(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Santiago-May 08: Fitch Ratings ratificó las clasificaciones de largo plazo en escala nacional de Banmédica S.A. (Banmédica) en ‘AA(cl)'. Al mismo tiempo, retiró la clasificación de los títulos accionarios producto del cierre de la sociedad. La Perspectiva es Estable. El detalle de las acciones de clasificación se presenta al final de este comunicado. La ratificación de las clasificaciones de solvencia y deuda de Banmédica se fundamenta en el perfil crediticio sólido que Fitch proyecta en el mediano plazo para la compañía, una vez superada la crisis sanitaria ocasionada por el coronavirus. La agencia incorpora en su análisis que Banmédica contará con el apoyo de su controlador, UnitedHealth Group Incorporated (NYSE:UNH) (UHG, clasificado en escala internacional por Fich en 'A'), para enfrentar la contingencia. Lo anterior se evidencia en la disminución en el reparto de dividendos por el que ha optado la matriz. Las clasificaciones de Banmédica incorporan el buen posicionamiento y fortalezas operacionales de las principales clínicas de la compañía y la exposición limitada que esta presenta al sector asegurador. Además, el análisis considera la expectativa de Fitch de que Banmédica será capaz de mantener su plan de crecimiento orgánico en Perú y Colombia financiándose con su propia generación de flujo de caja. FACTORES CLAVE DE CLASIFICACIÓN Coronavirus no Afectaría Perfil Crediticio: Fitch estima que a pesar del impacto que está teniendo la crisis sanitaria en el área prestadora, especialmente en el segmento ambulatorio, este no será de largo plazo y Banmédica será capaz de volver a su estructura de capital durante 2020. La agencia proyecta indicadores de endeudamiento neto en torno a 2,8 veces (x) para el cierre de 2020, para retornar a alrededor de 1,7x en 2021. Resultados Operativos Impactados por Crisis Social: Banmédica mostró una caída de 6% en la generación EBITDA de 2019 comparado con 2018, producto principalmente de los efectos de la crisis social en el último trimestre del año pasado, y el atraso de la entrada en vigencia de las nuevas tarifas de los planes GES (Garantías Explícitas en Salud). Asimismo, la compañía debió retrasar algunas inversiones en Chile producto del desorden social. El impacto no fue significativo, alcanzando la compañía al cierre de 2019 un flujo de fondos libre (FFL) positivo, niveles de deuda estables y mayores niveles de caja. Plan de Inversiones Enfocado en Área Prestadora: Banmédica posee un plan de inversiones para los próximos cinco años estimado entre CLP250 mil millones y CLP300 mil millones, que está siendo financiado con flujo generado internamente y los fondos recaudados de las últimas emisiones de bonos. El plan contempla la expansión de hospitales y centros médicos tanto en Chile como en Perú y Colombia, con un foco relevante en el área internacional, así como la mejora de sistemas. Fitch no considera crecimiento inorgánico en sus proyecciones, pero no se descarta que el grupo siga creciendo en la región. Márgenes Mejorarían en Institución de Salud Previsional (Isapre): Fitch espera que el margen EBITDA del sector asegurador mejore en 2020 y 2021, considerando el aumento de precio de los planes GES el cuarto trimestre de 2019 y el aumento general de los planes anunciado por Banmédica, que debería comenzar a regir el tercer trimestre de 2020. Asimismo, Fitch estima que las medidas de control sanitario impulsadas por el gobierno estarían reduciendo la siniestralidad en salud en el corto plazo, lo que podría rebotar en el mediano plazo producto de las cirugías postergadas. Diversificación Geográfica: Banmédica continúa incrementando su diversificación de ingresos con foco en la expansión internacional, el cual presenta un potencial de crecimiento fuerte. El ingreso al área aseguradora en Perú, así como el crecimiento en el área prestadora de servicios en ese país y en Colombia, llevaron a que el área internacional de Banmédica representara 47% del EBITDA del grupo en 2019, y se espera que sea parte importante del crecimiento a futuro. Riesgos Asociados al Sector Isapre: Fitch estima que las modificaciones normativas que actualmente se discuten para el segmento de aseguradores de salud tenderán a profundizar el alto grado de regulación ya existente, pero no incorporarán un cambio significativo en la situación financiera de Banmédica en el corto plazo. Además, este riesgo se ve mitigado por el hecho de que el crecimiento mayor y las inversiones de la compañía se están llevando a cabo en el sector prestador e internacional, lo que reduce su exposición al área aseguradora en Chile, que en 2019 representó 16% del EBITDA consolidado. Vínculo con Matriz Evaluado como Débil: Fitch considera que el vínculo entre Banmédica y UHG no es lo suficientemente fuerte como para llevar a un aumento en la clasificación de la filial. Hasta ahora, el análisis se fundamenta principalmente en las fortalezas financieras propias de Banmédica dado que no existen vínculos legales u operacionales fuertes. Sin embargo, Fitch incorpora positivamente al controlador, y considera que su participación en la compañía puede ser una fortaleza en momentos de crisis, al darle una mayor holgura de liquidez con su aproximación conservadora de financiamiento. SENSIBILIDAD DE CLASIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de clasificación positiva/alza: --un alza en el corto plazo podría provenir de evidenciarse un vínculo estratégico, legal y/o financiero más fuerte con su controlador. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de clasificación negativa/baja: --una acción de clasificación negativa podría producirse si Fitch percibe que la disminución de su generación de flujos producto de la crisis sanitaria será más prolongada de lo proyectado, o si aumentara su endeudamiento para financiar su plan de inversiones de tal modo que llegara a un indicador de deuda neta a EBITDA consistentemente sobre 2,0x, sin mediar un apoyo más explícito por parte del controlador. Escenarios de Calificación para el Mejor o Peor Caso Las calificaciones de los emisores Finanzas Corporativas tienen un escenario de mejora para el mejor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección positiva) de tres niveles (notches) en un horizonte de calificación de tres años, y un escenario de degradación para el peor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección negativa) de cuatro niveles durante tres años. El rango completo de las calificaciones para los mejores y los peores escenarios en todos los rangos de calificación de las categorías de la ‘AAA' a la ‘D'. Las calificaciones para los escenarios de mejor y peor caso se basan en el desempeño histórico. Para obtener más información sobre la metodología utilizada para determinar las calificaciones de los escenarios para el mejor y el peor caso específicos del sector, visite https://www.fitchratings.com/site/re/10111579 DERIVACIÓN DE CLASIFICACIÓN Banmédica muestra indicadores de endeudamiento neto proyectados en torno a 1,7x, alineados con otras empresas clasificadas en categoría AA(cl). En comparación con sus pares directos, Bupa Chile S.A. AA(cl)/Estable y Empresas Red Salud S.A. A(cl)/Estable , Banmédica muestra un endeudamiento menor, diversificación geográfica y de negocios más amplia, así como una escala mayor. Limita su clasificación su constante expansión, tanto orgánica como inorgánica, que le impide alcanzar indicadores de endeudamiento menores, así como el riesgo regulatorio implícito del sector asegurador. Si bien Fitch no considera que el vínculo de Banmédica con su matriz sea fuerte, como sí es el caso de Bupa Chile, cuya clasificación refleja el apoyo implícito y explícito de su matriz, incorpora que la aproximación más conservadora del controlador ha fortalecido la estructura de capital de Banmédica y que se puede beneficiar de pertenecer a uno de los mayores grupos de salud del mundo. SUPUESTOS CLAVE Los supuestos clave empleados por Fitch para el caso particular de Banmédica incluyen: --inversiones en torno a CLP300 mil millones entre 2020 y 2024; --ocupación promedio de clínicas cercana a 54% en 2020, para retornar a niveles sobre 70% en 2021; --crecimiento en los próximos tres años dado principalmente por habilitación de las ampliaciones en las clínicas Dávila y Vespucio, así como por consolidación en el sector internacional; --reparto de dividendos de 30% de la utilidad; --no se consideran impactos financieros de la reforma de salud aún en discusión. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA Liquidez Adecuada: A diciembre de 2019, la deuda de corto plazo de Banmédica ascendió a CLP86.655 millones, la cual está totalmente cubierta por el saldo de caja y valores líquidos que la compañía mantenía a esa fecha por CLP213.718 millones. Para 2021 y 2022 las amortizaciones están en torno a los CLP19 mil millones y CLP15 mil millones, respectivamente, y Fitch no prevé dificultades en el eventual refinanciamiento. Para enfrentar la actual crisis sanitaria, que podría presionar la necesidad de caja, la compañía ha tomado medidas para complementar su liquidez con créditos de corto plazo, por lo que Fitch no prevé obstáculos para enfrentar los actuales desafíos que presenta la pandemia por coronavirus. La(s) clasificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) clasificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Definiciones de las categorías de riesgo e información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/chile. Fitch Chile es una empresa que opera con independencia de los emisores, inversionistas y agentes del mercado en general, así como de cualquier organismo gubernamental. Las clasificaciones de Fitch Chile constituyen solo opiniones de la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra o venta de estos instrumentos. Fitch Chile's Independence from issuers, investors and other market relevant participants. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018); --Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019); --Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (Diciembre 20, 2019). Banmedica S.A.; Clasificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA(cl); RO:Sta ; Calificación Nacional de Acciones; Retiro; Retiro (cl) ----senior unsecured; Clasificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA(cl); RO:Sta Contacts: Primary Rating Analyst Rodolfo Schmauk, Director +56 2 2499 3341 Fitch Chile Clasificadora de Riesgo Ltda. Alcantara 200, Of. 202 Las Condes Santiago Secondary Rating Analyst Carolina Alvarez, Director +56 2 2499 3321 Committee Chairperson Rina Jarufe, Senior Director +56 2 2499 3310
Media Relations: Jaqueline Carvalho, Rio de Janeiro, Tel: +55 21 4503 2623, Email: jaqueline.carvalho@thefitchgroup.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com. Applicable Criteria Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038720 Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (pub. 16 Apr 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10041606 Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (pub. 20 Dec 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10092233 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10121652#solicitation Endorsement Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10121652#endorsement_status Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CLASIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CLASIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/CHILE. LAS CLASIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CLASIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CLASIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión clasificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de clasificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una clasificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus clasificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las clasificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. 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