- Las minutas de la última reunión del Copom del 12 de abril mostraron un tono dovish, en línea con el comunicado, donde redujeron la tasa de referencia a 11.25%
- Los miembros del Comité discutieron sobre la posibilidad de reducciones de más de 100pb en reuniones futuras, aunque por lo pronto consideran adecuado el ritmo actual de baja en tasas
- Se destacó la ligera mejoría en el escenario de crecimiento económico, al mismo tiempo en que los riesgos están más equilibrados, por lo que anticipan una recuperación gradual a lo largo del 2017
- Resaltaron que las perspectivas para la inflación evolucionan de manera favorable y que las expectativas de inflación están bien ancladas
- Explicaron que es importante aplicar las reformas en materia de impuestos y de políticas de crédito, para lograr una desinflación más acelerada y para la plena transmisión de la política monetaria
- Esperamos un nuevo recorte de 100pb en la tasa Selic en la reunión del 31 de mayo
Las minutas de la última reunión del Copom reafirman un tono dovish. Resumimos los puntos más importantes en que: (1) Se destacó la ligera mejoría en el escenario de crecimiento económico, al mismo tiempo en que explicaron que consideran que los riesgos están más equilibrados y anticipan una recuperación gradual a lo largo del 2017; (2) resaltaron que las perspectivas para la inflación evolucionan de manera favorable y que las expectativas de inflación están bien ancladas; (3) los miembros del Comité discutieron sobre la posibilidad de reducciones de más de 100pb en reuniones futuras, aunque por lo pronto consideran adecuado el ritmo de baja en tasas actual, pero destacaron que las próximas decisiones deben ser compatibles con mantener la inflación en la meta en los horizontes relevantes para la política monetaria; y (4) explicaron que es importante aplicar las reformas en materia de impuestos y de políticas de crédito para lograr una desinflación más acelerada y para la plena transmisión de la política monetaria. Resaltaron otros factores relevantes que añaden incertidumbre al entorno, como lo son las políticas económicas de Estados Unidos y la sostenibilidad del crecimiento en China.
La inflación en Brasil ha seguido una clara tendencia a la baja desde hace varios meses. Lo anterior, aunado a un entorno de debilidad de la actividad económica ha permitido al Banco Central de Brasil iniciar un agresivo ciclo de baja en tasas desde el pasado mes de octubre. Primero dos recortes de 25pb y luego dos recortes más de 75pb y ahora un recorte de 100pb. Es importante mencionar que la inflación se situó en 4.57% hasta el mes de marzo, dentro del rango objetivo de 4.5% +/-2pp, después de haber cerrado el 2015 y 2016 en 10.67% y 6.29%, respectivamente. Mientras tanto, las expectativas de inflación se ubican en 4.1% para este año y alrededor de 4.5% para el 2018. Este escenario se da en un entorno donde la actividad económica ha tardado más de lo esperado en iniciar una recuperación. El PIB sigue en contracción y se espera sólo una recuperación gradual a lo largo del año.
Esperamos un nuevo recorte de 100pb en la tasa Selic en la reunión del 31 de mayo. Consideramos que el comunicado y las minutas de la última reunión del Copom tuvieron un tono dovish, tanto en el aspecto de inflación como de crecimiento, por lo que seguimos esperando que el agresivo ciclo de baja en tasas continúe. En nuestra opinión, la economía crecerá marginalmente en 2017, por lo que tasas de interés más bajas podrían mejorar las perspectivas para finales de este año y para los próximos periodos. En este entorno y con la inflación dentro del rango objetivo del banco central, creemos que el Copom decidirá reducir nuevamente en 100pb la tasa de referencia en la cuarta reunión del 2017 que se llevará a cabo el 31 de mayo, ubicándola en 10.25%. Creemos que a pesar de que las pláticas para ser aún más agresivos en el recorte de la tasa de referencia han comenzado, la incertidumbre del entorno externo haría que el Copom se abstenga de hacerlo en la reunión de mayo.