(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Bogota-April 29: Fitch Ratings afirmó las calificaciones nacionales de largo y corto plazo de Aguas Regionales EPM S.A. E.S.P. (Aguas Regionales) en 'A(col)' y 'F1(col)', respectivamente. La Perspectiva de la calificación de largo plazo es Estable. Las calificaciones de Aguas Regionales reflejan la naturaleza regulada del negocio, con una exposición menor a variaciones de los ciclos económicos al prestar un servicio esencial y de primera necesidad. Asimismo, incorporan el vínculo moderado de su accionista mayoritario, Empresas Públicas de Medellín E.S.P. (EPM) [AAA(col) Observación Negativa], el cual le brinda soporte operativo y financiero como parte del grupo. Fitch estima que la crisis generada por la pandemia del coronavirus afectará los resultados de 2020, debido a costos extraordinarios que reducirían el EBITDA y una menor generación de caja derivada de un recaudo menor. Las necesidades de caja, como resultado de la crisis, serían cubiertas con créditos de tesorería de corto plazo y recursos financiados por Financiera de Desarrollo Territorial S.A. (Findeter). Para los años siguientes, se espera que la generación operativa de la compañía se recupere y siga fortaleciéndose por incrementos tarifarios y la continuidad en las políticas de ahorros en costos y gastos. Los montos de inversión continuarán siendo superiores a su capacidad histórica de ejecución y llevarán a una generación de flujo de caja libre negativo a lo largo del período regulatorio, lo cual sería fondeado con deuda bancaria y aportes de capital de EPM. Las calificaciones están limitadas por los retos en sus indicadores operativos, la exposición de su infraestructura de servicio a riesgos climáticos en algunos municipios del Urabá antioqueño, principalmente en Turbo, y por el nivel moderado de apalancamiento bruto que Fitch estima por encima de las 4 veces (x) en el mediano plazo. La estructura manejable de plazos de la deuda financiera, los niveles de efectivo y las líneas de crédito disponibles respaldarán la posición de liquidez de la compañía durante la crisis sanitaria y económica desatada por la pandemia global. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Impacto Manejable de Coronavirus en el Sector: Fitch considera que el sector de acueducto y alcantarillado tendrá un impacto manejable ante la crisis sanitaria de Coronavirus al ser considerado un sector esencial y de primera necesidad. Se espera un impacto negativo en el EBITDA y flujo de caja operativo por la reducción en el consumo de clientes industriales y comerciales, mayores costos para reconectar usuarios y atender los protocolos de higiene, que se estiman en alrededor de COP2.200 millones para Aguas Regionales. La empresa espera reconectar alrededor de 4.400 usuarios y no podrá realizar incrementos a las tarifas por inflación durante la emergencia. Igualmente, se esperan reducciones en sus índices de recaudo que, junto con la adopción de la medida del Gobierno Nacional de diferir el pago de las facturas de un bimestre hasta por 36 meses, den como resultado mayores necesidades de capital de trabajo que serían financiadas con deuda. Esto incrementaría el apalancamiento de la empresa, aunque no superaría las métricas esperadas para su actual nivel de calificación. Si bien estas medidas serán financiadas por Findeter, la liquidez de las compañías del sector se podría ver presionada dependiendo del tiempo que tomen los desembolsos en ejecutarse. Por otra parte, las medidas anunciadas en el Decreto 528 del Ministerio de Vivienda, Ciudad y Territorio, referente al giro directo de los recursos del Sistema General de Participaciones (SGP) a las empresas prestadoras de servicios públicos, fortalecerán el recaudo de los subsidios y aliviará las presiones en la caja. Reducción Temporal en la Generación Operativa: Fitch espera una reducción temporal en la generación operativa de la compañía para 2020 debido a las medidas asociadas la crisis sanitaria. Para los años siguientes, los niveles de generación operativa deberían continuar alineados con los niveles alcanzados en 2019, fortalecidos por el crecimiento de suscriptores, los aumentos en tarifas por las transiciones del marco tarifario nuevo y las políticas de ahorros en costos y gastos. A diciembre de 2019, la compañía generó EBITDA por COP20.249 millones para un margen de 37%, cifra que se compara adecuadamente con pares en su nivel de calificación. Se estima que el EBITDA de 2020 estará presionado por los costos extraordinarios relacionados con la pandemia, y que el flujo de caja operativo (FCO) se verá impactado por las variaciones de capital de trabajo asociadas a la financiación de las tarifas, que darán como resultado una reducción del recaudo de alrededor de COP7.000 millones. Hacia adelante, se espera una recuperación de la generación de EBITDA y FCO de la compañía debido a la normalización de la operación, y los incrementos en ingresos esperados. Plan de Inversiones Fortalecerá Métricas: Aguas Regionales espera continuar ejecutando su ambicioso plan de inversiones, aunque con algunas disrupciones y a una menor velocidad, en medio de la crisis sanitaria ocasionada por el coronavirus. La empresa planea ejecutar inversiones por COP151.000 millones entre 2020 y 2023, que se espera den como resultado una generación de flujo de caja libre (FCL) negativo a lo largo del ciclo de inversión. La ejecución de los años dos y tres del Plan de Obras e Inversiones Regulado (POIR) fue de 74% y 46%, respectivamente. Durante 2019, la empresa presentó retrasos en la ejecución de inversiones por demoras en permisos ambientales y de servidumbres que afectaron principalmente las inversiones en alcantarillado. La empresa se encuentra analizando la opción de modificar su POIR, considerando las definiciones contempladas en la Resolución CRA 688 de 2014 y la Resolución 735 de 2015, de acuerdo a las nuevas necesidades de los sistemas y cumplimientos ambientales. Aguas Regionales espera que el plan de inversiones le permita continuar mejorando sus métricas operativas, para alcanzar los indicadores de pérdidas de agua, cobertura y continuidad establecidos por la regulación. Al cierre de 2019, la compañía contaba con una cobertura agregada de 93,6% en acueducto, 76,2% en alcantarillado, un índice de continuidad de 92,9% y un índice de pérdidas por usuario facturado (IPUF) de 9,95 metros cúbicos. Incremento Moderado en el Apalancamiento: Fitch estima que con la deuda adicional que planea tomar la compañía, el apalancamiento se incrementará de forma moderada en los años siguientes. La compañía espera tomar deuda adicional en cerca de COP98.000 millones entre 2020 y 2023 para financiar el plan de inversiones y un crédito de tesorería por COP5.800 millones entre mayo y junio de 2020 para atender las mayores necesidades de capital de trabajo por efectos de la emergencia. Además, la empresa espera recibir desembolsos de Findeter de al menos COP5.000 millones para financiar las tarifas de los usuarios en condición de vulnerabilidad. Fitch espera que las métricas de apalancamiento, medido como deuda a EBITDA se ubiquen en niveles cercanos a las 3,5x en los próximos dos años y por encima de 4x en el mediano plazo, sin que la agencia anticipe un debilitamiento en su perfil de crédito. A finales de 2019, el apalancamiento deuda a EBITDA cerró en 1,84x. Apoyo Operativo, Técnico y Financiero de su Matriz: Las calificaciones de Aguas Regionales incorporan la expectativa de Fitch de que se mantenga el apoyo operativo y financiero de su principal accionista, EPM. El respaldo de su matriz ha sido notorio en los lazos operativos y financieros, los cuales han contribuido a fortalecer su gestión a través de la homologación de procesos comerciales y técnicos. Se espera que EPM capitalice a la compañía por COP27.000 millones entre 2020 y 2021, monto que permitirá fondear el ambicioso plan de inversiones. En caso de que las inyecciones de capital no se realicen, la deuda de Aguas Regionales podría incrementarse hasta niveles superiores para su rango de calificación o comprometer la ejecución de inversiones. Exposición a Riesgos Climáticos: Aguas Regionales está expuesta a riesgos climáticos en algunos de sus municipios, los cuales han afectado la continuidad del servicio e incrementado los costos de la operación. La época de sequía experimentada en el primer trimestre de 2020, afectó las operaciones de los municipios de Turbo y Carepa, donde la reducción de los caudales de sus principales fuentes afectaron la disponibilidad de agua. La empresa ha ido mitigando la exposición a través de pozos subterráneos que han mejorado la continuidad del servicio en municipios como Apartadó y Chigorodó, que solían presentar afectaciones mayores. El plan de inversiones podría reducir la vulnerabilidad, aunque una solución definitiva no se espera en el mediano plazo debido a los costos de la misma. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: --mejora de sus indicadores operativos de pérdidas de agua y continuidad en línea con las metas establecidas por la regulación; --cumplimiento en la ejecución del plan de inversiones; --reducción en sus métricas de apalancamiento de forma sostenida. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: --debilitamiento en los lazos operativos y financieros con su accionista controlante y/o cambio en el perfil crediticio de su accionista controlante; --incumplimiento en las metas establecidas para los indicadores operativos de pérdidas de agua y continuidad; --debilitamiento de los índices de recaudo de cartera total por debajo de 90% de forma sostenida; --incrementos en las métricas de apalancamiento por encima de las 4,5x de forma sostenida; --la no ejecución de las inversiones bajo los planes establecidos; --deterioro material en su generación operativa. Escenarios de Calificación para el Mejor o Peor Caso Las calificaciones de los emisores Finanzas Corporativas tienen un escenario de mejora para el mejor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección positiva) de tres niveles (notches) en un horizonte de calificación de tres años, y un escenario de degradación para el peor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección negativa) de cuatro niveles durante tres años. El rango completo de las calificaciones para los mejores y los peores escenarios en todos los rangos de calificación de las categorías de la ‘AAA' a la ‘D'. Las calificaciones para los escenarios de mejor y peor caso se basan en el desempeño histórico. Para obtener más información sobre la metodología utilizada para determinar las calificaciones de los escenarios para el mejor y el peor caso específicos del sector, visite https://www.fitchratings.com/site/re/10111579 DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN Aguas Regionales se beneficia de su posición competitiva fuerte en los municipios en que opera. De forma individual, la compañía tendría un perfil crediticio conmensurable con BBB(col). El perfil crediticio de la empresa es similar al de la Empresa Ibaguereña de Acueducto y Alcantarillado S.A E.S.P. (IBAL) [BBB+(col) Perspectiva Estable] dado que presentan niveles de generación operativa y de pérdidas similares. Se diferencian en sus niveles de apalancamiento, pues para IBAL se espera que se mantenga en niveles inferiores a 3x, mientras que para Aguas Regionales se mantendrá por encima de 4x en el mediano plazo, lo que explica el nivel de diferencia. Por otra parte, la empresa también presenta un perfil crediticio similar a la Empresa de Servicios Públicos de Chía E.S.P. (Emserchía) [BBB+(col) Perspectiva Estable], cuya calificación incorpora el vínculo moderado con su accionista principal, el municipio de Chía. Aguas Regionales presenta una escala operacional mayor que Emserchía, por lo que alcanza una mayor generación de EBITDA y margen de rentabilidad, con un EBITDA prospectivo de COP23.000 millones (margen de 35%) frente a COP10.500 millones (margen de 27%), respectivamente. La mayor generación operativa, y su mayor diversificación geográfica y de fuentes de suministro, compensan un apalancamiento mayor (4x frente a 1x). Las calificaciones de Aguas Regionales incorporan la existencia de un vínculo moderado con su principal accionista, EPM [AAA(col) Observación Negativa], la cual le brinda el soporte operativo y financiero necesario para fortalecer sus operaciones y fondear parte de su ambicioso plan de inversiones. Debido al vínculo con su matriz, el perfil crediticio de la compañía es más sólido y su calificación final es de ‘A(col)'. SUPUESTOS CLAVE Los supuestos clave de Fitch en el caso base de las calificaciones del emisor son: --crecimiento de suscriptores a partir de las estimaciones suministradas por la empresa; --aumento en tarifas de acuerdo con la inflación más las transiciones aprobadas; --reducción en el recaudo de alrededor de COP7.000 millones; --reducción del consumo promedio por suscriptor para 2020; --incremento en los costos operativos de 2020 de COP2.200 millones; --la empresa toma un crédito de tesorería por COP5.897 millones en 2020 y recibe financiación de Findeter por COP7.000 millones; --endeudamiento adicional cercano a COP98.000 para el plan de inversiones del período 2020 a 2023; --no pago de dividendos entre 2020 y 2023; --capitalización por COP27.000 millones entre 2020 y 2021. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA Aguas Regionales presenta una liquidez adecuada para atender el impacto esperado por la contingencia derivada del coronavirus, teniendo en cuenta su nivel de efectivo disponible, su perfil de vencimientos manejable y su flexibilidad financiera demostrada. Al 31 de marzo de 2020, la compañía tenía efectivo y equivalentes por COP6.278 millones y un FCO esperado para 2020 de alrededor de COP5.000 millones, frente a vencimientos de corto plazo por COP6.159 millones. Además, la compañía tiene aprobada una línea de crédito contingente por COP5.800 millones para apoyar las medidas anunciadas por el gobierno. La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018); --Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (Diciembre 20, 2019). INFORMACIÓN REGULATORIA NOMBRE EMISOR o ADMINISTRADOR: Aguas Regionales EPM S.A. E.S.P. NÚMERO DE ACTA: 5867 FECHA DEL COMITÉ: 28/abril/2020 PROPÓSITO DE LA REUNIÓN: Revisión Periódica MIEMBROS DE COMITÉ: Natalia O'Byrne Cuéllar/Presidenta, José Luis Rivas Medina, Julián Ernesto Robayo Ramírez Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web: https://assets.ctfassets.net/03fbs7oah13w/31WlwSsgH2uPqAPB2yLPaQ/f79b9b784dba347 4844f304e003afc98/31-01-2020_Lista_Comite_Tecnico.pdf Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web: https://www.fitchratings.com/site/dam/jcr:1b0dccce-4579-444a-95a4-571e22ec9c13/0 6-12-2017%20Lista%20Comite%20Tecnico.pdfLa calificación de riesgo crediticio de Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Calificadora de Valores constituye una opinión profesional y en ningún momento implica una recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni constituye garantía de cumplimiento de las obligaciones del calificado. En los casos en los que aplique, para la asignación de la presente calificación Fitch Ratings consideró los aspectos a los que alude el artículo 4 del Decreto 610 de 2002, de conformidad con el artículo 6 del mismo Decreto, hoy incorporados en los artículos 2.2.2.2.2. y 2.2.2.2.4., respectivamente, del Decreto 1068 de 2015. DEFINICIONES DE ESCALAS NACIONALES DE CALIFICACIÓN DEFINICIONES DE ESCALAS NACIONALES DE CALIFICACIÓN CALIFICACIONES CREDITICIAS NACIONALES DE LARGO PLAZO AAA(col). Las Calificaciones Nacionales ‘AAA' indican la máxima calificación asignada por Fitch en la escala de calificación nacional de ese país. Esta calificación se asigna a emisores u obligaciones con la expectativa más baja de riesgo de incumplimiento en relación a todos los demás emisores u obligaciones en el mismo país. AA(col). Las Calificaciones Nacionales ‘AA' denotan expectativas de muy bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. El riesgo de incumplimiento difiere sólo ligeramente del de los emisores u obligaciones con las más altas calificaciones del país. A(col). Las Calificaciones Nacionales ‘A' denotan expectativas de bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, cambios en las circunstancias o condiciones económicas pueden afectar la capacidad de pago oportuno en mayor grado que lo haría en el caso de los compromisos financieros dentro de una categoría de calificación superior. BBB(col). Las Calificaciones Nacionales ‘BBB' indican un moderado riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, los cambios en las circunstancias o condiciones económicas son más probables que afecten la capacidad de pago oportuno que en el caso de los compromisos financieros que se encuentran en una categoría de calificación superior. BB(col). Las Calificaciones Nacionales ‘BB' indican un elevado riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Dentro del contexto del país, el pago es hasta cierto punto incierto y la capacidad de pago oportuno resulta más vulnerable a los cambios económicos adversos a través del tiempo.B(col). Las Calificaciones Nacionales ‘B' indican un riesgo de incumplimiento significativamente elevado en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Los compromisos financieros se están cumpliendo pero subsiste un limitado margen de seguridad y la capacidad de pago oportuno continuo está condicionada a un entorno económico y de negocio favorable y estable. En el caso de obligaciones individuales, esta calificación puede indicar obligaciones en problemas o en incumplimiento con un potencial de obtener recuperaciones extremadamente altas. CCC(col). Las Calificaciones Nacionales ‘CCC' indican que el incumplimiento es una posibilidad real. La capacidad para cumplir con los compromisos financieros depende exclusivamente de condiciones económicas y de negocio favorables y estables. CC(col). Las Calificaciones Nacionales ‘CC' indican que el incumplimiento de alguna índole parece probable. C(col). Las Calificaciones Nacionales ‘C' indican que el incumplimiento de un emisor es inminente. RD(col). Las Calificaciones Nacionales ‘RD' indican que en la opinión de Fitch Ratings el emisor ha experimentado un "incumplimiento restringido" o un incumplimiento de pago no subsanado de un bono, préstamo u otra obligación financiera material, aunque la entidad no está sometida a procedimientos de declaración de quiebra, administrativos, de liquidación u otros procesos formales de disolución, y no ha cesado de alguna otra manera sus actividades comerciales. D(col). Las Calificaciones Nacionales ‘D' indican un emisor o instrumento en incumplimiento. E(col). Descripción: Calificación suspendida. Obligaciones que, ante reiterados pedidos de la calificadora, no presenten información adecuada. Nota: Los modificadores "+" o "-" pueden ser añadidos a una calificación para denotar la posición relativa dentro de una categoría de calificación en particular. Estos sufijos no se añaden a la categoría ‘AAA', o a categorías inferiores a ‘CCC'. CALIFICACIONES CREDITICIAS NACIONALES DE CORTO PLAZO F1(col). Las Calificaciones Nacionales ‘F1' indican la más fuerte capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. En la escala de Calificación Nacional de Fitch, esta calificación es asignada al más bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros en el mismo país. Cuando el perfil de liquidez es particularmente fuerte, un "+" es añadido a la calificación asignada. F2(col). Las Calificaciones Nacionales ‘F2' indican una buena capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, el margen de seguridad no es tan grande como en el caso de las calificaciones más altas. F3(col). Las Calificaciones Nacionales ‘F3' indican una capacidad adecuada de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, esta capacidad es más susceptible a cambios adversos en el corto plazo que la de los compromisos financieros en las categorías de calificación superiores. B(col). Las Calificaciones Nacionales ‘B' indican una capacidad incierta de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Esta capacidad es altamente susceptible a cambios adversos en las condiciones financieras y económicas de corto plazo. C(col). Las Calificaciones Nacionales ‘C' indican que el incumplimiento de un emisor es inminente. RD(col). Las calificaciones Nacionales ‘RD' indican que una entidad ha incumplido en uno o más de sus compromisos financieros, aunque sigue cumpliendo otras obligaciones financieras. Esta categoría sólo es aplicable a calificaciones de entidades. D(col). Las Calificaciones Nacionales ‘D' indican un incumplimiento de pago actual o inminente. E(col). Descripción: Calificación suspendida. Obligaciones que, ante reiterados pedidos de la calificadora, no presenten información adecuada. PERSPECTIVAS Y OBSERVACIONES DE LA CALIFICACIÓN PERSPECTIVAS. Estas indican la dirección en que una calificación podría posiblemente moverse dentro de un período entre uno y dos años. Asimismo, reflejan tendencias que aún no han alcanzado el nivel que impulsarían el cambio en la calificación, pero que podrían hacerlo si continúan. Estas pueden ser: "Positiva"; "Estable"; o "Negativa". La mayoría de las Perspectivas son generalmente Estables. Las calificaciones con Perspectivas Positivas o Negativas no necesariamente van a ser modificadas. OBSERVACIONES. Estas indican que hay una mayor probabilidad de que una calificación cambie y la posible dirección de tal cambio. Estas son designadas como "Positiva", indicando una mejora potencial, "Negativa", para una baja potencial, o "En Evolución", si la calificación pueden subir, bajar o ser afirmada. Una Observación es típicamente impulsada por un evento, por lo que es generalmente resuelta en un corto período. Dicho evento puede ser anticipado o haber ocurrido, pero en ambos casos las implicaciones exactas sobre la calificación son indeterminadas. El período de Observación es típicamente utilizado para recoger más información y /o usar información para un mayor análisis. Aguas Regionales EPM S.A. E.S.P.; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; A(col); RO:Sta ; Calificaciones Nacionales de Corto Plazo; Afirmada; F1(col) Contacts: Primary Rating Analyst Luis Idarraga Alvarez, Senior Analyst +57 1 484 6770 Fitch Ratings Colombia Calle 69 A No. 9-85 Bogota Secondary Rating Analyst Rafael Molina Garcia, Associate Director +57 1 484 6770 Committee Chairperson Natalia O'Byrne, Senior Director +57 1 484 6773
Media Relations: Monica Jimena Saavedra, Bogota, Tel: +57 1 484 6770, Email: monica.saavedra@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/colombia. Applicable Criteria Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038720 Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (pub. 16 Apr 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10041606 Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (pub. 20 Dec 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10092233 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10120381#solicitation Endorsement Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10120381#endorsement_status Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/COLOMBIA. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2020 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona “tal cual” sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una calificación o un informe. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1,000 a USD750,000 (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD10,000 y USD1,500,000 (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el “Financial Services and Markets Act of 2000” de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta. Solamente para Australia, Nueva Zelanda, Taiwán y Corea del Norte: Fitch Australia Pty Ltd tiene una licencia australiana de servicios financieros (licencia no. 337123) que le autoriza a proveer calificaciones crediticias solamente a “clientes mayoristas”. La información de calificaciones crediticias publicada por Fitch no tiene el fin de ser utilizada por personas que sean “clientes minoristas” según la definición de la “Corporations Act 2001”. Esta calificación es emitida por una calificadora de riesgo subsidiaria de Fitch Ratings, Inc. Esta última es la entidad registrada ante la Comisión de Valores de EE.UU. (U.S. Securities and Exchange Commission) como una Organización que Califica Riesgo Reconocida Nacionalmente (Nationally Recognized Statistical Rating Organization) o NRSRO por sus siglas en inglés. Sin embargo, la subsidiaria que emite esta calificación no está listada dentro del Apartado 3 del Formulario NRSRO (favor de referirse a https://www.fitchratings.com/site/regulatory) y, por lo tanto, no está autorizada a emitir calificaciones en representación de la NRSRO.