(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Santiago-April 20: Fitch Ratings ratificó las clasificaciones de largo plazo en escala nacional de Compañía Electro Metalúrgica S.A. (Elecmetal) en ‘AA-(cl)' con Perspectiva Negativa. Además ratificó la clasificación de acciones en Primera Clase Nivel 4(cl)'. Las clasificaciones de Elecmetal incorporan el desempeño histórico (track record) importante y la posición de liderazgo en Chile y Estados Unidos de su negocio metalúrgico, así como la diversificación geográfica global que ha alcanzado en sus operaciones. Además, incorporan las fortalezas de negocio y financieras de su filial principal Cristalerías de Chile S.A. (Cristalchile), así como el flujo de dividendos relativamente estable que percibe de esta. Las clasificaciones consideran también los ciclos del negocio de piezas fundidas para la minería y la dependencia que los resultados de su filial vitivinícola (Sociedad Anónima Viña Santa Rita) presentan en relación con la volatilidad del tipo de cambio. FACTORES CLAVE DE CLASIFICACIÓN Perspectiva Negativa se Mantiene: Fitch mantuvo la Perspectiva Negativa de las clasificaciones de Elecmetal debido a que la mejora operacional del negocio metalúrgico aún no se ha materializado en disminuciones en los niveles de deuda de la compañía, por lo que esta no presenta holguras para enfrentar un escenario más negativo que el proyectado por Fitch en su caso base. El cumplimiento de las proyecciones enfrenta niveles mayores de incertidumbre en el contexto actual. A la fecha, el negocio metalúrgico no enfrenta un debilitamiento de su generación operacional como consecuencia de la contingencia sanitaria provocada por el coronavirus. Todas las plantas de la compañía a nivel global se encuentran operativas, los clientes más grandes siguen operando y no han mostrado una baja en la demanda por sus productos. Mejora Operacional Negocio Metalúrgico: El negocio metalúrgico a fines de 2019 mostró una mejora operacional mayor a la proyectada alcanzando un EBITDA de CLP43.038 millones respecto a los CLP38.021 millones de 2018. El avance fue impulsado por un incremento en los márgenes del negocio de piezas fundidas, además de los efectos positivos del fortalecimiento del dólar estadounidense y de la consolidación operacional de las plantas de Rancagua y China. A fines de 2019 el indicador de endeudamiento neto del negocio metalúrgico ajustado por lo dividendos de las subsidiarias fue 3,3 veces (x) una mejora respecto a 3,7x en 2018. Efecto Coronavirus Mitigado por Dólar Alto: Fitch espera que Elecmetal mostrará indicadores de endeudamiento bruto presionados hacia fines de 2020 producto del levantamiento de financiamiento bancario para enfrentar potenciales restricciones de liquidez en el mercado financiero producto de esta pandemia. Fitch estima que esta estrategia no debiera traducirse en crecimientos en los indicadores de endeudamiento netos los que deberían acercarse a las 3x a fines de 2020. Lo anterior se basa en los efectos positivos que la apreciación del dólar tendría en la generación EBITDA de la compañía que compensarían en gran magnitud los efectos potenciales de una reducción en los volúmenes de venta producto del corona virus. Desempeño Consolidado Modesto: Los indicadores de apalancamiento consolidados se muestran bajo los valores promedio de los comparables en el nivel ‘AA-(cl)', estos se vieron afectados por la inversión alta que realizó la filial Cristalchile en un horno nuevo con un valor de USD100 millones, el cual fue financiado principalmente con deuda, además de la generación EBITDA moderada de Viña Santa Rita que mermó las posibilidades de reducir su deuda como esperado. Elecmetal terminó el año con un indicador deuda a EBITDA consolidado en 4,2x. Fitch proyecta para fines de 2020 un indicador de deuda neta a EBITDA en torno a 3,3x y un indicador bruto sobre 5x para fortalecerse en 2021 a valores de 2,7x y 3,2x respectivamente. Termina Proyecto de Inversión de Cristalchile: A diciembre de 2019, Cristalchile muestra un deterioro en su perfil crediticio sólido en línea con el incremento en la deuda asociada a su horno nuevo y, en menor medida, producto de la caída de su generación EBITDA por los efectos operacionales negativos que trajo consigo la crisis social del último trimestre de 2019. Fitch proyecta para fines de 2020 que Cristalchile mantenga una generación EBITDA más débil que la histórica, en niveles similares a los de 2019, pero con crecimientos en su deuda. El aumento responde a la estrategia del grupo que busca asegurar niveles altos de liquidez para poder enfrentar con holgura un recrudecimiento de los efectos negativos de la pandemia en la liquidez de la economía. Fitch estima que Cristalchile no mostrará deterioros en sus indicadores de endeudamiento netos en 2020 y mostrará un fortalecimiento de estos en 2021. Santa Rita Mantiene Deuda Alta: Santa Rita mostró un 2019 modesto, con una caída en las ventas derivada de una reducción en el volumen de cajas exportadas, y por una disminución de los litros vendidos en el mercado nacional producto de la crisis social, efectos que fueron compensados, en gran parte, por un aumento del tipo de cambio y un costo menor de la uva. El EBITDA se mantuvo estable en CLP19,4 mil millones . El indicador de deuda neta a EBITDA llegó a 4,6x superior a las 4,0x de 2018. En su escenario base, Fitch proyecta para 2020 caídas de ventas y una presión mayor en el indicador de endeudamiento neto, también impactado por el efecto económico de la pandemia provocada por el coronavirus. Se calcula que para 2021 Santa Rita alcanzaría indicadores de apalancamiento netos cercanos a los de fines de 2019. Clasificación de Acciones: La clasificación de acciones de Elecmetal en ‘Primera Clase Nivel 4(cl)' se sustenta en su nivel de solvencia, su historia consolidada transando en bolsa y su tamaño bursátil adecuado que alcanzó los USD570 millones al 17 de abril de 2020. Sin embargo, la clasificación está restringida por la presencia bursátil baja, con casi un volumen nulo promedio transado diario el último mes. SENSIBILIDAD DE CLASIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: --en el futuro previsible, no existe una posibilidad de alza; --la perspectiva de la clasificación podría estabilizarse frente a una reducción de los niveles de deuda estimada de CLP10 mil millones por año y mejoras en el EBITDA metalúrgico que se reflejen en indicadores de deuda individual a EBITDA metalúrgico en torno a 3x. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: --la imposibilidad de un repunte en el flujo operacional del negocio de fundición que permita absorber paulatinamente las inversiones realizadas y los aumentos de deuda involucrados; --un escenario más negativo a lo proyectado en 2020 que implique reducciones fuertes de caja y un debilitamiento del endeudamiento neto consolidado a niveles por fuera del rango proyectado en torno a 3,0x. DERIVACIÓN DE CLASIFICACIÓN Una compañía en el portafolio de Fitch comparable con el negocio de fundición de Elecmetal es Enaex S.A. (Enaex) [AA-(cl) Perspectiva Estable]. Ambas compañías tienen una actividad industrial con filiales en el extranjero y sus actividades están ligadas fuertemente a la operación minera. En los últimos años el negocio metalúrgico de Elecmetal se ha visto desafiado por grandes inversiones en plantas nuevas en China y en Chile que implicaron una transformación productiva de proporciones altas que han debilitado los indicadores de endeudamiento de la compañía. Lo anterior se refleja en un indicador de endeudamiento neto de Elecmetal de 3,8x, y bruto de 4,6x que se compara con los indicadores de Enaex en 1,2x y 1,9x respectivamente. SUPUESTOS CLAVE Los supuestos clave empleados por Fitch para el caso particular del Elecmetal incluyen: --tipo de cambio en torno a CLP830 por dólar estadounidense en 2020, CLP800 en 2021; --ventas del negocio metalúrgico de alrededor de CLP490 mil millones en 2019, CLP520 mil millones en 2020 y CLP550 mil millones en 2021; --inversiones del negocio metalúrgico por CLP4,5 mil millones en 2019, CLP10 mil millones en 2020 y CLP11 mil millones en 2021; --dividendos de 50% de las utilidades para el período por parte de Cristalchile y Elecmetal y 30% Santa Rita. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA Liquidez Adecuada: Al 31 de diciembre de 2019, el negocio metalúrgico presentaba una liquidez adecuada con CLP32,6 mil millones en caja frente a CLP48,2 mil millones en deuda de corto plazo de los cuales CLP34 mil millones correspondían a la porción corriente de la deuda estructurada y el resto a deuda de corto plazo revolvente. A marzo de 2020, Elecmetal se ha enfocado en levantar financiamientos bancarios para hacer frente a la incertidumbre respecto a los efectos que la pandemia podría tener en la liquidez del mercado financiero. Producto de lo anterior levantó cerca de CLP60 mil millones que guarda en caja para enfrentar alguna posible eventualidad. A diciembre de 2019 los vencimientos de su deuda estructurada alcanzan CLP21,5 mil millones en 2021, CLP3,2 mil millones en 2022 y CLP73 mil millones en 2023. La(s) clasificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) clasificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Definiciones de las categorías de riesgo e información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/chile. Fitch Chile es una empresa que opera con independencia de los emisores, inversionistas y agentes del mercado en general, así como de cualquier organismo gubernamental. Las clasificaciones de Fitch Chile constituyen solo opiniones de la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra o venta de estos instrumentos. Fitch Chile's Independence from issuers, investors and other market relevant participants. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. Criterios aplicados en escala nacional: --Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019); --Vínculo de Clasificación entre Matriz y Subsidiaria (Diciembre 6, 2018); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018); --Metodología de Clasificación de Acciones en Chile (Agosto 1, 2018). Compania Electro Metalurgica S.A.; Clasificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA-(cl); RO:Neg ; Calificación Nacional de Acciones; Afirmada; Primera Clase Nivel 4(cl) ----senior unsecured; Clasificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA-(cl); RO:Neg Contacts: Primary Rating Analyst Alejandra Fernandez, Director +56 2 2499 3323 Fitch Chile Clasificadora de Riesgo Ltda. Alcantara 200, Of. 202 Las Condes Santiago Secondary Rating Analyst Andrea Rojas, Analyst +56 2 2499 3337 Committee Chairperson Rina Jarufe, Senior Director +56 2 2499 3310
Media Relations: Loreto Hernandez, Santiago, Tel: +56 2 2499 3303, Email: loreto.hernandez@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com. Applicable Criteria Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038720 Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (pub. 16 Apr 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10041606 Metodología de Clasificación de Acciones en Chile (pub. 01 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10036797 Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (pub. 20 Dec 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10092233 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10119015#solicitation Endorsement Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10119015#endorsement_status Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CLASIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CLASIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/CHILE. LAS CLASIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CLASIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CLASIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión clasificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. 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