(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Monterrey-April 22: Fitch Ratings colocó la calificación ‘BBBsf' en escala internacional de los certificados bursátiles (CB) ENCAPCB 18 y ENCAPCB 18-2 en Observación Negativa, como resultado de la disminución en la calificación soberana de México. Estos certificados son sénior, pari-passu y pro-rata y representan la bursatilización de contratos mexicanos de arrendamiento y préstamo de equipo originados por Engencap Holding S. de R.L. de C.V. (Engen Capital) y subsidiarias (excluye TIP de México S.A. y TIP Auto S.A.P.I. de C.V.). No se han tomado acciones en las calificaciones ‘AAA(mex)vra' en escala nacional. Engenium (F/2810) ENCAPCB 18 & 18-2 ----ENCAPCB 18 ; Long Term Rating; Rating Watch On; BBBsf; RW: Neg ----ENCAPCB 18-2 ; Long Term Rating; Rating Watch On; BBBsf; RW: Neg FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Disminución en la Calificación Soberana de México: La Observación Negativa considera la disminución en la calificación soberana de México de largo plazo en moneda local (IDR LCLT, por sus siglas en inglés) a ‘BBB-' con Perspectiva Estable desde ‘BBB' con Perspectiva Estable del 15 abril de 2020. Debido a la baja en el nivel de calificación del soberano, Fitch mantiene su opinión de que esta transacción no sea calificada por arriba de la calificación soberana debido a que las pérdidas correspondientes a niveles más altos de calificación no son soportadas por la mejora crediticia (CE, por sus siglas en inglés) existente. No obstante, Fitch ha considerado que ambos CB entrarán en su período de amortización full-turbo en los próximos días y se espera observar un incremento en el nivel de CE que proporcionaría protección adicional en el corto plazo para soportar potencialmente niveles de estrés por encima de la calificación soberana. Riesgo de Concentración: El CE actual puede cubrir el número de arrendatarios requerido para escenarios de calificación ‘BBB-sf' pero no de ‘BBBsf'. A enero de 2020 todas las métricas relacionadas a los límites de concentraciones permitidas en los documentos de la transacción se encuentran por debajo de las exposiciones máximas. El grupo económico principal representa 4.9% del Valor Presente Neto (VPN) de patrimonio del fideicomiso (contratos y activo líquidos) mientras que los 11 arrendatarios principales representan 27.6%, nivel inferior al límite de 28%. La transacción mitiga el riesgo de concentración por industria en 35% y las principales cinco industrias en no más de 80%. Actualmente, esto niveles equivalen a 17% y 59%, respectivamente. La distribución geográfica se expande principalmente hacia Ciudad de México (33%), Jalisco (12%) y Estado de México (11%). La Observación Negativa podría resultar en una disminución de la calificación si, en los siguientes tres o cuatro meses, el incremento en OC es insuficiente para cubrir un número mayor de arrendatarios correspondiente a niveles de estrés relativo a una calificación por encima de la calificación soberana de México, los cuales son usualmente alineados para cubrir un número mayor de arrendatarios. Disrupciones por Coronavirus: Fitch está revisando sus supuestos del activo en respuesta al brote de coronavirus. El escenario base considera disrupciones significativas por un período de al menos tres meses. Esta acción de calificación es una respuesta directa a la disminución en la calificación del soberano, pero Fitch considera que la Observación Negativa de los CB se mantenga apropiada ya que es importante observar como la cobranza de principal evoluciona dentro del período de resolución y si, a su vez, el incremento en CE mitigaría suficientemente los efectos del coronavirus. Desempeño del Colateral: Los activos bursatilizados exhiben un desempeño adecuado. Se componen principalmente (78% del patrimonio del fideicomiso) de contratos de arrendamiento y préstamos, aunque los recursos en efectivo y las inversiones permitidas de corto plazo representan 22% debido a que los CB se aproximan a su período de amortización y las cesiones adicionales de créditos realizadas por Engen Capital al Fideicomiso Emisor han sido modestas en meses recientes. La tasa de incumplimiento reportada, calculada como la suma del VPN de los contratos con atraso en pago mayor a 90 días dividida entre el VPN del total de los contratos bursatilizados, es 0.3%. A enero de 2020, el portafolio se componía de 637 contratos distribuidos en 253 arrendatarios (201 grupos económicos) y las concentraciones observadas se encontraban por debajo de los límites máximos permisibles. El plazo original promedio de los contratos es 45 meses, mientras que el plazo remanente promedio, que se alinea con el período de amortización de los CB, es 26 meses y refleja un portafolio maduro. Además, estos plazos son más cortos en comparación al portafolio observado en febrero de 2019 (50 y 34 meses respectivamente) y resultaría en flujos de efectivo recurrentes en el corto plazo. Exposición a Valores Residuales (VR): A enero de 2020, los VR representan alrededor de 12% del valor nominal de los contratos bursatilizados, lo cual compara de manera favorable con otras transacciones calificadas por Fitch. Los cálculos de sobrecolateralización (OC, por sus siglas en inglés), solo dan crédito a 50% de los VR de equipo de transporte. Esto reduce la exposición a VR a 1.0% del portafolio bursatilizado. Fitch ha definido en 100% el caso base de realización de VR originados por Engen Capital y un caso estresado en escenarios ‘BBBsf' en 35%. En opinión de Fitch, una exposición relativamente baja resultaría en volatilidad menor de la cobranza esperada debido a una proporción mayor de rentas mensuales comparadas con VR. Asimismo, los VR están distribuidos con una concentración al vencimiento lo que proporciona espacio adicional para que el OC incremente en los próximos meses. Análisis Estructural: Ambos CB se categorizan pari-passu y pro-rata y tienen un OC de 21.3%. Estos CB comenzarán a amortizar este semana bajo un esquema full-turbo y Fitch espera que la protección crediticia incremente gradualmente. La reserva de liquidez establecida en 4.2 meses de pagos de intereses para cada uno de los CB se encuentra totalmente disponible para el fiduciario (no ha sido utilizada) y otorga protección para mitigar disrupciones potenciales en los flujos de cobranza dado los efectos potenciales del coronavirus en México que podrían afectar el desempeño de algunos arrendatarios y reducir temporalmente los niveles de cobranza. Riesgo Operacional y de Administración: La plataforma de originación es muy estable comparada con la analizada hace un año. Las actividades de cobranza están bien desarrolladas ya que la compañía ha reportado pérdidas menores y ninguna inconsistencia en el reporteo asistida por Tecnología en Cuentas por Cobrar S.A.P.I. of C.V. (CxC, calificado en ‘AAFC2-(mex)' con Perspectiva Estable) como Administrador Maestro. Los eventos de sustitución del administrador están bien establecidos y coordinados por CxC para promover una transición adecuada, en caso de requerirse. Esto añade a la protección otorgada por la reserva de liquidez mencionada anteriormente. Contrapartes. La cobranza del portafolio bursatilizado es recibida directamente en las cuentas del Fideicomiso Maestro de Cobranza (MCT) No. 2807 (manejado por Banco Invex S.A., como fiduciario) para mitigar la exposición al riesgo de confusión de efectivo. El FMC ha abierto cuentas en un banco calificado ‘AAA(mex)' y ‘BBB+'. Para ENCAPCB 18, el riesgo de mercado en forma de riesgo de tasas de interés se encuentra mitigado por un contrato de cobertura de tipo swap contratado por el fideicomiso emisor con Scotiabank. Fitch monitorea el soporte otorgado por Bank of Nova Scotia (BNS, calificado en ‘AA-' Perspectiva Negativa) como matriz de Scotiabank ya que es percibida como una contraparte directa para los certificados ENCAPCB 18. Fitch espera resolver la Observación Negativa dentro de los próximos tres a cuatro meses. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: Las calificaciones podrían ser disminuidas si la tasa de incumplimiento observado en el portafolio bursatilizado se desvía de los casos base de incumplimiento y pérdida de Fitch y si el OC no incrementa acordemente para cubrir un número mayor de arrendatarios. Fitch podrían disminuir las calificaciones existentes si los efectos del coronavirus persisten e incrementan el riesgo de liquidez o incumplimientos repentinos y de acuerdo al escenario negativo de Fitch publicado el 2 de abril de 2020 “Fitch Ratings Coronavirus Scenarios: Baseline and Downside Cases” disponible en fitchratings.com. Fitch pudiera bajar las calificaciones actuales si no se acompañan por una protección crediticia creciente. Asimismo, las calificaciones serían presionadas si la calificación soberana de México disminuye y si Fitch percibe menos soporte de BNS a Scotiabank o si su calificación en escala internacional se coloca en ‘BBB-' (o un nivel menor) y no es sustituido, entre otros factores. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: Las calificaciones en escala global se pueden afirmar y la observación negativa resolver si el CE cubre el número requerido de arrendatarios consistente con una calificación ‘BBBsf' en los próximos meses. Las calificaciones en escala internacional podrían ser incrementadas si el nivel de protección crediticia aumenta consistentemente y estreses más altos en forma de un número mayor de arrendatarios son cubiertos, así como si ocurriera un alza en la calificación soberana de México, entre otros factores. ESCENARIOS DE CALIFICACIÓN PARA EL MEJOR O PEOR CASO Las calificaciones de los emisores Finanzas Estructuradas tienen un escenario de mejora para el mejor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección positiva) de tres niveles (notches) en un horizonte de calificación de tres años, y un escenario de degradación para el peor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección negativa) de cuatro niveles durante tres años. El rango completo de las calificaciones para los mejores y los peores escenarios en todos los rangos de calificación de las categorías de la ‘AAA' a la ‘D'. Las calificaciones para los escenarios de mejor y peor caso se basan en el desempeño histórico. Para obtener más información sobre la metodología utilizada para determinar las calificaciones de los escenarios para el mejor y el peor caso específicos del sector, visite https://www.fitchratings.com/site/re/10111579. REFERENCIAS PARA FUENTES DE INFORMACIÓN RELEVANTES CITADAS EN FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Las fuentes principales de información usadas en el análisis son las descritas en los Criterios Aplicados. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Este comunicado es una traducción del original emitido en inglés por Fitch en su sitio internacional el 22 de abril de 2020 y puede consultarse en la liga www.fitchratings.com. Todas las opiniones expresadas pertenecen a Fitch Ratings, Inc. Debido a que este comunicado cita una revisión de calificaciones internacionales, los criterios aplicados en escala nacional no son relevantes, es decir, no aplican. INFORMACIÓN REGULATORIA Este comunicado incluye solo la revisión de calificaciones internacionales, por lo tanto la información regulatoria aplicable a nivel nacional no es relevante, es decir, no aplica. Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico.El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Contacts: Surveillance Rating Analyst Daniel Jimenez, Associate Director +52 81 4161 7041 Fitch Mexico S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes No. 2612, Edificio Connexity, Piso 8, Col. Del Paseo Residencial, Monterrey 64920 Committee Chairperson Daniele Visentin, Senior Director +44 20 3530 1371
Media Relations: Elizabeth Fogerty, New York, Tel: +1 212 908 0526, Email: elizabeth.fogerty@thefitchgroup.com; Liliana Garcia, Monterrey, Tel: +52 81 4161 7066, Email: liliana.garcia@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Applicable Criteria Global Structured Finance Rating Criteria (pub. 02 May 2019) (including rating assumption sensitivity) https://www.fitchratings.com/site/re/10073280 Metodología Global de Calificación de Finanzas Estructuradas (pub. 25 Jun 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10077005 Metodología de Calificación de ABS de Arrendamiento y Préstamo de Equipos de EE. UU. (pub. 09 Mar 2020) https://www.fitchratings.com/site/re/10067691 Metodología de Calificación de Contraparte para Finanzas Estructuradas y Bonos Cubiertos (pub. 07 Nov 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10077331 Structured Finance and Covered Bonds Counterparty Rating Criteria (pub. 29 Jan 2020) https://www.fitchratings.com/site/re/10108544 Structured Finance and Covered Bonds Counterparty Rating Criteria: Derivative Addendum (pub. 29 Jan 2020) https://www.fitchratings.com/site/re/10108546 Structured Finance and Covered Bonds Country Risk Rating Criteria (pub. 06 Feb 2020) https://www.fitchratings.com/site/re/10108983 U.S. Equipment Lease and Loan ABS Rating Criteria (pub. 22 Nov 2019) (including rating assumption sensitivity) https://www.fitchratings.com/site/re/10101425 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10119325#solicitation Endorsement Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10119325#endorsement_status Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. 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