Fitch Baja las Clasificaciones de LATAM a ‘D(cl)’

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Chicago-26 May 2020: Fitch Ratings bajo la clasificación de solvencia de largo plazo en escala nacional de LATAM Airlines Group S.A. (LATAM) a ‘D(cl)' desde ‘CC(cl)'. Al mismo tiempo ratificó la clasificación de las líneas y bonos locales en ‘C(cl)'. La agencia también bajó la clasificación de largo plazo en escala internacional en moneda extranjera (IDR) a ‘D' desde ‘CC' La clasificación de los bonos no garantizados de Latam Finance Ltd se ratificó en ‘C' y su recuperación se revisó a ‘RR6' desde ‘RR5'. Finalmente se ratificaron de títulos accionarios en ‘Segunda Clase nivel 5(cl)'. La baja a 'D' responde al anuncio de LATAM de que, junto con sus filiales en Chile, Perú, Colombia, Ecuador y Estados Unidos, iniciaron una reorganización y reestructuración de su deuda bajo la protección del Capítulo 11 en los Estados Unidos. Este proceso resultará en cambios relevantes en los términos y condiciones de su deuda. Una vez que la aerolínea salga de los procedimientos administrativos, Fitch evaluará su estrategia nueva y el perfil financiero reestructurado y volverá a clasificar a LATAM en consecuencia. La revisión de la clasificación de recuperación de los bonos a 'RR6' de 'RR5' refleja la subordinación adicional de esta deuda y la expectativa de una recuperación más baja tras el anuncio de que los accionistas principales de LATAM intentan proporcionar USD900 millones mediante el financiamiento garantizado debtor-in-possession (DIP). FACTORES CLAVE DE CLASIFICACIÓN Procedimientos de Reorganización Voluntaria: El 25 de mayo de 2020 LATAM anunció que había solicitado la protección de quiebra de sus acreedores a la luz de los efectos del coronavirus en la industria de la aviación mundial. El grupo ha obtenido el apoyo financiero de sus accionistas principales, incluidas las familias Cueto y Amaro, y Qatar Airways, para proporcionar hasta USD900 millones en financiamiento DIP. Las filiales de LATAM en Argentina, Brasil y Paraguay no están incluidas en la presentación del Capítulo 11. La filial de LATAM en Brasil todavía está en conversaciones con el Gobierno brasileño sobre el apoyo financiero para sus operaciones domésticas. Supuestos de Coronavirus: LATAM ha respondido al entorno desafiante reduciendo su capacidad al 95% durante abril y mayo de 2020. Conforme el virus se propaga en la región y se imponen medidas más restrictivas que podrían sofocar la demanda, la recuperación de los niveles de utilización de su capacidad sigue incierta. Desde mediados de marzo de 2020, LATAM ha anunciado aplazamientos de pagos de arrendamiento, renegociaciones con los proveedores y una reducción significativa de los gastos operativos por personal. Exposición Amplia al Mercado Internacional: Alrededor de 51% de los ingresos de LATAM a diciembre de 2019 provinieron de rutas internacionales de distancia larga. La recuperación de este mercado sigue siendo incierta ya que se prevé que ciertos países o regiones sigan con restricciones para los viajes ante la persistencia de los brotes. LATAM tiene una posición sólida de negocio en la región como líder o líder secundario en la mayoría de los mercados o países donde opera. Además de las rutas internacionales mencionadas, los ingresos de LATAM se distribuyeron dentro del mercado doméstico brasileño (30%) y en los mercados internos de los países de habla hispana (19%). SENSIBILIDAD DE CLASIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: --Fitch clasificará a LATAM luego del término de los procedimientos administrativos basándose en su estrategia nueva y perfil financiero. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: --La compañía tiene una clasificación de 'D' y, por lo tanto, no puede haber una acción negativa en sus clasificaciones. CONSIDERACIONES ESG A menos que se indique lo contrario en esta sección, el puntaje más alto de relevancia crediticia de los factores ambientales, sociales y de gobernanza (ESG, por sus siglas en inglés) es de 3. Los aspectos ESG son neutrales para el crédito o tienen un impacto crediticio mínimo en la entidad, ya sea debido a la naturaleza de los mismos o a la forma en que son gestionados por la entidad. “Para obtener más información sobre los puntajes de relevancia ESG, visite www.fitchratings.com/esg.” Escenarios de Calificación para el Mejor o Peor Caso Las calificaciones de los emisores Finanzas Corporativas tienen un escenario de mejora para el mejor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección positiva) de tres niveles (notches) en un horizonte de calificación de tres años, y un escenario de degradación para el peor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección negativa) de cuatro niveles durante tres años. El rango completo de las calificaciones para los mejores y los peores escenarios en todos los rangos de calificación de las categorías de la ‘AAA' a la ‘D'. Las calificaciones para los escenarios de mejor y peor caso se basan en el desempeño histórico. Para obtener más información sobre la metodología utilizada para determinar las calificaciones de los escenarios para el mejor y el peor caso específicos del sector, visite https://www.fitchratings.com/site/re/10111579 DERIVACIÓN DE CLASIFICACIÓN La clasificación se ha rebajado a 'D' luego de que la empresa ingresó a un proceso de administración voluntaria. SUPUESTOS CLAVE Los supuestos clave del caso base de Fitch incluyen una caída fuerte de la demanda en 2020, con una recuperación total que se produciría solo en 2022. Durante 2020, el caso base de Fitch considera una caída de los ingresos de aproximadamente 90% hasta el segundo trimestre del año, una disminución de hasta 70% en el tercer trimestre y de 40% en el cuarto trimestre para las aerolíneas enfocadas en el mercado nacional, y cerca de 50% para las aerolíneas con mayor exposición internacional. Fitch incorpora los esfuerzos de la compañía para reducir los costos variables; incluye salarios y sueldos, gastos de publicidad, operaciones de servicios, así como reducción en inversiones de capital (capex), y el aplazamiento de las entregas de aviones como ya se anunció. El análisis de recuperación de Fitch asume que LATAM se reorganizaría como empresa en quiebra en lugar de ser liquidada. Fitch asumió un cargo administrativo de 16% que consiste en los USD900 millones de financiamiento DIP. Fitch basa la valoración de la compañía en un EBITDA post reorganización estimado por la agencia, que se mantendría en un nivel sostenible. El EBITDA de la compañía estimado por Fitch está ligeramente por encima de los niveles previstos para 2020, incorpora la crisis sanitaria actual, pero todavía por debajo de 2021. Se aplica un múltiplo del valor de la empresa de 5,0 veces (x) EBITDA para calcular el valor de la empresa después de la reorganización. Los múltiplos de los casos de estudio de salida de quiebra históricos para empresas similares están entre 3,1x y 6,8x. Fitch aplica un análisis de cascada al valor de la empresa después del incumplimiento, basado en las prioridades de los reclamos relativos de deuda en la estructura de capital. Los supuestos de la agencia sobre la cascada de la deuda toman en cuenta la deuda total al 31 de diciembre de 2019. Fitch asume los USD900 millones de financiamiento DIP en este análisis de recuperación. Estos supuestos dan como resultado una tasa pobre de recuperación de los bonos no garantizados consistente con en el rango 'RR6'. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA Al 31 de diciembre de 2019, LATAM mantenía caja por USD1,5 mil millones, frente a una deuda de corto plazo de USD1,9 mil millones y una deuda total de USD10,4 mil millones. De esta deuda de corto plazo, USD1,5 mil millones están relacionados con deuda financiera y USD0,4 mil millones con obligaciones por arriendos. LATAM cuenta con una línea de crédito revolvente sénior (RCF, por sus siglas en inglés) por USD600 millones, que está garantizada por una combinación de aeronaves, motores de repuesto y piezas de repuesto. Teniendo en cuenta el escenario actual de liquidez ajustada y el intento de impulsar su posición de efectivo, LATAM ha utilizado completamente esta RCF. La posición de caja de LATAM al 25 de mayo de 2020 alcanzó USD1,3 mil millones. La(s) clasificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) clasificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Translations Este comunicado es una traducción del original emitido en inglés por Fitch en su sitio internacional el 26 de mayo de 2020 y puede consultarse en la liga www.fitchratings.com. Todas las opiniones expresadas pertenecen a Fitch Ratings, Inc. Definiciones de las categorías de riesgo e información adicional disponible en http://www.fitchratings.com/site/chile. Fitch Chile es una empresa que opera con independencia de los emisores, inversionistas y agentes del mercado en general, así como de cualquier organismo gubernamental. Las clasificaciones de Fitch Chile constituyen solo opiniones de la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra o venta de estos instrumentos. Fitch Chile's Independence from issuers, investors and other market relevant participants. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Clasificación de Acciones en Chile (Agosto 1, 2018); --Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018). Referencias para Fuentes de Información Relevantes Citadas en Factores Clave de Calificación Las fuentes principales de información utilizadas en el análisis se describen en los Criterios Aplicados. LATAM Airlines Group S.A.; Long Term Issuer Default Rating; Downgrade; D ; National Long Term Rating; Downgrade; D(cl) ; National Equity Rating; Affirmed; Segunda Clase(cl) ----senior unsecured; National Long Term Rating; Affirmed; C(cl) LATAM Finance Limited ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; C Contactos: Primary Rating Analyst Debora Jalles, Director +1 312 606 2338 Fitch Ratings, Inc. One North Wacker Drive Chicago 60606 Secondary Rating Analyst Francisco Mercadal, Associate Director +56 2 2499 3340 Committee Chairperson Joe Bormann, CFA Managing Director +1 312 368 3349 Relación con medios: Jaqueline Carvalho, Rio de Janeiro, Tel.: +55 21 4503 2623, Email: jaqueline.carvalho@thefitchgroup.com Información adicional disponible en www.fitchratings.com. Metodología(s) Aplicada(s) Corporate Rating Criteria (pub. 01 May 2020) (including rating assumption sensitivity) (https://www.fitchratings.com/site/re/10120170) Corporates Notching and Recovery Ratings Criteria (pub. 14 Oct 2019) (including rating assumption sensitivity) (https://www.fitchratings.com/site/re/10090792) Country-Specific Treatment of Recovery Ratings Rating Criteria (pub. 27 Feb 2020) (https://www.fitchratings.com/site/re/10111386) Equity Rating Criteria in Chile (pub. 01 Aug 2018) (https://www.fitchratings.com/site/re/10036493) Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) (https://www.fitchratings.com/site/re/10038720) Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (pub. 16 Apr 2019) (https://www.fitchratings.com/site/re/10041606) Metodología de Clasificación de Acciones en Chile (pub. 01 Aug 2018) (https://www.fitchratings.com/site/re/10036797) National Scale Ratings Criteria (pub. 18 Jul 2018) (https://www.fitchratings.com/site/re/10038626) Divulgación Adicional Estado de Solicitud (https://www.fitchratings.com/site/pr/10123924#solicitation) Endorsement Status (https://www.fitchratings.com/site/pr/10123924#endorsement_status) Política de Endoso Regulatorio (https://www.fitchratings.com/regulatory) TODAS LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CLASIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CLASIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/CHILE. LAS CLASIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CLASIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CLASIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión clasificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. 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