Fitch Revisa Calificaciones de TIPS Pesos N-12; Perspectiva Negativa para la Serie B2

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Bogota-13 November 2020: Fitch Ratings tomó acciones de calificación sobre los títulos TIPS Pesos N-12 luego de su revisión anual. La agencia afirmó las calificaciones de las series A en ‘AAA(col)' y B1 en ‘A+(col)'. La Perspectiva es Estable. Al mismo tiempo bajó la calificación de la serie B2 a ‘BBB-(col)' de ‘BBB(col)' y modificó la Perspectiva a Negativa desde Estable. La agencia estima que el impacto económico derivado del coronavirus y las medidas de contención implementadas por el Gobierno no afectarán las calificaciones de las dos series más sénior dados los niveles adecuados de cobertura que presentan a septiembre de 2020. Sin embargo, en opinión de Fitch, la serie B2 si es vulnerable al deterioro de la cartera y la reducción en los niveles de cobranza y, por ende, tuvo una baja en la calificación y se colocó en Perspectiva Negativa. Titularizadora Peso N-12 ----A 2026 ; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(col) ----B 2030 ; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; A+(col) ----B 2031 ; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Baja; BBB-(col) FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Revisión de los Supuestos Analíticos: Fitch estableció supuestos frente a la propagación del coronavirus y el impacto económico de las medidas de contención relacionadas. Como escenario base (con probabilidad alta), Fitch supone una recesión mundial severa durante 2020 y un repunte inicial en el tercer trimestre de 2020, seguido por una trayectoria de recuperación lenta desde el cuarto trimestre de 2020. Como escenario estresado (de sensibilidad) en la sección de Sensibilidad de Calificación, Fitch proyecta una segunda fase de caídas en el producto interno bruto (PIB) debido a la imposición de cuarentenas adicionales y considera un período de estrés más severo, con la recuperación de los niveles de PIB anteriores a la crisis sanitaria retrasados hasta mediados de la década. Con el fin de abordar el impacto de la pandemia, Fitch revisó sus parámetros de frecuencia de incumplimiento (FF; foreclosure frequency), a niveles de 33,47%, 26,37% y 20,08% para los escenarios de calificación ‘AAA(col)', ‘A+(col)' y ‘BBB-(col)', respectivamente, y de severidad de la pérdida (LGD; loss given default) a 16,33%, 10,15% y 5,58% respectivamente para los mismos escenarios de calificación. Cabe resaltar que para esta revisión la FF considera una penalización de 12%, lo cual representa un aumento con respecto a la penalización otorgada en la revisión, anterior de 5%. Esta penalización refleja el deterioro del indicador de incumplimiento sin recuperación de 4,25% a septiembre 2020, versus 3,76% a mayo de 2020, frente al saldo que se transfirió originalmente a la universalidad. A la fecha de corte, el portafolio presenta un plazo transcurrido de 76 meses. Vulnerabilidad del Tramo B2 al Impacto del Coronavirus: Fitch considera que los efectos de las medidas implementadas para limitar la propagación del virus han afectado la economía colombiana y el desempeño de la cartera hipotecaria. Sin embargo, la agencia no espera un impacto de calificación en los tramos A y B1 de la transacción. Esto se debe principalmente a que dichos tramos se benefician de niveles de sobrecolaterización (OC; overcollateralization) adecuados que mitigan el riesgo de liquidez. Además, el tramo B1 considera el pago de capital e intereses hasta la fecha de vencimiento, lo cual mitiga de manera adicional el efecto que el aplazamiento de cuotas para los deudores sobre el riesgo de liquidez. En cuanto a la serie B2, la cual también considera el pago de capital e intereses hasta la fecha de vencimiento, Fitch observa una reducción en la OC reflejo del deterioro del portafolio y cobranza menor que resultó en una baja de la calificación. Así mismo, al ser la serie B2 sensible a un aumento en los niveles de morosidad, al deterioro de la OC y a extensiones en los períodos de gracia, Fitch la coloca en Perspectiva Negativa. Niveles de OC de las Series Subordinadas Presionados a la Baja: Al corte del 30 de septiembre de 2020, el nivel de OC para las series A, B1 y B2 fue de 37,3%, 8% y 1% respectivamente, lo que evidencia un deterioro para los tramos subordinados con respecto a mayo de 2020, cuando era de 8,4% y 1,8% para las series B1 y B2, debido a que la amortización de la transacción no ha seguido la tendencia esperada por los niveles de diferimiento de pagos observados y a que hubo un incremento leve en la cartera vencida (mayor de 180 días). Además de la OC, la transacción también se beneficia de un exceso de margen (EM) estimado en 167 puntos base (bps). Fitch corrió su modelo “Latin America RMBS Cash Flow Model” y, debido al impacto de la pandemia, incluyó estreses adicionales al escenario base respecto a los recaudos de los créditos (redujo 15% para los próximos cuatro meses). La agencia encontró que la cobertura crediticia dada por OC y EM es suficiente para afirmar las calificaciones de las series A y B1 en ‘AAA(col)' y ‘A+(col)'. Así mismo, el modelo reflejó que el nivel actual de cobertura de la serie B2 corresponde al del nivel de calificación ‘BBB-(col)'. Estructura Financiera Protege a las Series más Sénior: La transacción presenta una estructura secuencial, donde la amortización de la serie A tiene prioridad frente a las series B1 y B2. Así mismo, la amortización de la serie B1 es sénior a la serie B2. La estructura también incorpora mecanismos que favorecen el pago de la serie privilegiada ante eventos en donde más de 40% del portafolio presente una mora mayor a 30 días o cuando más de 30% presente una mora mayor a 120 días (incumplimiento). Administrador Maestro con Capacidad Operativa y Administrativa Adecuadas: Fitch reconoce la experiencia de la Titularizadora Colombiana como administrador maestro, por lo que considera su capacidad operativa y de gestión como un factor positivo para la emisión. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Sensibilidad del Escenario Estresado Debido al Coronavirus: Este escenario contempla un estrés económico más severo y prolongado causado por un resurgimiento de infecciones por coronavirus en las economías principales, lo que prologa la crisis de salud, impacta la confianza y genera extensiones o renovaciones de las medidas de bloqueo que impedirán una recuperación en los mercados financieros. En ese sentido, Fitch asumió un aumento en la FF de 15% y una disminución en las recuperaciones de 15%. --Serie A: ‘AAA(col)' | Serie B1: ‘A+(col)' | Serie B2: ‘BB(col)'. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: Actualmente la calificación de la serie A se encuentra en el nivel más alto en la escala nacional, por lo que un alza en la calificación no es posible. La serie B1 depende de la cláusula de terminación anticipada por lo tanto incrementos en la calificación estarán sujetos a aumentos en los niveles de cobertura. Por otro lado, Fitch no espera un alza para la serie B2, al estar en Perspectiva Negativa. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: Fitch no espera que deterioros en el corto plazo afecten las calificaciones de las series A y B1 pues estas tienen una estructura de capital que les permite absorber riesgos adicionales. Sin embargo, un deterioro prolongado que impacte los niveles de OC podría afectar las calificaciones. Para la serie B2, un deterioro en el desempeño de la transacción podría continuar afectando los niveles de OC y, de esta manera, impactar su calificación. RESUMEN DE CRÉDITO Resumen de la Transacción: A septiembre de 2020, el portafolio de activos se componía de 4,548 créditos, con una concentración de 57,7% en el segmento de propiedades con valor mayor de 135 salarios mínimos al momento de su originación, con 7,3% sujeto a cobertura de subsidio FRECH (Fondo de Reserva para la Estabilización de la Cartera Hipotecaria), con una razón de deuda a garantía (LTV; loan-to-value) actual de 40,5% y un plazo remanente promedio ponderado de 110 meses. Previo a la pandemia, la transacción logró obtener acumulación de sobrecolaterizacion, debido al comportamiento histórico de la mora y de los prepagos. Sin embargo, en los últimos meses los niveles de OC para las series B1 y B2 han bajado a raíz del incremento de la mora, el diferimiento de pagos y dado que la amortización de la serie A no ha seguido con la tendencia histórica. Así mismo, ha habido una reducción de la deuda frente al valor de las garantías. Lo anterior permitió que las notas más sénior mantuvieran una tolerancia a pérdidas potenciales derivadas de un deterioro de la cartera o de los fundamentales de los activos que la conforman. Estos elementos sustentan las decisiones de calificación tomadas. Con estas consideraciones, Fitch realizó un análisis crédito a crédito para determinar el nivel de incumplimiento base del portafolio total y su severidad de la pérdida asociada. Para determinar las variables mencionadas la agencia contempló los niveles de LTV original, tipo de crédito, concentración geográfica, distribución de la mora, calidad del originador y administrador de los créditos, disminución del valor del mercado de los inmuebles, entre otros. De acuerdo a los escenarios que se evaluaron los resultados del modelo del flujo de caja mostraron ser suficientes para apoyar las acciones de calificación presentadas. La Perspectiva Estable para las series A y B1 indica que el nivel de OC de las series es suficiente para soportar estreses adicionales. Por otro lado, la Perspectiva Negativa para la serie B2 denota la posible baja en la calificación, dado un deterioro adicional en la cartera y una reducción en la cobranza. Dado que Titularizadora Colombiana actúa como agente de manejo de la titularización, la capacidad operativa y administrativa de esta entidad es parte de los fundamentos de la calificación. Por su parte, los bancos Davivienda y Caja Social están autorizados y encargados de administrar la cartera titularizada y cuentan con experiencia idónea para administrar créditos hipotecarios. Cabe resaltar que la estructuración de la titularización está amparada por la solidez legal que otorga la figura de las universalidades, la cual fue creada bajo la Ley 546 de 1999. La calificadora reconoce como fortalezas de la transacción la solidez legal bajo la cual se estructuró la emisión y las garantías ofrecidas a través de la ley bajo la figura de universalidades. La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología Global de Calificación de Finanzas Estructuradas (Junio 17, 2020); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Junio 8, 2020); --Metodología de Calificación de Contraparte para Finanzas Estructuradas y Bonos Cubiertos (Abril 21, 2020); --Metodología de Calificación de RMBS para Latinoamérica (Marzo 22, 2020). Contenido relacionado: --RMBS Colombia: Supuestos Metodológicos Actualizados Dado el Impacto de la Pandemia del Coronavirus (Julio 22, 2020). INFORMACIÓN REGULATORIA NOMBRE EMISOR ó ADMINISTRADOR: Titularizadora Colombiana S.A. / Títulos TIPS Pesos N-12 Series A, B1 y B2. NÚMERO DE ACTA: 6140 FECHA DEL COMITÉ: 12/noviembre/2020 PROPÓSITO DE LA REUNIÓN: Revisión Periódica MIEMBROS DE COMITÉ: Juan Pablo Gil (Presidente), María Paula Moreno y Elsa Segura. Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web: https://assets.ctfassets.net/03fbs7oah13w/31WlwSsgH2uPqAPB2yLPaQ/f79b9b784dba3474844f304e003afc98/31-01-2020_Lista_Comite_Tecnico.pdf. “El presente documento puede incluir información de calificaciones en escala internacional y/o de otras jurisdicciones diferentes a Colombia, esta información es de carácter público y puede estar en un idioma diferente al español. No obstante, las acciones de calificación adoptadas por Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Calificadora de Valores únicamente corresponden a las calificaciones con el sufijo “col”, las otras calificaciones solo se mencionan como referencia.” Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web: https://www.fitchratings.com/site/dam/jcr:1b0dccce-4579-444a-95a4-571e22ec9c13/06-12-2017%20Lista%20Comite%20Tecnico.pdf La calificación de riesgo crediticio de Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Calificadora de Valores constituye una opinión profesional y en ningún momento implica una recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni constituye garantía de cumplimiento de las obligaciones del calificado. En los casos en los que aplique, para la asignación de la presente calificación Fitch Ratings consideró los aspectos a los que alude el artículo 4 del Decreto 610 de 2002, de conformidad con el artículo 6 del mismo Decreto, hoy incorporados en los artículos 2.2.2.2.2. y 2.2.2.2.4., respectivamente, del Decreto 1068 de 2015. DEFINICIONES DE ESCALAS NACIONALES DE CALIFICACIÓN AAA(col). Las Calificaciones Nacionales ‘AAA' indican la máxima calificación asignada por Fitch en la escala de calificación nacional de ese país. Esta calificación se asigna a emisores u obligaciones con la expectativa más baja de riesgo de incumplimiento en relación a todos los demás emisores u obligaciones en el mismo país. AA(col). Las Calificaciones Nacionales ‘AA' denotan expectativas de muy bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. El riesgo de incumplimiento difiere sólo ligeramente del de los emisores u obligaciones con las más altas calificaciones del país. A(col). Las Calificaciones Nacionales ‘A' denotan expectativas de bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, cambios en las circunstancias o condiciones económicas pueden afectar la capacidad de pago oportuno en mayor grado que lo haría en el caso de los compromisos financieros dentro de una categoría de calificación superior. BBB(col). Las Calificaciones Nacionales ‘BBB' indican un moderado riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, los cambios en las circunstancias o condiciones económicas son más probables que afecten la capacidad de pago oportuno que en el caso de los compromisos financieros que se encuentran en una categoría de calificación superior. BB(col). Las Calificaciones Nacionales ‘BB' indican un elevado riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Dentro del contexto del país, el pago es hasta cierto punto incierto y la capacidad de pago oportuno resulta más vulnerable a los cambios económicos adversos a través del tiempo. B(col). Las Calificaciones Nacionales ‘B' indican un riesgo de incumplimiento significativamente elevado en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Los compromisos financieros se están cumpliendo, pero subsiste un limitado margen de seguridad y la capacidad de pago oportuno continuo está condicionada a un entorno económico y de negocio favorable y estable. En el caso de obligaciones individuales, esta calificación puede indicar obligaciones en problemas o en incumplimiento con un potencial de obtener recuperaciones extremadamente altas. CCC(col). Las Calificaciones Nacionales ‘CCC' indican que el incumplimiento es una posibilidad real. La capacidad para cumplir con los compromisos financieros depende exclusivamente de condiciones económicas y de negocio favorables y estables. CC(col). Las Calificaciones Nacionales ‘CC' indican que el incumplimiento de alguna índole parece probable. C(col). Las Calificaciones Nacionales ‘C' indican que el incumplimiento de un emisor es inminente. RD(col). Las Calificaciones Nacionales ‘RD' indican que en la opinión de Fitch Ratings el emisor ha experimentado un “incumplimiento restringido” o un incumplimiento de pago no subsanado de un bono, préstamo u otra obligación financiera material, aunque la entidad no está sometida a procedimientos de declaración de quiebra, administrativos, de liquidación u otros procesos formales de disolución, y no ha cesado de alguna otra manera sus actividades comerciales. D(col). Las Calificaciones Nacionales ‘D' indican un emisor o instrumento en incumplimiento. E(col). Descripción: Calificación suspendida. Obligaciones que, ante reiterados pedidos de la calificadora, no presenten información adecuada. Nota: Los modificadores “+” o “-” pueden ser añadidos a una calificación para denotar la posición relativa dentro de una categoría de calificación en particular. Estos sufijos no se añaden a la categoría ‘AAA', o a categorías inferiores a ‘CCC'. ALIFICACIONES CREDITICIAS NACIONALES DE CORTO PLAZO F1(col). Las Calificaciones Nacionales ‘F1' indican la más fuerte capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. En la escala de Calificación Nacional de Fitch, esta calificación es asignada al más bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros en el mismo país. Cuando el perfil de liquidez es particularmente fuerte, un “+” es añadido a la calificación asignada. F2(col). Las Calificaciones Nacionales ‘F2' indican una buena capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, el margen de seguridad no es tan grande como en el caso de las calificaciones más altas. F3(col). Las Calificaciones Nacionales ‘F3' indican una capacidad adecuada de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, esta capacidad es más susceptible a cambios adversos en el corto plazo que la de los compromisos financieros en las categorías de calificación superiores. B(col). Las Calificaciones Nacionales ‘B' indican una capacidad incierta de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Esta capacidad es altamente susceptible a cambios adversos en las condiciones financieras y económicas de corto plazo. C(col). Las Calificaciones Nacionales ‘C' indican que el incumplimiento de un emisor es inminente. RD(col). Las calificaciones Nacionales ‘RD' indican que una entidad ha incumplido en uno o más de sus compromisos financieros, aunque sigue cumpliendo otras obligaciones financieras. Esta categoría sólo es aplicable a calificaciones de entidades. D(col). Las Calificaciones Nacionales ‘D' indican un incumplimiento de pago actual o inminente. E(col). Descripción: Calificación suspendida. Obligaciones que, ante reiterados pedidos de la calificadora, no presenten información adecuada. PERSPECTIVAS Y OBSERVACIONES DE LA CALIFICACIÓN PERSPECTIVAS. Estas indican la dirección en que una calificación podría posiblemente moverse dentro de un período entre uno y dos años. Asimismo, reflejan tendencias que aún no han alcanzado el nivel que impulsarían el cambio en la calificación, pero que podrían hacerlo si continúan. Estas pueden ser: “Positiva”; “Estable”; o “Negativa”. La mayoría de las Perspectivas son generalmente Estables. Las calificaciones con Perspectivas Positivas o Negativas no necesariamente van a ser modificadas. OBSERVACIONES. Estas indican que hay una mayor probabilidad de que una calificación cambie y la posible dirección de tal cambio. Estas son designadas como “Positiva”, indicando una mejora potencial, “Negativa”, para una baja potencial, o “En Evolución”, si la calificación puede- subir, bajar o ser afirmada. Una Observación es típicamente impulsada por un evento, por lo que es generalmente resuelta en un corto período. Dicho evento puede ser anticipado o haber ocurrido, pero en ambos casos las implicaciones exactas sobre la calificación son indeterminadas. El período de Observación es típicamente utilizado para recoger más información y /o usar información para un mayor análisis. Contactos: Analista de Seguimiento Maria Munoz, Analyst +57 1 484 6770 Nacional Fitch Ratings Colombia Calle 69 A No. 9-85 Bogota Presidente del Comité de Clasificación Juan Pablo Gil Lira, Senior Director +56 2 2499 3306 Relación con medios: Monica Jimena Saavedra, Bogota, Tel.: +57 1 484 6770, Email: monica.saavedra@fitchratings.com Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/colombia. Metodología(s) Aplicada(s) Metodología Global de Calificación de Finanzas Estructuradas (pub. 17 Jun 2020) (https://www.fitchratings.com/site/re/10126467) Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 08 Jun 2020) (https://www.fitchratings.com/site/re/10121007) Metodología de Calificación de Contraparte para Finanzas Estructuradas y Bonos Cubiertos (pub. 21 Apr 2020) (https://www.fitchratings.com/site/re/10112041) Metodología de Calificación de RMBS para Latinoamérica (pub. 22 May 2020) (https://www.fitchratings.com/site/re/10122706) Applicable Model Numbers in parentheses accompanying applicable model(s) contain hyperlinks to criteria providing description of model(s). LATAM RMBS CF Model, v1.6.3 (1 (https://www.fitchratings.com/site/re/974184)) ResiGlobal Model: LATAM, v1.0.4 (1 (https://www.fitchratings.com/site/re/974184)) Divulgación Adicional Estado de Solicitud (https://www.fitchratings.com/site/pr/10143277#solicitation) Endorsement Status (https://www.fitchratings.com/site/pr/10143277#endorsement_status) Política de Endoso Regulatorio (https://www.fitchratings.com/site/pr/10143277#endorsement-policy) TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/COLOMBIA. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2020 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona “tal cual” sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una calificación o un informe. 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La información de calificaciones crediticias publicada por Fitch no tiene el fin de ser utilizada por personas que sean “clientes minoristas” según la definición de la “Corporations Act 2001”. Esta calificación es emitida por una calificadora de riesgo subsidiaria de Fitch Ratings, Inc. Esta última es la entidad registrada ante la Comisión de Valores de EE.UU. (U.S. Securities and Exchange Commission) como una Organización que Califica Riesgo Reconocida Nacionalmente (Nationally Recognized Statistical Rating Organization) o NRSRO por sus siglas en inglés. Sin embargo, la subsidiaria que emite esta calificación no está listada dentro del Apartado 3 del Formulario NRSRO (favor de referirse a https://www.fitchratings.com/site/regulatory) y, por lo tanto, no está autorizada a emitir calificaciones en representación de la NRSRO.