(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Chicago-May 11: Fitch Ratings ratificó las calificaciones de largo plazo en escala nacional de Orbia Advance Corporation, S.A.B. de C.V. (Orbia) en ‘AA+(mex)'. Asimismo, ratificó las calificaciones de largo plazo en escala internacional, Issuer Default Rating (IDR), en moneda local y extranjera en ‘BBB'. La Perspectiva de las calificaciones se revisó a Negativa desde Estable. La Perspectiva Negativa refleja los retos que Orbia enfrentará durante 2020 y 2021 como resultado de la contracción económica en los países donde opera debido a la contingencia internacional provocada por el coronavirus. Las decisiones de la administración de la compañía con respecto a dividendos, crecimiento orgánico y/o fusiones y adquisiciones serán clave para mantener un perfil crediticio conservador. La calificación en escala internacional ‘BBB' incorpora la expectativa de que la compañía mantendrá niveles de apalancamiento neto inferior a 2.5 veces (x) en el largo plazo. Fitch espera que el apalancamiento neto ajustado de Orbia, de acuerdo con los cálculos de la agencia, será de 3.6x durante 2020, 3.1x en 2021 y disminuya por debajo de 2.5x hacia 2022. Las calificaciones de Orbia reflejan su diversificación geográfica y de productos, con una contribución creciente de productos de especialidad y su posición de negocios sólida en tubería de cloruro de polivinilo (PVC) tanto en Latinoamérica como en Europa, así como en la producción de fluorita a nivel mundial y más recientemente, comunicación de datos y agricultura de precisión. El perfil financiero de la compañía se fundamenta en una rentabilidad robusta y una generación constante de flujo de fondos libre (FFL) a través de los ciclos de la industria petroquímica. Además, las calificaciones incorporan la posición de liquidez fuerte de la compañía y un perfil de amortización de deuda manejable. Por otro lado, las calificaciones están limitadas por la aún relevante exposición de Orbia a industrias volátiles, tales como la infraestructura y construcción, que corresponden a alrededor de dos tercios de sus ingresos. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Posición de Negocios Fuerte: Orbia es uno de los productores principales tanto de resinas y tuberías de PVC, así como de fluorita y ácido fluorhídrico a nivel mundial. La compañía es uno de los productores más grandes de soluciones de conducción de fibra óptica y agua de polietileno de alta densidad (HDPE) para construcción e infraestructura, irrigación y comunicación de datos. Además, es un productor global líder de resinas de PVC de suspensión de alto impacto. Su posición mercado sólida junto con una integración vertical vasta, que se extiende desde la mina de sal hasta el cracker de etileno en vinilo y desde la mina de fluorita en flúor hasta el consumidor final, le brinda una flexibilidad mayor de negocio y oportunidades más significativas de venta cruzada. Estas características sustentan la expansión tanto de los ingresos como de flujo de efectivo de la compañía en el largo plazo y le brindan márgenes operativos relativamente más altos. Estrategia de Diversificación: La estrategia de Orbia incluye la expansión de su escala global y diversificación de negocios, al tiempo que busca incrementar la contribución proveniente de productos de especialidad en su portafolio. Durante el primer trimestre de 2020, los ingresos de Orbia se distribuyeron principalmente en Europa (35%), Latinoamérica (18%), y Norteamérica (33%). El mercado de México representó solamente 10% de los ingresos de la compañía, lo cual reduce su exposición a la volatilidad política actual en el país. Con la adquisición de Netafim, Orbia mejoró su diversificación de negocios con la incorporación del segmento de agronegocios. Netafim representó alrededor de 12% del EBITDA total de Orbia. Dinámica de la Industria Presionada por Coronavirus: Alrededor de 90% de las plantas de Orbia continúan trabajando, con la mayoría de su cadena de suministros operando normalmente. Vestolit, Wavin y Kuora, que representan alrededor de 75% de los ingresos de la compañía, enfrentarán dificultades durante 2020. Esto como resultado de una demanda deprimida, debilidad en tipo de cambio y márgenes químicos estrechos, a pesar de los precios bajos de materias primas para Vestolit y Wavin. Kuora seguirá enfrentando una mayor competencia de importaciones en Europa. El escenario base de Fitch incorpora caídas de alrededor de 20% a 25% en ingresos para estos tres negocios. Para Netafim y Dura-line, por su resiliencia de negocios y oportunidades de crecimiento, podrían permitir una expansión de ingresos con ganancias en rentabilidad debido a un incremento en su escala de negocios. FFL Presionado en 2020: En el escenario base de Fitch para 2020 se espera que el EBITDA de Orbia y flujo de efectivo generado por las operaciones (FGO) sean de aproximadamente USD1 mil millones y USD0.5 mil millones, respectivamente. Además, se espera que su FFL sea marginalmente positivo por alrededor de USD30 millones. Este escenario incluye algunas presiones en términos de capital de trabajo debido a un incremento de las cuentas por cobrar y el mantenimiento de la política de dividendos de la compañía. Para este año, Fitch incorpora un pago de dividendos de alrededor de USD230 millones, de los cuales aproximadamente USD140 millones serán pagados durante el primer semestre de 2020. Para 2021, se espera que el FFL se recupere a alrededor de USD100 millones. Apalancamiento Alto: Fitch pronostica que el apalancamiento neto ajustado de Orbia llegue a 3.7x en 2020 y 3.1x en 2021. El indicador de apalancamiento neto se ubica por encima de la sensibilidad negativa de calificación de Fitch de 2.5x en el largo plazo. La habilidad de la compañía para reducir costos y administrar los niveles de capital de trabajo será un componente clave para compensar el incremento del apalancamiento, ya que Fitch prevé una flexibilidad limitada en términos de dividendos o reducción de inversión de capital (capex) en el corto a mediano plazo. Al 31 de diciembre de 2019, el apalancamiento neto ajustado de Orbia fue 2.8x. El cálculo de apalancamiento de Fitch incluye USD567 millones en cartas de crédito, así como otros ajustes estándar tal como el pago de las distribuciones de dividendos a minorías. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente conducir a una acción de calificación positiva/alza: --la posibilidad de una mejora de la calificación es improbable bajo el escenario actual; --disciplina en los gastos de capital que genere márgenes positivos y consistentes de FFL por encima del 3% y deuda ajustada neta a EBITDA consistentemente por debajo de 1.5x podría eventualmente beneficiar las calificaciones en el largo plazo; --la Perspectiva Negativa en las calificaciones de Orbia podría ser revisada a Estable si durante los siguientes 12 a 18 meses el apalancamiento neto se acerca a 2.5x. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: --apalancamiento neto ajustado permanece por encima de 2.5x en el largo plazo; --un cambio en las dinámicas globales o regulaciones del segmento de flúor, así como una recesión global que afecten la rentabilidad de la compañía, su flujo de efectivo y niveles de apalancamiento, incluyendo expectativas de márgenes EBITDA consistentemente por debajo de 15% y erosión importante del FFL. CONSIDERACIONES ESG El nivel más alto de relevancia crediticia en factores ambientales, sociales y de gobernanza (ESG, por sus siglas en inglés), si están presentes, es un puntaje de 3. Esto significa que los aspectos ESG son neutrales al crédito o tienen un impacto crediticio mínimo en la entidad, ya sea por su naturaleza o la forma en que son administrados por la entidad. Para obtener más información sobre los puntajes de relevancia ESG, visite www.fitchratings.com/esg. Escenarios de Calificación para el Mejor o Peor Caso Las calificaciones de los emisores Finanzas Corporativas tienen un escenario de mejora para el mejor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección positiva) de tres niveles (notches) en un horizonte de calificación de tres años, y un escenario de degradación para el peor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección negativa) de cuatro niveles durante tres años. El rango completo de las calificaciones para los mejores y los peores escenarios en todos los rangos de calificación de las categorías de la ‘AAA' a la ‘D'. Las calificaciones para los escenarios de mejor y peor caso se basan en el desempeño histórico. Para obtener más información sobre la metodología utilizada para determinar las calificaciones de los escenarios para el mejor y el peor caso específicos del sector, visite https://www.fitchratings.com/site/re/10111579 DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN Orbia está bien posicionada en relación con pares como Alpek, S.A.B. de C.V. (BBB-/Estable) y Braskem S.A. (BBB-/Negativa) en términos del grado de diversificación geográfica y de sus productos. La integración vertical de los negocios de PVC y fluorita de Orbia, que se extiende desde la mina de sal hasta el cracker de etileno en vinilo y desde la mina de fluorita en flúor hasta el consumidor final, es otro factor que distingue a Orbia de otras compañías del sector químico. La integración reduce la volatilidad en los flujos de efectivo, ya que los precios de los productos finales tienden a ser más estables. El portafolio de productos de Orbia tiene algunas características especializadas, lo que da como resultado un aumento de margen con respecto a otros productores químicos. Las calificaciones de Orbia están limitadas por la exposición de la compañía a industrias volátiles como la infraestructura y la construcción, así como a su alto apalancamiento en relación con pares. Westlake Chemical Corporation (BBB/Estable), el tercer productor global más grande de cloro alcalino y PVC, ha agregado escala a sus resinas de PVC y productos para construcción basados en vinilo mediante una adquisición. A pesar de que la producción de PVC de Orbia es menor en escala comparada con la de Westlake, se beneficia de la integración vertical y diversificación de sus negocios de PVC y fluorita, que tienen un componente relativamente mayor de productos terminados. El perfil de negocio de Orbia se percibe como más volátil comparado con otras compañías calificadas en AA+(mex) con diversificación geográfica similar como son Grupo Bimbo (MX:BIMBOA), S.A.B. de C.V. AA+(mex)/Estable y Sigma Alimentos, S.A. de C.V. AA+(mex)/Estable . La exposición de la compañía a una industria más volátil ha sido mitigada por un nivel de apalancamiento menor, así como por la integración vertical creciente que aminora la volatilidad de los precios de los productos finales. Compañías como Grupo Rotoplas, S.A.B. de C.V. AA(mex)/Estable cuentan con diversificación geográfica menor y expectativas de apalancamiento menor. SUPUESTOS CLAVE Los supuestos clave de Fitch dentro de su caso base de calificación incluyen: --disminución en ingresos de alrededor de 20% y 10% en 2020 y 2021, respectivamente, en comparación con 2019, reflejando el desempeño más débil de Vestolit, Wavin y Koura; --margen EBITDA de entre 17% y 18%; --capex aproximado a USD240 millones en 2020 y USD280 millones en 2021; --dividendos cercanos a USD230 millones en 2020 y USD100 millones en 2021; --posición de liquidez sólida sin ninguna exposición significativa a riesgos de refinanciamiento. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA Liquidez Fuerte: La liquidez sólida de Orbia, así como el riesgo de refinanciamiento bajo permanecen como consideraciones crediticias clave. Al 31 de marzo de 2020, la compañía tenía USD1.4 mil millones en efectivo y valores negociables y USD4.9 mil millones de deuda total, de los cuales USD0.8 mil millones vencen en el corto plazo. La deuda de corto plazo de Fitch incluye USD0.6 mil millones en cartas de crédito. Dada la actual incertidumbre, Orbia obtuvo en marzo de 2020 USD1 mil millones de su línea de crédito revolvente. Fitch espera que Orbia permanezca disciplinada con su posición de liquidez y mantenga un enfoque proactivo en la gestión de sus pasivos para evitar exponerse a riesgos de refinanciamiento. La compañía tiene un perfil de vencimiento de deuda adecuado sin ninguna concentración importante de deuda antes de 2022, año en el que vence uno de sus bonos por USD0.7 mil millones. Al 31 de marzo de 2020, alrededor de 84% de la deuda total estaba denominada en dólares estadounidenses. La deuda total de USD4.9 mil millones consistía de bonos denominados en dólares estadounidenses (58%), créditos revolventes (20%), cartas de créditos (11%) y otros (11%). PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Con excepción de la sección de Derivación de Calificación, este comunicado es una traducción del original emitido en inglés por Fitch en su sitio internacional el 11 de mayo de 2020 y puede consultarse en la liga www.fitchratings.com. Todas las opiniones expresadas pertenecen a Fitch Ratings, Inc. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018).
Referencias para Fuentes de Información Relevantes Citadas en Factores Clave de Calificación Las fuentes principales de información utilizadas en el análisis son las descritas en los Criterios Aplicados. INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 13/diciembre/2018. FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Fue proporcionada por el emisor u obtenida de fuentes de información pública. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Estados financieros auditados, presentaciones del emisor, objetivos estratégicos, entre otros. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: Corresponde a 31/marzo/2020. Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico.El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Orbia Advance Corporation, S.A.B de C.V.; Long Term Issuer Default Rating; Afirmada; BBB; RO:Neg ; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Afirmada; BBB; RO:Neg ; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA+(mex); RO:Neg ----senior unsecured; Long Term Rating; Afirmada; BBB ----senior unsecured; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA+(mex) ------MEXCHEM 12 MX91ME050024; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA+(mex) Contacts: Primary Rating Analyst Debora Jalles, Director +1 312 606 2338 Fitch Ratings, Inc. One North Wacker Drive Chicago 60606 Secondary Rating Analyst Rogelio Gonzalez Gonzalez, Director +52 81 4161 7034 Committee Chairperson Joe Bormann, CFA Managing Director +1 312 368 3349
Media Relations: Elizabeth Fogerty, New York, Tel: +1 212 908 0526, Email: elizabeth.fogerty@thefitchgroup.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Applicable Criteria Corporate Rating Criteria (pub. 01 May 2020) (including rating assumption sensitivity) https://www.fitchratings.com/site/re/10120170 National Scale Ratings Criteria (pub. 18 Jul 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038626 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10121981#solicitation Endorsement Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10121981#endorsement_status Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2020 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección.
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