(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-New York-April 16: Fitch Ratings bajó la calificación de largo plazo en moneda extranjera de México a ‘BBB-' desde ‘BBB'. La Perspectiva de calificación es Estable. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN El shock económico que ha implicado la pandemia de coronavirus llevará a México a una recesión severa en 2020. Es probable que una recuperación a partir de la segunda mitad de 2020 esté limitada por los mismos factores que han obstaculizado el desempeño económico reciente, que ha estado rezagado comparado con países de calificación e ingresos similares. Esto incluye un deterioro previamente observado en el entorno de negocios en ciertos sectores –a pesar de ejemplos de cooperación con el sector privado en áreas como infraestructura de desarrollo– y una erosión percibida de la fortaleza institucional en el marco regulatorio. Incluso en ausencia de una respuesta fiscal financiada con deuda ante la recesión económica, es probable que el indicador de deuda del gobierno general/PIB aumente al menos 6 puntos porcentuales del PIB a casi 50%, el nivel más alto desde la década de 1980. La consolidación de las finanzas públicas una vez que la crisis termine y el retorno del indicador de deuda/PIB a una senda sostenible serán desafiantes, desde el punto de vista de Fitch. Al mismo tiempo, un marco creíble de política monetaria, construido en torno a un tipo de cambio flexible y objetivos de inflación, permanece como una fortaleza de calificación y ayudará a que la economía absorba el impacto económico externo, a la vez que minimiza los actuales desbalances externos de cuenta corriente. Acorde con la actualización el 2 de abril de su Perspectiva Económica Global, Fitch prevé que la economía se contraerá en al menos 4% en 2020, con una caída pronunciada en la primera mitad del año seguida por el inicio de una recuperación secuencial en la segunda mitad; sin embargo, dada la naturaleza de la crisis, existe una incertidumbre mayor de la usual en cuanto a nuestras proyecciones, además de que el balance de riesgos es firmemente hacia los de baja. Como señal de la profundidad del shock, la cual aún está por reflejarse por completo en los datos económicos publicados, México perdió 130,500 empleos del sector formal en marzo, equivalente a más de un tercio de los empleos creados en 2019, mientras que la producción del sector automotriz se contrajo 24.6% interanual. El comercio experimentará una disrupción alta y se contraerá de manera marcada en 2020, aunque es probable que el comercio neto contribuya positivamente considerando que las importaciones caen de forma más significativa que las exportaciones. La magnitud de la contracción económica y el alcance de la recuperación a partir de la segunda mitad de 2020 dependerán de las perspectivas en Estados Unidos, el mayor socio comercial de México, así como de la duración del impacto económico doméstico, derivado de la contingencia por el virus. Las proyecciones oficiales de México se basan en que las medidas de confinamiento duren hasta principios de mayo, pero puede ser que se extiendan, o se moderen más gradualmente. La ausencia hasta ahora de una respuesta fiscal considerable para apoyar el consumo, en comparación con lo visto en otros pares de calificación de la región, refleja la intención de minimizar los desbalances fiscales, pero ello podría retrasar la recuperación. La recuperación de un crecimiento anual real de 2.1% en 2021 implicaría que los niveles reales de producción permanecieran muy por debajo del PIB actual. Por otra parte, es probable que persistan los factores que limitaban la inversión antes de la crisis, lo cual Fitch considera que incluye una gobernanza relativamente débil e intervenciones en políticas de gobierno ad hoc. Aunque el marco de política macroeconómica permanece intacto, las intervenciones en la política microeconómica en un rango de sectores ha dañado el entorno de inversiones. El PIB real se contrajo 0.1% en 2019, derivado de una caída de 5% en la inversión fija bruta, sin vislumbrarse una recuperación en el primer trimestre de 2020 antes del impacto de la crisis, dado que la inversión cayó aún más. En el lado positivo, Fitch esperaría que el comercio apoyara la recuperación de la economía, con base en la apertura de México y su ubicación estratégica en la cadena de suministro en Norteamérica. Está programado que el Tratado entre Estados Unidos, México y Canadá (T-MEC) entre en vigor a mitad del año, lo que atenuaría la incertidumbre que ha prevalecido desde 2016. Los resultados en relación con la pandemia de coronavirus que han llevado a que negocios de Estados Unidos reduzcan su dependencia de China, lo cual ya era un objetivo de la administración, podría apoyar las perspectiva de inversión en el mediano plazo. Además, el tratado en sí representa un compromiso de largo plazo de la parte mexicana para mantener una postura económica con orientación de mercado y trabajar constructivamente con inversionistas extranjeros de una forma que limite los riesgos en la orientación de las políticas. La perspectiva para las finanzas públicas es mucho menos favorable que en el momento de la revisión anterior de la calificación en diciembre de 2019. Fitch espera que el déficit de gobierno general aumente en alrededor de 2.5 puntos porcentuales del PIB a 4.4% del PIB, más de lo asumido en la revisión reciente del presupuesto, con poco margen para una consolidación en 2021. La sensibilidad de los ingresos a cambios en la tasa de crecimiento es comparativamente limitada, considerando la recaudación fiscal no petrolera baja, pero sería posible un daño mucho más severo si el confinamiento actual de un mes se prolongara o se reimpusiera subsecuentemente. Con la intención de adherirse al espíritu de las normas fiscales que han buscado evitar el aumento del endeudamiento en el nivel federal y que han mantenido relativamente estable el indicador de deuda de gobierno general/PIB, el gobierno planea financiar déficits mayores en 2020 sin deuda adicional, recurriendo al Fondo de Estabilización de los Ingresos Presupuestarios (FEIP), aunque ello consumiría aproximadamente 20% del valor actual del fondo. Un decreto presidencial autorizó también que el gobierno utilice un conjunto de otros fideicomisos para financiamiento, lo cual ascendería a 3% de PIB. La mayoría de los ingresos petroleros del Gobierno Federal tiene cobertura a un precio de USD49 por barril para la mezcla mexica, según los supuestos del presupuesto, lo que protege a las finanzas federales del impacto directo de precios menores del petróleo. Es probable que los ingresos petroleros, que componen alrededor de 10% de los ingresos del presupuesto federal, permanezcan bajo presión en 2021, según el supuesto de Fitch para el precio del petróleo. Las fortalezas de largo plazo de las finanzas públicas de México, incluidos mercados domésticos de capital profundos y desarrollados, continúan sustentando las calificaciones. No obstante, existen riesgos en nuestras proyecciones fiscales, dado que México podría aumentar el gasto más de lo presupuestado para contrarrestar el efecto del coronavirus y las medidas de salud pública en la economía, el cual Fitch considera que probablemente se reducirá en más del 2.9% asumido en la revisión del presupuesto del gobierno en abril. Dejando de lado las medidas para promover el gasto, la respuesta directa en términos de política fiscal ha sido limitada en comparación con lo observado en otros países de la región. En abril, el Secretario de Economía reasignó rubros del gasto y asignó cerca de 0.2% del PIB en préstamos de bancos de desarrollo y financiamiento por garantía. El Congreso votó para establecer un fondo de hasta 0.7% del PIB para financiar el gasto en salud. Los pasivos contingentes representados por la deuda de la empresa estatal petrolera Petróleos de México (PEMEX), que totaliza USD105 mil millones o 9% del PIB, permanece como un factor clave de riesgo, en particular al considerar la caída marcada en los precios del petróleo y el creciente descuento de precios en relación con referentes globales, pero el impacto de la posición financiera en deterioro de PEMEX en el perfil crediticio del soberano ya estaba ampliamente anticipado en nuestra acción de calificación anterior (junio 2019) para el soberano mexicano. Aunque los ingresos de la empresa seguirán decreciendo, esta continuará invirtiendo en desarrollar nueva capacidad y en proyectos prioritarios, lo cual aumenta sus necesidades de financiamiento. El gobierno planea adelantar un recorte a la tasa fiscal programado para 2021, que reduciría la recaudación fiscal del Gobierno Federal en alrededor de MXN65 mil millones o 0.25% del PIB. La producción de PEMEX permaneció sin cambios en febrero de manera interanual después de caídas sostenidas, pero México acordó recientemente con el grupo OPEC+ recortar temporalmente la producción en 100,000 barriles por día desde una base de 1.75 millones de barriles por día, por encima de la producción actual. A lo largo de un año, esto representaría una pérdida en el ingreso del Gobierno Federal equivalente a 0.2% del PIB, en comparación con los supuestos del presupuesto de 2020. El Banco de México redujo rápidamente las tasas de interés (y es probable que las reduzca más durante 2020), además de inyectar liquidez en moneda tanto local como extranjera en el sistema bancario. El peso se ha depreciado de forma marcada, alineado con otras monedas de los principales mercados emergentes desde el comienzo de la crisis. Es probable que impactos deflacionarios de la caída de los precios del petróleo e impactos en la demanda contrarresten la presión creciente en los precios derivada de la depreciación del tipo de cambio. Salidas de capital de cartera han aumentado considerablemente, pero el marco de políticas ha absorbido el alza en la demanda por moneda extranjera. Una línea de swap de la Reserva Federal permite al Banco de México ofrecer a los bancos préstamos a tres meses en moneda extranjera. Las reservas permanecen intactas y de tamaño considerable en USD185 mil millones, o más del doble de las necesidades de financiamiento externo bruto de México, incluida deuda externa de corto plazo. La cuenta corriente de México se mantendrá cercana al balance. México renovó en noviembre el acceso a la línea de crédito flexible con el Fondo Monetario Internacional por USD61 mil millones, la cual se puede usar para soporte en el balance de pagos. ESG – Gobernanza: México tiene un puntaje de relevancia (PR) de los factores ambientales, sociales y de gobernanza (ESG, por sus siglas en inglés) de 5 tanto para estabilidad política y derecho como para estado de derecho, calidad institucional y regulatoria, y control de la corrupción, como es el caso para todos los soberanos. Estos puntajes reflejan el peso alto que los Indicadores de Gobernanza del Banco Mundial (WBGI, por sus siglas en inglés) tienen en nuestro Modelo de Calificación Soberana. México tiene un rango medio en los WBGI, al estar clasificado en la 38° posición, reflejo del historial reciente de transiciones políticas pacíficas, un nivel moderado de derechos de participación en el proceso político, capacidad institucional moderada y un estado de derecho establecido. La corrupción es relativamente alta, según la medición de WBGI, y ha tenido una tendencia creciente, aunque la administración actual ha introducido medidas enfocadas en combatirla. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: --Recuperación económica y mejora en las perspectivas de crecimiento, respaldadas por políticas macroeconómicas creíbles; --Tendencia creíble hacia la estabilización y reducción de la carga de deuda del gobierno y diminución en los riesgos de pasivos contingentes relacionados con PEMEX. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: --Un debilitamiento en la consistencia y credibilidad del marco de política macroeconómica, por ejemplo, si intervenciones políticas no convencionales se hacen más generalizadas, llevando a una reevaluación del escalonamiento (notching) al alza en nuestro ajuste de calificación para este factor y/o deterioros en las perspectivas de recuperación económicas y mejora sostenida del crecimiento; --Una tendencia creciente en la carga de deuda del gobierno, evidenciada en una trayectoria al alza en el indicador de deuda del gobierno general; --Deterioro en los indicadores de gobernanza, que refleje potencialmente una erosión en las fortalezas instituciones, que aumente aún más la diferencia respecto los puntajes de los pares calificados en ‘BBB', deteriorando más el entorno de negocios. ESCENARIOS DE CALIFICACIÓN PARA EL MEJOR O PEOR CASO Las calificaciones de los emisores Finanzas Públicas tienen un escenario de mejora para el mejor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección positiva) de tres niveles (notches) en un horizonte de calificación de tres años, y un escenario de degradación para el peor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección negativa) de cuatro niveles durante tres años. El rango completo de las calificaciones para los mejores y los peores escenarios en todos los rangos de calificación de las categorías de la ‘AAA' a la ‘D'. Las calificaciones para los escenarios de mejor y peor caso se basan en el desempeño histórico. Para obtener más información sobre la metodología utilizada para determinar las calificaciones de los escenarios para el mejor y el peor caso específicos del sector, visite https://www.fitchratings.com/site/re/10111579. REFERENCIAS PARA FUENTES DE INFORMACIÓN RELEVANTES CITADAS EN FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Las fuentes principales de información usadas en el análisis son las descritas en los Criterios Aplicados. CONSIDERACIONES ESG México tiene un puntaje de relevancia ESG de 5 en estabilidad política y derechos, dado que los Indicadores de Gobernanza del Banco Mundial (WBGI, por sus siglas en inglés) tienen el mayor peso en Modelo de Calificación Soberana de Fitch y son altamente relevantes para la calificación y un factor clave de calificación con un peso alto. México tiene un puntaje de relevancia ESG de 5 en estado de derecho, calidad institucional y regulatoria, y control de la corrupción, dado que los WBGI tienen el mayor peso en Modelo de Calificación Soberana de Fitch y son, por lo tanto, altamente relevantes para la calificación y un factor clave de calificación con un peso alto. México tiene un puntaje de relevancia ESG de 4 en derechos humanos y libertades políticas, dado que la fuerte estabilidad social y voz y rendición de cuentas se reflejan en los WBGI que tienen el mayor peso en el MCS. Estos son relevantes para la calificación y un factor de calificación. México tiene un puntaje de relevancia ESG de 4 en derechos del acreedor, dada que la disposición para servir y pagar deuda es relevante para la calificación y un factor de calificaciones para Estados Unidos y para todos los soberanos. Con excepción de los puntos mencionados arriba, el puntaje más alto de relevancia crediticia de ESG, de estar presente, es de 3. Esto significa que los aspectos ESG son neutrales para el crédito o tienen un impacto crediticio mínimo en la entidad, ya sea debido a la naturaleza de los mismos o a la forma en que son gestionados por la entidad. Para obtener más información sobre los puntajes de relevancia ESG, visite www.fitchratings.com/esg. DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN MODELO DE CALIFICACIÓN SOBERANA (MCS) Y AJUSTE CUALITATIVO (AC) El MCS propio de Fitch asignó a México un resultado equivalente a una calificación de 'BBB' de largo plazo en moneda extranjera en escala internacional. De acuerdo con su metodología de calificación, el comité de calificación soberana de Fitch decidió no tomar el resultado indicado por el MCS como el punto de partida para su análisis porque el resultado del modelo está cercano al umbral de una calificación indicativa menor y migrará a la baja a ‘BBB-' de acuerdo con la información entrante en 2020. Consecuentemente, el comité decidió tomar el nivel de calificación ‘BBB-' como el punto de partida para su análisis. Fitch ajustó el resultado del MCS para alcanzar la calificación final de largo plazo en moneda extranjera en escala internacional aplicando su AC, en relación con sus pares de calificación, como se presenta a continuación: - Desempeño macroeconómico: +1 notch, para reflejar el historial de México de políticas macroeconómicas prudentes, confiables y consistentes bajo sucesivas administraciones. El gobierno continúa haciendo énfasis en la estabilidad macroeconómica en sus políticas, lo cual ha limitado los desequilibrios macroeconómicos. - Finanzas públicas: -1 notch, para reflejar la expectativa de Fitch de que el apoyo continuo para PEMEX por parte del soberano resultará en una recaudación de impuestos menor y/o una carga mayor de deuda general del gobierno, lo que perjudicaría las finanzas públicas. EL MCS de Fitch es el modelo de calificación de regresión múltiple propio de la agencia que emplea 18 variables basadas en promedios acumulados de tres años, incluyendo un año de proyecciones, para producir un resultado equivalente a la calificación internacional de largo plazo en moneda extranjera. El AC de Fitch es un marco cualitativo prospectivo diseñado para permitir ajustar el resultado del MCS para asignar la calificación final, de manera que refleje factores dentro de las metodologías de Fitch que no son enteramente cuantificables y/o no están completamente reflejados en el MCS. SUPUESTOS CLAVE Fitch asume que la economía global se desempeña en general acorde con la Perspectiva Económica Global (Global Economic Outlook) publicada el 2 de abril, aunque reconoce que hay un nivel de incertidumbre mayor de lo usual en torno a nuestras proyecciones macroeconómicas. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Este comunicado es una traducción del original emitido en inglés por Fitch en su sitio internacional el 15 de abril y puede consultarse en la liga www.fitchratings.com. Todas las opiniones expresadas pertenecen a Fitch Ratings, Inc. . INFORMACIÓN REGULATORIA . Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico.El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. VARIACIÓN METODOLÓGICA Fitch aplicó una variación a su metodología en relación con su decisión de elegir ‘BBB-' como el punto de partida para su análisis porque el resultado del MCS es actualmente equivalente a ‘BBB', cercano al umbral de calificación ‘BBB'/‘BBB-'; sin embargo, cuando las proyecciones actualizadas para 2020 de Fitch se incorporen en el MCS, el resultado migrarán al nivel ‘BBB-'. Este enfoque es consiste con la naturaliza prospectiva de las calificaciones de Fitch. La metodología de Fitch ya incluye una descripción de situaciones en las que puede ser apropiado que decidamos adoptar un punto de partido diferente al resultado del MCS, incluidas situaciones en las que una transición del resultado a través del umbral de calificación puede ser vista como insostenible. Mexico; Long Term Issuer Default Rating; Downgrade; BBB-; RO:Sta ----; Short Term Issuer Default Rating; Downgrade; F3 ----; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Downgrade; BBB-; RO:Sta ----; Local Currency Short Term Issuer Default Rating; Downgrade; F3 ----; Country Ceiling; Downgrade; BBB+ ----senior unsecured; Long Term Rating; Downgrade; BBB- ----senior unsecured; Short Term Rating; Downgrade; F3 Contacts: Primary Rating Analyst Charles Seville, Senior Director +1 212 908 0277 Fitch Ratings, Inc. Hearst Tower 300 W. 57th Street New York 10019 Secondary Rating Analyst Carlos Morales, Director +1 646 582 3546 Committee Chairperson Tony Stringer, Managing Director +44 20 3530 1219
Media Relations: Elizabeth Fogerty, New York, Tel: +1 212 908 0526, Email: elizabeth.fogerty@thefitchgroup.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Applicable Criteria Country Ceilings Criteria (pub. 05 Jul 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10081234 Sovereign Rating Criteria (pub. 27 Mar 2020) (including rating assumption sensitivity) https://www.fitchratings.com/site/re/10113182 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10118799#solicitation Endorsement Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10118799#endorsement_status Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2020 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección.
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