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Fitch Afirma Calificación y Revisa Perspectiva a Negativa de la Universidad de Antioquia

Publicado 20.03.2020, 11:30 a.m
© Reuters.  Fitch Afirma Calificación y Revisa Perspectiva a Negativa de la Universidad de Antioquia

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Bogota-March 20: Fitch Ratings afirmó la calificación nacional de largo plazo de la Universidad de Antioquia (UdeA) en ‘AA(col)' y revisó la Perspectiva a Negativa desde Estable. La agencia observa que las debilidades estructurales en la generación de flujo de caja operativo han presionado la posición de liquidez de la universidad en los últimos años, hecho que sustentó el cambio en la Perspectiva. Por su parte, la afirmación de la calificación consideró la importancia regional de UdeA, plasmada en indicadores de demanda estudiantil sólidos, así como un perfil prospectivo de apalancamiento fuerte, gracias a los recursos de inversión que le son transferidos. El escenario de calificación de Fitch contempló pretensiones de deuda financiera por COP70.000 millones para financiar proyectos de inversión, monto que fue evaluado en revisiones anteriores. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Legitimidad de los Ingresos – ‘Rango Medio': En 2019, la población matriculada en UdeA era cercana a 39 mil estudiantes por semestre, 91% inscritos en pregrado y 8% en posgrado. En los últimos cuatro años, las matrículas presentaron un comportamiento estable; las de pregrado crecieron en torno a 2% promedio anual y las de posgrado lo hicieron en 3%. A pesar de que los indicadores de demanda estudiantil de UdeA han sido estables y sin presencia de volatilidad, las matrículas dependen esencialmente de subsidios gubernamentales, hecho que podría generar sensibilidad en la demanda ante cambios en el régimen de subsidios; además, la demanda presenta concentración, dado que la mayor parte de las matrículas son subsidiadas, como consecuencia del perfil socioeconómico de los estudiantes. Fitch observa que si bien UdeA cuenta con la autonomía para fijar el precio de las matrículas, conforme con lo establecido por la Ley 30 de 1992, su misión social frente al acceso al servicio de educación superior, así como su carácter público, le impiden realizar ajustes en las matrículas en condiciones de mercado. En los últimos cuatro años, los ingresos han sido estables y con un crecimiento promedio cercano a 6%. Las transferencias para funcionamiento, provenientes de la Nación y de Antioquia, en promedio, representaron 49% de los ingresos, mientras que los recursos propios, compuestos por matrículas y venta de bienes y servicios, concentraron alrededor de 44%. Por su parte, el fondeo público para inversión presentó cierta volatilidad como resultado de las reformas a las transferencias para inversión del antiguo impuesto sobre la renta para la equidad (CREE). No obstante, la principal fuente de financiación de la inversión de UdeA está constituida por los recursos de la estampilla que, en promedio, representaron 5% de los ingresos y crecieron cerca de 13% por año. Costos de Operación – ‘Débil': Entre 2016 y 2019, los gastos operativos crecieron en promedio 7% por año. Los gastos generales presentaron el mayor crecimiento (21%), mientras que los gastos de personal el más bajo, con un incremento cercano a la inflación; sin embargo, el rubro de salarios fue el de mayor incidencia en la dinámica de los gastos operativos, dado que concentró, en promedio, 59% de estos. La agencia observa que los gastos salariales mostraron una tendencia irregular, dado un incremento cercano a 14% en 2016 y de 7% en 2019. Esto se explica principalmente por el marco regulatorio aplicable a los salarios de los docentes de las universidades públicas y, en el caso particular de UdeA, por la dinámica propia de los proyectos de consultoría e investigación, en los que existe participación activa de profesores. Fitch opina que la composición de gastos operativos de UdeA no es distinta a la evolución general de las universidades públicas del país, caracterizada por una rigidez alta en los gastos de personal docente y predictibilidad reducida, dada la dificultad para controlar incrementos sustanciales en los mismos. Perfil Financiero – ‘Rango Medio': En los últimos cuatro años, el balance operativo de UdeA fue negativo y con presencia de volatilidad. A pesar de que las transferencias para funcionamiento mostraron una tendencia positiva, no fueron suficientes para financiar la expansión del gasto operativo. Los ingresos propios han sido una fuente importante de compensación; no obstante, su crecimiento depende principalmente de la venta de bienes y servicios, dadas las limitaciones propias de la universidad pública para incrementar los ingresos por matrículas. No obstante, el escenario de calificación de Fitch solo considera el flujo de recursos para inversión, principalmente representados por ingresos por estampilla que, de acuerdo con el marco regulatorio de las universidades públicas, pueden respaldar operaciones de endeudamiento vinculadas con proyectos de inversión. Así, el indicador prospectivo de apalancamiento (deuda neta a flujo de caja disponible para el servicio de la deuda) de UdeA se proyecta inferior a 2 veces (x), por lo que la agencia lo evalúa como fuerte. Respecto al perfil de liquidez, Fitch observa que UdeA presentó debilidades estructurales en los últimos cuatro años. Los saldos de efectivo y equivalentes no fueron suficientes para financiar sus pasivos corrientes, los que se han incrementado ante la ausencia de generación de flujo de caja operativo. Esta situación ha obligado a la universidad a reducir gradualmente sus inversiones líquidas. En el mismo período, el amortiguador de liquidez fue negativo, por lo que Fitch proyecta que UdeA no contaría con fondos disponibles para financiar el gasto operativo ante escenarios de estrés financiero. Riesgos Asimétricos La agencia opina que el régimen financiero aplicable a las universidades públicas en Colombia conserva cierta estabilidad y predictibilidad en el flujo de transferencias; sin embargo, observa dificultades en la suficiencia de las mismas frente a la evolución de la estructura operativa de las universidades, lo que, en parte, se explica por la rigidez del marco regulatorio en relación con la destinación específica de las transferencias. Entidad Relacionada con el Gobierno La agencia aplicó su “Metodología de Calificación de Entidades Relacionadas con el Gobierno” para evaluar la probabilidad de un apoyo extraordinario por parte de la Nación y de Antioquia. Así, Fitch evalúa ambos factores relacionados con la fortaleza del vínculo: estatus legal e historial y expectativas de apoyo, como débil y moderado, respectivamente, debido a su autonomía financiera y operativa, y a las limitaciones legales y presupuestales que dificultan un apoyo extraordinario por parte de estos gobiernos. La agencia también tuvo en cuenta los factores relacionados con el incentivo de soporte; implicaciones socio-políticas de un incumplimiento e implicaciones financieras de un incumplimiento, como moderado y débil, respectivamente. Con lo anterior, la aplicación de la metodología arroja un puntaje de 7,5 puntos, lo que da como resultado una calificación final para la universidad equivalente a su perfil crediticio individual (PCI). SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Una baja en la calificación podría producirse si UdeA continúa presentando un deterioro estructural en su perfil de liquidez, o por indicadores de deuda neta permanentemente superiores a 2x; entre tanto, la perspectiva se estabilizaría ante una mejora consistente en el amortiguador de liquidez. Por otra parte, una mezcla de factores de fortaleza del vínculo e incentivo al apoyo extraordinario por parte del departamento de Antioquia o la Nación que arrojara un puntaje superior a 10, podría dar como resultado una mejora en la calificación de la universidad. DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN El PCI de UdeA se basa en una valoración de ‘Rango Medio' de la legitimidad de los ingresos, ‘Débil' de los riesgos operativos y ‘Rango Medio' del perfil financiero, que considera un indicador prospectivo de apalancamiento inferior a 2x en el escenario de calificación de Fitch. Asimismo, la universidad presenta un perfil de liquidez negativo y un riesgo asimétrico relacionado con el marco legal y regulatorio de las universidades públicas en Colombia. La aplicación de la “Metodología de Calificación Entidades Relacionadas con el Gobierno” para la evaluación de la probabilidad de soporte extraordinario por parte de los gobiernos nacional o departamental da como resultado 7,5 puntos, lo que implica que no hay ninguna mejora en la calificación de UdeA desde su PCI. SUPUESTOS CLAVE El escenario de calificación de Fitch incorpora los siguientes supuestos clave: - las transferencias crecen a la inflación proyectada por Fitch más los puntos adicionales incluidos en el Plan Nacional de Desarrollo 2018 a 2022; - los ingresos académicos crecen a la inflación; - los gastos corrientes crecen a la inflación más cuatro puntos porcentuales; - el fondeo público para inversión incluye lo establecido en los acuerdos con el gobierno hasta 2022; - los faltantes de caja se cubren con deuda financiera. La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Criterios aplicados en escala nacional - Metodología de Calificación de Entidades Respaldadas por Ingresos del Sector Público (Diciembre 26, 2019); - Metodología de Calificación de Entidades Relacionadas con el Gobierno (Febrero 5, 2020); - Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018). INFORMACIÓN REGULATORIA NOMBRE EMISOR o ADMINISTRADOR: Universidad de Antioquia NÚMERO DE ACTA: 5832 FECHA DEL COMITÉ: 19 de marzo de 2020 PROPÓSITO DE LA REUNIÓN: Revisión Periódica MIEMBROS DE COMITÉ: Gerardo Carrillo (Presidente), Imelda Escoto, Alejandro Guerrero Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web: https://www.fitchratings.com/site/dam/jcr:1b0dccce-4579-444a-95a4-571e22ec9c13/0 6-12-2017%20Lista%20Comite%20Tecnico.pdfLa calificación de riesgo crediticio de Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Calificadora de Valores constituye una opinión profesional y en ningún momento implica una recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni constituye garantía de cumplimiento de las obligaciones del calificado. En los casos en los que aplique, para la asignación de la presente calificación Fitch Ratings consideró los aspectos a los que alude el artículo 4 del Decreto 610 de 2002, de conformidad con el artículo 6 del mismo Decreto, hoy incorporados en los artículos 2.2.2.2.2. y 2.2.2.2.4., respectivamente, del Decreto 1068 de 2015. DEFINICIONES DE ESCALAS NACIONALES DE CALIFICACIÓN CALIFICACIONES CREDITICIAS NACIONALES DE LARGO PLAZO AAA(col). Las Calificaciones Nacionales ‘AAA' indican la máxima calificación asignada por Fitch en la escala de calificación nacional de ese país. Esta calificación se asigna a emisores u obligaciones con la expectativa más baja de riesgo de incumplimiento en relación a todos los demás emisores u obligaciones en el mismo país. AA(col). Las Calificaciones Nacionales ‘AA' denotan expectativas de muy bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. El riesgo de incumplimiento difiere sólo ligeramente del de los emisores u obligaciones con las más altas calificaciones del país. A(col). Las Calificaciones Nacionales ‘A' denotan expectativas de bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, cambios en las circunstancias o condiciones económicas pueden afectar la capacidad de pago oportuno en mayor grado que lo haría en el caso de los compromisos financieros dentro de una categoría de calificación superior. BBB(col). Las Calificaciones Nacionales ‘BBB' indican un moderado riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, los cambios en las circunstancias o condiciones económicas son más probables que afecten la capacidad de pago oportuno que en el caso de los compromisos financieros que se encuentran en una categoría de calificación superior. BB(col). Las Calificaciones Nacionales ‘BB' indican un elevado riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Dentro del contexto del país, el pago es hasta cierto punto incierto y la capacidad de pago oportuno resulta más vulnerable a los cambios económicos adversos a través del tiempo. B(col). Las Calificaciones Nacionales ‘B' indican un riesgo de incumplimiento significativamente elevado en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Los compromisos financieros se están cumpliendo pero subsiste un limitado margen de seguridad y la capacidad de pago oportuno continuo está condicionada a un entorno económico y de negocio favorable y estable. En el caso de obligaciones individuales, esta calificación puede indicar obligaciones en problemas o en incumplimiento con un potencial de obtener recuperaciones extremadamente altas. CCC(col). Las Calificaciones Nacionales ‘CCC' indican que el incumplimiento es una posibilidad real. La capacidad para cumplir con los compromisos financieros depende exclusivamente de condiciones económicas y de negocio favorables y estables. CC(col). Las Calificaciones Nacionales ‘CC' indican que el incumplimiento de alguna índole parece probable. C(col). Las Calificaciones Nacionales ‘C' indican que el incumplimiento de un emisor es inminente. RD(col). Las Calificaciones Nacionales ‘RD' indican que en la opinión de Fitch Ratings el emisor ha experimentado un "incumplimiento restringido" o un incumplimiento de pago no subsanado de un bono, préstamo u otra obligación financiera material, aunque la entidad no está sometida a procedimientos de declaración de quiebra, administrativos, de liquidación u otros procesos formales de disolución, y no ha cesado de alguna otra manera sus actividades comerciales. D(col). Las Calificaciones Nacionales ‘D' indican un emisor o instrumento en incumplimiento. E(col). Descripción: Calificación suspendida. Obligaciones que, ante reiterados pedidos de la calificadora, no presenten información adecuada. Nota: Los modificadores "+" o "-" pueden ser añadidos a una calificación para denotar la posición relativa dentro de una categoría de calificación en particular. Estos sufijos no se añaden a la categoría ‘AAA', o a categorías inferiores a ‘CCC'. CALIFICACIONES CREDITICIAS NACIONALES DE CORTO PLAZO: F1(col). Las Calificaciones Nacionales ‘F1' indican la más fuerte capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. En la escala de Calificación Nacional de Fitch, esta calificación es asignada al más bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros en el mismo país. Cuando el perfil de liquidez es particularmente fuerte, un "+" es añadido a la calificación asignada. F2(col). Las Calificaciones Nacionales ‘F2' indican una buena capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, el margen de seguridad no es tan grande como en el caso de las calificaciones más altas. F3(col). Las Calificaciones Nacionales ‘F3' indican una capacidad adecuada de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, esta capacidad es más susceptible a cambios adversos en el corto plazo que la de los compromisos financieros en las categorías de calificación superiores. B(col). Las Calificaciones Nacionales ‘B' indican una capacidad incierta de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Esta capacidad es altamente susceptible a cambios adversos en las condiciones financieras y económicas de corto plazo. C(col). Las Calificaciones Nacionales ‘C' indican que el incumplimiento de un emisor es inminente. RD(col). Las calificaciones Nacionales ‘RD' indican que una entidad ha incumplido en uno o más de sus compromisos financieros, aunque sigue cumpliendo otras obligaciones financieras. Esta categoría sólo es aplicable a calificaciones de entidades. D(col). Las Calificaciones Nacionales ‘D' indican un incumplimiento de pago actual o inminente. E(col). Descripción: Calificación suspendida. Obligaciones que, ante reiterados pedidos de la calificadora, no presenten información adecuada. PERSPECTIVAS Y OBSERVACIONES DE LA CALIFICACIÓN PERSPECTIVAS. Estas indican la dirección en que una calificación podría posiblemente moverse dentro de un período entre uno y dos años. Asimismo, reflejan tendencias que aún no han alcanzado el nivel que impulsarían el cambio en la calificación, pero que podrían hacerlo si continúan. Estas pueden ser: “Positiva”; “Estable”; o “Negativa”. La mayoría de las Perspectivas son generalmente Estables. Las calificaciones con Perspectivas Positivas o Negativas no necesariamente van a ser modificadas. OBSERVACIONES. Estas indican que hay una mayor probabilidad de que una calificación cambie y la posible dirección de tal cambio. Estas son designadas como “Positiva”, indicando una mejora potencial, “Negativa”, para una baja potencial, o “En Evolución”, si la calificación pueden subir, bajar o ser afirmada. Una Observación es típicamente impulsada por un evento, por lo que es generalmente resuelta en un corto período. Dicho evento puede ser anticipado o haber ocurrido, pero en ambos casos las implicaciones exactas sobre la calificación son indeterminadas. El período de Observación es típicamente utilizado para recoger más información y /o usar información para un mayor análisis. Universidad de Antioquia; National Long Term Rating; Affirmed; AA(col); RO:Neg Contacts: Primary Rating Analyst Andres Santos, Associate Director +57 1 484 6770 Fitch Ratings Colombia Calle 69 A No. 9-85 Bogota Secondary Rating Analyst Andres Felipe Arteta Isaacs, Senior Analyst +57 1 484 6770 Committee Chairperson Gerardo Enrique Carrillo Aguado, Senior Director +52 55 5955 1610

Media Relations: Monica Jimena Saavedra, Bogota, Tel: +57 1 484 6770, Email: monica.saavedra@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/colombia. Applicable Criteria Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038720 Metodología de Calificación de Entidades Relacionadas con el Gobierno (pub. 05 Feb 2020) https://www.fitchratings.com/site/re/10102135 Metodología de Calificación de Entidades Respaldadas por Ingresos del Sector Público (pub. 26 Dec 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10102132 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10114501#solicitation Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/COLOMBIA. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2020 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona “tal cual” sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una calificación o un informe. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1,000 a USD750,000 (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD10,000 y USD1,500,000 (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el “Financial Services and Markets Act of 2000” de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta. Solamente para Australia, Nueva Zelanda, Taiwán y Corea del Norte: Fitch Australia Pty Ltd tiene una licencia australiana de servicios financieros (licencia no. 337123) que le autoriza a proveer calificaciones crediticias solamente a “clientes mayoristas”. La información de calificaciones crediticias publicada por Fitch no tiene el fin de ser utilizada por personas que sean “clientes minoristas” según la definición de la “Corporations Act 2001”. Esta calificación es emitida por una calificadora de riesgo subsidiaria de Fitch Ratings, Inc. Esta última es la entidad registrada ante la Comisión de Valores de EE.UU. (U.S. Securities and Exchange Commission) como una Organización que Califica Riesgo Reconocida Nacionalmente (Nationally Recognized Statistical Rating Organization) o NRSRO por sus siglas en inglés. Sin embargo, la subsidiaria que emite esta calificación no está listada dentro del Apartado 3 del Formulario NRSRO (favor de referirse a https://www.fitchratings.com/site/regulatory) y, por lo tanto, no está autorizada a emitir calificaciones en representación de la NRSRO.

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