(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Monterrey-April 30: Fitch Ratings afirmó la calificación ‘AAA(mex)vra' de los certificados bursátiles fiduciarios (CB) denominados IFCOTCB 17, emitidos por el Fideicomiso Irrevocable de Administración, Emisión y Pago Número F/3220 (Fideicomiso). La Perspectiva es Estable. La acción de calificación se fundamenta en la capacidad de los activos bursatilizados para generar el flujo de efectivo suficiente para cubrir pagos puntuales de intereses mensuales y el pago de principal a la fecha de vencimiento legal. Lo anterior después que Fitch actualizó sus supuestos de caso base de incumplimiento y pérdida, así como sus casos de estrés respectivos. Asimismo, la ratificación considera la estabilidad esperada en volúmenes de cobranza, la reserva de intereses totalmente fondeada, las capacidades únicas del Instituto del Fondo Nacional para el Consumo de los Trabajadores (Infonacot) como administrador primario y su perfil crediticio sólido, así como el incremento en la mejora crediticia como resultado de los pagos de principal realizados en las primeras tres fechas de pago del período de amortización. Infonacot IFCOTCB 17 ----IFCOTCB 17 ; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex)vra; RO:Sta FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Disrupciones por Coronavirus: En respuesta a la contingencia derivada del coronavirus, Fitch ha revisado sus supuestos de incumplimiento y pérdida del activo bursatilizado. El escenario base considera disrupciones significativas por un período de al menos tres meses, que Fitch considera podrían ocasionar un deterioro súbito en el mercado laboral en forma de una reducción fuerte en el ingreso de los acreditados; a su vez, esto podría materializarse a través de un incremento en acreditados sin centro de trabajo. Incremento en el Riesgo de Incumplimiento del Deudor: Fitch ha actualizado su caso base de incumplimiento de 11.1% a 14.0% en esta revisión de calificación. La revisión al alza incorpora el supuesto de un incremento en el desempleo y la reducción del ingreso de los acreditados. El desempeño observado de la transacción permanece dentro de las expectativas iniciales de Fitch, y alcanza una tasa de incumplimiento acumulado a más de 90 días de atraso en pago, considerando las recompras y cesiones adicionales de cartera, de 8.7% a marzo de 2020; sin embargo, un deterioro en la calidad del activo como resultado de los factores mencionados no puede ser descartado. Las características del portafolio permanecen estables y con tendencia favorable. Al cierre de marzo de 2020, el portafolio exhibió una granularidad alta a través de más de 409 mil créditos con un plazo original y remanente ya muy corto, en promedio ponderado de 23 y 12 meses. La distribución geográfica se concentra principalmente en el área metropolitana de la Ciudad de México (13.9%), Nuevo León (9.9%) y Baja California (7.9%). Fitch observa que los créditos otorgados a empleados del sector público representan alrededor de 10% de la cartera total, porción que se aprecia estable desde la última revisión de Fitch. Asimismo, la granularidad por empleador permanece amplia y podría mitigar en cierta medida correlaciones de desempleo súbitas. Riesgo Operacional: Fitch revisó las políticas y procedimientos de Infonacot y considera que son adecuadas para la escala de sus operaciones tras el sostenimiento de su mecanismo de descuento de nómina. Por su parte, las actividades de administración de cartera y el reporteo tampoco sufrieron impactos significativos por los efectos del coronavirus. La apreciación de Fitch sobre las capacidades de administración de cartera de Infonacot se ven reflejadas en su calificación ‘AAFC2(mex)' con Perspectiva Estable. Sobreestimación de la Prueba del Aforo: Con base en información de crédito por crédito a marzo de 2020, la prueba del aforo reportada se encuentra sobreestimada al considerar los flujos mensuales de pago de capital de los créditos bursatilizados que ocurrirían después de la fecha de vencimiento de los CB. Fitch observa que pese a que los documentos legales pretendan asegurar un nivel mínimo de mejora crediticia excluyendo los flujos posteriores a la fecha de vencimiento del saldo de principal descontado de los créditos vigentes, las diferencias entre el vencimiento legal de los CB y el vencimiento legal de los activos bursatilizados generan una dependencia mayor a los cálculos realizados por el administrador. Fitch espera que Infonacot mantenga verificaciones razonables de la información en cada fecha de cálculo. Flujos de Efectivo Soportan los Estreses Aplicados: Los flujos de efectivo son suficientes para cubrir una pérdida estresada de 2.9 veces (x) el caso base de incumplimiento de Fitch en un escenario AAA(mex). La agencia observa que la transacción se ha beneficiado por una amortización muy rápida de los CB en las primeras tres fechas de pago del período de amortización. Considerando el pago de abril de 2020, la estructura ha repagado aproximadamente 53.6% del saldo original de los CB. Si bien esto ha resultado en un incremento significativo de la mejora crediticia, Fitch calcula, con base en información proporcionada por el administrador, una sobreestimación del nivel de sobrecolateralización de alrededor de 4.0% respecto al nivel reportado en marzo de 2020 (35.6%) y ha realizado ese ajuste en su modelación de flujos de efectivo. La mejora crediticia ajustada es aún suficiente para soportar la actualización de los supuestos de pérdida estresada. Además, Fitch estima un exceso de margen financiero promedio de 18.5% en los últimos 12 meses, el cual también contribuye a la protección crediticia total. Los CB se benefician de una reserva de liquidez equivalente a tres pagos de intereses calculados a la tasa de la cobertura de tasas de interés y Fitch espera que sea suficiente, en caso de ser requerida, para cubrir el pago de cupón ante la ausencia de cobranza temporal como resultado de una adhesión alta de los créditos bursatilizados al Plan de Alivio anunciado por Infonacot. Exposición Moderada a Riesgo Contraparte: El riesgo de mezcla es considerado un factor de riesgo secundario debido a que la cobranza es recibida en las cuentas del Infonacot [AAA(mex) Perspectiva Estable] y transferida al Fideicomiso dentro de los siguiente tres días hábiles. Este riesgo se encuentra mitigado por la calidad crediticia del Infonacot, el soporte histórico que ha brindado a bursatilizaciones anteriores en épocas de crisis y el tiempo en el que transfiere la cobranza al Fideicomiso. Las cuentas de cobranza están abiertas en instituciones financieras altamente calificadas y Fitch espera que se mantengan a futuro. Además, la reserva de liquidez mencionada mitiga el riesgo de interrupción de pago. Finalmente, el riesgo de mercado por exposición a tasas de interés se encuentra también mitigado por medio de un contrato de cobertura de tasas provisto por BBVA (MC:BBVA) Bancomer, S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero BBVA Bancomer [AAA(mex) Perspectiva Estable] y Fitch resalta la inclusión de lenguaje de reemplazo de la contraparte. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: Las calificaciones podrían ser disminuidas si la tasa de incumplimiento observado en el portafolio bursatilizado se desvía del caso base de incumplimiento de Fitch sin un incremento en la mejora crediticia que lo compense. En específico, la calificación podría verse afectada de la siguiente manera: --un incremento de 10% sobre el caso base de incumplimiento podría ocasionar una disminución de al menos un nivel; --un incremento de 25% sobre el caso base de incumplimiento podría derivar en una disminución de hasta cuatro niveles; --un incremento de 50% sobre el caso base de incumplimiento podría ocasionar una disminución de hasta seis niveles. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: --la transacción se encuentra calificada en el nivel más alto de calificación, por lo que no podría incrementarse. Escenarios de Calificación para el Mejor o Peor Caso Las calificaciones de los emisores Finanzas Estructuradas tienen un escenario de mejora para el mejor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección positiva) de tres niveles (notches) en un horizonte de calificación de tres años, y un escenario de degradación para el peor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección negativa) de cuatro niveles durante tres años. El rango completo de las calificaciones para los mejores y los peores escenarios en todos los rangos de calificación de las categorías de la ‘AAA' a la ‘D'. Las calificaciones para los escenarios de mejor y peor caso se basan en el desempeño histórico. Para obtener más información sobre la metodología utilizada para determinar las calificaciones de los escenarios para el mejor y el peor caso específicos del sector, visite https://www.fitchratings.com/site/re/10111579 PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología Global de Calificación de Finanzas Estructuradas (Junio 25, 2019); --Metodología de Calificación para Emisiones de Deuda Respaldadas por Créditos al Consumo (Mayo 17, 2019); --Metodología de Calificación de Contraparte para Finanzas Estructuradas y Bonos Cubiertos (Noviembre 7, 2019). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 30/mayo/2019. FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Instituto del Fondo Nacional para el Consumo de los Trabajadores, en su papel de administrador primario del portafolio. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Reportes mensuales del administrador, un portafolio de tipo crédito-por-crédito con fecha de corte a marzo de 2020, los reportes de saldos, reportes valuatorios elaborados por Valuación Operativa y Referencias de Mercado S.A. de C.V. (VALMER) y los estados financieros anuales de 2019 del Fideicomiso. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: Reportes desde el inicio de la transacción hasta marzo/2020 para el reporte de administración, abril/2020 para el reporte de distribución y portafolio crédito-por-crédito a marzo/2020. Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico.El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Contacts: Surveillance Rating Analyst Eligio Marrufo, Senior Analyst +52 81 4161 7058 Fitch Mexico S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes No. 2612, Edificio Connexity, Piso 8, Col. Del Paseo Residencial, Monterrey 64920 Committee Chairperson Maria Paula Moreno, Managing Director +57 1 484 6775
Media Relations: Liliana Garcia, Monterrey, Tel: +52 81 4161 7066, Email: liliana.garcia@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Applicable Criteria Metodología Global de Calificación de Finanzas Estructuradas (pub. 25 Jun 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10077005 Metodología de Calificación de Contraparte para Finanzas Estructuradas y Bonos Cubiertos (pub. 07 Nov 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10077331 Metodología de Calificación para Emisiones de Deuda Respaldadas por Créditos al Consumo (pub. 28 Feb 2020) https://www.fitchratings.com/site/re/10105871 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10120713#solicitation Endorsement Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10120713#endorsement_status Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2020 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección.
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