(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Monterrey-April 08: Fitch Ratings ratificó las calificaciones en escala nacional de largo y corto pazo de Grupo Vasconia, S.A.B. (Grupo Vasconia) en ‘A-(mex)' y ‘F2(mex)', respectivamente. La Perspectiva de la calificación de largo plazo se revisó a Negativa desde Estable. El detalle de las acciones de calificación se presenta al final de este comunicado. La revisión de la Perspectiva a Negativa refleja el entorno operativo desafiante por el que transita la compañía. Las medidas implementadas por las autoridades para detener la propagación del coronavirus traerán una disminución en la actividad económica del país y por consecuencia en las operaciones de la compañía y sus clientes. Durante 2020, la reducción en los ingresos de Grupo Vasconia derivarán en una desviación de las estimaciones previas de Fitch y el indicador de deuda a EBITDA se debilitará más allá del rango de las sensibilidades de la calificación. Las proyecciones de la agencia consideran una recuperación gradual en los resultados hacia 2021; también incorporan que la liquidez de la compañía está sustentada en el saldo de efectivo, disponibilidad de líneas de crédito y flujo generado por las operaciones. Una recuperación más lenta a la esperada que prolongue el desapalancamiento hacia niveles de 3.0x-3.5x, así como un perfil estrecho de liquidez podrían presionar a la baja las calificaciones. Las calificaciones se fundamentan en el portafolio diversificado de productos, gama amplia de marcas en la división consumo e integración vertical. Por otra parte, las calificaciones están limitadas por la volatilidad en los resultados, asociada a la exposición a los movimientos del tipo de cambio del peso mexicano con respecto al dólar estadounidense y del precio internacional del aluminio, así como al nivel alto de competencia en los distintos sectores en los que participa. También refleja el desafiante entorno operativo que están causando las medidas de contención implementadas por las autoridades para contener la pandemia del COVID-19. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Entorno Operativo Desafiante: La baja en la actividad económica como consecuencia de las medidas precautorias implementadas por las autoridades con el fin de evitar una mayor propagación del COVID-19 impactará las operaciones de Grupo Vasconia. Fitch Ratings estima que la baja actividad económica nacional afectará durante este año el nivel de demanda de los productos de la compañía. Por otro lado, los ingresos de la división industrial de Grupo Vasconia están denominados en dólares estadounidenses y se espera un precio internacional menor del aluminio. Portafolio Diversificado: Grupo Vasconia cuenta con un portafolio diversificado de operaciones que le permite compensar parcialmente el comportamiento cíclico inherente a los distintos sectores en los que participa. A través de su división industrial, los sectores de actividad que atiende incluyen la fabricación y venta de productos planos de aluminio a los segmentos de consumo, distribución de metales, automotriz, farmacéutica, de alimentos, entre otros y, mediante la división de artículos de consumo, la fabricación y venta de artículos semiduraderos para el hogar. La gama amplia de marcas dentro del portafolio de la división consumo contribuye a que Grupo Vasconia atienda a segmentos del mercado distintos en términos sociodemográficos, geográficos y por canal de distribución. La integración de operaciones de ambas divisiones es una ventaja competitiva para la división consumo frente a importaciones ante un tipo de cambio con volatilidad. La división industrial tiene una estructura de precios basada en costo más un margen. Flujo de Fondos Libre Clave para Apuntalar Perfil Financiero: Fitch considera que la compañía continuará con una estrategia enfocada en la optimización del capital de trabajo y que tiene flexibilidad para ajustar durante el presente año la inversión de capital (capex), con lo cual generará flujo de fondos libre positivo. Los resultados obtenidos del caso base de proyecciones de la agencia indican que en el período de 2020 a 2023, la capacidad de la compañía para generar flujo de fondos libre (FFL), después de capex y pago de dividendos, disponible para cubrir amortizaciones programadas de deuda, está en función del nivel de generación de EBITDA y de capex. Fitch asume que Grupo Vasconia renovará ciertos financiamientos de corto plazo y dispone de líneas de crédito para apuntalar la liquidez en 2020. Presión en Apalancamiento Mejora en el Mediano Plazo: Fitch estima que el nivel de apalancamiento (medido como deuda total antes de IFRS 16 a EBITDA) de Grupo Vasconia se ubicará en niveles cercanos a 4.0 veces (x) durante 2020. La agencia estima que la recuperación gradual durante 2021 podría favorecer un fortalecimiento de este indicador a rangos cercanos a 3.5x. Al 31 de diciembre de 2019, 42.0% de la deuda contaba con garantía, principalmente de la división industrial. De acuerdo a los criterios de Fitch, en caso de que la deuda no garantizada esté subordinada estructuralmente al resto de la deuda garantizada, podría diferenciarse la calificación individual de los certificados bursátiles con respecto a la calificación de la entidad consolidada. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: --incremento constante de volumen de ventas traducido en márgenes de EBITDA superiores a 9.5% de manera consistente; --expectativa de niveles de efectivo e inversiones temporales iguales o mayores que la deuda de corto plazo; --generación consistente de FFL positivo con márgenes mínimos de 3.0%; --financiamiento del crecimiento orgánico e inorgánico con flujo interno; --niveles de prelación homogéneos en los distintos instrumentos de deuda consolidada; --indicadores de apalancamiento bruto y ajustado por arrendamientos sostenidamente por debajo de 2.5x y 3.2x, respectivamente. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: --generación sostenida de FFL negativo que genere mayores presiones en la liquidez; --indicadores de apalancamiento bruto y ajustado por arrendamientos superiores a 3.5x y 4.2x, respectivamente; --calificación de la deuda no garantizada se debilitaría en la medida en que se utilice deuda adicional servida y pagada por la división consumo, así como por cambios en la proporción de deuda garantizada dentro de la estructura de deuda de la compañía. DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN El perfil crediticio de Grupo Vasconia es similar al de otros emisores nacionales, como Distribuidora de Alimentos SI, S. de R.L. de C.V. [A-(mex), Perspectiva Estable]. El perfil de negocios de la compañía cuenta con una diversificación mayor de segmentos (industrial y de consumo), diversificación geográfica similar en territorio nacional y posición buena de mercado en las industrias en que participa. No obstante, Grupo Vasconia presenta una rentabilidad consolidada, posición de liquidez y nivel de apalancamiento más débiles. Con respecto a la comparación con empresas nacionales de manufactura diversificada, la diversificación de ingresos por producto y geografía de Grupo Vasconia es menor que la de Grupo Carso (MX:GCARSOA1), S.A.B. de C.V. [AAA(mex), Perspectiva Estable], Grupo Industrial Saltillo, S.A.B. de C.V. [AA-(mex), Perspectiva Estable] y Xignux, S.A. de C.V. [A+(mex), Perspectiva Estable]. De igual forma, el perfil financiero de Grupo Vasconia es más ajustado que el de dichos emisores, en términos de rentabilidad, liquidez, cobertura de intereses y nivel de apalancamiento ajustado. SUPUESTOS CLAVE Los supuestos clave utilizados por Fitch para el caso base de las proyecciones de Grupo Vasconia son los siguientes: --disminución de ventas de aproximadamente 15% durante 2020 debido a la condiciones actuales y una estimación de una recuperación paulatina hacia 2021; --margen EBITDA promedio de aproximadamente 9.5% durante los próximos cuatro años favorecido por una recuperación en el precio promedio del aluminio y cierta estabilidad en el tipo de cambio; --capex de alrededor de- 4.0% sobre ventas durante los próximos cuatro años; --pago de dividendos por aproximadamente MXN8 millones anualmente; --se estima que la compañía recurre a su programa de certificados bursátiles y líneas de crédito no comprometidas disponibles para apuntalar el perfil de liquidez; --niveles de apalancamiento bruto y ajustado por arrendamientos de alrededor de 4.1x y 4.6x, respectivamente hacia finales de 2020, con una recuperación hacia 2021 en niveles de 3.6x y 4.2x, en el mismo orden. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA Las fuentes de liquidez de Grupo Vasconia provienen principalmente de su flujo de caja operativo, saldo de efectivo y equivalentes, y líneas de crédito no comprometidas disponibles. Al 31 de diciembre de 2019, la compañía tenía efectivo e inversiones temporales más líneas disponibles en exceso de MXN200 millones; en febrero de 2020, renovó una emisión de certificados bursátiles de corto plazo a plazo de un año y Fitch espera que el resto de la deuda y vencimientos de corto plazo puedan ser refinanciados en base a la disponibilidad de flujo y líneas de financiamiento. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 25/junio/2019. FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Grupo Vasconia u obtenida de fuentes de información pública. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Estados financieros, presentaciones del emisor, objetivos estratégicos, entre otros. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: Incluye hasta 31/diciembre/2019. Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico.El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Grupo Vasconia, S.A.B.; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; A-(mex); RO:Neg ; Calificaciones Nacionales de Corto Plazo; Afirmada; F2(mex) ----senior unsecured; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; A-(mex) ------MXN 350 mln Floating TIIE-28 (Mexico) VASCONI 19 26-Jun-2024 ; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; A-(mex) ----senior unsecured; Calificaciones Nacionales de Corto Plazo; Afirmada; F2(mex) ------Prog. Dual de C.B. de C.P y L.P. ; Calificaciones Nacionales de Corto Plazo; Afirmada; F2(mex) Contacts: Primary Rating Analyst Alberto De Los Santos Davila, Associate Director +52 81 4161 7010 Fitch Mexico S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes No. 2612, Edificio Connexity, Piso 8, Col. Del Paseo Residencial, Monterrey 64920 Secondary Rating Analyst Diana Isabel Cantu Gonzalez, Associate Director +52 81 4161 7042 Committee Chairperson Sergio Rodriguez Garza, CFA Senior Director +52 81 4161 7035
Media Relations: Liliana Garcia, Monterrey, Tel: +52 81 4161 7066, Email: liliana.garcia@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Applicable Criteria Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038720 Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (pub. 16 Apr 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10041606 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10117590#solicitation Endorsement Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10117590#endorsement_status Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2020 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección.
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