(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Santiago-May 11: Fitch Ratings ratificó la clasificación de solvencia en escala nacional de Forus S.A. (Forus) en 'A+(cl)' con Perspectiva Estable. Al mismo tiempo, ratificó la clasificación de sus títulos accionarios en 'Primera Clase Nivel 2(cl)'. La ratificación de la clasificación incorpora que el impacto en el perfil crediticio de Forus producto de la pandemia provocada por el coronavirus, se limitaría al corto plazo y Fitch proyecta que la compañía recuperaría sus indicadores en el mediano plazo. Esta acción refleja la posición de liquidez sólida que mantiene la compañía, con recursos disponibles que le permitirían amortiguar los mayores requerimientos de capital de trabajo y cubrir sus obligaciones de deuda financiera de manera adecuada. La evolución de esta crisis sanitaria implicará aperturas de tiendas graduales, sujetas a las indicaciones de la autoridad local de cada país, las que podrían variar en el transcurso de la temporada fría de los países al sur de la región. Los esfuerzos de la compañía para disminuir gastos, la caja robusta y el nivel bajo de deuda que presenta, dejan a Forus en una posición adecuada para enfrentar este escenario macroeconómico a la baja. Fitch proyecta para 2020 indicadores de endeudamiento ajustados que aumentarían hasta 4,7 veces (x) (3,8x en 2019) y que luego se normalizarían, junto con las operaciones de la compañía, llegarían a niveles bajo a 3,5x para 2021 en adelante. FACTORES CLAVE DE CLASIFICACIÓN Interrupción del Negocio: Las operaciones de Forus se vieron interrumpidas durante el último trimestre de 2019 producto de los disturbios en Chile, lo que llevó al cierre temporal de cinco tiendas y provocó una caída de -10,8% en sus ingresos en el país durante el cuarto trimestre. La pandemia ha extendido el cierre de tiendas físicas a todos los países donde opera Forus en la región y dejó únicamente el canal digital para continuar la venta. En Chile, país que generó 81% del ingreso en 2019, la compañía debió cerrar todas sus tiendas a partir del 19 de marzo de 2020. Positivamente, la venta digital se ha potenciado y llegó a representar cerca de 20% de los ingresos de la compañía, desde 5% en períodos anteriores a la pandemia. Recuperación Esperada en 2021: Según Fitch, las medidas para frenar la propagación del coronavirus implicarán reducciones significativas en el tráfico de tiendas, lo que probablemente continuará más allá de las restricciones actuales de cuarentena. Las medidas de distanciamiento social combinadas con un ingreso disponible menor en la región son elementos clave considerados en el escenario base actual de la agencia. Para el año 2020, Fitch estima que los ingresos de Forus registren una caída en el rango entre 25% y 30% con un margen EBITDA en niveles medios de un dígito desde 9,4% en diciembre 2019. Se proyecta una recuperación gradual hacia 2021; alcanzaría ventas y margen EBITDA en niveles similares a los registrados en 2019 (incluye el impacto de la crisis socio-política en Chile). Los supuestos principales consideran caídas en niveles altos de dos dígitos en los ingresos de la mayoría de las tiendas físicas de marzo a septiembre de 2020, cuando termina la temporada invernal en la zona más al sur de la región. Flexibilidad Financiera Relevante: Fitch ve como factor positivo la flexibilidad amplia que posee Forus producto de una posición de liquidez holgada y considera como factor relevante la capacidad de la empresa para gestionar de manera eficiente su plan de inversiones y la reducción de sus gastos para enfrentar la crisis actual. En este sentido, Fitch espera que la compañía pueda aplazar ciertas inversiones como la construcción y automatización de su centro de distribución nuevo ubicado en la comuna de Pudahuel (anunciado en 2019) además de lograr eficiencias relevantes en el manejo de su capital de trabajo. Forus cuenta con un buen historial de administración de su portafolio de marcas y relación con proveedores y licencias, lo que podría favorecer un manejo eficiente de compras de inventarios y condiciones de pagos. Endeudamiento Presionado en 2020: La caída en la generación operacional de la compañía continuará impactando el endeudamiento ajustado bruto en 2020, el que se estima alcance niveles de 4,7x, para luego volver gradualmente a un indicador en línea con la sensibilidad de la clasificación por debajo de 3,5x en 2021. Esta recuperación considera una mejoraría paulatina del desempeño operacional y requerimientos acotados de deuda financiera durante este período. Al cierre de 2019, la deuda financiera alcanzó CLP334 millones, mientras que la deuda ajustada por arriendos llegó a CLP184 mil millones. El indicador de endeudamiento ajustado bruto de Forus fue impactado al cierre de 2019 y llegó a 3,8x desde 2,8x en 2018. Títulos Accionarios: La clasificación de acciones en 'Primera Clase Nivel 2(cl)' de Forus incorpora indicadores de liquidez bursátil que continúan exhibiendo niveles muy bajos respecto a las compañías clasificadas en 'Primera Clase Nivel 2(cl)'. Al 8 de mayo de 2020, la presencia ajustada llegó a 71,7% (desde 72,8% el 23 de agosto de 2019), el volumen diario promedio transado del último mes alcanzó USD256 mil (USD158 mil en agosto de 2019) y la capitalización USD287 millones (USD523 millones en agosto de 2019). Fitch ve que, de no exhibir una recuperación de liquidez, la clasificación de los títulos de Forus podrían ser rebajados a Nivel 3(cl). SENSIBILIDAD DE CLASIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: --indicador de endeudamiento financiero bruto ajustado por arriendos en torno a 2,0x; --integración y consolidación de su negocio en el extranjero y que dichas operaciones exhibieran una relevancia mayor en su generación operacional, a la vez que mantuviera sus niveles de rentabilidad y endeudamiento consolidado. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: --indicador de endeudamiento financiero bruto ajustado por arriendos en torno a 3,5x; --pérdida de licencias importantes, lo cual Fitch considera con probabilidad baja de ocurrencia en el corto a mediano plazo; --crecimiento inorgánico agresivo financiado con deuda, que debilite de forma sostenida sus indicadores crediticios, escenario poco probable en el corto a mediano plazo. Escenarios de Calificación para el Mejor o Peor Caso Las calificaciones de los emisores Finanzas Corporativas tienen un escenario de mejora para el mejor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección positiva) de tres niveles (notches) en un horizonte de calificación de tres años, y un escenario de degradación para el peor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección negativa) de cuatro niveles durante tres años. El rango completo de las calificaciones para los mejores y los peores escenarios en todos los rangos de calificación de las categorías de la ‘AAA' a la ‘D'. Las calificaciones para los escenarios de mejor y peor caso se basan en el desempeño histórico. Para obtener más información sobre la metodología utilizada para determinar las calificaciones de los escenarios para el mejor y el peor caso específicos del sector, visite https://www.fitchratings.com/site/re/10111579 DERIVACIÓN DE CLASIFICACIÓN Forus es una de las empresas principales de ventas al detalle (retail) local, cuyo negocio está basado en la trayectoria larga de comercialización de un portafolio variado y destacado de marcas internacionales. Su negocio se dedica a la comercialización de calzado, ropa y accesorios, a través de tiendas propias y en canales de tiendas por departamentos, con una presencia importante en Chile, así como en Perú, Colombia y Uruguay. El margen de EBITDA promedio cercano a 14% de Forus se compara positivamente frente al de empresas nacionales de vestuario de venta al detalle, como Falabella S.A. (Falabella) [AA(cl) Perspectiva Negativa], Ripley Corp (Ripley) y Sodimac S.A. (Sodimac) [AA(cl) Perspectiva Negativa], compañías que exhiben un margen EBITDA de 12%, 9% y 8%, respectivamente. Sin embargo, Forus presenta un nivel de diversificación geográfica y de negocio menor a la mayoría de sus comparables mencionados. Forus presenta indicadores de endeudamiento financiero bruto ajustado menores al promedio de dichas cadenas nacionales y respecto al de sus pares de categoría A+(cl). SUPUESTOS CLAVE --Ingresos caen 26% en 2020 para luego recuperarse gradualmente en 2021. --El margen EBITDA cae a 6,6% en 2020 y en 2021 sube a 12,2%. --La intensidad de capex, medido como inversiones sobre ingresos, es de 2,5% para 2020. --El 30% de la utilidad se reparte para dividendos. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA Liquidez Sólida: La posición de liquidez de Forus es manejable durante este período de crisis sanitaria. Al 31 de diciembre de 2019, la compañía tenía CLP91.721 millones de efectivo y equivalentes, que cubre holgadamente los CLP334 millones de deuda financiera correspondiente a créditos bancarios de corto plazo. Fitch estima que la posición de liquidez de la compañía se mantendría fuerte, a pesar del aumento en los requerimientos de caja que la crisis sanitaria podría ocasionar. Fitch estimó la deuda ajustada al cierre de 2019 en CLP184.475 millones, considerando CLP334 millones de créditos de corto plazo y la deuda fuera de balance por CLP181.141 millones. Esta última se calcula considerando un gasto anual por arriendo de CLP26.306 millones, con un multiplicador de 7x. La(s) clasificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) clasificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Definiciones de las categorías de riesgo e información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/chile. Fitch Chile es una empresa que opera con independencia de los emisores, inversionistas y agentes del mercado en general, así como de cualquier organismo gubernamental. Las clasificaciones de Fitch Chile constituyen solo opiniones de la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra o venta de estos instrumentos. Fitch Chile's Independence from issuers, investors and other market relevant participants. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018); --Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019); --Metodología de Clasificación de Acciones en Chile (Agosto 1, 2018). Forus S.A.; Clasificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; A+(cl); RO:Sta ; Calificación Nacional de Acciones; Afirmada; Primera Clase Nivel 2(cl) Contacts: Primary Rating Analyst Andrea Jimenez, Associate Director +56 2 2499 3322 Fitch Chile Clasificadora de Riesgo Ltda. Alcantara 200, Of. 202 Las Condes Santiago Secondary Rating Analyst Constanza Vatter, Analyst +56 2 2499 3318 Committee Chairperson Rina Jarufe, Senior Director +56 2 2499 3310
Media Relations: Jaqueline Carvalho, Rio de Janeiro, Tel: +55 21 4503 2623, Email: jaqueline.carvalho@thefitchgroup.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com. Applicable Criteria Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038720 Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (pub. 16 Apr 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10041606 Metodología de Clasificación de Acciones en Chile (pub. 01 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10036797 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10121991#solicitation Endorsement Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10121991#endorsement_status Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión clasificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. 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