(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Santiago-April 20: Fitch Ratings colocó Perspectiva Negativa y ratifica la clasificación en escala nacional de Sodimac S.A. (Sodimac) en ‘AA(cl)'. La Perspectiva Negativa asignada a Sodimac se alinea a la acción de clasificación tomada al mismo tiempo en las clasificaciones de su matriz Falabella S.A. (Falabella) [AA(cl) Perspectiva Negativa] y es consistente con uno de los fundamentos principales de clasificación de Sodimac basado en el vínculo fuerte con su matriz. La acción de clasificación se basa en el impacto de la crisis sanitaria provocada por el coronavirus y el deterioro en el perfil crediticio de la matriz Falabella, afecta a todas las unidades del negocio minorista no alimenticio del grupo. Esta acción de clasificación refleja además, el efecto de la pandemia en el desempeño operacional de Sodimac, dado el tráfico limitado de personas a las tiendas y los cambios en los hábitos de consumo. En opinión de Fitch, la baja demanda de productos discrecionales se mantendrá durante el resto del año 2020; seguirá la contracción económica esperada en Chile y su impacto directo en el sector de construcción. Fitch estima que la recuperación de los niveles de venta a niveles previos a la crisis provocada por el coronavirus se daría de manera gradual hacia 2021 y 2022. La clasificación de Sodimac se basa en el perfil crediticio sólido de la compañía, su posicionamiento fuerte en la industria de mejoramiento del hogar y el apoyo que recibe de su matriz Falabella. El apoyo de su matriz se evidencia a nivel estratégico, que favorece sinergias entre sus unidades de negocio y el plan de crecimiento alineado con Falabella. Adicionalmente, Sodimac es considerada una de las filiales relevantes en los contratos de deuda de la matriz y en términos operacionales. Este vínculo es impulsado a través de los resguardos establecidos en dichos formatos, donde destaca la cláusula de incumplimiento cruzado (cross-default) que mantiene con Sodimac. FACTORES CLAVE DE CLASIFICACIÓN Indicadores Crediticios se Mantienen Ante Crisis Sanitaria: Fitch incorpora en su análisis la estabilidad de los indicadores crediticios de Sodimac, considera niveles de endeudamiento manejables y una capacidad de generación de flujos sólida, basada en la diversificación de clientes y formatos. Para 2020, Fitch proyecta que los indicadores de endeudamiento (medidos como deuda financiera ajustada a EBITDAR y deuda financiera ajustada neta a EBITDAR) se podrían deteriorar en forma acotada los niveles exhibidos en 2019, pero se mantendrían en rangos sólidos. Además, las clasificaciones incorporan la dependencia de los resultados de Sodimac a los vaivenes macroeconómicos y la ciclicidad de la demanda relacionada con el sector de construcción y el mercado inmobiliario local, lo cual es mitigado por la diversificación de formatos y clientes que presenta la compañía. Vínculo con su Matriz: Sodimac representa casi 15% del EBITDA consolidado (excluye la operación bancaria) del grupo Falabella, un elemento relevante del vínculo estratégico entre ambas compañías. Unido a esto, el plan de crecimiento de Sodimac está alineado con el de su matriz. Además, existe un vínculo legal claro respaldado por los resguardos de los contratos de deuda de Falabella, donde destaca la cláusula de incumplimiento cruzado que mantiene con sus filiales definidas como relevantes; Sodimac es una de ellas. Desde el punto de vista operacional, se evidencian sinergias que potencian eficiencias en la compañía, como son la compra integrada para las operaciones regionales y el acceso de los clientes a la tarjeta de crédito del grupo (CMR). Existe, además, un manejo integrado de la caja a través de préstamos intercompañía. Posicionamiento Fuerte en la Industria: Sodimac posee una participación en el mercado chileno cercana a 25%, proporción muy superior a la de sus competidores. La industria de materiales para la construcción y mejoramiento del hogar en Chile sigue siendo muy fragmentada dada la presencia de múltiples ferreterías y placa centros. Pese al aumento de competencia, Sodimac ha logrado mantener su lugar en la industria gracias a una mezcla de marcas bien posicionadas, buen servicio al cliente y diversificación de segmentos a través de venta directa a empresas, mejoramiento del hogar, mantención, construcción y reparación a través de sus formatos Sodimac Homecenter, Homy, Sodimac Constructor e Imperial. Al cierre de 2019, la compañía tenía 89 tiendas, con una superficie cercana a 772 mil metros cuadrados, 3% por encima de la superficie alcanzada al cierre de 2017. Estrategia de Crecimiento Conservador: Sodimac conserva una estrategia de inversión y crecimiento conservadora, en línea con la de su matriz. Dicho plan de inversiones esta principalmente enfocado en la remodelación de sus tiendas y fortalecimiento de la venta en línea. La compañía muestra una generación positiva de flujo de fondos libre (FFL) que al cierre de 2019 alcanzó CLP95 mil millones; incluye un flujo de caja operativo (FCO) por CLP204 mil millones, inversiones por CLP91 mil millones y dividendos por CLP17 mil millones. Para el cierre de 2020, Fitch anticipa una generación de FFL que se mantendrá neutral, en línea con un manejo de inventarios en niveles bajos y considerando la flexibilidad que tiene la compañía para adecuar sus inversiones y su reparto de dividendos. En 2019, la rentabilidad de Sodimac se impactó fuertemente por los disturbios ocurridos en Chile durante el último trimestre. Este evento no recurrente llevó a la compañía a registrar un EBITDA de CLP142 mil millones y un margen de 6,8%, desde un EBITDA CLP174 mil millones y un margen de 8,0% en 2018. SENSIBILIDAD DE CLASIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: --una acción positiva de clasificación es poco probable en el corto plazo dado el entorno operativo actual; --si la perspectiva de Falabella se estabiliza, tendía el mismo efecto en la de Sodimac. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: --la Perspectiva Negativa de Sodimac se detonaría de concretarse un deterioro en la clasificación de Falabella; --una disminución en el vínculo que mantiene Sodimac con su matriz, a la vez que su perfil de endeudamiento se debilite. DERIVACIÓN DE CLASIFICACIÓN Sodimac posee un perfil crediticio sólido. Es la empresa líder en la industria de materiales para la construcción y de mejoramiento del hogar con cerca de 25% de participación de mercado, frente a una competencia con participaciones significativamente inferiores. Esta posición de liderazgo y el grado alto de diversificación de sus formatos, le permiten hacer frente a la sensibilidad de esta industria a los ciclos macroeconómicos. Hoy, al contemplar un contexto de desaceleración en la construcción Sodimac ha potenciado sus unidades de negocio vinculadas al mantenimiento del hogar y diseño, unidad de negocio que experimenta mayor crecimiento. En términos de endeudamiento, Sodimac presenta indicadores de deuda financiera a EBITDAR sólidos en torno a 1,7x (menor al promedio de los últimos tres años). Estos niveles están por sobre la mediana de las compañías chilenas clasificadas en ‘AA(cl)' (2,1x en 2018). La clasificación de Sodimac se iguala a la de su matriz Falabella, debido a los vínculos fuertes tanto legal, operacional como estratégico entre ambas. SUPUESTOS CLAVE Los supuestos clave empleados por Fitch en su caso de clasificación son: --caída en los ingresos para el 2020 y recuperación hacia 2021; --margen EBITDA levemente ajustados; --control de inventarios; --reducción de reparto de dividendos y plan de inversión en 2020. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA Al cierre 2019, Sodimac presentó una deuda financiera de CLP64 mil millones de la cual cerca de 16% es a corto plazo correspondiente en su mayoría a préstamos bancarios. La deuda financiera total está compuesta en aproximadamente 50% por bonos, mientras que 45% corresponde a préstamos bancarios. A la misma fecha, la caja ascendió a CLP23 mil millones, recursos que cubren 2,3x la deuda de corto plazo. Adicional a la deuda financiera, se consideran CLP224 mil millones de deuda fuera de balance. De estos, cerca de 60% corresponden a arrendamientos con empresas relacionadas del mismo grupo. La liquidez de la compañía se mantiene sólida, considera los niveles bajo de vencimientos de deuda y la generación adecuada de FCO. La compañía tiene flexibilidad para manejar sus inversiones, las que podrían adecuarse al escenario económico nuevo afectado por la pandemia. La(s) clasificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) clasificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Definiciones de las categorías de riesgo e información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/chile. Fitch Chile es una empresa que opera con independencia de los emisores, inversionistas y agentes del mercado en general, así como de cualquier organismo gubernamental. Las clasificaciones de Fitch Chile constituyen solo opiniones de la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra o venta de estos instrumentos. Resumen de Ajustes a los Estados Financieros Fitch ajustó la deuda histórica y proyectada agregando 7x los gastos de arrendamiento operativo anual Fitch Chile's Independence from issuers, investors and other market relevant participants. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018); --Vínculo de Clasificación entre Matriz y Subsidiaria (Diciembre 6, 2018). Sodimac S.A.; Clasificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA(cl); RO:Neg ----senior unsecured; Clasificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA(cl); RO:Neg Contacts: Primary Rating Analyst Andrea Jimenez, Associate Director +56 2 2499 3322 Fitch Chile Clasificadora de Riesgo Ltda. Alcantara 200, Of. 202 Las Condes Santiago Secondary Rating Analyst Constanza Vatter, Analyst +56 2 2499 3318 Committee Chairperson Rina Jarufe, Senior Director +56 2 2499 3310
Media Relations: Loreto Hernandez, Santiago, Tel: +56 2 2499 3303, Email: loreto.hernandez@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com. Applicable Criteria Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038720 Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (pub. 16 Apr 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10041606 Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (pub. 20 Dec 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10092233 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10119007#solicitation Endorsement Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10119007#endorsement_status Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CLASIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CLASIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/CHILE. LAS CLASIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CLASIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CLASIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión clasificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. 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