Por Laura Sánchez
Investing.com - Mercados europeos en verde este jueves -Ibex 35, CAC 40, DAX...- en una semana que va llegando a su fin. Los expertos siguen dando sus perspectivas económicas a corto-medio plazo.
Jaime Raga, senior CRM de UBS (SIX:UBSG) AM Iberia, destaca que "tras el episodio de tensión bancaria de marzo, la situación se está calmando. Los primeros indicadores nos sugieren que las perspectivas de que continúe la expansión económica están intactas. De hecho, el escenario con el que comenzamos el segundo trimestre es bastante similar al de principios de año. En nuestra opinión, el consenso es demasiado pesimista al esperar una recesión a la vuelta de la esquina".
"Las preocupaciones sobre la salud del sector financiero no han desencadenado un deterioro significativo e inmediato del crecimiento económico. El punto de partida de la actividad nominal es firme, lo que significa que el crecimiento tiene margen para ralentizarse antes de que tengamos que preocuparnos por una contracción económica inminente", añade este experto.
"Seguimos siendo más optimistas que el consenso sobre las perspectivas de la actividad a corto plazo, pero reconocemos que el abanico de posibles resultados sigue siendo amplio. Las perspectivas de crecimiento e inflación siguen siendo inciertas. En nuestra opinión, las principales clases de activos reflejan esta incertidumbre, por lo que la cotización de la renta variable, las yields de los bonos y el dólar estadounidense deberían permanecer estables dentro de los rangos registrados en lo que va de año", añade Raga.
En opinión de este analista, "las acciones estadounidenses están descontando un aterrizaje suave, mientras que los mercados de renta fija están reflejando un riesgo de recesión excesivo. Esperamos que esta situación se resuelva con una subida de las yields de los bonos y una bajada de los índices bursátiles estadounidenses que presentan una fuerte exposición al growth desde la parte alta de su rango".
De viento en contra a viento a favor
"Creemos que a la economía se dirige más bien hacia una desaceleración lenta que hacia una parada repentina", dice Raga.
"Los mercados laborales de EE.UU. y Europa siguen estando muy ajustados y favorecen la mejora del gasto de los consumidores. Los índices compuestos de gestores de compras de EE.UU. y Europa señalan una expansión moderada y sólida de la actividad agregada. La producción industrial europea se recupera gracias a la desaparición de la preocupación por el suministro y el coste de la energía durante el pasado invierno", señala este experto.
Tabla 1: El mercado ve recortes que los datos no parecen mostrar
Tabla 3: Los diferenciales de high yield sugieren un respaldo convincente a la valoración del crédito EM USD
Tabla 2: Vemos margen para la compresión de los diferenciales en el sector financiero europeo conforme se disipan las preocupaciones financieras
"El principal riesgo para esta visión es que el gobierno estadounidense no pueda elevar el techo de la deuda antes de la llamada ‘fecha X’, que se alcanzará en algún momento de este verano (en el momento de redactar estas líneas, no hay mucha claridad sobre el momento exacto). Sin embargo, el principal riesgo asociado al techo de deuda no es un impago soberano, que sería la base de una gran crisis financiera", explica Raga.
Desde UBS AM, creen que el riesgo de impago de deuda soberana es muy bajo, ya que confiamos en que el Tesoro estadounidense dará prioridad al pago del principal y los intereses de su deuda. Sin embargo, un resultado de este tipo conllevaría probablemente recortes del gasto en otros ámbitos, lo que podría provocar un fuerte impacto en el crecimiento económico y, probablemente, una recesión. Irónicamente, los bonos del Tesoro probablemente subirían si EE.UU. no llegara a un acuerdo sobre el techo de la deuda, dado el importante impacto previsto sobre el crecimiento.
"Por mucho que veamos un riesgo alcista para las yields, la falta de una resolución a corto plazo y las posibles repercusiones fiscales de las negociaciones sobre el techo de la deuda limitarán, en nuestra opinión, hasta dónde pueden subir las yields de los bonos del Tesoro estadounidense. Esto limita en parte el riesgo a la baja para los bonos corporativos sobre una base all-in. Y desde una perspectiva de mercado más amplia, la solución al persistente problema de la inflación podría pasar por una política fiscal que contribuya a un crecimiento inferior a la tendencia", concluye Raga.
