Fitch Ratifica Calificación de Televisa en 'AAA(mex)'; Perspectiva Estable

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Monterrey-24 June 2020: Fitch Ratings ratificó la calificación de largo plazo en escala nacional de 'AAA(mex)' de Grupo Televisa (MX:TLEVISACPO), S.A.B. (Televisa). También afirmó las calificaciones de largo plazo Issuer Default Rating (IDR) en escala internacional en moneda extranjera y local de 'BBB+'. La Perspectiva de las calificaciones es Estable. Al mismo tiempo, Fitch ratificó las calificaciones para los instrumentos de deuda de la compañía en 'AAA(mex)' y 'BBB+'. Al final de este comunicado se presenta una lista completa de las acciones de calificación. Las calificaciones de Televisa reflejan su estructura de negocios diversificada en los segmentos de Cable, Contenido y Sky (DTH). Durante los últimos cinco años, la empresa ha presentado un crecimiento fuerte en su segmento de Cable, el cual ha incrementado su participación en los ingresos netos de 25.7% en 2014 a 40% últimos 12 meses (UDM) al cierre de marzo de 2020, este segmento de negocio junto con el segmento de Sky, le han permitido a Televisa tener estabilidad y predictibilidad mayores en la generación de flujo de efectivo. Durante la pandemia por coronavirus, Fitch considera que estos segmentos son más resistentes a una recesión que otros sectores debido al incremento en el tiempo que las personas pasan viendo pantallas y a la integración de los paquetes de cable, video y voz. Fitch espera que los ingresos de su negocio de publicidad continúen disminuyendo su participación en los ingresos totales de Televisa debido a tendencia débil de publicidad en México y a las condiciones macroeconómicas actuales. Las calificaciones están limitadas por el nivel de apalancamiento alto de Televisa para el nivel de calificación. La depreciación fuerte del peso mexicano frente al dólar estadounidense en el primer trimestre de 2020 (1T20), redujo la capacidad de desapalancamiento de la empresa a niveles históricos por debajo de 2.5 veces (x). A marzo de 2020, alrededor de 64.2% de la deuda total de Televisa está denominada en dólares estadounidenses. Durante marzo de 2020, Televisa dispuso la totalidad de su línea de crédito comprometida por USD618 millones (dispuesta en MXN) como medida precautoria para hacer frente a la pandemia de coronavirus. Fitch considera que el perfil crediticio fuerte de Televisa, su diversificación en negocios defensivos, sus esfuerzos para disminuir costos así como su posición fuerte de liquidez permitirán a la empresa hacer frente a la pandemia por coronavirus sin modificar de manera relevante su estructura financiera. Fitch espera que Televisa desinvierta activos no estratégicos, que deberían mejorar su flexibilidad financiera. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Exposición al Tipo de Cambio Presiona Calificaciones: En la visión de Fitch, el nivel de apalancamiento neto de Televisa es alto para el nivel de calificación. La estructura financiera de Televisa se encuentra expuesta al riesgo de tipo de cambio, ya que gran parte de su generación de flujo es en MXN y 64.2% de la deuda está denominada en USD. La depreciación del MXN reduce la habilidad de la compañía para disminuir su apalancamiento a niveles históricos por debajo de 2.5x. El incremento en deuda desde MXN126.9 mil millones (Pre- IFRS16) reportados en diciembre de 2019, sin considerar los MXN14.7 mil millones de la línea de crédito revolvente dispuesta como medida precautoria, fue principalmente a causa de la depreciación del MXN. Fitch estima que el nivel de apalancamiento neto de Televisa se incrementaría a 2.7x al cierre de 2020, desde 2.6x al cierre de 2019 y que gradualmente disminuiría a 2.5x hacia 2022. Televisa no tiene amortizaciones de deuda en USD en los siguientes cinco años y la compañía ha realizado coberturas de sus pagos de cupón en USD. Diversificación Mitiga Recesión: Televisa tiene flujo de ingresos diversos. La contribución de sus segmentos de Cable y SKY representó más de 60% y 67% de las ventas netas totales y de la utilidad de los segmentos operativos de la compañía por los UDM a marzo de 2020. La baja penetración de internet en México de alrededor de 55% (IFETEL septiembre de 2019) se traduce en oportunidades de crecimiento para la compañía. Fitch espera que el crecimiento del EBITDA de Televisa continúe en el mediano plazo impulsado principalmente por el aumento en sus operaciones de Telecomunicaciones. La dependencia de Televisa a los ingresos de publicidad, que son más sensibles a la economía, continúa en disminución. Actualmente representan solamente 17% de las ventas totales en el mismo período. Fitch considera que esta mezcla de ingresos continuará brindando a la empresa una generación de flujo más estable y predecible. Televisa inició operaciones como un Operador de Red Inalámbrica Virtual (MVNO por sus siglas en inglés) a través de la red de telecomunicaciones mayorista operada por Altán Redes. Esta participación permite a Televisa la oportunidad para vender de forma cruzada los servicios de telecomunicaciones integrados a sus clientes existentes y hacer más atractivos sus paquetes de cable e internet. Fitch no espera una contribución de flujo de este negocio en el corto mediano plazo. Ambiente Operativo Retador: Las medidas de confinamiento implementadas por las autoridades mexicanas durante la pandemia por coronavirus incrementaron la demanda de video e internet. La naturaleza de integración de los paquetes de cable, internet y voz en conjunto con el nivel bajo de acceso a internet en México pueden desacelerar la perdida de suscriptores de video durante la pandemia. Sin embargo, hacia adelante la lista creciente de alternativas y el costo bajo de opciones de contenido digital distribuido vía internet junto con un ambiente operativo débil puede acelerar las pérdidas de suscriptores. Fitch espera que el negocio de publicidad de Televisa experimente volatilidad por la disrupción en la industria debido a la pandemia. La empresa enfrenta retos para monetizar su programación en ingresos de publicidad debido a la recesión económica y a la contracción de ingresos de los anunciantes. Televisa recibió USD399 millones en regalías de Univisión durante los UDM a marzo de 2020. El ingreso por regalías de Univisión genera diversificación de ingresos por moneda y por geografía, lo que ayuda a mitigar el efecto desfavorable de los movimientos en tipo de cambio y el riesgo tanto por la competencia intensa como por la disminución en la participación de mercado de televisión abierta frente a otras plataformas como el internet. El cambio en las tendencias de consumo de medios hacia contenido bajo demanda (on-demand content) y el internet como plataforma alternativa para la oferta de publicidad está limitando la industria. Posición Fuerte de Mercado: Televisa es la compañía de televisión más grande en México, la empresa es la principal proveedora de televisión de paga con 63.6% de participación de mercado de suscriptores y la segunda en el servicio fijo de internet con 24.3% de participación de mercado por suscriptores, comparado con América Móvil, S.A.B. de C.V. (AMX) con 50.6% del mercado de acuerdo a datos del IFETEL (Insituto Federal de Telecomunicaciónes a septiembre de 2019). La empresa tiene un portafolio diversificado de servicios de video, voz e internet. El crecimiento en el segmento de Cable proviene principalmente por el servicio de internet. La posición fuerte de negocios de Televisa le permiten tener márgenes por encima de 36%. Flujo de Fondos Libre (FFL) Neutral: Fitch considera que los segmentos de Cable y Sky tienen poca exposición a la pandemia por coronavirus y que continuarán generando niveles estables de Flujo de Caja Operativo (FCO). Fitch espera que la generación de FFL de Televisa sea neutral en 2020. El FFL se beneficiará de una reducción en la relación de capex a ingresos de entre 16% y 19% en el mediano plazo, ligeramente por debajo de 2019 y del nivel registrado de 30% durante 2015 a 2016, que debe ser cubierto por la generación de FCO. Fitch espera que el FCO se presione por el incremento en la cobranza que deteriorará su capital de trabajo. Como medida precautoria durante la pandemia, la compañía suspendió el pago de dividendos y la recompra de acciones para preservar liquidez. Se espera que la empresa mantenga su compromiso a conservar una estructura financiera conservadora. Las calificaciones incorporan que el nivel de apalancamiento neto de la empresa debe fortalecerse a niveles por debajo de 2.5x en el horizonte de calificación. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: --dado que la calificación de largo plazo en escala nacional de Televisa está en el nivel más alto, acciones positivas de calificación no son posibles; --la posibilidad de una acción positiva para las calificaciones IDR en escala internacional permanece limitada debido al apalancamiento alto de la compañía y a las expectativas de Fitch de que una depreciación del MXN disminuirá el ritmo de desapalancamiento. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: --crecimiento menor al esperado de suscriptores y márgenes operativos presionados en sus segmentos de Sky y Cable debido a competencia mientras que el capex continua elevado; --adquisiciones significativas sin una indicación clara de mejora en EBITDA para mitigar el impacto financiero negativo; --una pérdida significativa de participación de mercado en el segmento de publicidad en un entorno operativo débil; --apalancamiento neto está consistentemente por encima de 2.5x y apalancamiento bruto por encima de 3.5x en el mediano largo plazo; --una depreciación mayor del MXN, en caso de presentarse, puede presionar las calificaciones. CONSIDERACIONES ESG A menos que se indique lo contrario en esta sección, el puntaje más alto de relevancia crediticia de los factores ambientales, sociales y de gobernanza (ESG, por sus siglas en inglés) es de 3. Los aspectos ESG son neutrales para el crédito o tienen un impacto crediticio mínimo en la entidad, ya sea debido a la naturaleza de los mismos o a la forma en que son gestionados por la entidad. Para obtener más información sobre los puntajes de relevancia ESG, visite www.fitchratings.com/esg. Escenarios de Calificación para el Mejor o Peor Caso Las calificaciones de los emisores Finanzas Corporativas tienen un escenario de mejora para el mejor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección positiva) de tres niveles (notches) en un horizonte de calificación de tres años, y un escenario de degradación para el peor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección negativa) de cuatro niveles durante tres años. El rango completo de las calificaciones para los mejores y los peores escenarios en todos los rangos de calificación de las categorías de la ‘AAA' a la ‘D'. Las calificaciones para los escenarios de mejor y peor caso se basan en el desempeño histórico. Para obtener más información sobre la metodología utilizada para determinar las calificaciones de los escenarios para el mejor y el peor caso específicos del sector, visite https://www.fitchratings.com/site/re/10111579 DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN Las calificaciones de Televisa se encuentran bien posicionadas en relación con otros emisores con calificaciones 'AAA(mex)' como Coca-Cola (NYSE:KO) FEMSA, S.A.B. de C.V., Kimberly Clark (NYSE:KMB) de México, S.A.B. de C.V., El Puerto de Liverpool, S.A.B. de C.V. y Arca Continental (DE:CONG), S.A.B. de C.V. ya que cuenta con una estructura de negocios diversificada en los segmentos de Cable, Contenido y Sky que le permiten tener estabilidad en la generación de flujo de efectivo a través del ciclo económico. Además, esto le brinda flexibilidad financiera amplia y liquidez sólida. Televisa tiene una mezcla de ingresos de los segmentos de Cable y Sky (60%) y del segmento de Contenidos (32%). Televisa se beneficia de su escala como la empresa de televisión y el proveedor de TV de paga más grande en México, y como el segundo proveedor más grande en ofrecer servicio fijo de internet. El perfil crediticio de Televisa es sustancialmente más fuerte que su competidor local TV Azteca (MX:AZTECACPO), S.A.B. de C.V. (TV Azteca) [B Perspectiva Negativa] que tiene una diversificación de operaciones limitada, con el segmento de publicidad representando alrededor de 91% de los ingresos al cierre de 2019. Las calificaciones en escala internacional de Televisa se encuentran bien posicionadas al compararlas con Viacom (NASDAQ:VIA) CBS (Viacom) [BBB Perspectiva Estable], la cual está más expuesta a la ciclicidad del segmento de publicidad, el cual representó aproximadamente 40% de sus ingresos al cierre de 2019. Televisa se beneficia al depender en menor medida de este segmento (18%), así como de mayores márgenes EBITDA y de un perfil crediticio más fuerte. La calificación de Televisa esta un nivel por debajo de Comcast Corporation (NASDAQ:CMCSA) (Comcast) [A- Perspectiva Estable], empresa que tiene un margen EBITDA y un nivel de apalancamiento similar a Televisa, sin embargo Comcast tiene mayor escala y diversificación. Televisa está calificada un nivel por debajo de AMX [A- Perspectiva Estable], AMX tiene una estructura financiera más fuerte, menor nivel de apalancamiento, así como mayor diversificación geográfica con posiciones de mercado líderes en los segmentos de telefonía móvil y fija en Latinoamérica y en Europa Central. SUPUESTOS CLAVE --Ingresos totales disminuyen alrededor de 3% de la cifra reportada en 2019 principalmente por un desempeño débil del segmento de Contenidos (publicidad). --Las Unidades Generadoras de Ingresos (RGU por sus siglas en inglés) del segmento de Cable crecen 7.5% y de Sky 4% durante 2020. --El nivel de capex asciende a MXN16 mil millones en 2020. --No se espera pago de dividendos ni recompra de acciones durante 2020 para apoyar la flexibilidad financiera. --Los gastos operativos disminuyen por eficiencias en costos de la empresa. --El FFL es neutral en 2020. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA Perfil de Liquidez Fuerte: Televisa tiene un perfil de liquidez fuerte, con un saldo de efectivo disponible de MXN44.9 mil millones que cómodamente cubre los vencimientos de corto plazo de la deuda de largo plazo por MXN1.2 mil millones a marzo de 2020. La deuda total excluyendo los arrendamientos por derecho de uso bajo IFRS16 fue de MXN163.4 mil millones a la misma fecha y está compuesta de MXN157.7 mil millones de deuda bancaria y en el mercado de capitales y por MXN5.6 mil millones relacionados con arrendamientos capitalizables. El perfil de vencimientos de la compañía está bien escalonado, sin concentración de vencimientos significativos. Durante marzo de 2020, Televisa dispuso de la totalidad de su línea de crédito sindicada comprometida por USD618 mil millones, a pagarse en MXN (MXN14,771 millones) como medida precautoria ante la pandemia. La empresa tiene buen acceso a los mercados de capitales internacional y local que, a su vez, fortalece su flexibilidad financiera. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Este comunicado es una traducción del original emitido en inglés por Fitch en su sitio internacional el 24 de junio de 2020 y puede consultarse en la liga www.fitchratings.com. Todas las opiniones expresadas pertenecen a Fitch Ratings, Inc. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018). Referencias para Fuentes de Información Relevantes Citadas en Factores Clave de Calificación Las fuentes principales de información utilizadas en el análisis se describen en los Criterios Aplicados. INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 28/junio/2019 FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Televisa S.A.B. de C.V. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Estados financieros, presentaciones del emisor, objetivos estratégicos, entre otros. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: incluye hasta 31/marzo/2020 Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico. El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Grupo Televisa S.A.B.; Long Term Issuer Default Rating; Afirmada; BBB+; RO:Sta ; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Afirmada; BBB+; RO:Sta ; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex); RO:Sta ----senior unsecured; Long Term Rating; Afirmada; BBB+ ----senior unsecured; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex) ------senior unsecured bond/note XS0300179602; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex) ------senior unsecured bond/note XS0300178380; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex) ------senior unsecured bond/note XS0316989523; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex) ------senior unsecured bond/note XS0931063779; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex) ------TLEVISA 17 MX91TL000031; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex) Contactos: Primary Rating Analyst Velia Patricia Valdes Venegas, Associate Director +52 81 4161 7049 Fitch Mexico S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes No. 2612, Edificio Connexity, Piso 8, Col. Del Paseo Residencial, Monterrey 64920 Secondary Rating Analyst Sul Ahmad, CFA Associate Director +1 312 368 3348 Committee Chairperson Alberto Moreno Arnaiz, Senior Director +52 81 4161 7033 Relación con medios: Liliana Garcia, Monterrey, Tel.: +52 81 4161 7066, Email: liliana.garcia@fitchratings.com Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Metodología(s) Aplicada(s) Corporate Rating Criteria (pub. 01 May 2020) (including rating assumption sensitivity) (https://www.fitchratings.com/site/re/10120170) National Scale Rating Criteria (pub. 08 Jun 2020) (https://www.fitchratings.com/site/re/10121358) Divulgación Adicional Estado de Solicitud (https://www.fitchratings.com/site/pr/10127541#solicitation) Endorsement Status (https://www.fitchratings.com/site/pr/10127541#endorsement_status) Política de Endoso Regulatorio (https://www.fitchratings.com/site/pr/10127541#endorsement-policy) TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2020 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. 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