(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Bogota-April 20: Fitch Ratings bajó la calificación nacional de largo plazo de Transcaribe S.A. (transcaribe) a ‘BB-(col)' desde ‘A+(col)' y retiró la Observación Negativa. La Perspectiva de calificación es Negativa. La rebaja de la calificación de Transcaribe refleja el riesgo del deterioro significativo de las finanzas de la entidad, precipitado por la contingencia internacional ocasionada por el coronavirus y el efecto sin precedentes sobre el uso del sistema de transporte y los ingresos del mismo. Fitch cree que estas presiones agravan los desafíos que enfrentó Transcaribe antes del brote del virus e incrementa de manera relevante el riesgo de incumplimiento en el corto plazo. La acción de calificación también considera tanto el deterioro observado en la fortaleza del vínculo crediticio entre la empresa y el Distrito Turístico y Cultural de Cartagena de Indias (Distrito) [AA(col) con Perspectiva Estable/F1+(col)] como la posición más moderada del control de este en la entidad y una expectativa más débil de soporte. Transcaribe continúa enfrentando una presión considerable, puesto que el Distrito aún no ha realizado el traslado de recursos necesarios para compensar, por un lado, el déficit que presenta tanto por la diferencia entre la tarifa técnica y la tarifa al usuario; y por otro lado, atender sus obligaciones con el Fondo Unificado de Desintegración y Operación (FUDO). Fitch opina que los recaudos de la entidad por tarifas de transporte sufrirán una contracción fuerte mientras continúen las medidas de aislamiento preventivo obligatorio y porque el Fondo de Estabilización Tarifaria (FET) no comenzaría a capitalizarse sino hasta julio de 2020. En cualquier caso, la agencia opina que bajo las condiciones actuales, los recursos del FET serían poco significativos con respecto al déficit acumulado del sistema de transporte. Además, la empresa requerirá de aportes extraordinarios del Distrito para evitar un incumplimiento financiero en los próximos meses. Lo anterior teniendo en cuenta que la entidad contaba con tan solo COP659 millones de efectivo y equivalentes al cierre de 2019, correspondientes a poco más de un mes de intereses de deuda. El actual período de estrés financiero de la empresa es significativamente mayor que el escenario de calificación de la revisión anterior. Fitch estima que habrá una contracción fuerte en los ingresos de operación en los próximos meses por el menor número de usuarios en el sistema de transporte masivo en la ciudad. La naturaleza sin precedentes del estrés en el ingreso operativo de Transcaribe empeora su situación financiera con respecto a la presentada antes de la crisis sanitaria, la cual se caracterizaba por un EBITDA negativo de alrededor de COP900 millones al cierre de 2019 y una pérdida del ejercicio cercana a COP13.000 millones. Las calificaciones de Fitch de los sistemas públicos de transporte asumen un grado de soporte mayor por parte de las entidades patrocinadoras para mantener la solvencia de los sistemas. Esto debido a la importancia estratégica del transporte urbano en las economías locales y otros objetivos de política pública como la movilidad de trabajadores de la salud y seguridad en la crisis actual. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Entidad Relacionada con el Gobierno Fitch considera que Transcaribe es una entidad relacionada con el gobierno (ERG), al ser ente gestor del Sistema Integral de Transporte Masivo del Distrito Turístico y Cultural de Cartagena de Indias (SITM). Además, la entidad tiene un rol de operador de una de las zonas del sistema de la ciudad. De acuerdo con la evaluación de los factores relacionados con la fortaleza del vínculo y el incentivo de soporte, así como el distanciamiento entre las calificaciones del Distrito y el perfil crediticio individual (PCI) de Transcaribe, la agencia aplica un enfoque de abajo hacia arriba en un grado a partir del PCI para determinar la calificación final de la empresa. Estatus, Propiedad y Control – ‘Moderado' desde ‘Fuerte': Transcaribe es una empresa industrial y comercial del Estado descentralizada del Distrito. El Distrito no tiene control directo en el negocio de operación (siendo su mayor accionista) aunque sí lo hace en las políticas, en su dirección estratégica, y en la implementación del sistema y de los acuerdos de cofinanciación de la infraestructura, la cual culminó. No obstante, pese a que el Distrito demostró tener influencia sobre las actividades financieras y operativas de la entidad, se observa una desconexión importante entre este y Transcaribe debido principalmente a los problemas de gobernanza que presenta la ciudad ante múltiples cambios de administración en los últimos años que deterioraron la toma de acciones oportunas. Historial y Expectativa de Soporte – ‘Débil' desde ‘Moderado': A pesar de la existencia de los dos acuerdos de respaldo, y aunque no existen restricciones legales para que la ciudad transfiera recursos a la entidad, desde 2019 hasta la actualidad, la vinculación crediticia entre la ERG y el Distrito se ha debilitado constantemente. Fitch observa que el soporte financiero se recibe de forma irregular, lo cual se suma a un perfil financiero débil por un período extendido. Por su parte, las entidades de transporte urbano masivo han solicitado a la Nación ayuda para solventar la crisis. Fitch estará atenta a la forma y oportunidad de tal apoyo, de ser aprobado. Implicaciones Sociopolíticas de un Incumplimiento – ‘Moderado': La empresa ha disminuido el soporte por parte de su patrocinador, con lo cual, un eventual incumplimiento del servicio de la deuda traería fuertes repercusiones políticas. En caso que Transcaribe presentara un incumplimiento (default), dado su rol de operadora/gestor de SITM, solamente el Distrito es el competente para asumir y delegar la prestación de servicio en dicho caso hipotético. Implicaciones Financieras de un Incumplimiento – ‘Moderado': si bien el tamaño de la deuda de Transcaribe para el mercado es pequeña y los inversionistas no perciben a la empresa como un vehículo financiero del Distrito, un incumplimiento sí podría afectar la percepción de riesgo que tienen los inversionistas sobre otras entidades descentralizadas del Distrito. La deuda de Transcaribe no consolida con las cuentas del Distrito y, dada su naturaleza jurídica, la entidad puede ser sujeta a reestructuración de pasivos en el marco de la Ley 550 de 1999. Perfil Crediticio Individual: El PCI de la entidad se evalúa bajo la “Metodología de Calificación de Entidades Respaldadas por Ingresos del Sector Público” y refleja la evaluación de los siguientes atributos: legitimidad de los ingresos se clasifica como ‘Débil', el riesgo operativo se ubica en rango ‘Medio', el perfil financiero se considera ‘Débil', aunado a una muy débil posición de liquidez que tiene un impacto negativo en el PCI. El PCI representa el perfil crediticio de una ERG, asumiendo que no cuente con apoyo excepcional por parte del Gobierno. A pesar de que la demanda del servicio había venido creciendo a medida que se incorporaban más rutas al sistema, aunque con una pausada desintegración del parque de transporte (a comienzos de marzo 2020 se movilizaron alrededor de 150.000 pasajeros por día, superior a los 139.000 pasajeros por día en el SITM a septiembre de 2019), tales cifras aún distan del modelo inicial de operación. No obstante, las medidas de aislamiento preventivo obligatorio tomadas por el Gobierno Nacional influyeron en la caída de pasajeros y, por ende, el riesgo de que disminuya el ingreso operativo es mayor. Transcaribe ha informado de abruptas caídas en la utilización del sistema y, en consecuencia, en sus ingresos operativos. El número de pasajeros movilizados disminuyó en aproximadamente 99% en el sistema en la última semana de marzo de 2020 con respecto al número de pasajeros movilizados antes de la emergencia. Así, el impacto en los ingresos es sustancial desde la segunda quincena de marzo de 2020. De igual forma, la administración espera que alrededor de 80% de los pasajeros movilizados antes de las medidas de aislamiento vuelvan a utilizar el sistema. En cuanto a los costos, estos continúan siendo bien identificados, aunque con capacidad moderada de variación ante alteraciones de la demanda del servicio. No se esperan inversiones de capital en el corto plazo. El nuevo escenario de calificación de Fitch presenta un EBITDA negativo en el horizonte a 2024. Así, sus métricas de apalancamiento financiero y de colchón de liquidez se tornan de igual forma negativas frente a lo estudiado en octubre de 2019. Por su parte, la entidad se acogió a los beneficios concedidos por la banca comercial en el marco de un decreto emitido por el Gobierno Nacional en el cual se establece que los bancos deben otorgar facilidades de pago a sus deudores en el marco de la emergencia sanitaria. Así, la administración obtuvo una modificación al contrato de crédito con el Banco Itaú y prorrogó el pago de capital e intereses por un período de cuatro meses. Banco Itaú le ofreció, además, siete meses de gracia adicionales para los pagos de capital. Si bien Fitch no considera esto como un canje de deuda forzoso (DDE), dadas las circunstancias extraordinarias, esta situación, más todos los factores descritos, demuestran el riesgo elevado de incumplimiento que presenta la empresa. Además, la administración está negociando también una prórroga de las cuotas del crédito con Instituto Financiero para el Desarrollo del Valle del Cauca (Infivalle). En este sentido, la agencia evalúa el PCI de Transcaribe como débil con un alto apalancamiento financiero e indicadores de cobertura de la deuda estrechos. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN La Perspectiva de la calificación puede ser revisada a Estable si Fitch percibe una recuperación en la utilización del servicio y, consecuentemente, en la recuperación del ingreso debido a mejores condiciones al levantamiento de las medidas de seguridad de salud pública, a una más rápida recuperación de la actividad económica de la ciudad y a la acción del Distrito que estabilice de forma sostenida las finanzas de Transcaribe. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: --un cambio en la evaluación de los factores de fortaleza del vínculo o de los incentivos de soporte bajo la “Metodología de Calificación de Entidades Relacionadas con Gobierno”, de tal forma que superen los 15 puntos podría dar como resultado un alza en la calificación de Transcaribe. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: --un cambio en la evaluación de los factores de fortaleza del vínculo o de los incentivos de soporte bajo la “Metodología de Calificación de Entidades Relacionadas con el Gobierno” de tal forma que se obtuviesen menos de 10 puntos; --recursos provenientes del Distrito que fuesen insuficientes en el corto plazo para atender el servicio de la deuda; --una reducción sostenida en el número de pasajeros movilizados como en los ingresos en el período de recuperación después de la crisis sanitaria. DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN La agencia evalúa el PCI de Transcaribe como débil con un alto apalancamiento financiero y muy estrechos indicadores de cobertura de la deuda. La calificación se obtiene de un nivel de abajo hacia arriba conforme a la aplicación de la "Metodología de Calificación de Entidades Relacionadas con el Gobierno". De acuerdo con la metodología, la evaluación de los factores indica un puntaje de 12,5 desde 17,5 evaluados en la revisión anterior. Tal evaluación refleja un debilitamiento del vínculo que existe entre la empresa con su entidad patrocinadora, es decir, con el Distrito. SUPUESTOS CLAVE El escenario de calificación de Fitch tiene en cuenta los siguientes supuestos clave: --reducción de los ingresos por operación de 80% debido a menor cantidad de buses activos durante un período de aislamiento aproximado de tres meses durante 2020; --reducción adicional de los ingresos por operación de 20% debido a menor cantidad de usuarios durante un período de aislamiento aproximado de tres meses durante 2020; --recuperación paulatina durante el segundo semestre de 2020 y 2021; --reducción de 80% en costos variables de operación. La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Resumen de Ajustes a los Estados Financieros Fitch realizó los siguientes ajustes a los estados financieros: --reclasificación de intereses por pagar desde préstamos por pagar hacia otros pasivos corrientes; --reclasificación de los intereses pagados desde el flujo de caja de financiación hacia el flujo de caja operativo. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Calificación de Entidades Respaldadas por Ingresos del Sector Público (Diciembre 26, 2019); --Metodología de Calificación de Entidades Relacionadas con el Gobierno (Febrero 5, 2020); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018). INFORMACIÓN REGULATORIA NOMBRE EMISOR o ADMINISTRADOR: Transcaribe S.A. NÚMERO DE ACTA: 5854 FECHA DEL COMITÉ: 17/abril/2020 PROPÓSITO DE LA REUNIÓN: Revisión Periódica MIEMBROS DE COMITÉ: Christophe Parisot (Presidente), Gerardo Enrique Carrillo, Bibiana Acuña Castillo, Martha Isabel González, Tito Baeza. Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web: https://assets.ctfassets.net/03fbs7oah13w/31WlwSsgH2uPqAPB2yLPaQ/f79b9b784dba347 4844f304e003afc98/31-01-2020_Lista_Comite_Tecnico.pdf Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web: https://www.fitchratings.com/site/dam/jcr:1b0dccce-4579-444a-95a4-571e22ec9c13/0 6-12-2017%20Lista%20Comite%20Tecnico.pdfLa calificación de riesgo crediticio de Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Calificadora de Valores constituye una opinión profesional y en ningún momento implica una recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni constituye garantía de cumplimiento de las obligaciones del calificado. En los casos en los que aplique, para la asignación de la presente calificación Fitch Ratings consideró los aspectos a los que alude el artículo 4 del Decreto 610 de 2002, de conformidad con el artículo 6 del mismo Decreto, hoy incorporados en los artículos 2.2.2.2.2. y 2.2.2.2.4., respectivamente, del Decreto 1068 de 2015. DEFINICIONES DE ESCALAS NACIONALES DE CALIFICACIÓN CALIFICACIONES CREDITICIAS NACIONALES DE LARGO PLAZO AAA(col). Las Calificaciones Nacionales ‘AAA' indican la máxima calificación asignada por Fitch en la escala de calificación nacional de ese país. Esta calificación se asigna a emisores u obligaciones con la expectativa más baja de riesgo de incumplimiento en relación a todos los demás emisores u obligaciones en el mismo país. AA(col). Las Calificaciones Nacionales ‘AA' denotan expectativas de muy bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. El riesgo de incumplimiento difiere sólo ligeramente del de los emisores u obligaciones con las más altas calificaciones del país. A(col). Las Calificaciones Nacionales ‘A' denotan expectativas de bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, cambios en las circunstancias o condiciones económicas pueden afectar la capacidad de pago oportuno en mayor grado que lo haría en el caso de los compromisos financieros dentro de una categoría de calificación superior. BBB(col). Las Calificaciones Nacionales ‘BBB' indican un moderado riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, los cambios en las circunstancias o condiciones económicas son más probables que afecten la capacidad de pago oportuno que en el caso de los compromisos financieros que se encuentran en una categoría de calificación superior. BB(col). Las Calificaciones Nacionales ‘BB' indican un elevado riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Dentro del contexto del país, el pago es hasta cierto punto incierto y la capacidad de pago oportuno resulta más vulnerable a los cambios económicos adversos a través del tiempo. B(col). Las Calificaciones Nacionales ‘B' indican un riesgo de incumplimiento significativamente elevado en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Los compromisos financieros se están cumpliendo pero subsiste un limitado margen de seguridad y la capacidad de pago oportuno continuo está condicionada a un entorno económico y de negocio favorable y estable. En el caso de obligaciones individuales, esta calificación puede indicar obligaciones en problemas o en incumplimiento con un potencial de obtener recuperaciones extremadamente altas. CCC(col). Las Calificaciones Nacionales ‘CCC' indican que el incumplimiento es una posibilidad real. La capacidad para cumplir con los compromisos financieros depende exclusivamente de condiciones económicas y de negocio favorables y estables. CC(col). Las Calificaciones Nacionales ‘CC' indican que el incumplimiento de alguna índole parece probable. C(col). Las Calificaciones Nacionales ‘C' indican que el incumplimiento de un emisor es inminente. RD(col). Las Calificaciones Nacionales ‘RD' indican que en la opinión de Fitch Ratings el emisor ha experimentado un "incumplimiento restringido" o un incumplimiento de pago no subsanado de un bono, préstamo u otra obligación financiera material, aunque la entidad no está sometida a procedimientos de declaración de quiebra, administrativos, de liquidación u otros procesos formales de disolución, y no ha cesado de alguna otra manera sus actividades comerciales. D(col). Las Calificaciones Nacionales ‘D' indican un emisor o instrumento en incumplimiento. E(col). Descripción: Calificación suspendida. Obligaciones que, ante reiterados pedidos de la calificadora, no presenten información adecuada. Nota: Los modificadores "+" o "-" pueden ser añadidos a una calificación para denotar la posición relativa dentro de una categoría de calificación en particular. Estos sufijos no se añaden a la categoría ‘AAA', o a categorías inferiores a ‘CCC'. CALIFICACIONES CREDITICIAS NACIONALES DE CORTO PLAZO F1(col). Las Calificaciones Nacionales ‘F1' indican la más fuerte capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. En la escala de Calificación Nacional de Fitch, esta calificación es asignada al más bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros en el mismo país. Cuando el perfil de liquidez es particularmente fuerte, un "+" es añadido a la calificación asignada. F2(col). Las Calificaciones Nacionales ‘F2' indican una buena capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, el margen de seguridad no es tan grande como en el caso de las calificaciones más altas. F3(col). Las Calificaciones Nacionales ‘F3' indican una capacidad adecuada de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, esta capacidad es más susceptible a cambios adversos en el corto plazo que la de los compromisos financieros en las categorías de calificación superiores. B(col). Las Calificaciones Nacionales ‘B' indican una capacidad incierta de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Esta capacidad es altamente susceptible a cambios adversos en las condiciones financieras y económicas de corto plazo. C(col). Las Calificaciones Nacionales ‘C' indican que el incumplimiento de un emisor es inminente. RD(col). Las calificaciones Nacionales ‘RD' indican que una entidad ha incumplido en uno o más de sus compromisos financieros, aunque sigue cumpliendo otras obligaciones financieras. Esta categoría sólo es aplicable a calificaciones de entidades. D(col). Las Calificaciones Nacionales ‘D' indican un incumplimiento de pago actual o inminente. E(col). Descripción: Calificación suspendida. Obligaciones que, ante reiterados pedidos de la calificadora, no presenten información adecuada. PERSPECTIVAS Y OBSERVACIONES DE LA CALIFICACIÓN PERSPECTIVAS. Estas indican la dirección en que una calificación podría posiblemente moverse dentro de un período entre uno y dos años. Asimismo, reflejan tendencias que aún no han alcanzado el nivel que impulsarían el cambio en la calificación, pero que podrían hacerlo si continúan. Estas pueden ser: “Positiva”; “Estable”; o “Negativa”. La mayoría de las Perspectivas son generalmente Estables. Las calificaciones con Perspectivas Positivas o Negativas no necesariamente van a ser modificadas. OBSERVACIONES. Estas indican que hay una mayor probabilidad de que una calificación cambie y la posible dirección de tal cambio. Estas son designadas como “Positiva”, indicando una mejora potencial, “Negativa”, para una baja potencial, o “En Evolución”, si la calificación pueden subir, bajar o ser afirmada. Una Observación es típicamente impulsada por un evento, por lo que es generalmente resuelta en un corto período. Dicho evento puede ser anticipado o haber ocurrido, pero en ambos casos las implicaciones exactas sobre la calificación son indeterminadas. El período de Observación es típicamente utilizado para recoger más información y /o usar información para un mayor análisis. Transcaribe S.A.; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Baja; BB-(col); RO:Neg Contacts: Primary Rating Analyst Carlos Ramirez, Senior Director +57 1 484 6777 Fitch Ratings Colombia Calle 69 A No. 9-85 Bogota Secondary Rating Analyst Andres Felipe Arteta Isaacs, Associate Director +57 1 484 6770 Committee Chairperson Christophe Parisot, Managing Director +33 1 44 29 91 34
Media Relations: Monica Jimena Saavedra, Bogota, Tel: +57 1 484 6770, Email: monica.saavedra@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/colombia. Applicable Criteria Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038720 Metodología de Calificación de Entidades Relacionadas con el Gobierno (pub. 05 Feb 2020) https://www.fitchratings.com/site/re/10102135 Metodología de Calificación de Entidades Respaldadas por Ingresos del Sector Público (pub. 26 Dec 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10102132 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10118904#solicitation Endorsement Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10118904#endorsement_status Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/COLOMBIA. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona “tal cual” sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una calificación o un informe. 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