(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Mexico City-May 19: Fitch Ratings mantuvo la Observación Negativa en las calificaciones ‘AAA(mex)vra' en escala nacional de los certificados bursátiles emitidos por Red de Carreteras de Occidente, S.A.B. de C.V (RCO) con claves de pizarra RCO 12, RCO 12U, RCO 14, RCO 18U y RCO 19. Fitch también mantuvo la Observación Negativa de la calificación en escala internacional de ‘BBB' de la emisión colocada en los mercados internacionales. La Observación Negativa continúa reflejando la expectativa de Fitch de que el deterioro en el tráfico en 2020 presionará las razones de cobertura de servicio de deuda (RCSD) con respecto al nivel actual de calificación. También podría conllevar el uso parcial del fondo de reserva del servicio de la deuda (FRSD) para poder hacer frente al servicio de la deuda de este año. La caída en los volúmenes de tráfico podría ser mayor que la esperada y/o la forma y la rapidez con la que una recuperación se pueda dar podría no ser suficiente para conservar la calidad crediticia actual. La Observación Negativa será resuelta una vez que Fitch tenga más información para poder formarse una opinión sobre el potencial impacto que la contingencia ocasionada por el coronavirus tendrá en los volúmenes de tráfico, la forma de la recuperación, y en la habilidad del emisor en manejar los gastos de operación y otras obligaciones para poder preservar la liquidez. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Las calificaciones reflejan la resistencia de la base de tráfico del proyecto y su ubicación estratégica, ya que conecta varias ciudades principales en la región central del país. Las calificaciones también están sustentadas por la habilidad contractual de conservar el valor real de las tarifas a lo largo de la concesión por medio de un mecanismo de tarifa promedio máxima, y por una estructura adecuada de la deuda, la cual es preferente, colateralizada, amortizable y con atributos estructurales adecuados. El alto punto de quiebre de tráfico en 2020 refleja la fortaleza de los activos cuando las condiciones macroeconómicas se deterioran. El caso de calificación de Fitch espera que los tráficos decrezcan 50% en el segundo trimestre de 2020, con cierta recuperación en los trimestres subsecuentes pero aún con niveles por debajo de los de 2019. Bajo este escenario, el proyecto experimentará una RCSD promedio para el período entre 2020 y 2030 de 1.5 veces (x), lo cual todavía está alineado con las calificaciones asignadas de acuerdo con la metodología aplicable. Sin embargo, la RCSD mínima es de 1.0x en 2020. Como se indicó, la pandemia de coronavirus y las medidas gubernamentales de contención respectivas en todo el mundo han generado un entorno internacional incierto para las autopistas de cuota en el corto plazo. Si bien los datos relacionados con el desempeño reciente de los emisores y las autopistas podrían no haber indicado deterioro, cambios relevantes en el perfil de ingresos y costos están ocurriendo a lo largo del sector de autopistas y, por lo tanto, es probable que empeoren en las próximas semanas o meses a medida que la actividad económica se deteriore y las restricciones impuestas por los gobiernos se mantengan o se expandan. Las calificaciones de Fitch son de naturaleza prospectiva. La agencia monitoreará cómo se desarrolla el sector ante la crisis sanitaria en cuanto a su gravedad y duración, e incorporará datos cualitativos y cuantitativos actualizados en sus casos base y de calificación basados en las expectativas de desempeño futuro y en la evaluación de los riesgos clave. Activos Diversificados con Ubicación Estratégica [Riesgo de Ingreso – Volumen: Más Fuerte]: Las autopistas se ubican en una de las regiones más dinámicas de México y donde se origina alrededor de 15% del producto interno bruto (PIB) nacional. Son parte de un sistema de rutas que sirven a comunidades y centros industriales importantes, entre ellos a las dos ciudades más grandes del país. El desempeño histórico data de principios de los noventa y ha sido positivo incluso durante crisis económicas. Asimismo, en crisis más profundas solo experimentó decrementos ligeros. Tarifas Específicas por Tipo de Vehículo [Riesgo de Ingreso – Precio: Fortaleza Media]: Las tarifas pueden incrementarse anualmente bajo el esquema tarifario recientemente modificado, el cual establece una tarifa máxima promedio, y en donde las tarifas propuestas no pueden superar la mencionada tarifa máxima. Las tarifas son un factor de los ingresos, el tráfico y el número de kilómetros comprendidos en el título de concesión de RCO. Este mecanismo ayuda a RCO a maximizar sus ingresos. Infraestructura Bien Mantenida [Desarrollo y Renovación de Infraestructura – Fortaleza Media]: Las cuatro autopistas están en condiciones físicas buenas tras la remodelación de algunos tramos como parte de las obligaciones contenidas en el título de concesión. De acuerdo con el título, RCO invirtió en obras de expansión y mejoramiento adicionales; la capacidad de las carreteras se encuentra por encima de las proyecciones de tráfico a mediano plazo. En la ausencia de una línea de crédito disponible para financiar mantenimiento mayor, un fondo de reserva para mantenimiento mayor (FRMM) de seis meses de gasto deberá fondearse. Estructura de la Deuda Estándar [Estructura de Deuda – Fortaleza Media]: La totalidad de la deuda existente es pari passu y tiene una estructura que se considera estándar y en línea con lo observado en la industria. RCO tiene deuda preferente calificada compuesta por instrumentos amortizables a tasa fija con vencimientos entre 2027 y 2040, y la mayoría de los instrumentos cuentan con un FRSD que va desde tres hasta 12 meses, así como deuda preferente no-calificada compuesta de préstamos bancarios y líneas de crédito para mantenimiento mayor. El perfil de servicio de la deuda después de 2026 es decreciente. Métricas El caso de calificación de coronavirus de Fitch arroja una RCSD mínima de 1.0x (2020) y promedio de 1.5x de 2020 a 2030. A partir de 2031, la RCSD aumenta significativamente a niveles cercanos a 1.7x. Transacciones Comparables La transacción comparable más cercana es Concesionaria Mexiquense, S.A. de C.V. (CONMEX), calificada también en ‘AAA(mex)vra' con Perspectiva Estable. Si bien el perfil de cobertura de RCO, con una cobertura promedio de 1.5x es más débil que la de CONMEX (RCSD promedio de 2.6x), las autopistas de RCO tienen un historial de operación más extenso, así como diversificación, lo que resulta en un atributo de ‘Mas Fuerte' en el riesgo de volumen. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN La Observación Negativa será resuelta una vez que Fitch tenga más información para poder formarse una opinión en el potencial impacto que de la pandemia del coronavirus tendrá en los volúmenes de tráfico, la forma de la recuperación y en la habilidad del emisor de manejar los gastos de operación y otras obligaciones para poder preservar la liquidez. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: --dado el desarrollo futuro incierto de las medidas de contención relacionadas con la contingencia por- coronavirus, una acción positiva se considera poco probable en el corto plazo. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: --una reducción de tráfico superior a 25% proyectada en el caso de calificación de Fitch, y/o la expectativa de que la recuperación sea más lenta o más prolongada de lo esperado. Además, una acción negativa de la calificación podría resultar como consecuencia de un deterioro continuo en los niveles de liquidez disponibles para enfrentar las obligaciones operativas y financieras, o una acción negativa adicional en las calificaciones soberanas de México. CONSIDERACIONES ESG A menos que se indique lo contrario en esta sección, el puntaje más alto de relevancia crediticia de los factores ambientales, sociales y de gobernanza (ESG, por sus siglas en inglés) es de 3. Los aspectos ESG son neutrales para el crédito o tienen un impacto crediticio mínimo en la entidad, ya sea debido a la naturaleza de los mismos o a la forma en que son gestionados por la entidad. “Para obtener más información sobre los puntajes de relevancia ESG, visite www.fitchratings.com/esg.” Escenarios de Calificación para el Mejor o Peor Caso Las calificaciones de los emisores Finanzas Públicas tienen un escenario de mejora para el mejor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección positiva) de tres niveles (notches) en un horizonte de calificación de tres años, y un escenario de degradación para el peor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección negativa) de cuatro niveles durante tres años. El rango completo de las calificaciones para los mejores y los peores escenarios en todos los rangos de calificación de las categorías de la ‘AAA' a la ‘D'. Las calificaciones para los escenarios de mejor y peor caso se basan en el desempeño histórico. Para obtener más información sobre la metodología utilizada para determinar las calificaciones de los escenarios para el mejor y el peor caso específicos del sector, visite https://www.fitchratings.com/site/re/10111579 RESUMEN DE CRÉDITO Durante 2019, el tráfico promedio diario anual ponderado (TPDAP) de RCO creció 2.5%, alcanzando 14,328 vehículos, lo cual estuvo alineado con el caso base de Fitch que proyectaba 14,329 vehículos. El caso base de Fitch esperaba un crecimiento de tráfico de 3.1%; sin embargo, el desempeño de 2019 se vio afectado por la escasez de gasolina que experimentó el país a principios del año pasado, en particular durante el mes de enero. Los ingresos de 2019 alcanzaron los MXN8,370 millones y fueron 9.0% superiores a los de 2018, los cuales estaban alineados con las expectativas de Fitch de 9.1% de su caso base. El comportamiento de los ingresos se explica por el incremento en los niveles de tráfico, la participación de vehículos pesados en la mezcla de tráfico junto con el incremento tarifario al inicio del año y al incremento adicional para vehículos pesados en mayo de 2019. Los gastos de operación totales fueron de MXN2,000 millones, los cuales estuvieron en línea con las expectativas del caso base de Fitch. La RCSD, sin considerar el efectivo disponible, en 2019 fue de 1.5x, la cual estuvo ligeramente por encima de las expectativas de caso base de Fitch de 1.4x, debido a mayores ingresos provenientes de las subsidarias COVIQSA y CONIPSA; MXN400 millones frente a los MXN250 millones esperados. Durante el primer trimestre de 2020, el tráfico de RCO creció 3% con respecto al mismo período de 2019. Es importante destacar que enero y febrero de 2020 mostraron tasas positivas de crecimiento de 12.5% y 3.5%, respectivamente. El incremento de doble dígito en enero se explica principalmente por el hecho de que este año no hubo la escasez de gasolina que se experimentó durante el primer mes de 2019. Marzo tuvo un decremento de tráfico de 9.8%, parcialmente explicado por el inicio de las medidas de distanciamiento social a contar de la segunda mitad de dicho mes. Con respecto a los ingresos, para los primeros tres meses de 2020 estos fueron 8.6% superiores. Lo anterior se explica por el incremento de 3% en las tarifas a principios de año y a la participación de vehículos pesados en la mezcla de tráficos de RCO. Casos de Fitch El caso de calificación de coronavirus de Fitch refleja un escenario que incluye un decremento de 25% de tráfico en 2020 con respecto a 2019. En 2021, se asume una recuperación del tráfico a 95% de los niveles de 2019, con una recuperación completa a dichos niveles en 2022. A partir de 2023, Fitch asume una tasa media anual de crecimiento (tmac) de 2.6%. En este caso se obtiene una RCSD promedio de 2020 a 2030 de 1.5x, lo cual está alineado con el nivel de calificación asignado de acuerdo con la metodología aplicable de Fitch. No obstante, la RCSD mínima es de 1.0x en 2020. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Este comunicado es una traducción parcial del original emitido en inglés por Fitch en su sitio internacional el 19 de mayo de 2020 y puede consultarse en la liga www.fitchratings.com. Todas las opiniones expresadas pertenecen a Fitch Ratings, Inc. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Calificación para Autopistas de Cuota, Puentes y Túneles (Octubre 24, 2018); --Metodología de Calificación para Infraestructura y Financiamiento de Proyectos (Septiembre 3, 2019). Referencias para Fuentes de Información Relevantes Citadas en Factores Clave de Calificación Las fuentes principales de información utilizadas en el análisis se describen en los Criterios Aplicados. INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 30/abril/2020. FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Información proporcionada por Red de Carreteras de Occidente, S.A.B. de C.V. o pública. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Estados financieros auditados y no auditados presentaciones del emisor, reportes internos de operación, actualización de aforos e ingresos, ingresos y gastos del fideicomiso, presupuestos de gastos, saldos de fondos, estructura de la deuda, entre otros. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: Enero/2019 a diciembre/2019. Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico.El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Red de Carreteras de Occidente, S.A.B. de C.V. ----Red de Carreteras de Occidente, S.A.B. de C.V./Debt - Private/2 LT; Long Term Rating; Se Mantiene Observación de Calificación; BBB; RW: Neg ----Red de Carreteras de Occidente, S.A.B. de C.V./Debt/1 Natl LT; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Se Mantiene Observación de Calificación; AAA(mex)vra; RW: Neg ------RCO 12 MX91RC090001; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Se Mantiene Observación de Calificación; AAA(mex)vra; RW: Neg ------RCO 12U MX91RC090019; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Se Mantiene Observación de Calificación; AAA(mex)vra; RW: Neg ------RCO 14 ; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Se Mantiene Observación de Calificación; AAA(mex)vra; RW: Neg Contacts: Primary Rating Analyst Ana Padilla, Director +52 55 5955 1608 Fitch Mexico S.A. de C.V. Blvd. Manuel Avila Camacho No. 88, Edificio Picasso, Piso 10, Col. Lomas de Chapultepec, Mexico City 11950 Secondary Rating Analyst Rosa Maria Cardiel Vallejo, Associate Director +52 81 4161 7094 Committee Chairperson Astra Castillo, Senior Director +52 81 4161 7046
Media Relations: Liliana Garcia, Monterrey, Tel: +52 81 4161 7066, Email: liliana.garcia@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Applicable Criteria Infrastructure and Project Finance Rating Criteria (pub. 24 Mar 2020) (including rating assumption sensitivity) https://www.fitchratings.com/site/re/10114533 Metodología de Calificación para Autopistas de Cuota, Puentes y Túneles (pub. 24 Oct 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10045630 Metodología de Calificación para Infraestructura y Financiamiento de Proyectos (pub. 03 Sep 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10086704 Toll Roads, Bridges and Tunnels Rating Criteria (pub. 24 Mar 2020) (including rating assumption sensitivity) https://www.fitchratings.com/site/re/10114695 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10122726#solicitation Endorsement Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10122726#endorsement_status Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. 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