Fitch Ratifica Calificación de Grupo DASI en ‘A-(mex)’; Revisa Perspectiva a Negativa

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Mexico City-01 June 2020: Fitch Ratings ratificó la calificación de largo plazo en escala nacional de Distribuidora de Alimentos SI, S. de R. L. de C.V. (Grupo DASI) en 'A-(mex)'. La Perspectiva se revisó a Negativa desde Estable. Al mismo tiempo, ratificó la calificación de la emisión de Certificados Bursátiles (CB) ITTO 17 en 'A-(mex)'. La revisión de la Perspectiva a Negativa refleja la disrupción significativa en las operaciones de la compañía debido a la contingencia sanitaria ocasionada por el coronavirus que ocasionó el cierre temporal de restaurantes en el país, además de la expectativa de una caída en el gasto discrecional de los consumidores mexicanos que podría prolongarse hasta 2021. Fitch estima que los ingresos consolidados de DASI para 2020 disminuyan en cerca de 17%, considerando el cierre temporal de sus restaurantes propios y franquiciados, limitaciones en la capacidad de los mismos una vez que se levanten las restricciones, así como por ingresos menores en Novalimentos. Fitch estima también que la compañía mostrará una recuperación gradual de sus ingresos en 2021, debido a la reanudación de su plan de inversiones y apertura de unidades nuevas. De lograr esto, la Perspectiva podría revisarse a Estable, y si la recesión es más prolongada o severa a lo estimado, podría presionar las calificaciones de DASI hacia la baja. Asimismo, una expectativa deuna razón de Deuda a EBITDA por arriba de 3.5 veces (x) y Deuda Ajustada por rentas a EBITDAR por encima de 4.5x de forma consistente pudiera resultar en una baja en la calificación. La calificación de Grupo DASI se sustenta en su posición competitiva buena en el segmento de comida japonesa de México y diversificación de operaciones que incluye servicios de distribución y comercialización de productos de comida oriental, operación de restaurantes y otorgamiento de franquicias de la marca Sushi Itto. La calificación incorpora también la estabilidad relativa presentada en sus márgenes de rentabilidad, niveles históricos de apalancamiento moderados y generación de flujo de caja operativo fortalecida. Asimismo, la calificación considera que Grupo DASI continuará con su estrategia de negocios y perfil financiero actuales luego de la incorporación de CMR como accionista. Por otro lado, la calificación toma en cuenta los requerimientos de flujo mayores relacionados con el plan de expansión, así como la concentración de las operaciones de la compañía en una sola marca, tipo de restaurante y concentración de unidades propias en el centro del país. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Apalancamiento Debilitado por Efectos de la Pandemia: Fitch anticipa que el indicador de apalancamiento bruto ajustado por rentas de DASI se encuentre en niveles cercanos a las 4.5x (calculado pre-IFRS 16) hacia finales de 2020 desde 3.9x presentado en diciembre de 2019, como consecuencia de la disminución en ingresos y rentabilidad durante el año. Para 2021, Fitch estima que el apalancamiento ajustado por rentas sea de alrededor 3.9x y en el mediano plazo, DASI logre mejorar gradualmente este indicador a niveles por debajo de 3.5x Incorporación de CMR como Accionista: Fitch considera que existen oportunidades de sinergias operativas para Grupo DASI al integrar sus operaciones con las de CMR. Dichas sinergias aún no han sido cuantificadas, pero Fitch cree que en caso de capturarse serían favorables para los resultados de Grupo DASI como unidad de negocio o subsidiaria de CMR y pudieran también fortalecer su posición competitiva. Además, Fitch esperaría un nivel mayor de institucionalidad por parte de DASI, al ser parte de al ser una compañía pública como CMR. A la fecha, ni CMR ni el emisor han anunciado si la estrategia que seguirá Grupo DASI se mantiene o cambiará. Fitch pondrá atención principalmente en la estructura de capital de largo plazo a nivel de Grupo DASI y de los recursos que pudiera enviar a CMR vía dividendos, pago de servicios administrativos o alguna otra forma de distribución de recursos que pudiera afectar la posición crediticia de la compañía. Posición Competitiva Buena: Grupo DASI tiene un posicionamiento bueno de marca en el segmento de comida de estilo oriental en México. Al 31 de diciembre de 2019, Grupo DASI tenía un total de 153 restaurantes Sushi Itto entre propios y franquiciados que operan bajo distintos formatos de venta: restaurantes básicos, restaurantes plus, food court y servicio a domicilio. La oferta de alimentos saludables le permite a Sushi Itto tener un posicionamiento bueno en una industria con enfoque creciente hacia la alimentación sana. Diversificación del Negocio: Las operaciones abarcan desde la importación de materia prima, producción de alimentos, distribución y comercialización de alimentos y venta al consumidor final, así como la venta y gestión de franquicias. Cerca de 50% de la generación de EBITDA proviene de la comercializadora de alimentos (Novalimentos), alrededor de 29% proviene de restaurantes propios y el restante de restaurantes franquiciados. Geográficamente, la mayoría de los restaurantes se concentran en el centro del país. A diciembre de 2019, la compañía tenía 93 restaurantes franquiciados en México, 17 unidades franquiciadas en Centro y Sudamérica, 39 restaurantes propios en la Ciudad de México, dos en Acapulco y dos en Cuernavaca. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: --eliminar o reducir transacciones con partes relacionadas; --aumento en la escala del negocio que genere economías de escala y fortalezca márgenes; --incrementos en el flujo generado por las operaciones y la generación de FFL positivo; --que se consolide un historial de estabilidad operativa en conjunto con un nivel de apalancamiento (deuda total a EBITDA) por debajo de 2.5x y apalancamiento ajustado por rentas por debajo de 3.5x, en el mediano plazo. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: --cambios en la estrategia operativa o financiera que involucre un deterioro en el perfil financiero de la compañía; --debilitamiento del posicionamiento de la marca; --deterioro del margen operativo; --una razón de apalancamiento bruto, calculado por Fitch, por arriba de 3.5x y de apalancamiento ajustado por rentas por encima de 4.5x, de forma consistente; --que las transacciones con partes relacionadas presionen la generación de flujos de la compañía. Escenarios de Calificación para el Mejor o Peor Caso Las calificaciones de los emisores Finanzas Corporativas tienen un escenario de mejora para el mejor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección positiva) de tres niveles (notches) en un horizonte de calificación de tres años, y un escenario de degradación para el peor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección negativa) de cuatro niveles durante tres años. El rango completo de las calificaciones para los mejores y los peores escenarios en todos los rangos de calificación de las categorías de la ‘AAA' a la ‘D'. Las calificaciones para los escenarios de mejor y peor caso se basan en el desempeño histórico. Para obtener más información sobre la metodología utilizada para determinar las calificaciones de los escenarios para el mejor y el peor caso específicos del sector, visite https://www.fitchratings.com/site/re/10111579 DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN Las calificaciones de DASI reflejan su posición de negocio como uno de los participantes más reconocidos en el segmento de comida japonesa de México; así como por su diversificación de formato de operaciones. Sus niveles de apalancamiento ajustado por rentas están por debajo de otros emisores con calificaciones nacionales más altas como Alsea, S.A.B. de C.V. (Alsea) A(mex) o Xignux, S.A. de C.V. (Xignux) A+(mex) ; sin embargo, su escala limitada y diversificación geográfica menor, la posicionan en una calificación más baja que estos competidores calificados por Fitch. En opinión de Fitch, existe un vínculo moderado entre CMR y DASI dado que la compañía es un activo estratégico para CMR y existen vínculos operativos entre ambas compañías. SUPUESTOS CLAVE Los supuestos clave de Fitch dentro de su caso base de calificación incluyen: --el caso base para 2020 incorpora una caída en ingresos por un período de tres meses y luego una recuperación gradual a niveles similares a los de 2019 hacia inicios de 2021; --crecimiento en ingresos de 16% en 2021 y de 5.5% en promedio por año en el período 2022 a 2023; --margen EBITDA promedio de 10.4% anual de 2021 a 2023; --capex promedio de MXN39 millones por año; --gasto por rentas de 4.4% de los ingresos totales; --pago de dividendos de MXN9.3 millones en promedio por año. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA Liquidez Adecuada: La liquidez de DASI es adecuada. Al 31 de diciembre de 2019, su nivel de caja y valores líquidos fue de MXN39.4 millones y su flujo de caja operativo fue de MXN45.6 millones, mientras que su deuda de corto plazo ascendió a MXN136 millones, correspondiente a un crédito con Banco Actinver, S.A.,. A la fecha del presente comunicado, este crédito de corto plazo se refinanció por un año adicional. La emisión de CB por MXN150 millones se realizó para refinanciar la totalidad de pasivos financieros que mantenía la compañía, dentro de los cuales la mayoría estaba denominada en dólares estadounidenses y contaba con avales y garantías hipotecarias de los accionistas. Futuras obligaciones financieras que subordinen de alguna forma la emisión de CB, podría afectar las calificaciones actuales. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Resumen de Ajustes a los Estados Financieros Se excluyó la ganancia por adquisición de unidades de la utilidad operativa, se revirtió el efecto de IFRS 16 en los Estados Financieros de 2019. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 13/enero/2020 FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Fue proporcionada por el emisor u obtenida de fuentes de información pública. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Estados financieros auditados, presentaciones del emisor, objetivos estratégicos, entre otros. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: Hasta el 31/diciembre/2019. Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico. El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Distribuidora de Alimentos SI, S. de R.L. de C.V.; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; A-(mex); RO:Neg ----senior unsecured; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; A-(mex) ------ITTO 17 MX91IT030009; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; A-(mex) Contactos: Primary Rating Analyst Maria Pia Medrano Contreras, Director +52 55 5955 1615 Fitch Mexico S.A. de C.V. Blvd. Manuel Avila Camacho No. 88, Edificio Picasso, Piso 10, Col. Lomas de Chapultepec, Mexico City 11950 Secondary Rating Analyst Diana Isabel Cantu Gonzalez, Associate Director +52 81 4161 7042 Committee Chairperson Alberto Moreno Arnaiz, Senior Director +52 81 4161 7033 Relación con medios: Liliana Garcia, Monterrey, Tel.: +52 81 4161 7066, Email: liliana.garcia@fitchratings.com Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Metodología(s) Aplicada(s) Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) (https://www.fitchratings.com/site/re/10038720) Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (pub. 16 Apr 2019) (https://www.fitchratings.com/site/re/10041606) Divulgación Adicional Estado de Solicitud (https://www.fitchratings.com/site/pr/10124391#solicitation) Endorsement Status (https://www.fitchratings.com/site/pr/10124391#endorsement_status) Política de Endoso Regulatorio (https://www.fitchratings.com/regulatory) TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. 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