(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Bogota-May 04: Fitch Ratings bajó la calificación nacional de largo plazo de Aguas de Cartagena S.A. E.S.P. (Acuacar) a ‘AA+(col)' desde ‘AAA(col)' y afirmó en ‘F1+(col)' la calificación nacional de corto plazo. La Perspectiva de la calificación de largo plazo es Estable. La baja de la calificación de largo plazo de Acuacar obedece al debilitamiento de su generación operativa, producto de incrementos importantes en su estructura de costos, un apalancamiento mayor respecto al nivel considerado consistente con su rango de calificación, el cual está presionado por la menor generación operativa, y mayores necesidades de capital de trabajo derivadas de la contingencia internacional ocasionada por el coronavirus, las cuales están siendo financiadas principalmente con deuda. También considera su posición de liquidez presionada. Asimismo, la calificación se fundamenta en la naturaleza regulada de sus ingresos, la fortaleza de sus indicadores de cobertura e índice de agua no contabilizada (IANC), la calidad de su infraestructura favorecida por las inversiones realizadas en los últimos años y la gestión operativa de la empresa, la cual se beneficia del apoyo técnico proporcionado por Grupo Suez, que cuenta con experiencia amplia en el sector. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Impacto por Coronavirus: Fitch espera presiones de liquidez producto de un consumo y recaudo menores y la expectativa de financiar la cartera de los estratos 1 al 4 establecidas por los decretos 528 expedido por el Ministerio de Vivienda, Ciudad y territorio, 581 expedido por el Ministerio de hacienda y Crédito Público y la Resolución 915 de 2020 de la Comisión de Regulación de Agua Potable y Saneamiento Básico (CRA), que presionarán el flujo de caja operativo (FCO) de la compañía. Durante marzo de 2020, el recaudo disminuyó 20% y Fitch proyecta que los niveles de recaudo total se mantendrán, en promedio, cercanos a 85%. La compañía ha diseñado un plan de ahorro por COP33.000 millones en costos y el aplazamiento de inversiones por COP32.000 millones, tendientes a proteger su posición de caja. Además, cuenta con líneas de crédito disponibles por COP146.486 millones a las que espera recurrir en el caso de que presentara necesidades de caja. Ante la incertidumbre del recaudo actual y el endeudamiento incremental, el desembolso de estas líneas de crédito solventaría la situación de liquidez, pero deterioraría aún más los indicadores de apalancamiento. Deterioro en Rentabilidad: Al cierre de 2019, la generación de EBITDA de Acuacar fue inferior respecto a las expectativas de Fitch debido a incrementos importantes en su estructura de costos, principalmente en costos de mantenimiento y gestión de pérdidas. Al cierre de diciembre de 2019, la generación de EBITDA fue de COP61.553 millones, 12% inferior a la generación operativa promedio de los últimos tres años (superior a COP70.000 millones). Teniendo en cuenta que la compañía espera darle continuidad a estos planes, Fitch espera que el margen de rentabilidad EBITDA se mantenga cercano a 22% para los próximos años, lo que daría como resultado un EBITDA promedio de COP75.000 millones anuales. Apalancamiento Incremental: Para el cierre de 2019, la deuda total de Acuacar era de COP220.776 millones, la cual, con una menor generación operativa, dio como resultado un apalancamiento deuda ajustada sobre EBITDAR de 3,6 veces (x), lo que supera la proyección de Fitch en su anterior revisión. Para 2020, el apalancamiento sería cercano a las 4,0x debido al efecto negativo en sus resultados, dada una demanda menor ocasionada por la emergencia de salud por coronavirus. Para los siguientes años, durante el ciclo de mayor inversión, los niveles de apalancamiento deuda ajustada sobre EBITDAR serían superiores a 4,0x, niveles que no son coherentes con su calificación anterior. Desempeño Operativo Robusto: Las inversiones de capital, combinadas con la operación técnica y comercial acertada, le han permitido a la compañía optimizar sus indicadores de cobertura y la continuidad y tratamiento de aguas residuales. A diciembre de 2019, los servicios de acueducto y alcantarillado mostraban niveles de cobertura elevados de 99,9% para acueducto y de 91,5% para alcantarillado, así como una continuidad de 100% del servicio. Las pérdidas de agua han seguido en la senda de mejora en los últimos años y para 2019 la empresa reportó un IANC de 37,25%. Asimismo, la operación del Emisario Submarino, considerado un activo estratégico, consolida el sistema de tratamiento de aguas residuales para la ciudad, lo que ubica a la compañía dentro de un grupo limitado de operadores colombianos que cuentan con la infraestructura necesaria para tratar 100% de sus aguas residuales. Ambicioso Plan de Inversión: La empresa planea ejecutar inversiones totales por alrededor de COP458.000 millones en el período 2019 a 2032. Estas incluyen el compromiso de ejecutar el plan de construcción de su nueva planta de tratamiento de agua potable por COP250.000 millones (precio de 2015) durante los próximos tres años. A la fecha, la Fase 1 de su construcción ya finalizó y está pendiente la realización de pruebas y puesta en marcha. El compromiso de construcción de este proyecto se enmarca en la renovación de la concesión en 2015 por 13 años a partir de 2021. Flujo de Fondos Libre Negativo Esperado: En 2019, la empresa generó FCO de COP54.558 millones, con un nivel de inversiones considerablemente mayor de COP82.419 millones respecto a las inversiones históricas de la empresa, lo que dio como resultado un flujo de fondos libre (FFL) negativo de COP57.988 millones, fondeado con recursos de deuda. Fitch espera que la generación de FCO sea positiva y estable a partir de 2021, luego de la crisis sanitaria del presente año, con un promedio anual de COP45.000 millones. El FFL continuaría siendo negativo en 2020 con un margen cercano a -14% y de 7% en los siguientes años, debido al monto importante de inversiones de capital proyectadas y la política exigente de dividendos. El déficit de caja libre sería fondeado con recursos de deuda. Riesgo Frente a cambios Regulatorios: La empresa ha venido ejecutando oportunamente su Plan de Obras e Inversiones Regulado (POIR), con una sobreejecución para el cierre del tercer año regulatorio de 15%, por lo que no se espera que realice provisiones para el presente año, con ocasión de la revisión de los primeros cuatro años de ejecución del actual plan tarifario enmarcado en la Resolución 688 de la CRA. No se esperan provisiones adicionales por el aplazamiento de inversiones por el efecto de la contingencia por coronavirus. La compañía ha venido actualizando sus tarifas a partir del índice de precios al consumidor (IPC) de 2019, siendo el último en febrero de 2020, antes de la prohibición del Gobierno Nacional de ajustar las tarifas de acueducto y alcantarillado durante el tiempo que permanezca la emergencia sanitaria. Beneficios Operativos Derivados del Soporte Técnico y Experiencia de Grupo Suez: La calificación incorpora el apoyo técnico y la experiencia en la construcción de Emisarios Submarinos por parte de Grupo Suez. Acuacar se beneficia de la experiencia y conocimiento de más de 140 años y el cubrimiento de más de 10 millones de usuarios en mercados de Europa, Asia y Latinoamérica por parte del grupo AGBAR. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: --niveles de apalancamiento, medidos como deuda a EBITDA, inferiores a 3,5x; --sostenimiento de los niveles de recaudo históricos; --sostenimiento de los indicadores operativos. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: --debilitamiento sostenido del indicador de recaudo de cartera menor de 93%; --necesidades de caja adicionales fondeadas principalmente con deuda; --métricas de apalancamiento en niveles sostenidos superiores a 4,5x. Escenarios de Calificación para el Mejor o Peor Caso Las calificaciones de los emisores Finanzas Corporativas tienen un escenario de mejora para el mejor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección positiva) de tres niveles (notches) en un horizonte de calificación de tres años, y un escenario de degradación para el peor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección negativa) de cuatro niveles durante tres años. El rango completo de las calificaciones para los mejores y los peores escenarios en todos los rangos de calificación de las categorías de la ‘AAA' a la ‘D'. Las calificaciones para los escenarios de mejor y peor caso se basan en el desempeño histórico. Para obtener más información sobre la metodología utilizada para determinar las calificaciones de los escenarios para el mejor y el peor caso específicos del sector, visite https://www.fitchratings.com/site/re/10111579 DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN Acuacar se compara positivamente con sus pares nacionales desde el punto de vista operativo, con inversiones importantes por usuario solo superada por Empresa de Acueducto y Alcantarillado de Bogotá E.S.P. (EAAB) y Empresa de Acueducto y Alcantarillado de Pereira S.A.S. E.S.P. (ADP) y un componente de costo medio de inversión (CMI) que solo absorbe 57% del total del plan de inversión. Se estima que el apalancamiento prospectivo de Acuacar, medido como Deuda a EBITDA se deteriore en 2020 con ocasión del efecto negativo en la cartera por la emergencia por la pandemia por coronavirus y, a partir de ahí, se mantenga cercano a las 4X, siendo afín a su rango de calificación y desfavorable frente a sus pares como EAAB (3,5x), ADP (3,0x), Aguas de Manizales S.A. E.S.P. (ADM) (3,5x) y Acueducto Metropolitano de Bucaramanga S.A. E.S.P (AMB) (3,5x). Acuacar muestra niveles de rentabilidad inferiores a los de AMB AAA(col)/Estable , EAAB AAA(col)/Estable y ADP AAA(col)/Estable , como resultado de los pagos por asistencia técnica realizados a Grupo Suez y de las características de su operación con un consumo energético alto. Acuacar ha logrado tratar 100% de sus aguas residuales y ha reducido la brecha frente a sus pares en niveles de pérdidas de agua, llegando a 37% al cierre de 2019, frente a AMB, ADP y ADM, que son inferiores a 30% del IANC. SUPUESTOS CLAVE Los supuestos clave de Fitch para la calificación del emisor incluyen: --aumento tarifario por IPC de acuerdo con las expectativas de Fitch; --incremento poblacional de acuerdo con el promedio de los últimos años; -disminución en el consumo medio de acueducto y alcantarillado de 10% en 2020 para retomar niveles históricos desde 2021; --menor recaudo para 2020 por situación económica de usurarios y financiación a través de Financiera de Desarrollo Territorial S.A. (Findeter) decretada por el Gobierno; --ajuste de estructura de costos a partir de 2021, de acuerdo con el plan estratégico de la empresa. Ajuste de costos de mantenimiento para 2020 de acuerdo con el plan de ahorros trazado por la compañía; --inversión de capital (capex) de acuerdo con proyecciones de la empresa luego de replantear la ejecución en 2020. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA Posición de Liquidez Ajustada: En abril de 2020 la compañía contaba con caja y valores líquidos por COP5.487 millones para deuda de corto plazo por COP41.112 millones, con una generación de FCO presionada por mayores necesidades de capital de trabajo debido a menores recaudos y producto de las medidas tomadas por el Gobierno para financiar cartera. La compañía espera desembolsar deuda bancaria por COP15.000 millones, cuenta con líneas de crédito preaprobadas no comprometidas por COP146.486 millones con la banca local como apoyo de liquidez. Igualmente espera acceder a recursos de deuda de Findeter para el fondeo de la financiación de la cartera para los estratos 1 y 2, que corresponden al 54,7% de la facturación total, mientras que los estratos 3 y 4 corresponden al 13,8%. La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018); --Metodología de Calificación de Entidades Relacionadas con el Gobierno (Febrero 5, 2020). --Metodología de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (Diciembre 20, 2019). INFORMACIÓN REGULATORIA NOMBRE EMISOR o ADMINISTRADOR: Aguas de Cartagena S.A. E.S.P. NÚMERO DE ACTA: 5870 FECHA DEL COMITÉ: 30/abril/2020 PROPÓSITO DE LA REUNIÓN: Revisión Periódica MIEMBROS DE COMITÉ: Natalia O'Byrne Cuéllar (Presidenta), José Luis Rivas Medina, Rafael Molina García Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web: https://assets.ctfassets.net/03fbs7oah13w/31WlwSsgH2uPqAPB2yLPaQ/f79b9b784dba347 4844f304e003afc98/31-01-2020_Lista_Comite_Tecnico.pdf Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web: https://www.fitchratings.com/site/dam/jcr:1b0dccce-4579-444a-95a4-571e22ec9c13/0 6-12-2017%20Lista%20Comite%20Tecnico.pdfLa calificación de riesgo crediticio de Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Calificadora de Valores constituye una opinión profesional y en ningún momento implica una recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni constituye garantía de cumplimiento de las obligaciones del calificado. En los casos en los que aplique, para la asignación de la presente calificación Fitch Ratings consideró los aspectos a los que alude el artículo 4 del Decreto 610 de 2002, de conformidad con el artículo 6 del mismo Decreto, hoy incorporados en los artículos 2.2.2.2.2. y 2.2.2.2.4., respectivamente, del Decreto 1068 de 2015. DEFINICIONES DE ESCALAS NACIONALES DE CALIFICACIÓN CALIFICACIONES CREDITICIAS NACIONALES DE LARGO PLAZO AAA(col). Las Calificaciones Nacionales ‘AAA' indican la máxima calificación asignada por Fitch en la escala de calificación nacional de ese país. Esta calificación se asigna a emisores u obligaciones con la expectativa más baja de riesgo de incumplimiento en relación a todos los demás emisores u obligaciones en el mismo país. AA(col). Las Calificaciones Nacionales ‘AA' denotan expectativas de muy bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. El riesgo de incumplimiento difiere sólo ligeramente del de los emisores u obligaciones con las más altas calificaciones del país. A(col). Las Calificaciones Nacionales ‘A' denotan expectativas de bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, cambios en las circunstancias o condiciones económicas pueden afectar la capacidad de pago oportuno en mayor grado que lo haría en el caso de los compromisos financieros dentro de una categoría de calificación superior. BBB(col). Las Calificaciones Nacionales ‘BBB' indican un moderado riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, los cambios en las circunstancias o condiciones económicas son más probables que afecten la capacidad de pago oportuno que en el caso de los compromisos financieros que se encuentran en una categoría de calificación superior. BB(col). Las Calificaciones Nacionales ‘BB' indican un elevado riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Dentro del contexto del país, el pago es hasta cierto punto incierto y la capacidad de pago oportuno resulta más vulnerable a los cambios económicos adversos a través del tiempo. B(col). Las Calificaciones Nacionales ‘B' indican un riesgo de incumplimiento significativamente elevado en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Los compromisos financieros se están cumpliendo pero subsiste un limitado margen de seguridad y la capacidad de pago oportuno continuo está condicionada a un entorno económico y de negocio favorable y estable. En el caso de obligaciones individuales, esta calificación puede indicar obligaciones en problemas o en incumplimiento con un potencial de obtener recuperaciones extremadamente altas. CCC(col). Las Calificaciones Nacionales ‘CCC' indican que el incumplimiento es una posibilidad real. La capacidad para cumplir con los compromisos financieros depende exclusivamente de condiciones económicas y de negocio favorables y estables. CC(col). Las Calificaciones Nacionales ‘CC' indican que el incumplimiento de alguna índole parece probable. C(col). Las Calificaciones Nacionales ‘C' indican que el incumplimiento de un emisor es inminente. RD(col). Las Calificaciones Nacionales ‘RD' indican que en la opinión de Fitch Ratings el emisor ha experimentado un "incumplimiento restringido" o un incumplimiento de pago no subsanado de un bono, préstamo u otra obligación financiera material, aunque la entidad no está sometida a procedimientos de declaración de quiebra, administrativos, de liquidación u otros procesos formales de disolución, y no ha cesado de alguna otra manera sus actividades comerciales. D(col). Las Calificaciones Nacionales ‘D' indican un emisor o instrumento en incumplimiento. E(col). Descripción: Calificación suspendida. Obligaciones que, ante reiterados pedidos de la calificadora, no presenten información adecuada. Nota: Los modificadores "+" o "-" pueden ser añadidos a una calificación para denotar la posición relativa dentro de una categoría de calificación en particular. Estos sufijos no se añaden a la categoría ‘AAA', o a categorías inferiores a ‘CCC'. CALIFICACIONES CREDITICIAS NACIONALES DE CORTO PLAZO F1(col). Las Calificaciones Nacionales ‘F1' indican la más fuerte capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. En la escala de Calificación Nacional de Fitch, esta calificación es asignada al más bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros en el mismo país. Cuando el perfil de liquidez es particularmente fuerte, un "+" es añadido a la calificación asignada. F2(col). Las Calificaciones Nacionales ‘F2' indican una buena capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, el margen de seguridad no es tan grande como en el caso de las calificaciones más altas. F3(col). Las Calificaciones Nacionales ‘F3' indican una capacidad adecuada de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, esta capacidad es más susceptible a cambios adversos en el corto plazo que la de los compromisos financieros en las categorías de calificación superiores. B(col). Las Calificaciones Nacionales ‘B' indican una capacidad incierta de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Esta capacidad es altamente susceptible a cambios adversos en las condiciones financieras y económicas de corto plazo. C(col). Las Calificaciones Nacionales ‘C' indican que el incumplimiento de un emisor es inminente. RD(col). Las calificaciones Nacionales ‘RD' indican que una entidad ha incumplido en uno o más de sus compromisos financieros, aunque sigue cumpliendo otras obligaciones financieras. Esta categoría sólo es aplicable a calificaciones de entidades. D(col). Las Calificaciones Nacionales ‘D' indican un incumplimiento de pago actual o inminente. E(col). Descripción: Calificación suspendida. Obligaciones que, ante reiterados pedidos de la calificadora, no presenten información adecuada. PERSPECTIVAS Y OBSERVACIONES DE LA CALIFICACIÓN PERSPECTIVAS. Estas indican la dirección en que una calificación podría posiblemente moverse dentro de un período entre uno y dos años. Asimismo, reflejan tendencias que aún no han alcanzado el nivel que impulsarían el cambio en la calificación, pero que podrían hacerlo si continúan. Estas pueden ser: “Positiva”; “Estable”; o “Negativa”. La mayoría de las Perspectivas son generalmente Estables. Las calificaciones con Perspectivas Positivas o Negativas no necesariamente van a ser modificadas. OBSERVACIONES. Estas indican que hay una mayor probabilidad de que una calificación cambie y la posible dirección de tal cambio. Estas son designadas como “Positiva”, indicando una mejora potencial, “Negativa”, para una baja potencial, o “En Evolución”, si la calificación pueden subir, bajar o ser afirmada. Una Observación es típicamente impulsada por un evento, por lo que es generalmente resuelta en un corto período. Dicho evento puede ser anticipado o haber ocurrido, pero en ambos casos las implicaciones exactas sobre la calificación son indeterminadas. El período de Observación es típicamente utilizado para recoger más información y /o usar información para un mayor análisis. Aguas de Cartagena S.A E.S.P; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Baja; AA+(col); RO:Sta ; Calificaciones Nacionales de Corto Plazo; Afirmada; F1+(col) Contacts: Primary Rating Analyst Julian Robayo, Associate Director +57 1 484 6770 Fitch Ratings Colombia Calle 69 A No. 9-85 Bogota Secondary Rating Analyst Ana Maria Vargas Garcia, Senior Analyst +57 1 484 6770 Committee Chairperson Natalia O'Byrne, Senior Director +57 1 484 6773
Media Relations: Monica Jimena Saavedra, Bogota, Tel: +57 1 484 6770, Email: monica.saavedra@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/colombia. Applicable Criteria Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038720 Metodología de Calificación de Entidades Relacionadas con el Gobierno (pub. 05 Feb 2020) https://www.fitchratings.com/site/re/10102135 Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (pub. 16 Apr 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10041606 Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (pub. 20 Dec 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10092233 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10120773#solicitation Endorsement Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10120773#endorsement_status Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/COLOMBIA. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona “tal cual” sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una calificación o un informe. 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La información de calificaciones crediticias publicada por Fitch no tiene el fin de ser utilizada por personas que sean “clientes minoristas” según la definición de la “Corporations Act 2001”. Esta calificación es emitida por una calificadora de riesgo subsidiaria de Fitch Ratings, Inc. Esta última es la entidad registrada ante la Comisión de Valores de EE.UU. (U.S. Securities and Exchange Commission) como una Organización que Califica Riesgo Reconocida Nacionalmente (Nationally Recognized Statistical Rating Organization) o NRSRO por sus siglas en inglés. Sin embargo, la subsidiaria que emite esta calificación no está listada dentro del Apartado 3 del Formulario NRSRO (favor de referirse a https://www.fitchratings.com/site/regulatory) y, por lo tanto, no está autorizada a emitir calificaciones en representación de la NRSRO.