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El peso mostró una apreciación de 0.75% en mayo

Publicado 31.05.2024, 05:47 p.m
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En mayo, el peso mostró una apreciación de 0.75% o 13 centavos, cotizando alrededor de 17.01 pesos por dólar, con el tipo de cambio tocando un máximo de 17.1654 el 1 de mayo y un mínimo de 16.5282 el 21 de mayo. La apreciación del peso se concentró en las primeras tres semanas del mes y estuvo relacionada con el debilitamiento del dólar estadounidense de 1.13% de acuerdo con el índice ponderado, debido a la publicación de algunos indicadores económicos débiles en Estados Unidos. Cabe recordar que las señales de debilidad económica aumentan la probabilidad de que la inflación en ese país se estabilice y reanude su tendencia a la baja, permitiendo que la Reserva Federal recorte la tasa de interés antes de que termine el año.

Los indicadores económicos que permitieron esta especulación fueron los siguientes:

1. En Estados Unidos las cifras de comercio de marzo mostraron que las exportaciones cayeron 2.27% mensual, cortando una racha de 3 meses de crecimiento y siendo la mayor caída desde abril del 2023. Con esto, a tasa anual, las exportaciones mostraron una ligera caída de 0.03%.

2. Se publicó el reporte de empleo de abril, con la nómina no agrícola mostrando la creación de 175 mil empleos, por debajo de los 240 mil esperados por el mercado y siendo la menor creación de empleo desde octubre del año pasado. Al interior, el sector privado mostró una creación de 167 mil, la menor creación de empleo desde noviembre del 2023. Por otro lado, el sector público mostró una creación de solamente 8 mil posiciones laborales, la menor desde diciembre del 2022. En cuanto a la encuesta a los hogares, se observó una creación de empleo de solamente 25 mil, mientras que el número de desempleados mostró un incremento de 63 mil, llevando a la tasa de desempleo a aumentar de 3.8% a 3.9%, por encima de la expectativa del mercado de 3.8%.

3. El ISM manufacturero cayó a 49.2 puntos en abril, frente a 50.3 del mes anterior y ubicándose una vez más por debajo del umbral de expansión de 50 puntos. Por su parte, el ISM de servicios se ubicó en 49.4 puntos, cayendo por tercer mes consecutivo y colocándose en zona de contracción por primera vez desde diciembre de 2022.

4. En Estados Unidos la inflación al consumidor de abril se ubicó en una tasa anual de 3.36%, en línea con las expectativas del mercado y desacelerándose de 3.48% en marzo, mientras que la tasa mensual se ubicó en 0.31%, por debajo de la expectativa del mercado de 0.4%. La inflación subyacente, que determina la trayectoria de la inflación general en el mediano y largo plazo, se ubicó en 3.61% anual, reanudando la tendencia a la baja que fue interrumpida en marzo, cuando se aceleró por primera vez después de 12 meses consecutivos a la baja.

5. Las ventas minoristas de abril no mostraron crecimiento respecto a marzo, contrario al crecimiento esperado de 0.4% mensual. Al deflactar las series utilizando el índice de precios al consumidor de Estados Unidos, se observó una contracción mensual de 0.4% en términos reales, después de permanecer sin cambios en marzo.

6. Se revisó a la baja el crecimiento del PIB de Estados Unidos. En el primer trimestre el PIB mostró un crecimiento trimestral anualizado de 1.25%, por debajo de la estimación preliminar de 1.59%. Al interior, la revisión a la baja se dio principalmente por el consumo privado que mostró un crecimiento trimestral anualizado de 1.99%, cuando previamente había mostrado un crecimiento de 2.51%.

7. En la última sesión del mes, el índice de precios del consumo personal (PCE deflator), el dato preferido de la Reserva Federal para observar el desempeño de la inflación, mostró un incremento de 0.26% mensual, en línea con las expectativas del mercado y siendo el menor crecimiento en lo que va del año. A tasa anual, el PCE creció 2.65% en abril. Por su parte, el subyacente se ubicó en 2.75%, ligando 15 meses consecutivos a la baja y ubicándose en su menor nivel desde marzo del 2021.

La apreciación del peso en mayo también estuvo impulsada por un rebote de las apuestas a favor del peso. En el mercado de futuros de Chicago, durante las tres semanas comprendidas entre el miércoles 8 y el martes 28 de mayo, las posiciones especulativas netas a la espera de una apreciación del peso se incrementaron en 7.66% u 8,607 contratos, ubicándose en 120,919 contratos, cada uno de 500 mil pesos.

En el mes, las divisas más apreciadas en la canasta amplia de principales cruces fueron: la corona noruega con 5.58%, la corona sueca con 4.48%, el peso chileno con 4.41%, el dólar neozelandés con 4.16%, la corona checa con 3.49% y el rublo ruso con 3.29%. La apreciación del peso fue moderada en comparación con la mayoría de las divisas, ubicándose en la posición 20 entre las divisas que ganaron terreno. Las divisas más depreciadas en el mes fueron: el peso argentino con 2.15%, el real brasileño con 1.01%, el won surcoreano con 0.25% y el rand sudafricano con 0.06%.

En lo que va del 2024, el peso mexicano muestra pocos cambios, acumulando una depreciación de 0.24% o 4 centavos, pues el tipo de cambio cerró el 2023 en 16.97 pesos por dólar. A pesar de que el peso acumula una depreciación, se ubica entre las divisas con mejor desempeño, solo superado por el peso colombiano que acumula una apreciación de 0.18%, la libra esterlina con una apreciación de 0.09%, el zloty polaco con una depreciación de 0.09% y el dólar de Hong Kong con una depreciación de 0.10%. Así, el peso se ubica como la tercera divisa con menor depreciación. En el año, las divisas más depreciadas son: el yen japonés con 11.54%, el peso argentino con 10.77%, la lira turca con 9.21%, el real brasileño con 8.11%, el won surcoreano con 7.32% y el franco suizo con 7.24%.

El tipo de cambio enfrenta varios riesgos:

1. La estabilidad del peso en lo que va del 2024 es especulativa. El peso se ha beneficiado del carry trade, lo que ha aumentado las apuestas a favor del peso, pero por su naturaleza especulativa no se puede descartar que se deshagan estas posiciones y que el peso pierda terreno. En el mercado de futuros de Chicago, las posiciones especulativas netas a la espera de una apreciación del peso acumulan un incremento en el año de 37.80%, equivalente a 33,170 contratos.

Cabe recordar que el carry trade es atractivo ante dos factores: 1) el amplio diferencial de tasas de interés, por la postura monetaria restrictiva del Banco de México y 2) la baja volatilidad del tipo de cambio. Ambos factores podrían deteriorarse el resto del año, pues no se descarta que el Banco de México haga recortes de la tasa de interés en los próximos meses, incluyendo el anuncio del 27 de junio.

2. El tipo de cambio podría reaccionar con volatilidad al resultado de las elecciones el 2 de junio. Varios factores podrían ocasionar aversión al riesgo, como un discurso poco conciliador por parte del virtual ganador a la presidencia o que el partido ganador de la presidencia también logre mayoría calificada en el Congreso, facilitando la aprobación de reformas constitucionales. El peso también podría depreciarse de ocurrir algún episodio de inestabilidad social, en el escenario de resultados muy cerrados entre los dos candidatos presidenciales con mayor número de votos. En los próximos meses, el mercado también estará atento a la conformación del nuevo gobierno y la presentación de la estrategia de política fiscal que se implementará para permitir la reducción del déficit presupuestario.

3. Las elecciones en Estados Unidos siguen planteando un riesgo para la estabilidad del tipo de cambio. Durante las campañas es probable que haya comentarios y ataques en contra de México por la crisis migratoria, del fentanilo y las diferencias en materia comercial que no se han resuelto. Lo anterior podría generar volatilidad para el tipo de cambio y reducir las apuestas especulativas a favor del peso.

Durante mayo varios factores elevaron la percepción de riesgo respecto a México:

1. Al comienzo del mes se publicó el decreto por el que se crea el Fondo de Pensiones para el Bienestar, que recibirá recursos de cuentas no reclamadas de personas mayores a 70 años y cuentas inactivas. La aprobación y ratificación de esta reforma puede deteriorar la confianza de la población en el sistema de ahorro para el retiro y representa un riesgo para las finanzas públicas de México, pues los recursos que se dispondrán para aumentar los pagos de las pensiones son insuficientes a largo plazo.

2. Las remesas se contrajeron 3.26% anual en marzo, poniendo fin a una racha de 46 meses consecutivos de crecimiento anual, lo que implica un riesgo para el crecimiento del consumo en México.

3. En abril, la inflación anual se ubicó en 4.65% mostrando una marcada aceleración con respecto al 4.42% observado en el mes de marzo. La inflación siguió acelerándose en la primera quincena de mayo, ubicándose en una tasa anual de 4.78%, la mayor desde la segunda quincena de enero.

4. Surgieron noticias de que el gobierno está evaluando opciones para absorber 40 mil millones de dólares de deuda de Pemex. De acuerdo con personas con conocimiento del tema, el subsecretario de Hacienda Gabriel Yorio, dijo que el plan de absorber la deuda de Pemex sería gradual y se ejecutaría en los próximos 6 años, pero para realizarlo se necesitan cambios legislativos. Para fines de comparación a tipo de cambio de hoy, 40 mil millones de dólares son 675.20 mil millones de pesos, lo que equivale al 39.75% del déficit presupuestario esperado en 2024.

5. El Banco de México elevó su pronóstico de inflación para los siguientes seis trimestres, indicando que en el cuarto trimestre del 2024 la inflación general se ubicará en 4.0% anual y la convergencia a la meta del 3.0% se alcanzará hasta el cuarto trimestre del 2025.

6. El Banco de México revisó a la baja el pronóstico de crecimiento del 2024 de 2.8% a 2.4%, con un intervalo del 1.9% al 2.9%. Para 2025 se mantuvo sin cambios la expectativa en 1.5% anual, con un intervalo del 0.7% al 2.3%.

7. La representante comercial de Estados Unidos, Katherine Tai, sugirió la posibilidad de nuevos aranceles o medidas, que podrían ser aplicables a algunas importaciones de origen mexicano, en caso de que las armadoras automotrices chinas trasladen su producción a México, con el objetivo de evadir los aranceles a los automóviles de origen chino anunciados esta semana. Más adelante en una reunión con la secretaria de economía de México y la ministra de comercio de Canadá, la representante comercial de Estados Unidos reconoció que hay desacuerdos entre los tres países y recordó que se acerca la primera revisión de seis años del TMEC, conocida como cláusula sunset, agregando que han comenzado a escuchar a las partes interesadas sobre las prioridades que deberán abordarse en esa revisión.

Estos factores contribuyen con el riesgo de volatilidad cambiaria y depreciación del peso en los próximos meses.

El mercado de capitales cerró el mes con ganancias generalizadas a nivel global, en donde la mayoría de los índices alcanzaron máximos históricos en el mes. Las ganancias fueron impulsadas por la publicación de resultados trimestrales de emisoras del sector tecnológico, destacando Apple (NASDAQ:AAPL) a inicios de mes que mostró una ganancia en el trimestre por encima de lo esperado. Asimismo, el mercado estuvo atento a los resultados trimestrales de Nvidia (NASDAQ:NVDA), que superaron todas las expectativas del mercado. Esto elevó el optimismo en los inversionistas de que el auge por la inteligencia artificial sigue al alza, lo que llevó a la emisora de Nvidia mostrar una ganancia en el mes de 26.88%, ubicándose como la tercera emisora más grande dentro del S&P 500, con una capitalización del mercado al cierre del mes de 2.696 billones de dólares.

Por otro lado, los indicadores económicos débiles de Estados Unidos fortalecen la expectativa de que la Reserva Federal pueda recortar la tasa este año. El Dow Jones registró un avance de 2.30%, siendo la mayor ganancia para un mes en el año, llevando al índice alcanzar un nuevo máximo histórico en la sesión del 20 de mayo de 40,077.40 puntos. El Nasdaq Composite mostró un avance en el mes de 6.88%, la mayor para un mes desde noviembre del año pasado. Es importante resaltar que el índice rebasó por primera vez la barrera de los 17,000, alcanzando un nuevo máximo histórico de 17,032.66 puntos en la sesión del 28 de mayo. Por su parte, el S&P 500 registró una ganancia de 4.80%, alcanzando un nuevo máximo histórico de 5,341.88 puntos en la sesión del 23 de mayo.

En Europa, el STOXX 600 registró una ganancia de 2.63%, ganando en 4 de los 5 meses en el mes y alcanzando un nuevo máximo histórico en la sesión del 16 de mayo de 525.33 puntos. El DAX alemán cerró el mes con una ganancia de 3.16%, también alcanzando un nuevo máximo histórico en la sesión del 15 de mayo de 18,892.92 puntos. Asimismo, el FTSE 100 de Londres ganó en el mes 1.61%, ligando 3 meses consecutivos de ganancias.

En México, el IPC de la BMV cerró el mes con una pérdida de 2.73%, cayendo en 4 de los 5 meses del año y cerrando en su menor nivel desde noviembre del año pasado. Al interior, 28 de las 35 emisoras mostraron pérdidas en el mes, resaltando: Bimbo (BMV:BIMBOA) (-10.99%), Becle (BMV:CUERVO) (-10.00%), Grupo Aeroportuario del Centro (-8.68%), BanBajío (-7.17%), Coca-Cola (NYSE:KO) Femsa (BMV:FEMSAUBD) (-6.85%), Alfa (BMV:ALFAA) (-6.35%), Liverpool (-6.28%), Alsea (BMV:ALSEA) (-5.91%), Cemex (BMV:CEMEXCPO) (-5.90%) y GCC (-5.15%).

En mayo, el euro tocó un mínimo de 1.0650 y un máximo de 1.0895 dólares por euro. La libra tocó un mínimo de 1.2446 y un máximo de 1.2801 dólares por libra. Por su parte, el tipo de cambio del euro con el peso tocó un mínimo de 17.9577 y un máximo de 18.5238 pesos por euro.

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