(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Santiago-April 29: Fitch Ratings ratificó la clasificación de solvencia en escala nacional de Quiñenco S.A. (Quiñenco) en ‘AA(cl)' con Perspectiva Estable. El detalle de las acciones de clasificación se presenta al final de este comunicado. La ratificación de las clasificaciones de Quiñenco se fundamenta en la experiencia vasta del holding, el cual maneja un portafolio ampliamente diversificado, cuyas principales compañías ocupan una posición relevante dentro de sus respectivas industrias y presentan un perfil financiero sólido. Asimismo, considera el respaldo y la trayectoria de su controlador, grupo Luksic, que mantiene 83% de la propiedad de Quiñenco. Las clasificaciones incorporan que, dada la estructura de holding, existe una subordinación de las deudas de Quiñenco a la recepción de los dividendos de sus filiales. La estabilidad en dicho flujo y el control que ejerce el holding son factores clave dentro del análisis. FACTORES CLAVE DE CLASIFICACIÓN Portafolio Diversificado en Compañías con Perfil de Riesgo Bajo: Sobre 80% de los dividendos recurrentes que recibe Quiñenco provienen de compañías clasificadas por Fitch en el rango más alto de la escala, como son Banco de Chile [BCH, ‘AAA(cl)', controlada en 51% por Quiñenco en conjunto con Citicorp Inc.] y Compañía Cervecerías Unidas S.A. [CCU, ‘AA+(cl)', 60% en conjunto con Heineken]. Este conglomerado tiene, además, participaciones controladoras en Sociedad Matriz SAAM S.A. (SM SAAM), Empresa Nacional de Energía Enex S.A. (Enex), Invexans S.A. y Compañía Sud Americana de Vapores S.A. (CSAV). Fitch incorpora en su análisis que Quiñenco está abierta a invertir en distintas áreas de negocio que presenten oportunidades, lo que es positivo en términos de diversificación, no obstante, podría presionar sus indicadores crediticios durante los períodos de inversión. Principales Inversiones Sólidas: Los principales activos que aportan dividendos a Quiñenco, BCH y CCU, son líderes en sus respectivas industrias. BCH posee una franquicia bancaria con un historial de desempeño sólido en un ambiente operativo estable, con indicadores de rentabilidad consistentes, calidad de activos fuerte, nivel de capital base adecuado para enfrentar los desafíos de Basilea III y una estructura de fondeo diversificada, que destaca por sobre sus pares locales. Con la finalización del pago de la deuda subordinada de BCH, los dividendos provenientes de este mostrarán un aumento en 2020, lo cual fortalece su importancia relativa para el grupo. CCU, por su parte, tiene un robusto perfil operacional y crediticio, con generación de flujo fuerte y niveles de endeudamiento bajos, y es el líder en la industria cervecera local y el segundo en Argentina. Endeudamiento Individual Mejora, pero se Mantiene Alto: A diciembre de 2019, Quiñenco presentó una relación de deuda financiera a dividendos recibidos de 6,0 veces (x), indicador que presenta una mejora en comparación con las 10,6x mostradas al cierre de 2018. Sin embargo, dicho indicador está por encima de las medianas por categoría al compararlo con emisores corporativos. A la misma fecha, Quiñenco mantenía una deuda financiera a nivel individual –sin considerar LQ Inversiones Financieras S.A. (LQIF)– de CLP848 mil millones, principalmente en obligaciones con el público, cuyos vencimientos son cómodos, y muestran una cobertura de gastos financieros estimada de 4,8x. Los dividendos percibidos por Quiñenco alcanzaron CLP142 mil millones. Niveles de Liquidez Holgados: El endeudamiento alto se ve mitigado por la liquidez buena histórica de la compañía, evidenciada con caja por CLP352 mil millones al cierre de 2019, además, de un indicador sólido de loan-to-value (préstamo-valor), calculado sobre la base del valor de mercado de sus activos que transan, más el valor libro de Enex, de 17%, indicador que Fitch considera muy sólido para la clasificación asignada. Fitch no espera que Quiñenco mantenga este nivel de caja elevado, la que debería utilizarse en el mediano plazo para financiar inversiones nuevas. Impacto Limitado por Crisis Sanitaria: Fitch prevé que los efectos de la actual contingencia ocasionada por el coronavirus no afectarán significativamente la posición financiera de Quiñenco. A pesar de que se esperan menores resultados en sus principales inversiones, una eventual reducción de los dividendos recibidos por el holding sería temporal, y la compañía mantiene liquidez suficiente para cumplir sus compromisos financieros en el horizonte de clasificación. Clasificación de Acciones en ‘Primera Clase Nivel 2(cl)': La clasificación de los títulos accionarios se fundamenta en la solvencia adecuada que exhibe la compañía, su trayectoria larga transando en bolsa, un patrimonio bursátil elevado que, al 24 de abril de 2020, llegó a USD2.269 millones y volúmenes transados promedio diarios en el último mes por sobre los USD1.042 miles. Quiñenco presenta un capital flotante de 17%, lo que limita sus niveles de presencia bursátil, la cual alcanzó 77,2% a la misma fecha de abril de 2020. SENSIBILIDAD DE CLASIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de clasificación positiva/alza: --Fitch ve poco probable un alza en las clasificaciones de Quiñenco debido a la subordinación de su deuda y al manifiesto interés de la compañía en mantener una estrategia de inversiones dinámica, lo que limitaría su capacidad de fortalecer su perfil de endeudamiento. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de clasificación negativa/baja: --una disminución en las clasificaciones de las principales filiales que le reparten dividendos; --una reducción relevante en la política de dividendos de dichas filiales; --un deterioro consistente y bajo las 3,0x en el indicador de cobertura de gastos financieros de Quiñenco a nivel individual, medido como dividendos sobre gastos financieros individuales. Escenarios de Calificación para el Mejor o Peor Caso Las calificaciones de los emisores Finanzas Corporativas tienen un escenario de mejora para el mejor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección positiva) de tres niveles (notches) en un horizonte de calificación de tres años, y un escenario de degradación para el peor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección negativa) de cuatro niveles durante tres años. El rango completo de las calificaciones para los mejores y los peores escenarios en todos los rangos de calificación de las categorías de la ‘AAA' a la ‘D'. Las calificaciones para los escenarios de mejor y peor caso se basan en el desempeño histórico. Para obtener más información sobre la metodología utilizada para determinar las calificaciones de los escenarios para el mejor y el peor caso específicos del sector, visite https://www.fitchratings.com/site/re/10111579 DERIVACIÓN DE CLASIFICACIÓN La clasificación de Quiñenco refleja la calidad crediticia sólida de sus filiales más relevantes, clasificadas en el rango más alto de la escala nacional, y considera la estabilidad en el flujo de dividendos recibidos por el holding. Quiñenco muestra indicadores de endeudamiento, medido como deuda financiera sobre dividendos recibidos, en niveles mucho más elevados que otros holdings de inversiones latinoamericanos, tales como Grupo de Inversiones Suramericana S.A. (Grupo Sura, clasificación internacional [Issuer Default Ratings o IDR] ‘BBB') o Intercorp Peru Ltd. (Intercorp, IDR ‘BBB-'), y un nivel de cobertura de gastos financieros más ajustado, el que, sin embargo, mostró una mejora en 2019 con los mayores dividendos de BCH. Por otra parte, Quiñenco presenta una flexibilidad financiera amplia, con un calendario holgado de amortizaciones de su deuda. SUPUESTOS CLAVE Supuestos clave de Fitch considerados en el caso base de clasificación del emisor: --BCH y CCU representan sobre 80% de los dividendos recibidos; --SM SAAM entrega dividendos anuales en torno a CLP15 mil millones; --Quiñenco participa del aporte de capital en CSAV por el porcentaje de su actual participación; --Quiñenco reparte 30% de la utilidad del ejercicio anterior como dividendo. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA Flexibilidad Financiera Alta: A diciembre de 2019, Quiñenco presentaba una flexibilidad financiera sólida. A esa fecha, el holding cubría con su caja a nivel individual de CLP352 mil millones, junto con su flujo de caja operacional anual, correspondiente a dividendos recibidos por sus filiales, sobre 10 años de sus próximas amortizaciones, y presentó una cobertura de dividendos sobre gastos financieros de 5,3x. Quiñenco cuenta con un acceso probado al mercado de capitales y activos con liquidez bursátil alta. La compañía ha mostrado en el pasado su disposición a reducir participación en sus empresas para mejorar la liquidez o rentabilizar sus inversiones, como la reciente desinversión de Banchile Vida por CLP36 mil millones. Fitch proyecta para 2020 una reducción en los dividendos recibidos, ya que en 2019 la compañía recibió dividendos altos de CCU por una ganancia extraordinaria de dicha empresa, lo que se verá parcialmente compensado por el mayor flujo de dividendos provenientes de BCH, producto del término de su deuda subordinada y los mayores derechos económicos de Quiñenco sobre el banco. La(s) clasificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) clasificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Definiciones de las categorías de riesgo e información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/chile. Fitch Chile es una empresa que opera con independencia de los emisores, inversionistas y agentes del mercado en general, así como de cualquier organismo gubernamental. Las clasificaciones de Fitch Chile constituyen solo opiniones de la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra o venta de estos instrumentos. Fitch Chile's Independence from issuers, investors and other market relevant participants. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018); --Metodología de Clasificación de Acciones en Chile (Agosto 1, 2018). Quinenco S.A.; Clasificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA(cl); RO:Sta ; Calificación Nacional de Acciones; Afirmada; Primera Clase Nivel 2(cl) ----senior unsecured; Clasificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA(cl); RO:Sta Contacts: Primary Rating Analyst Rodolfo Schmauk, Director +56 2 2499 3341 Fitch Chile Clasificadora de Riesgo Ltda. Alcantara 200, Of. 202 Las Condes Santiago Secondary Rating Analyst Abraham Martinez, Director +56 2 2499 3317 Committee Chairperson Rina Jarufe, Senior Director +56 2 2499 3310
Media Relations: Jaqueline Carvalho, Rio de Janeiro, Tel: +55 21 4503 2623, Email: jaqueline.carvalho@thefitchgroup.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com. Applicable Criteria Metodologia de Ratings em Escala Nacional (pub. 18 Jul 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10041870 Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (pub. 16 Apr 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10041606 Metodología de Clasificación de Acciones en Chile (pub. 01 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10036797 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10120365#solicitation Endorsement Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10120365#endorsement_status Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CLASIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CLASIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/CHILE. LAS CLASIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CLASIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CLASIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión clasificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de clasificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una clasificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus clasificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las clasificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. 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