(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Monterrey-May 20: Fitch Ratings ratificó en ‘AA(mex)' la calificación de Largo Plazo en Escala Nacional de Grupo Herdez, S.A.B. de C.V. (Grupo Herdez). La Perspectiva se revisa a Negativa desde Estable. Una lista completa de las acciones de calificación se muestra al final del comunicado. La Perspectiva Negativa refleja la expectativa de Fitch de que los indicadores de apalancamiento de Grupo Herdez se mantendrán en rangos débiles para el nivel de calificación actual en los próximos 12 a 18 meses por un incremento en su deuda total que se utilizó para financiar adquisiciones de negocios y un nivel mayor de distribución de capital a accionistas en comparación con años anteriores. Asimismo, se espera que la compañía enfrente un entorno operativo más desafiante durante 2020 asociado a las disrupciones operativas por la pandemia por coronavirus y a la contracción esperada de la actividad económica en México. La proyección base de Fitch incorpora que los indicadores de deuda total a EBITDA y deuda total ajustada por rentas a EBITDAR de la compañía, calculados con base en la metodología de la agencia (EBITDA excluye IFRS 16 y considera el neto de dividendos de asociadas y minoritarios), estarán en rangos iguales o menores a 3.0 veces (x) y 3.3x, respectivamente, en los próximos 12 a 18 meses. Estos niveles se comparan con la expectativa previa de Fitch en rangos iguales o inferiores a 2.5x y 2.8x. La ausencia de una tendencia de fortalecimiento gradual en los indicadores de apalancamiento de Grupo Herdez durante 2021 podría resultar en una baja en sus calificaciones. Una revisión de la Perspectiva a Estable estaría soportada por un incremento en la generación de EBITDA o reducciones de deuda que disminuyan las métricas de apalancamiento por debajo de las proyecciones de Fitch. La ratificación de las calificaciones de Grupo Herdez refleja su posición buena de negocio con un portafolio de productos diversificado que incluye marcas altamente reconocidas de sus asociaciones estratégicas con empresas internacionales. Asimismo, las calificaciones incorporan la presencia buena y expectativa de crecimiento en el largo plazo de su negocio de congelados que está integrado principalmente por Nutrisa yHelados Nestlé. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Posición de Mercado Sólida: Fitch espera que Grupo Herdez mantenga el liderazgo de mercado en los productos más importantes de su portafolio como mayonesa, mole y puré de tomate. Además, la agencia anticipa que la compañía continuará fortaleciendo su presencia en el mercado en la categoría de helados a través de Nutrisa y Helados Nestlé, las cuales han diversificado sus canales de venta e impulsado nuevos productos. Grupo Herdez cuenta con un portafolio diversificado de marcas y asociaciones estratégicas con empresas líderes como McCormick and Company Inc. (McCormick), Hormel Foods Co. (Hormel), Barilla Ger Fratelli S.p.A. (Barilla) y Grupo KUO, S.A.B. de C.V. (KUO) lo que ha contribuido a fortalecer su escala y posición competitiva. Además, Grupo Herdez tiene presencia en el mercado estadounidense en la categoría de comida mexicana a través de su asociación con Hormel en Megamex Foods, LLC. (Megamex). Fitch también contempla que la posición de negocios de Grupo Herdez se beneficiará en el mediano a largo plazo a través de su estrategia de incorporar marcas nuevas y/o negocios a su portafolio. En diciembre de 2020 la compañía anunció la adquisición la cadena de cafeterías Cielito Querido Café y la marca de helados Moyo. Fitch prevé que estas transacciones le permitirán fortalecer su oferta de productos en el segmento de consumo, así como tener una estacionalidad menor en sus ventas y una escala mayor en combinación con sus negocios de Nutrisa y Lavazza al contar con más de 600 puntos de venta en todo México. Impacto de Pandemia por Coronavirus: Fitch considera que el impacto de la pandemia por coronavirus en las operaciones de Grupo Herdez ha sido moderada. Sus operaciones en el negocio de conservas que representan el alrededor de 79% de sus ingresos totales continúa operando sin interrupciones y la demanda de sus productos se ha beneficiado temporalmente al consumirse mayores productos envasados en los hogares. Por el contrario, la compañía ha tenido una afectación mayor en el negocio de congelados que representa alrededor de 14% de sus ingresos. La mayoría de sus puntos de venta en Nutrisa, Lavazza y Cielito Querido Café han permanecido cerrados desde abril de 2020 y se espera que regresen gradualmente operar a partir de junio de 2020. Entorno Operativo Desafiante: Fitch anticipa que los resultados operativos de Grupo Herdez enfrentarán un entorno complejo como resultado de las disrupciones por la pandemia por coronavirus y una recesión económica esperada para México en 2020. La agencia proyecta que los ingresos de la compañía crecerán alrededor de 2% en 2020 y 5% en 2021. El incremento en ingresos para 2020 estará asociado en mayor medida al crecimiento del negocio de conservas y exportación el cual compensará la disminución esperada en los ingresos de su segmento de congelados. Los supuestos de Fitch incorporan el cierre de las operaciones de Nutrisa, Lavazza, Cielito Querido Café y Moyo en gran parte del segundo trimestre de 2020 y una recuperación lenta en los niveles de tráfico a sus puntos de venta en la segunda mitad del año. Fitch también prevé que la compañía enfrente en presiones en costos de materia prima importados por la depreciación del peso mexicano, lo cual resultaría en un margen EBITDA (excluyendo IFRS 16 y el neto de dividendos de asociadas y minoritarios) aproximado de 15% en 2020 y una gradual recuperación a 16% en 2021. Incremento en Apalancamiento: Fitch proyecta que los niveles de apalancamiento de Grupo Herdez permanecerán en rangos altos en 2020 y disminuirán gradualmente durante 2021. Los indicadores proyectados por la agencia de deuda total a EBITDA y deuda total ajustada por rentas a EBITDAR de Grupo Herdez, estarán en rangos iguales o menores a 3.0x y 3.3x, respectivamente, hacia finales de 2021. Estas métricas en términos netos estarían aproximadamente en rangos iguales o menores 2.0x y 2.5x. Aun y cuando los niveles de apalancamiento bruto se encontrasen por arriba de las sensibilidades negativas de calificación consideradas por Fitch, la agencia está contemplando que los indicadores en términos netos se encuentren en rangos cercanos al nivel de calificación actual. Sin embargo, la ausencia de una tendencia de fortalecimiento gradual en los indicadores de apalancamiento de Grupo Herdez durante 2021 podría resultar en una baja en sus calificaciones. La proyección de la agencia asume que la deuda total de Grupo Herdez estará en rangos alrededor a los MXN9.5 mil millones durante 2020 y 2021 y contempla que la mejora gradual en apalancamiento estará asociada, en mayor medida, a un crecimiento de su EBITDA. Fitch anticipa que adquisiciones financiadas con deuda o una estrategia de retorno de capital a accionistas que incrementen los indicadores de apalancamiento neto por arriba de las proyecciones realizadas por la agencia podría resultar en una baja en sus calificaciones. FFL Negativo en 2020: Fitch estima que Grupo Herdez tendrá una generación negativa de flujo de fondos libre (FFL) en 2020 después de cubrir requerimientos de inversión en activos (capex) por MXN1 mil millones y dividendos por MXN430 millones. Para 2021, la agencia prevé que la compañía recupere su capacidad de generar FFL positivo al estimar un flujo de caja operativo (FCO) por alrededor de MXN1.3 mil millones, lo cual será suficiente para cubrir el nivel de capex proyectado de aproximadamente MXN790 millones, así como dividendos por MXN450 millones. El FFL de Grupo Herdez en 2019 calculado por Fitch fue positivo de MXN24 millones. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Fitch no anticipa cambios positivos en la calificación de Grupo Herdez en el mediano plazo, sin embargo, factores que podrían en lo individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: --mayor escala y diversificación geográfica; --mejora significativa en la generación de flujo de efectivo de las subsidiarias en donde posee 100% de participación; --margen EBITDA mayor a 20%; --margen de FFL a ventas mayor a 3.5%; --deuda total a EBITDA y deuda total ajustada a EBITDAR por debajo de 1.5x y 1.8x, respectivamente; --deuda neta a EBITDA y deuda neta ajustada a EBITDAR por debajo de 1.0x y 1.5x, respectivamente; --la Perspectiva se revisaría a Estable si se da un incremento en la generación de EBITDA o reducciones de deuda mayores que fortalezcan las métricas por debajo de las proyecciones de Fitch. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: --deterioro sostenido en el crecimiento de ingresos o márgenes de rentabilidad; --generación negativa de FFL a través del ciclo de negocios; --adquisiciones significativas financiadas con deuda; --una estrategia agresiva de recompra de acciones; --deuda total a EBITDA y deuda total ajustada a EBITDAR estuvieran por arriba de 2.5x y 2.8x, respectivamente; --deuda neta a EBITDA y deuda neta ajustada a EBITDAR estuvieran por arriba de 2.0x y 2.5x, respectivamente. Escenarios de Calificación para el Mejor o Peor Caso Las calificaciones de los emisores Finanzas Corporativas tienen un escenario de mejora para el mejor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección positiva) de tres niveles (notches) en un horizonte de calificación de tres años, y un escenario de degradación para el peor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección negativa) de cuatro niveles durante tres años. El rango completo de las calificaciones para los mejores y los peores escenarios en todos los rangos de calificación de las categorías de la ‘AAA' a la ‘D'. Las calificaciones para los escenarios de mejor y peor caso se basan en el desempeño histórico. Para obtener más información sobre la metodología utilizada para determinar las calificaciones de los escenarios para el mejor y el peor caso específicos del sector, visite https://www.fitchratings.com/site/re/10111579 DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN Las calificaciones de Grupo Herdez consideran su posición fuerte de negocio en el mercado de alimentos empacados en México al contar con un portafolio diversificado de marcas y una posición financiera sólida con niveles de apalancamiento adecuados y liquidez amplia. Su perfil de negocio es comparable con otros emisores en la industria de alimentos en México como Grupo Bimbo (MX:BIMBOA), S.A.B. de C.V. (Bimbo) AA+(mex) , Sigma Alimentos, S.A. de C.V. (Sigma) AA+(mex) , o Grupo Lala (MX:LALAB), S.A.B de C.V. (Lala) AA(mex) . En términos de perfil de negocio, las calificaciones de Grupo Herdez consideran una posición menos sólida en lo que se refiere a escala, portafolio de marcas y diversificación geográfica, en comparación con emisores como Bimbo, Sigma y Lala. En cuanto al perfil financiero, Fitch considera como positivos los niveles de rentabilidad (margen EBITDA entre 15% y 16%) de Grupo Herdez, los cuales son superiores a los de Bimbo, Sigma y Lala (márgenes EBITDA entre 10% y 12%), así como los indicadores de apalancamiento neto que se estiman alrededor de 2.0x. Estos niveles son menores que los esperados para Lala, Bimbo y Sigma en rangos de 3.0x. El perfil financiero de Grupo Herdez compensa su posición más débil en su estructura corporativa en relación con sus emisores comparables, ya que únicamente posee 50% de participación accionaria en sus subsidiarias principales. SUPUESTOS CLAVE Los supuestos clave de Fitch dentro de su caso base de calificación incluyen: --crecimiento en ingresos de 2% en 2020 y 5% en 2021; --margen EBITDA entre 15% y 16% en 2020 y 2021; --capex por MXN1 mil millones en 2020 y MXN790 millones en 2021; --dividendos por MXN430 millones en 2020 y MXN450 millones en 2021; --deuda neta a EBITDA y deuda neta ajustada a EBITDAR igual o por debajo de 2.0x y 2.5x, respectivamente, hacia finales de 2021. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA Liquidez Fuerte: Al 31 de marzo de 2020 la posición de liquidez de Grupo Herdez es amplia al no contar con vencimientos de deuda de corto plazo y mantener una posición de efectivo en caja disponible por MXN4 mil millones. La posición de efectivo incluye MXN1.5 mil millones que obtuvo en marzo de 2020 de sus líneas de crédito comprometidas por MXN3 mil millones que vence 2022. La deuda total de Grupo Herdez al 31 de marzo de 2020 estaba denominada en pesos mexicanos y ascendía a MXN9.5 mil millones, de los cuales MXN6 mil millones correspondía a certificados bursátiles y MXN3.5 mil millones a créditos bancarios. El incremento de la deuda total de la compañía en los últimos 12 meses estuvo asociado a un crédito bancario por MXN2 mil millones a un plazo de 10 años que obtuvo en diciembre de 2019 para refinanciar deuda existente y financiar las adquisiciones de Cielito Querido Café y la marca Moyo; así como al uso de una parte de sus líneas de crédito comprometidas en marzo de 2020 para apoyar su posición de liquidez en lo que resta del presente año. Fitch considera que el perfil de amortización de deuda de Grupo Herdez es manejable y sus próximos vencimientos son por MXN1 mil millones en 2021, MXN2.8 mil millones en 2022, MXN2.3 mil millones en 2023 y MXN3.5 mil millones de 2024 en adelante. Fitch asume en sus proyecciones que Grupo Herdez refinanciará sus amortizaciones de deuda en 2021 y 2022. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 31/mayo/2019. FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Fue proporcionada por el emisor u obtenida de fuentes de información pública. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Estados financieros auditados, presentaciones del emisor, objetivos estratégicos, entre otros. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: Corresponde a 31/marzo/2020. Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico.El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Grupo Herdez, S.A.B. de C.V.; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA(mex); RO:Neg ----senior unsecured; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA(mex) ------HERDEZ 13 MX91HE010025; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA(mex) ------HERDEZ 17 MX91HE010066; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA(mex) ------HERDEZ 17-2 MX91HE010058; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA(mex) ------HERDEZ 18 MX91HE010074; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA(mex) Contacts: Primary Rating Analyst Rogelio Gonzalez Gonzalez, Director +52 81 4161 7034 Fitch Mexico S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes No. 2612, Edificio Connexity, Piso 8, Col. Del Paseo Residencial, Monterrey 64920 Secondary Rating Analyst Maria Pia Medrano Contreras, Director +52 55 5955 1615 Committee Chairperson Alberto Moreno Arnaiz, Senior Director +52 81 4161 7033
Media Relations: Liliana Garcia, Monterrey, Tel: +52 81 4161 7066, Email: liliana.garcia@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Applicable Criteria Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038720 Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (pub. 16 Apr 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10041606 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10123117#solicitation Endorsement Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10123117#endorsement_status Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2020 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección.
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