(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Santiago-May 11: Fitch Ratings ratificó la clasificación de solvencia en escala nacional de Inversiones Aguas Metropolitanas S.A. (IAM) en ‘AA+(cl)' y la clasificación de los títulos accionarios en ‘Primera Clase Nivel 2(cl)'. La Perspectiva es Estable. La clasificación de solvencia de largo plazo de IAM, sociedad holding en el sector sanitario, se fundamenta en el perfil crediticio sólido y la posición fuerte de mercado de su filial Aguas Andinas S.A (Aguas Andinas), a la cual controla con una participación accionaria de 50,1%. Históricamente, Aguas Andinas ha repartido dividendos por 100% de su utilidad neta. La clasificación de IAM se basa en el perfil crediticio de su principal filial y se considera que no tiene deuda a nivel matriz y traspasa 100% de su flujo a su controlador Suez España, compañía controlada por el Grupo Suez. Aguas Andinas a nivel consolidado representa la totalidad de la deuda financiera de IAM al igual que sus ingresos y EBITDA. FACTORES CLAVE DE CLASIFICACIÓN Perfil de Negocios Sólido: Las clasificaciones de IAM consideran el perfil fuerte financiero de su filial Aguas Andinas; compañía que posee una posición de negocios sólida y es la empresa sanitaria principal del país con 43% de participación de mercado a nivel consolidado. Aguas Andinas cuenta con un grado de diversificación geográfica de sus operaciones y niveles de eficiencia que destacan en la industria. Este perfil de negocios incorpora la naturaleza defensiva de la industria de servicios sanitarios, la estabilidad de generación de flujo operacional al actuar como monopolio natural en su zona de concesión y el operar en una industria reglamentada con un marco regulatorio estable. Todo lo anterior se ha traducido en un perfil crediticio estable en el tiempo, con un flujo de caja operativo que le permite financiar el reparto a sus accionistas y buena parte de sus inversiones. EBITDA 2019 afectado por contingencia de Essal y Sequia: Al 31 de diciembre de 2019, a nivel consolidado, IAM registró ingresos y EBITDA por CLP544 mil millones y CLP298 mil millones, respectivamente. Pese al crecimiento de 2,7 % en sus ingresos en 2019 con respecto a 2018, su EBITDA se redujo 3,6%. Además, su margen sobre ventas bajó a 54,6% desde 58,2%. Lo anterior se debió principalmente al impacto en costos por la contingencia de ESSAL ocurrida en julio de 2019 por CLP10,8 mil millones y debido al aumento en los costos de compras de agua por CLP4,5 mil millones; dada la sequía fuerte y la reducción de las fuentes de captación superficiales. Considerando que la presión de costos por compras de agua y de energía se mantendría en el mediano plazo, Fitch proyectó el margen EBITDA de IAM en un rango de 56% a 57% en el período 2020 a 2023. La compañía realiza esfuerzos continuos en reducción de costos derivados de mejoras en gestión de bio sólidos y de su plan de eficiencia hidráulica, entre otros, con el fin de compensar el aumento en los costos de una sequía prolongada. Endeudamiento Presionado: Al 31 de diciembre de 2019, Aguas Andinas a nivel consolidado mantenía una deuda por CLP1.039 mil millones, alcanzó un endeudamiento, medido como deuda sobre EBITDA de 3,5 veces (x) (3,3x neto de caja), nivel mayor al proyectado por Fitch y alto para el nivel de clasificación asignada a su matriz. Este aumento en el endeudamiento se debió a la reducción de EBITDA y al incremento en provisiones de liquidez tomadas por la compañía luego de la inestabilidad social y económica vivida desde octubre de 2019; política que se mantendrá en 2020 dada la incertidumbre sobre los efectos de la pandemia por coronavirus. Si bien la compañía considera un plan de inversiones fuerte, Fitch espera que esta logre niveles de endeudamiento neto en el rango de 3,0x, asumiendo que parte relevante de las inversiones a realizar se encuentra vinculada a crecimientos tarifarios. Impacto de las Disrupciones por la Propagación del Coronavirus: Fitch considera que el impacto de los efectos de pandemia en el perfil financiero de IAM y sus filiales debería ser manejable en el corto plazo y que se traduciría en menores ventas de agua en el segmento de empresas, dada la reducción en la actividad comercial durante la emergencia, y en mayores requerimientos de capital de trabajo debido a la aminoración temporal de las recaudaciones. Estas recaudaciones menores se explican por el cierre de locales de pago, además de las normativas tomadas por el Gobierno de permitir el retraso de las cuentas de servicios básicos mientras dure el estado de catástrofe; aplicable al 40% de la población más vulnerable del país. Este efecto debería diluirse en el corto plazo, asumiendo repactaciones de dichas cuentas en los próximos doce meses. Para asegurar su liquidez y enfrentar con mayor tranquilidad este período, la compañía ha fortalecido su caja utilizando su acceso al mercado financiero. Además, Aguas Andinas ha postergado repartos de dividendos adicionales a los equivalentes a 30% de la utilidad neta, ya repartidos a comienzos de 2020. Flujo de Fondos Libre Negativo: A nivel consolidado, IAM generó un flujo de fondos libre (FFL) negativo por CLP49 mil millones en 2019. Para el año 2020 Fitch espera que dicho FFL sea positivo, producto de la reducción anunciada de dividendos, que le permitiría afrontar potenciales impactos derivados de la crisis sanitaria por coronavirus. Para el período 2021 a 2023, Fitch espera que la compañía continúe con un FFL negativo, dado el plan de inversiones fuerte, comprometido en la capacidad de producción de agua potable y en la autonomía de su operación, y asume el retorno a una distribución elevada de dividendos (100% de la utilidad). Pese a lo anterior, y dada la estabilidad del flujo operacional de sus filiales operativas, la agencia espera que los indicadores de endeudamiento neto de IAM y su filial Aguas Andinas se mantengan en torno a 4,0 veces (x) y 3,0x, respectivamente en el mediano plazo. En 2019, IAM pagó dividendos por CLP66 mil millones y realizó inversiones a nivel consolidado por CLP141 mil millones. Deuda en Largo Plazo y Concentrada en Aguas Andinas: IAM no tiene deuda a nivel individual. Al 31 de diciembre de 2019, 84% del total de deuda de IAM a nivel consolidado por CLP1.039 mil millones se concentraba en Aguas Andinas. La diferencia corresponde principalmente a la deuda en las filiales de Aguas Andinas, Empresa de Servicios Sanitarios de Los Lagos S.A. (ESSAL) (10% del total), Aguas Cordillera S.A. (4%) y de Aguas Manquehue S.A. (2%). En términos de instrumentos de deuda, 70% corresponde a deuda por bonos, 19% a aportes financieros reembolsables y el restante 10% a deuda con bancos. Proceso Tarifario 2020 a 2025: En noviembre de 2019 concluyó el proceso tarifario para el período 2020 a 2025, y que definió una reducción en las tarifas base de agua potable y tratamiento de aguas servidas de 3% para Aguas Andinas, y de 1,5% en el caso de Aguas Cordillera y Aguas Manquehue. En esta determinación tarifaria se consideran además, inversiones que permitirán aumentar la autonomía ante episodios de turbiedad extrema hasta las 48 horas, y obras nuevas para abordar la sequía y el cambio climático. Ejemplo de estos son los Estanques de Pirque y obras de remoción de nutrientes en la Biofactoría La Farfana, proyectos operativos desde 2020 y que implicarán crecimientos de tarifas de 1,6% y 0,5%, respectivamente. Otras inversiones que serán incorporadas en el Plan de Desarrollo, previa aprobación de la Superintendencia de Servicios Sanitarios (SISS), son: la reutilización de 3 metros cúbicos por segundo (m3/s) de aguas servidas, la ampliación en 1 m3/s de la Planta de Producción de Agua Potable La Florida, los sondajes en el acuífero central por 1,8 m3/s, e inversiones destinadas al plan de eficiencia hidráulica y repotabilización de aguas servidas. Venta de Essal: En enero de 2020, Aguas Andinas anunció su decisión de vender 53,5% de participación accionaria que tiene sobre su filial ESSAL. En 2019, Essal representó 4% y 10% del EBITDA y deuda, respectivamente de IAM a nivel consolidado. Desde el punto de vista de Fitch, el impacto de esta transacción sería neutral a positiva, en la medida que los fondos a recibir por dicha venta permitan fortalecer la flexibilidad financiera del grupo. En mayo la compañía espera seleccionar potenciales ofertas recibidas y comenzar la debida diligencia (due dilligence) para cerrar la transacción en el tercer trimestre de 2020. Con esta venta, Aguas Andinas persigue focalizar su actividad en sus prioridades actuales tanto estratégicas como de inversión. Inversiones Enfocadas en Obras de Seguridad y Cambio en Modelo de Negocios: Durante el período 2020 a 2023, Aguas Andinas proyecta inversiones cercanas a CLP630 mil millones, enfocadas principalmente en su capacidad de producción de agua potable, la seguridad y autonomía de servicio y en la reducción de emisiones y desechos, como parte de su estrategia. A comienzos de 2020 comenzó a operar el Proyecto de Estanques de Acumulación en Pirque, con una inversión cercana a los USD121 millones y una capacidad de 1,5 millones de metros cúbicos y logró de esta forma aumentar la autonomía del sistema a 34 horas (fase II). En términos de producción, las inversiones en los próximos años tienen como objeto principal incrementar la capacidad de captación subterránea para alcanzar una autonomía de 37 horas en 2022. La Fase III del plan de obras de seguridad está en etapa de análisis y su finalidad es alcanzar las 48 horas de autonomía de servicio. Para lograr este objetivo la compañía analiza algunas opciones entre las que destacan: la ampliación de los estanques de acumulación en Pirque, la conexión con los embalses Coyanco o El Yeso y su conducción hasta Pirque, y la regeneración de aguas tratadas para abastecimiento urbano. Estos proyectos implican exigencias de inversión que fluctúan entre USD100 millones y USD500 millones. La factibilidad de estas inversiones dependerá, en gran medida, de los incrementos tarifarios que estas signifiquen. Títulos Accionarios: La clasificación de los títulos accionarios de IAM en ‘Primera Clase Nivel 2(cl)', incorpora el nivel de solvencia de la compañía junto con una presencia bursátil de 100%, con un capital flotante (free float) de 49,9%. La clasificación está limitada por el volumen promedio transado, que en el último mes alcanzó USD538 millones, según cifras a mayo de 2020. SENSIBILIDAD DE CLASIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de clasificación positiva/alza: No es probable una acción de clasificación positiva en el mediano plazo, ya que no se vislumbra una mejoría relevante en el perfil crediticio de la compañía, considerando el nivel de endeudamiento ajustado de su principal filial, Aguas Andinas S.A, y su plan fuerte de inversiones y distribución de dividendos en el mediano plazo. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de clasificación negativa/baja: --un deterioro en el perfil crediticio de su principal filial Aguas Andinas derivado de una caída en su desempeño operacional; --una disciplina financiera menor en términos de dividendos o inversiones de su filial Aguas Andinas; --un cambio negativo relevante en el marco regulatorio de Chile; --todo lo cual derive en el alza sostenida del nivel de endeudamiento neto de dicha filial (deuda neta a EBITDA), consistentemente por sobre 3,0x; --de registrarse aumentos de deuda tomada directamente por IAM. Escenarios de Calificación para el Mejor o Peor Caso Las calificaciones de los emisores Finanzas Corporativas tienen un escenario de mejora para el mejor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección positiva) de tres niveles (notches) en un horizonte de calificación de tres años, y un escenario de degradación para el peor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección negativa) de cuatro niveles durante tres años. El rango completo de las calificaciones para los mejores y los peores escenarios en todos los rangos de calificación de las categorías de la ‘AAA' a la ‘D'. Las calificaciones para los escenarios de mejor y peor caso se basan en el desempeño histórico. Para obtener más información sobre la metodología utilizada para determinar las calificaciones de los escenarios para el mejor y el peor caso específicos del sector, visite https://www.fitchratings.com/site/re/10111579 DERIVACIÓN DE CLASIFICACIÓN La clasificación de solvencia en ‘AA+(cl)' de IAM deriva de la capacidad crediticia de su filial Aguas Andinas, de la recepción de 50,1% de los dividendos de esta última, la cual reparte 100% de la utilidad en dividendos, y de la nula deuda financiera de IAM. Aguas Andinas es la principal compañía productora y distribuidora de agua del país, con 43% de participación de mercado en términos de usuarios a nivel consolidado. La clasificación considera la estabilidad de su capacidad de generación de flujos de operación dada su posición monopólica en la zona de concesión, su marco regulatorio estable y su ubicación estratégica. Estas características son compartidas por empresas de la industria como Aguas de Antofagasta (LON:ANTO) S.A. (Adasa), clasificada por Fitch en ‘AA-(cl)'. A diferencia de Adasa, Aguas Andinas concentra su EBITDA en clientes regulados. Por otro lado, el perfil de endeudamiento de Adasa, con un indicador de deuda financiera neta a EBITDA de 4,7x, es sustancialmente mayor que el de Aguas Andinas (3,3x). SUPUESTOS CLAVE Los supuestos clave utilizados por Fitch para las proyecciones consolidadas de IAM son las siguientes: --ingresos con crecimientos bajos de un dígito; --margen EBITDA estable en torno a 57% en el período 2020 a 2023; --plan de Inversiones en torno a CLP630 mil millones en el periodo 2020 a 2023; --distribución de dividendos de 30% de la utilidad neta en 2020, retorna a 100% de la utilidad neta en el período 2021 a 2023 por parte de su filial Aguas Andina. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA La posición de liquidez de IAM a nivel de matriz se basa en su nivel de compromisos financieros nulo y en la recepción amplia de dividendos que este holding. En ausencia de requerimientos de financiamiento, básicamente transfiere su utilidad a Suez España (su controlador) a través de dividendos. Al cierre de 2019, el saldo de caja y equivalentes consolidado de IAM era de CLP73 mil millones, monto que cubre ampliamente las obligaciones de corto plazo por CLP36,3 mil millones, compuestas por CLP16,3 mil millones de bonos, CLP13,8 mil millones de créditos bancarios y CLP6,2 mil millones de aportes financieros reembolsables, todos pasivos financieros de Aguas Andinas y sus filiales. Después de la incertidumbre provocada por la inestabilidad social en Chile y por los efectos derivados por la propagación del coronavirus en las operaciones de la compañía, y con el objeto de mejorar su flexibilidad financiera, la compañía ha incrementado sus niveles de caja, aprovechando su acceso amplio al mercado de capitales. La(s) clasificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) clasificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Definiciones de las categorías de riesgo e información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/chile. Fitch Chile es una empresa que opera con independencia de los emisores, inversionistas y agentes del mercado en general, así como de cualquier organismo gubernamental. Las clasificaciones de Fitch Chile constituyen solo opiniones de la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra o venta de estos instrumentos. Resumen de Ajustes a los Estados Financieros --Ajustes por dividendos pagados a accionistas minoritarios. --Ajustes en Capital de Trabajo: Dividendos por pagar excluidos de Cuentas por pagar. --Ajustes por arriendos (IFRS16). Fitch Chile's Independence from issuers, investors and other market relevant participants. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019); --Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (Diciembre 20, 2019); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018); --Metodología de Clasificación de Acciones en Chile (Agosto 1, 2018). Inversiones Aguas Metropolitanas S.A. (IAM); Clasificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA+(cl); RO:Sta ; Calificación Nacional de Acciones; Afirmada; Primera Clase Nivel 2(cl) Contacts: Primary Rating Analyst Tomas Honorato, Senior Analyst +56 2 2499 3314 Fitch Chile Clasificadora de Riesgo Ltda. Alcantara 200, Of. 202 Las Condes Santiago Secondary Rating Analyst Francisco Mercadal, Associate Director +56 2 2499 3340 Committee Chairperson Rina Jarufe, Senior Director +56 2 2499 3310
Media Relations: Jaqueline Carvalho, Rio de Janeiro, Tel: +55 21 4503 2623, Email: jaqueline.carvalho@thefitchgroup.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com. Applicable Criteria Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038720 Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (pub. 16 Apr 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10041606 Metodología de Clasificación de Acciones en Chile (pub. 01 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10036797 Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (pub. 20 Dec 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10092233 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10121838#solicitation Endorsement Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10121838#endorsement_status Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. 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