' de ‘BB+' en escala internacional (Issuer Default Rating, IDR) de calificaciones de largo plazo en moneda extranjera y local. Fitch también quitó la Observación Negativa de las calificaciones de Elementia y asignó una Perspectiva Negativa. La baja en la calificación refleja las expectativas de que la estructura de capital de la compañía se debilitará más allá de las sensibilidades de calificación existentes por un período sostenido de tiempo, debido a las contracciones esperadas en la demanda de cemento en México y Estados Unidos. Como resultado de una disminución en el gasto en construcción debido a fuertes contracciones económicas en ambos países. La acción de calificación también refleja el deterioro de sus sistemas de metales y edificios antes de la pandemia por coronavirus. El EBITDA de estos dos segmentos disminuyó a USD34 millones en 2019 desde USD104 en 2017. Como resultado, su contribución de EBITDA al EBITDA consolidado de Elementia ha disminuido de 44% a 22% durante este período. Estos segmentos continúan con un desempeño inferior en 2020 y Fitch no espera que su contribución al EBITDA consolidado de Elementia aumente significativamente en los próximos años. La Perspectiva Negativa sobre las calificaciones de Elementia refleja un apalancamiento elevado e incertidumbre alta sobre el grado y el momento de la recuperación en sus resultados operativos. Las proyecciones del caso base de Fitch incorporan la venta exitosa de su planta Keystone. El caso de calificación de Fitch incluye expectativas de que la deuda neta a EBITDA de Elementia aumentará a 5.1 veces (x) en el año 2020 y tenderá hacia 4.5x para 2022 desde 3.7x en 2019. Sin la venta, el apalancamiento neto de la compañía probablemente sería mayor a 6x y una baja en la calificación sería altamente probable. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Mercado Mexicano Complicado: Fitch espera que el consumo de cemento en México disminuya en doble digito en 2020 y que luego se recupere en dígitos bajos en 2021 en la medida que la actividad de construcción comience gradualmente a partir de junio de 2020. Esto último dependerá de las medidas a nivel estatal. La demanda de cemento disminuyó 7% en 2019 y 2% en el primer trimestre de 2020 (1T20) después de que un debilitamiento fuerte en la actividad de construcción en 2019 se desencadenara por una caída en la confianza empresarial y la paralización de la construcción en la Ciudad de México debido a retrasos en la emisión de permisos. La actividad de construcción formal de México también se suspendió por completo durante aproximadamente ocho semanas durante abril y mayo de 2020 debido a la pandemia por coronavirus. Las ferreterías permanecieron abiertas, aunque de manera desigual en todos los estados. Mercado Estadounidense Cada vez más Presionado: Hasta abril de 2020, la demanda de cemento se mantuvo estable, excepto en el noreste de EE.UU., ya que la construcción en la mayoría de los estados se consideró esencial. Sin embargo, Fitch espera que el resto del año presente desafíos, en la medida en que el valor del gasto en construcción residencial se desplome en dos dígitos debido a una reducción en la demanda de viviendas nuevas y una extensión del retraso en la construcción no residencial debido a demoras e interrupciones. La construcción pública no debería ser afectada. La agencia cree que la recuperación en 2021 será atenuada por una contracción en la construcción comercial a medida que la cartera de pedidos se desvanece y por un efecto retrasado de la desaceleración en los inicios de construcción de vivienda residencial hacia fines de 2020. La construcción pública podría disminuir en 2021 debido a una recaudación menor de impuestos a los combustibles así como a los presupuestos presionados de los gobiernos estatales y locales. La volatilidad del gasto estatal y federal en la construcción de carreteras, particularmente durante períodos en los que no ha habido un proyecto aprobado de ley carretera a largo plazo, también es un riesgo. Desempeño Operativo Débil: Elementia entró en la crisis de la pandemia con su EBITDA presionado por un desempeño débil en sus segmentos de metales y sistemas para construcción. El EBITDA combinado de ambos segmentos disminuyó a USD34 millones en 2019 de USD104 millones en 2017. El aumento de los costos de las materias primas, más competencia y volúmenes menores en metales han sido factores que contribuyeron a la disminución. La debilidad en México y en la región andina y el aumento en los costos de las materias primas han sido los desafíos que enfrentan sus sistemas de construcción. El EBITDA consolidado de Elementia (excluyendo la NIIF-16) disminuyó a USD145 millones durante los últimos 12 meses a marzo de 2020 en comparación con USD235 millones en 2017 y USD207 millones en 2018 debido a una debilidad mayor en los segmentos de metales y de sistemas para construcción, así como de las operaciones de cemento en México. Fitch espera que el negocio de cemento de Elementia, que representa alrededor de 80% del EBITDA consolidado, se contraiga debido a la construcción residencial e industrial y comercial extremadamente deprimida a medida que la actividad económica de México se desploma. Los bloqueos en Colombia durante cuatro a cinco semanas y en Perú desde mediados de marzo hasta junio 2020 presionarán la generación de flujo de efectivo en el segmento de sistemas de construcción. Las operaciones en Ecuador y Bolivia también se han cerrado. Fitch pronostica el EBITDA consolidado de Elementia en alrededor de USD110 millones (MXN2.4 mil millones) y USD120 millones en 2021 en comparación con USD156 millones (MXN3 mil millones) en 2019. Elementia anunció que su subsidiaria Giant Cement Holding Inc., (Giant) de la que cuenta con 55% de la propiedad, llegó a un acuerdo para vender sus activos en Pensilvania a Lehigh Hanson, Inc., una subsidiaria de HeidelbergCement (DE:HEIG), por USD151 millones. Giant planea utilizar los ingresos provenientes de la venta, que podría ocurrir antes de que Elementia se separe de sus negocios de productos de metal y de sistemas para la construcción (Elementia Materiales), para reducir en parte el préstamo intercompañía de USD305 millones que tiene con Elementia, que a su vez utilizaría el efectivo principalmente para la reducción de su deuda. Previo a la pandemia se esperaba que la desinversión de Giant de su planta de Keystone en Pennsylvania compensara la presión en la estructura de capital de Elementia. Sin embargo, la situación actual inevitablemente complicará el desapalancamiento ya que su negocio de cemento enfrentará ahora una presión creciente debido a la actividad baja de la construcción en México y en Estados Unidos. Fitch estima que la razón de deuda neta consolidada a EBITDA de Elementia aumentará a aproximadamente 5x en 2020 y tendera hacia 4.5x en 2022 desde 3.7x en 2019 de forma proforma considerando la venta de activos. Oferta Amplia de Productos: Elementia tiene una base de ingresos diversificada y una oferta de productos amplia. La división de cemento (72% del EBITDA consolidado) debería seguir como el segmento de mayor rentabilidad. El segmento de metales (9%) vende principalmente tuberías de cobre, tubos, accesorios, barras, válvulas y productos relacionados principalmente en todo México y, en menor medida, en el mercado de exportación. Este segmento se ha presionado en los últimos años por el aumento de los costos de las materias, la demanda débil y el incremento de la competencia. El segmento de sistemas de construcción (19%) vende una variedad de techos, revestimientos, tanques de almacenamiento de agua y otros productos en todo el continente americano. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: --expectativas de una generación de flujo de caja significativamente más fuerte en los segmentos de Metales y Sistemas de Construcción; --expectativas del aumento de la demanda de cemento en México y EE.UU. que conduzcan a expectativas de EBITDA significativamente más fuertes; --deuda neta consolidada a EBITDA por debajo de 3.5x. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: --un debilitamiento del flujo de efectivo operativo y las expectativas de flujo de efectivo libre en un grado en que la deuda neta a EBITDA se pronostica por encima de 4.5x más allá de 2022; --expectativas de un deterioro pronunciado del entorno económico de México que conduzca a una contracción importante en las perspectivas de EBITDA; --un debilitamiento de la liquidez; --un fallo al ejecutar la transacción Keystone. CONSIDERACIONES ESG Elementia tiene un puntaje de relevancia de ESG de 4 para desechos y materiales peligrosos debido a un riesgo de litigio causado por el uso previo de asbesto crisotilo para la producción de fibrocemento. A menos que se indique lo contrario en esta sección, el puntaje más alto de relevancia crediticia de los factores ambientales, sociales y de gobernanza (ESG, por sus siglas en inglés) es de 3. Los aspectos ESG son neutrales para el crédito o tienen un impacto crediticio mínimo en la entidad, ya sea debido a la naturaleza de los mismos o a la forma en que son gestionados por la entidad. Para obtener más información sobre los puntajes de relevancia ESG, visite www.fitchratings.com/esg. Escenarios de Calificación para el Mejor o Peor Caso Las calificaciones de los emisores Finanzas Corporativas tienen un escenario de mejora para el mejor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección positiva) de tres niveles (notches) en un horizonte de calificación de tres años, y un escenario de degradación para el peor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección negativa) de cuatro niveles durante tres años. El rango completo de las calificaciones para los mejores y los peores escenarios en todos los rangos de calificación de las categorías de la ‘AAA' a la ‘D'. Las calificaciones para los escenarios de mejor y peor caso se basan en el desempeño histórico. Para obtener más información sobre la metodología utilizada para determinar las calificaciones de los escenarios para el mejor y el peor caso específicos del sector, visite https://www.fitchratings.com/site/re/10111579 DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN La calificación de Elementia se basa en su perfil de negocio caracterizado por diversificación geográfica y de líneas de producto, participaciones de mercado líderes en cobre y en varios de sus productos de Sistemas de Construcción, que tienen un reconocimiento alto de marca. La compañía compite con cementeras con un perfil de negocios más desarrollado que cuentan con mayor escala y diversificación geográfica como CEMEX (NYSE:CX), S.A.B. de C.V. (CEMEX) A-(mex) . Consideraciones que mitigan estos factores son el menor apalancamiento de Elementia proforma alrededor de 4.5x para 2022 comparado con expectativas para Cemex (MX:CEMEXCPO) de un apalancamiento neto alrededor de 5x. Otros factores incluyen la flexibilidad financiera sustentada en la fortaleza de los accionistas de Elementia. SUPUESTOS CLAVE --Los volúmenes de cemento disminuyen en doble digito bajo en 2020 y se recuperan en un dígito bajo en 2021. --Los precios del cobre siguen el precio base de Fitch de USD5,700 por tonelada en 2020 y USD6,000 por tonelada en 2021. --Los volúmenes de productos de cobre disminuyeron alrededor de 15% en 2020 y se recuperan a medio dígito en 2022. --Capex disminuye 25% en 2020 y permanece por debajo de los niveles de 2019 en 2021. --No se pagan dividendos en el horizonte de pronóstico. --El tipo de cambio del peso mexicano al dólar estadounidense se mantiene en torno a MXN22 por USD1. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Este comunicado es una traducción del original emitido en inglés por Fitch en su sitio internacional el 1 de junio de 2020 y puede consultarse en la liga www.fitchratings.com. Todas las opiniones expresadas pertenecen a Fitch Ratings, Inc. Criterios aplicados en escala nacional: --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018); --Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019); Referencias para Fuentes de Información Relevantes Citadas en Factores Clave de Calificación Las fuentes principales de información utilizadas en el análisis se describen en los Criterios Aplicados. INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 11/diciembre/2019 FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Fue proporcionada por el emisor u obtenida de fuentes de información pública. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Estados financieros auditados, presentaciones del emisor, entre otros. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: Corresponde a 31/marzo/2020 Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico. El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Elementia, S.A.B. de C.V.; Long Term Issuer Default Rating; Baja; BB-; RO:Neg ; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Baja; BB-; RO:Neg ; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Baja; A-(mex); RO:Neg ----senior unsecured; Long Term Rating; Baja; BB-; RW: Off Contactos: Primary Rating Analyst Gilberto Gonzalez, CFA Associate Director +1 312 606 2310 Fitch Ratings, Inc. One North Wacker Drive Chicago 60606 Secondary Rating Analyst Rogelio Gonzalez Gonzalez, Director +52 81 4161 7034 Committee Chairperson Joe Bormann, CFA Managing Director +1 312 368 3349 Relación con medios: Liliana Garcia, Monterrey, Tel.: +52 81 4161 7066, Email: liliana.garcia@fitchratings.com Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Metodología(s) Aplicada(s) Corporate Rating Criteria (pub. 01 May 2020) (including rating assumption sensitivity) (https://www.fitchratings.com/site/re/10120170) National Scale Ratings Criteria (pub. 18 Jul 2018) (https://www.fitchratings.com/site/re/10038626) Divulgación Adicional Estado de Solicitud (https://www.fitchratings.com/site/pr/10124563#solicitation) Endorsement Status (https://www.fitchratings.com/site/pr/10124563#endorsement_status) Política de Endoso Regulatorio (https://www.fitchratings.com/regulatory) TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. 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