(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Bogota-May 13: Fitch Ratings mantuvo en Observación Negativa la calificación de largo plazo en escala nacional ‘AAA(col)' de Empresa de Energía de Quindío S.A. E.S.P. (EDEQ) y afirmó la calificación nacional de corto plazo en ‘F1+(col)'. La decisión de mantener la calificación de EDEQ en Observación Negativa obedece a la estrecha relación con su matriz, Empresas Públicas de Medellín E.S.P. (EPM) [AAA(col)/Observación Negativa], dada la existencia de vínculos operativos y estratégicos fuertes que llevan a igualar las calificaciones de EDEQ con las de EPM. La Observación Negativa de EDEQ está vinculada a la Observación Negativa que tiene la calificación de EPM, la cual refleja la incertidumbre relacionada con los retrasos en la construcción del proyecto hidroeléctrico Ituango. Fitch anticipa que dicha situación podría continuar en los próximos seis a 12 meses. Las calificaciones de EDEQ reflejan su posición competitiva en su zona de influencia, así como la estructura regulada de sus tarifas, que brinda predictibilidad y estabilidad a su generación de flujo de caja operativo (FCO). La crisis generada por la pandemia del coronavirus presiona los resultados operativos y la generación de caja para 2020 debido a menores ajustes tarifarios respecto a los proyectados y recaudo menor que el promedio histórico. Fitch proyecta una reducción de EBITDA y mayores necesidades de capital de trabajo que serían cubiertas con recursos de deuda. EDEQ aplazó la ejecución de una porción de sus inversiones para el año 2021 para proteger su posición de caja. La ejecución del ambicioso plan de inversiones y el sostenimiento de la política de dividendos derivaría en un flujo de fondos libre (FFL) negativo para el período 2020 a 2023, el cual sería fondeado con deuda bancaria. Fitch prevé un incremento moderado en las métricas crediticias prospectivas, sin que se anticipe un cambio en el perfil de crédito de la compañía. Hacia 2021, una vez superada la crisis del coronavirus, la agencia considera el fortalecimiento del perfil operativo y financiero de la empresa, producto de la aplicación de la nueva regulación tarifaria para el segmento de distribución. El perfil de vencimientos manejable de deuda financiera, los niveles de efectivo y las líneas de crédito disponibles respaldan la posición de liquidez de la compañía durante la crisis sanitaria y económica desatada por la pandemia global. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Posición de Negocio Fuerte: EDEQ opera en un mercado maduro con expectativas de crecimiento modestas. A marzo de 2020, la compañía contaba con una base de suscriptores de 198.614, con coberturas de servicio en las áreas rural y urbana de 100% y 98,41%, respectivamente. EDEQ mantiene indicadores de calidad de servicio y de pérdidas de energía favorables que presentan una evolución adecuada. Al finalizar 2019, los indicadores de duración en las que se interrumpe el servicio al año (SAIDI) y número de interrupciones promedio al año (SAIFI) alcanzaron respectivamente ocho horas y 6,54 interrupciones. Por su parte, las pérdidas del operador de red han logrado mantenerse en 7,77%, lo cual está dentro de la media de las compañías de distribución eléctrica calificadas por Fitch y compara favorablemente con el nivel de pérdida eficiente reconocido en su estructura tarifaria. Generación Operativa Prospectiva Estable: La compañía se beneficia de una generación operativa estable debido a la naturaleza regulada de su estructura tarifaria. En 2019, la compañía generó EBITDA por COP64.373 millones, 9% superior a 2018, explicado por mayores ingresos por comercialización (+6%) y el reconocimiento de ingresos asociados al período retroactivo por la no aplicación de la Resolución 015, que define la nueva estructura tarifaria que, aunados al plan de ahorro implementado por la matriz EPM, arrojó una mejora en los niveles de generación operativa. En febrero de 2020, la Comisión de Regulación de Energía y Gas (CREG) expidió la resolución CREG 020 de 2020 con los cargos definitivos para la remuneración de la actividad de distribución, los cuales serían aplicados a partir de mayo del mismo año por medio de una senda tarifaria pero que, dada la coyuntura actual derivada de la pandemia, se encuentra congelada hasta el mes de agosto. Fitch espera que la aplicación de dichas tarifas tenga un impacto de neutral a positivo para la generación operativa de la compañía, en la medida en que se elimina la exposición a riesgo de demanda y se asegura un ingreso máximo asociado a la ejecución oportuna del plan de inversiones y el cumplimiento de metas de calidad de prestación del servicio. La agencia estima que la generación de EBITDA estará por encima de los COP60.000 millones anuales para el período 2021 a 2023, con un margen de rentabilidad promedio cercano a 22%. Impacto Manejable por Coronavirus: Para 2020, Fitch proyecta un EBITDA cercano a COP47.000 millones, impactado por disminuciones en las ventas de energía y el congelamiento de las tarifas. Además, el flujo de caja operativo (FCO) se verá impactado por variaciones negativas de capital de trabajo asociadas a menor recaudo y que darán como resultado un incremento aproximado de cartera de COP40.000 millones. Fitch espera que para 2020, los niveles de recaudo total de la compañía sean cercanos a 80%, muy por debajo de los promedios históricos, considerando la adopción de la medida del Gobierno Nacional de diferir el pago de las facturas de un bimestre hasta por 36 meses. Las mayores necesidades de capital de trabajo resultantes serán financiadas con deuda. Incremento Moderado en el Apalancamiento: La generación de flujos operativos de EDEQ ha sido suficiente para atender sus necesidades de inversión y dar retorno a sus accionistas. La compañía planea ejecutar inversiones de capital entre 2020 y 2022 por COP118.000 millones, que serían fondeadas con generación interna y deuda. Asimismo, planea continuar con su política de distribución de dividendos agresiva, repartiendo 100% de las utilidades susceptibles a ser distribuidas. Lo anterior, junto con las mayores necesidades de capital de trabajo esperadas para 2020, supone presiones en la generación de FFL que sería financiado principalmente con deuda. Fitch estima que con la deuda adicional que planea tomar la compañía, el apalancamiento se incrementará de forma moderada en los años siguientes. EDEQ espera tomar créditos de tesorería durante 2020 para atender las necesidades de capital de trabajo por efectos de la emergencia sanitaria por COP23.550 millones y deuda adicional por cerca de COP57.500 millones entre 2020 y 2023 para financiar el plan de inversiones. Además, la empresa espera recibir desembolsos de Financiera de Desarrollo Territorial S.A. (Findeter) de al menos COP5.260 millones para financiar a los usuarios en condición de vulnerabilidad. Fitch espera que las métricas de apalancamiento, medido como deuda a EBITDA, se ubiquen en 2,4 veces (x) al cierre de 2020 y en el mediano plazo retornen a niveles cercanos a las 2,0 x, sin que anticipe un debilitamiento en el perfil de crédito de la compañía. Al cierre de 2019, el apalancamiento fue 0,84x. Vínculos Fuertes con EPM: Las calificaciones de EDEQ incorporan la relevancia estratégica de la compañía para EPM, dada la importancia de la actividad de distribución de energía para la visión de negocio de su accionista principal, así como también la existencia de nexos legales que vinculan la calificación de EDEQ con la de EPM. Un debilitamiento potencial de la calificación de EPM podría impactar las calificaciones de EDEQ dada la vinculación de sus perfiles de crédito. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: --no es posible un alza en la calificación ya que está en el nivel más alto de la escala nacional de Fitch. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: --efectos regulatorios desfavorables que presionen significativamente la generación operativa de la empresa; --el incremento sostenido del apalancamiento medido como deuda total ajustada sobre EBITDAR por encima de 3,5x, producto de inversiones mayores en infraestructura o aumento en el pago de dividendos; --un deterioro en el perfil crediticio del accionista controlante. Escenarios de Calificación para el Mejor o Peor Caso Las calificaciones de los emisores Finanzas Corporativas tienen un escenario de mejora para el mejor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección positiva) de tres niveles (notches) en un horizonte de calificación de tres años, y un escenario de degradación para el peor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección negativa) de cuatro niveles durante tres años. El rango completo de las calificaciones para los mejores y los peores escenarios en todos los rangos de calificación de las categorías de la ‘AAA' a la ‘D'. Las calificaciones para los escenarios de mejor y peor caso se basan en el desempeño histórico. Para obtener más información sobre la metodología utilizada para determinar las calificaciones de los escenarios para el mejor y el peor caso específicos del sector, visite https://www.fitchratings.com/site/re/10111579 DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN EDEQ está bien posicionada frente a otras empresas de distribución de energía eléctrica con calificación AAA(col), tales como Codensa S.A. E.S.P. (Codensa) y Electrificadora del Meta S.A. E.S.P. (EMSA). Las tres compañías se benefician de ser monopolios naturales en sus áreas de influencia, además de contar con perfiles financieros y operativos robustos. EDEQ cuenta con una base aproximada de 199.000 suscriptores que, aunque es menor que la de EMSA (aproximadamente 330.000 usuarios) y que la de Codensa (3,5 millones de suscriptores), es una operación madura que ya cuenta con una cobertura cercana a 100% tanto para el área urbana como para la rural. Los indicadores operativos de EDEQ son adecuados y contribuyen al fortalecimiento de su rentabilidad, y comparan favorablemente con sus pares calificados. Al cierre de 2019, el indicador de pérdidas del operador de red de la compañía cerró en 7,7%, el de EMSA 11% y el de Codensa en 7,74%. Las filiales del Grupo EPM, EDEQ, Central Hidroeléctrica de Caldas S.A. E.S.P. [AAA(col)/Observación Negativa], Empresa Electrificadora de Santander (MC:SAN) S.A. E.S.P. [AAA(col)/Observación Negativa] y Centrales Eléctricas del Norte de Santander S.A. E.S.P. [AAA(col)/Observación Negativa], se benefician de una relación estrecha con su principal accionista. Un debilitamiento significativo en el perfil crediticio de su matriz podría tener efecto negativo en las calificaciones de EDEQ. SUPUESTOS CLAVE Los supuestos clave de Fitch para la calificación del emisor incluyen: --incorporación de la metodología de remuneración para la distribución de energía eléctrica a partir de mayo de 2020; --plan de inversiones 2020–2022 por COP118.000 millones; --política de dividendos agresiva: 100% de las utilidades susceptibles a ser repartidas durante el horizonte de proyección; --reducción en el recaudo cercana a COP40.000 millones; --la compañía toma deuda por COP5.260 millones con Findeter y créditos de tesorería por COP23.550 millones; --se contempla un endeudamiento adicional por COP57.500 millones para financiar el plan de inversiones para el período 2020 a 2023. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA Posición de Liquidez Saludable: EDEQ presenta una posición de liquidez adecuada para hacer frente a los impactos esperados por la contingencia derivada del coronavirus, soportada en sus niveles de caja, la predictibilidad de su generación de FCO, así como su estructura manejable de vencimientos de deuda. A marzo de 2020, la compañía contaba con caja disponible por COP29.560 millones y un FCO esperado para 2020 cercano a los COP19.000 millones, lo cual compara favorablemente con los vencimientos de corto plazo por COP4.800 millones. La posición de liquidez se vio favorecida por el giro anticipado de recursos de subsidios por parte del Ministerio de Minas y Energía. Al corte de abril de 2020, el ministerio había girado los subsidios de la vigencia 2019. Producto de mayores necesidades de capital de trabajo derivadas de la emergencia sanitaria, junto con la ejecución de su plan de inversiones y una política de dividendos exigente, Fitch proyecta en su escenario base, que la empresa registrará FFL negativo durante el período de proyección. La agencia considera que el riesgo de refinanciamiento de EDEQ es bajo, soportado en sus niveles de apalancamiento moderados y el acceso probado a fuentes de financiamiento en el mercado bancario. EDEQ tiene líneas de crédito no comprometidas por COP340.000 millones como soporte adicional de liquidez en caso de que lo requiriera. La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018); --Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (Diciembre 20, 2019). INFORMACIÓN REGULATORIA NOMBRE EMISOR o ADMINISTRADOR: Empresa de Energía de Quindío S.A. E.S.P. (EDEQ) NÚMERO DE ACTA: 5877 FECHA DEL COMITÉ: 12/mayo/2020 PROPÓSITO DE LA REUNIÓN: Revisión Periódica MIEMBROS DE COMITÉ: Natalia O´Byrne (Presidenta del Comité), José Luis Rivas, Julián Robayo Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web: https://assets.ctfassets.net/03fbs7oah13w/31WlwSsgH2uPqAPB2yLPaQ/f79b9b784dba347 4844f304e003afc98/31-01-2020_Lista_Comite_Tecnico.pdf Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web: https://www.fitchratings.com/site/dam/jcr:1b0dccce-4579-444a-95a4-571e22ec9c13/0 6-12-2017%20Lista%20Comite%20Tecnico.pdfLa calificación de riesgo crediticio de Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Calificadora de Valores constituye una opinión profesional y en ningún momento implica una recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni constituye garantía de cumplimiento de las obligaciones del calificado. En los casos en los que aplique, para la asignación de la presente calificación Fitch Ratings consideró los aspectos a los que alude el artículo 4 del Decreto 610 de 2002, de conformidad con el artículo 6 del mismo Decreto, hoy incorporados en los artículos 2.2.2.2.2. y 2.2.2.2.4., respectivamente, del Decreto 1068 de 2015. DEFINICIONES DE ESCALAS NACIONALES DE CALIFICACIÓN CALIFICACIONES CREDITICIAS NACIONALES DE LARGO PLAZO AAA(col). Las Calificaciones Nacionales 'AAA' indican la máxima calificación asignada por Fitch en la escala de calificación nacional de ese país. Esta calificación se asigna a emisores u obligaciones con la expectativa más baja de riesgo de incumplimiento en relación a todos los demás emisores u obligaciones en el mismo país. AA(col). Las Calificaciones Nacionales 'AA' denotan expectativas de muy bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. El riesgo de incumplimiento difiere sólo ligeramente del de los emisores u obligaciones con las más altas calificaciones del país. A(col). Las Calificaciones Nacionales ‘A' denotan expectativas de bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, cambios en las circunstancias o condiciones económicas pueden afectar la capacidad de pago oportuno en mayor grado que lo haría en el caso de los compromisos financieros dentro de una categoría de calificación superior. BBB(col). Las Calificaciones Nacionales 'BBB' indican un moderado riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, los cambios en las circunstancias o condiciones económicas son más probables que afecten la capacidad de pago oportuno que en el caso de los compromisos financieros que se encuentran en una categoría de calificación superior. BB(col). Las Calificaciones Nacionales 'BB' indican un elevado riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Dentro del contexto del país, el pago es hasta cierto punto incierto y la capacidad de pago oportuno resulta más vulnerable a los cambios económicos adversos a través del tiempo. B(col). Las Calificaciones Nacionales 'B' indican un riesgo de incumplimiento significativamente elevado en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Los compromisos financieros se están cumpliendo pero subsiste un limitado margen de seguridad y la capacidad de pago oportuno continuo está condicionada a un entorno económico y de negocio favorable y estable. En el caso de obligaciones individuales, esta calificación puede indicar obligaciones en problemas o en incumplimiento con un potencial de obtener recuperaciones extremadamente altas. CCC(col). Las Calificaciones Nacionales 'CCC' indican que el incumplimiento es una posibilidad real. La capacidad para cumplir con los compromisos financieros depende exclusivamente de condiciones económicas y de negocio favorables y estables. CC(col). Las Calificaciones Nacionales ‘CC' indican que el incumplimiento de alguna índole parece probable. C(col). Las Calificaciones Nacionales ‘C' indican que el incumplimiento de un emisor es inminente. RD(col). Las Calificaciones Nacionales ‘RD' indican que en la opinión de Fitch Ratings el emisor ha experimentado un "incumplimiento restringido" o un incumplimiento de pago no subsanado de un bono, préstamo u otra obligación financiera material, aunque la entidad no está sometida a procedimientos de declaración de quiebra, administrativos, de liquidación u otros procesos formales de disolución, y no ha cesado de alguna otra manera sus actividades comerciales. D(col). Las Calificaciones Nacionales ‘D' indican un emisor o instrumento en incumplimiento. E(col). Descripción: Calificación suspendida. Obligaciones que, ante reiterados pedidos de la calificadora, no presenten información adecuada. Nota: Los modificadores "+" o "-" pueden ser añadidos a una calificación para denotar la posición relativa dentro de una categoría de calificación en particular. Estos sufijos no se añaden a la categoría 'AAA', o a categorías inferiores a 'CCC'. CALIFICACIONES CREDITICIAS NACIONALES DE CORTO PLAZO F1(col). Las Calificaciones Nacionales 'F1' indican la más fuerte capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. En la escala de Calificación Nacional de Fitch, esta calificación es asignada al más bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros en el mismo país. Cuando el perfil de liquidez es particularmente fuerte, un "+" es añadido a la calificación asignada. F2(col). Las Calificaciones Nacionales 'F2' indican una buena capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, el margen de seguridad no es tan grande como en el caso de las calificaciones más altas. F3(col). Las Calificaciones Nacionales 'F3' indican una capacidad adecuada de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, esta capacidad es más susceptible a cambios adversos en el corto plazo que la de los compromisos financieros en las categorías de calificación superiores. B(col). Las Calificaciones Nacionales 'B' indican una capacidad incierta de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Esta capacidad es altamente susceptible a cambios adversos en las condiciones financieras y económicas de corto plazo. C(col). Las Calificaciones Nacionales ‘C' indican que el incumplimiento de un emisor es inminente. RD(col). Las calificaciones Nacionales 'RD' indican que una entidad ha incumplido en uno o más de sus compromisos financieros, aunque sigue cumpliendo otras obligaciones financieras. Esta categoría sólo es aplicable a calificaciones de entidades. D(col). Las Calificaciones Nacionales ‘D' indican un incumplimiento de pago actual o inminente. E(col). Descripción: Calificación suspendida. Obligaciones que, ante reiterados pedidos de la calificadora, no presenten información adecuada. PERSPECTIVAS Y OBSERVACIONES DE LA CALIFICACIÓN PERSPECTIVAS. Estas indican la dirección en que una calificación podría posiblemente moverse dentro de un período entre uno y dos años. Asimismo, reflejan tendencias que aún no han alcanzado el nivel que impulsarían el cambio en la calificación, pero que podrían hacerlo si continúan. Estas pueden ser: “Positiva”; “Estable”; o “Negativa”. La mayoría de las Perspectivas son generalmente Estables. Las calificaciones con Perspectivas Positivas o Negativas no necesariamente van a ser modificadas. OBSERVACIONES. Estas indican que hay una mayor probabilidad de que una calificación cambie y la posible dirección de tal cambio. Estas son designadas como “Positiva”, indicando una mejora potencial, “Negativa”, para una baja potencial, o “En Evolución”, si la calificación pueden subir, bajar o ser afirmada. Una Observación es típicamente impulsada por un evento, por lo que es generalmente resuelta en un corto período. Dicho evento puede ser anticipado o haber ocurrido, pero en ambos casos las implicaciones exactas sobre la calificación son indeterminadas. El período de Observación es típicamente utilizado para recoger más información y /o usar información para un mayor análisis. Empresa de Energia del Quindio S.A.E.S.P.; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Se Mantiene Observación de Calificación; AAA(col); RW: Neg ; Calificaciones Nacionales de Corto Plazo; Afirmada; F1+(col) Contacts: Primary Rating Analyst Ana Maria Vargas Garcia, Senior Analyst +57 1 484 6770 Fitch Ratings Colombia Calle 69 A No. 9-85 Bogota Secondary Rating Analyst Rafael Molina Garcia, Associate Director +57 1 484 6770 Committee Chairperson Natalia O'Byrne, Senior Director +57 1 484 6773
Media Relations: Monica Jimena Saavedra, Bogota, Tel: +57 1 484 6770, Email: monica.saavedra@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/colombia. Applicable Criteria Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038720 Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (pub. 16 Apr 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10041606 Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (pub. 20 Dec 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10092233 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10122191#solicitation Endorsement Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10122191#endorsement_status Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/COLOMBIA. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona “tal cual” sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una calificación o un informe. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1,000 a USD750,000 (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD10,000 y USD1,500,000 (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el “Financial Services and Markets Act of 2000” de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta. Solamente para Australia, Nueva Zelanda, Taiwán y Corea del Norte: Fitch Australia Pty Ltd tiene una licencia australiana de servicios financieros (licencia no. 337123) que le autoriza a proveer calificaciones crediticias solamente a “clientes mayoristas”. La información de calificaciones crediticias publicada por Fitch no tiene el fin de ser utilizada por personas que sean “clientes minoristas” según la definición de la “Corporations Act 2001”. Esta calificación es emitida por una calificadora de riesgo subsidiaria de Fitch Ratings, Inc. Esta última es la entidad registrada ante la Comisión de Valores de EE.UU. (U.S. Securities and Exchange Commission) como una Organización que Califica Riesgo Reconocida Nacionalmente (Nationally Recognized Statistical Rating Organization) o NRSRO por sus siglas en inglés. Sin embargo, la subsidiaria que emite esta calificación no está listada dentro del Apartado 3 del Formulario NRSRO (favor de referirse a https://www.fitchratings.com/site/regulatory) y, por lo tanto, no está autorizada a emitir calificaciones en representación de la NRSRO.