(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Mexico City-April 21: Fitch Ratings afirmó la Calificación de los Certificados Bursátiles Fiduciarios (CB) TFOVIE 12U en ‘AAA(mex)vra' y mantiene la Perspectiva crediticia Estable. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Impacto Económico por Efectos del Coronavirus: Fitch ha creado supuestos sobre el avance de los efectos económicos derivados de la crisis por el coronavirus y su impacto por las medidas de contención. En un escenario base, Fitch asume una recesión internacional en el primer semestre de 2020 impulsada por contracciones económicas fuertes en las economías principales con un aumento rápido en el desempleo, seguido de una recuperación que comienza en el tercer trimestre de 2020 a medida que la crisis de salud disminuye. En un escenario estresado, descrito la sección de Sensibilidad de la Calificación, Fitch considera un período de estrés más severo y prolongado que atrasaría las recuperaciones hasta 2021. Tomando esto en cuenta, la frecuencia de incumplimiento (FF por sus siglas en inglés) fue actualizada. Exposición a la Crisis Causada por el Coronavirus: Las medidas de contención tomadas en México para frenar la expansión del coronavirus están afectando la economía. Sin embargo dichas medidas no han afectado a los trabajadores del sector público. Adicionalmente, el nivel alto de sobrecolateral, así como la reserva de efectivo mitigan el riesgo de liquidez al que se estará expuesto durante el año. Considerando lo anterior, Fitch no espera presiones adicionales y considera que los niveles de cobranza serían resilientes dado el mecanismo de deducción por nómina. Calidad del Activo: Derivado de la incertidumbre actual y la recuperación lenta, Fitch incrementó para el escenario ‘B(mex)' la FF de los créditos originados por el Fondo de la Vivienda del Instituto de Seguridad y Servicios Sociales de los Trabajadores del Estado (Fovissste, calificado como administrador primario en ‘AAFC2+(mex)' con Perspectiva Positiva) a 6.0% de 4.0%, las pérdidas absolutas para un escenario de calificación ‘AAA(mex)' se mantienen para conservar los supuestos en el horizonte de calificación, por lo que el múltiplo de estrés se comprime a 3.33 veces (x) de 5.0x. Esto refleja las expectativas de Fitch en el futuro de menor dinamismo en la economía y un incremento en desempleo en los siguientes meses. Al cierre de febrero 2020, la tasa de interés promedio ponderada del portafolio es de 5.7%, mientras que la razón préstamo a valor promedio calculada por Fitch es de 42.6%. Por otro lado, la madurez del portafolio es de 137 meses con un plazo remanente promedio de 223 meses. La concentración por dependencias permanece baja; las tres dependencias principales, excluyendo los jubilados y pensionados, concentran 14.3% de la cartera total y las 10 principales 31.7%. El portafolio se mantiene altamente diversificado con 15,700 créditos hipotecarios. Estructura Financiera: A marzo de 2020, el nivel de sobrecolateralización (excluyendo créditos con atraso en pago de más de 90 días, de acuerdo al contrato de fideicomiso) ha incrementado a 82.8% de 70.7% el año anterior, mientras que la sobrecolateralización con la reserva de interés incrementó a 83.9% desde 72.9% en el mismo lapso. Considerando el valor presente neto de los flujos dentro del plazo legal de la transacción, el nivel de sobrecolateral que incluye reservas de efectivo sería de 58%. La estructura de flujos de efectivo de los CB consiste en una cascada sencilla de cobranza y pago, pagos de intereses trimestrales y un esquema de amortizaciones programadas con fecha de término en diciembre de 2021, mientras que la fecha de vencimiento legal es en 2024 lo que provee de tiempo para amortizar los CB en caso de que las amortizaciones programadas no sean alcanzadas. A marzo de 2020 las amortizaciones programadas han sido cubiertas en su totalidad, por lo que el saldo de las notas como porcentaje del saldo original representa 8.2%. La cobranza se recibe de manera mensual mientras que los pagos de cupón son trimestrales, por lo que el índice de cobertura neta de intereses es en promedio 6.1x durante los últimos 12 meses (UDM), lo que mitiga el riesgo de liquidez ante una disminución en cobranza. Análisis de Flujo de Caja: Fitch utilizó su modelo de Fovissste considerando el portafolio observado, pagos de cupón trimestrales, cascada de pagos sencilla y el esquema de amortización esperada. Los supuestos incluyen una tasa de prepago y recuperación de 0%. Fitch asume un rezago acumulado de hasta 22.15% entre el crecimiento de inflación y el nivel de salarios mínimos debido a que la transacción está denominada en unidades de inversión (Udis) y los créditos hipotecarios bursatilizados están denominados en Veces Salarios Mínimos (VSM) Fitch distribuye este rezago acumulado en 15 años consecutivos a partir de la fecha de cierre de la transacción (en este caso el máximo rezago será menos de la mitad, ya que la transacción vence en diciembre de 2024). Adicionalmente, para modelación, se considera un pago a ingresos de 30% para los empleados activos y 20% una vez que estos se retiran. La reserva de efectivo no es considerada dentro de los supuestos de modelación. Las pérdidas absolutas para un escenario de calificación ‘AAA(mex)' se mantienen en 20%, por lo que el múltiplo de estrés se comprime a 3.33x de 5.0x al considerar el incremento en el FF para un escenario de calificación ‘B(mex)' y mantener los supuestos en el horizonte de calificación. Como se mencionó, el FF para un escenario de calificación ‘B(mex)' se actualizó a 6.0%, es decir, un incremento de 50% al previo caso base de 4.0%. Los incumplimientos fueron distribuidos en 60 meses. Riesgo Operacional: Fovissste, calificación como Administrador Primario de ‘AAFC2+(mex)' con Perspectiva Positiva por parte de Fitch, refleja un nivel adecuado. En opinión de la agencia, Fovissste ha mantenido un desempeño estable de los créditos bursatilizados. Además, Fovissste cuenta con un mecanismo de deducción de nómina altamente efectivo que reduce el riesgo de voluntad de pago por parte de sus acreditados, así como una capacidad buena para transferir avances de la cobranza atrasada o retenida por parte de las dependencias. Además, el Fondo mantiene la opción de realizar avances de cobranza al fideicomiso emisor, así como el derecho de retener recursos correspondientes a dependencias en caso de que estas retengan y no enteren cobranza de los acreditados, si fuese requerido. Riesgo de Contraparte Mitigado: La transacción cuenta con una estructura de cuenta fiduciaria, por lo tanto el riesgo de contraparte para la cuenta bancaria del fideicomiso se encuentra mitigado. Fovissste transfiere los recursos de la cobranza al fideicomiso de forma mensual, sin embargo, el riesgo de confusión de pago se encuentra mitigado por la probada capacidad de la entidad como administrador primario, así como por contar con el apoyo del Gobierno mexicano al ser una entidad clave en el otorgamiento de hipotecas en el país. El riesgo de interrupción de pago se encuentra mitigado debido a la existencia de un fondo de reserva equivalente a dos pagos de interés y de amortización programada. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: --Fitch, como parte de su análisis de sensibilidad, determinó que un incremento de 20% en su caso base de incumplimiento no necesariamente llevaría a un cambio en su calificación; --la calificación podría bajar dado un decremento en el nivel de sobrecolateralización, y/o hubiera un repentino y consistente deterioro de los activos, lo que llevaría a una reducción en los niveles de cobranza y/o riesgos operacionales, como un deterioro en las habilidades de cobranza de Fovissste. Fitch llevará a cabo un monitoreo de posibles anuncios hechos por la entidad en relación a medidas implementadas a raíz de la crisis por el coronavirus que podrían de forma indirecta afectar la cobranza en el corto plazo. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: --al contar con la máxima calificación en escala nacional, un incremento en calificación no es posible. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. VARIACIONES AL CRITERIO --Supuestos de Pérdida y Flujos de Efectivo para Créditos Hipotecarios en México (Septiembre 14, 2017) Fitch actualizó los supuestos de los créditos originados por Fovissste. Para el escenario de calificación ‘B(mex)' el FF fue incrementado a 6.0% de 4.0%. Las pérdidas absolutas para un escenario de calificación ‘AAA(mex)' se mantienen en 20%, por lo que el múltiplo de estrés se comprime a 3.33x de 5.0x para reflejar el incremento en el FF de un escenario de calificación ‘B(mex)' y mantener los supuestos en el horizonte de calificación. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología Global de Calificación de Finanzas Estructuradas (Junio 25, 2019); --Criterio de Calificación para RMBS en América Latina (Diciembre 7, 2017); --Supuestos de Pérdida y Flujos de Efectivo para Créditos Hipotecarios en México (Septiembre 14, 2017); --Metodología de Calificación de Contraparte para Finanzas Estructuradas y Bonos Cubiertos (Noviembre 7, 2019). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 31/marzo/2020 FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Administrador Primario: Fovissste, Administrador Maestro: Administradora de Activos Financieros S.A. (ACFIN), Representante Común: Deutsche Bank (DE:DBKGn) México, S.A., Institución de Banca Múltiple. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Reportes de cobranza, reportes de saldos, reportes de distribución e información crédito por crédito, PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: Desde la fecha de emisión hasta el cierre de febrero/2020 Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico.El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Contacts: Surveillance Rating Analyst Anakaren Sanchez, Associate Director +52 55 5955 1609 Fitch Mexico S.A. de C.V. Blvd. Manuel Avila Camacho No. 88, Edificio Picasso, Piso 10, Col. Lomas de Chapultepec, Mexico City 11950 Committee Chairperson Juan Pablo Gil Lira, Senior Director +56 2 2499 3306
Media Relations: Liliana Garcia, Monterrey, Tel: +52 81 4161 7066, Email: liliana.garcia@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Applicable Criteria Criterio de Calificación para RMBS en América Latina (pub. 07 Dec 2017) https://www.fitchratings.com/site/re/907408 Global Structured Finance Rating Criteria (pub. 02 May 2019) (including rating assumption sensitivity) https://www.fitchratings.com/site/re/10073280 Latin America RMBS Rating Criteria (pub. 17 Mar 2020) (including rating assumption sensitivity) https://www.fitchratings.com/site/re/10113353 Metodología Global de Calificación de Finanzas Estructuradas (pub. 25 Jun 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10077005 Metodología de Calificación de Contraparte para Finanzas Estructuradas y Bonos Cubiertos (pub. 07 Nov 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10077331 Structured Finance and Covered Bonds Counterparty Rating Criteria (pub. 29 Jan 2020) https://www.fitchratings.com/site/re/10108544 Structured Finance and Covered Bonds Country Risk Rating Criteria (pub. 06 Feb 2020) https://www.fitchratings.com/site/re/10108983 Supuestos de Pérdida y Flujos de Efectivo para Créditos Hipotecarios en México (pub. 14 Sep 2017) https://www.fitchratings.com/site/re/902769 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10119222#solicitation Endorsement Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10119222#endorsement_status Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. 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