Fitch Ratifica la Calificación de GISSA en ‘AA-(mex)’ y Revisa la Perspectiva a Negativa

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Monterrey-25 May 2020: Fitch Ratings ratificó la calificación en escala nacional de largo plazo de Grupo Industrial Saltillo, S.A. de C.V. (GISSA) en ‘AA-(mex)' y revisó la Perspectiva a Negativa desde Estable. Al mismo tiempo ratificó la calificación de la emisión de certificados bursátiles (CB) de largo plazo denominada GISSA 17 en ‘AA-(mex)'. La revisión de la Perspectiva Negativa refleja la incertidumbre existente sobre la magnitud y duración del impacto de las medidas precautorias implementadas por las autoridades con el fin de evitar una mayor propagación del coronavirus y su efecto sobre los resultados de GISSA. Asimismo, la perspectiva considera el entorno recesivo esperado, particularmente en las industrias automotriz y de construcción, tanto en México como a nivel global, las cuales son consideradas por Fitch de riesgo medio-alto y a las cuales GISSA tiene exposición. De igual forma incorpora los retos prevalecientes en la recuperación de la rentabilidad en el segmento construcción de la compañía, así como en mantener el indicador de deuda a EBITDA (pre-IFRS 16) en rangos inferiores a 3.0 veces (x). Las calificaciones de GISSA reflejan su perfil de negocios fuerte, sustentado en la diversificación de ingresos por geografía y producto, así como por su posición buena de mercado en los distintos sectores en los que participa. De igual manera, las calificaciones incorporan su posición financiera caracterizada por un perfil de liquidez adecuado, nivel moderado de apalancamiento en el mediano plazo y generación de flujo de fondos libre (FFL) positivo en promedio. Por otro lado, las calificaciones consideran la exposición de la compañía al comportamiento cíclico de las industrias donde participa, concentración de operaciones en el segmento de autopartes y competencia intensa. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Entorno Operativo Desafiante: La baja en la actividad económica como consecuencia de las medidas implementadas por las autoridades con el fin de evitar una mayor propagación del coronavirus impactará las operaciones de GISSA en 2020. Fitch estima que la baja actividad económica mundial a partir de la segunda mitad de 2020 afectará el nivel de demanda de los productos de la compañía en sus tres segmentos de negocio. La agencia asume en sus proyecciones una recuperación gradual durante la segunda mitad de 2020 y durante todo 2021. Diversificación Geográfica de Ingreso Sustenta Posición de Negocio: Para el primer trimestre de 2020, los ingresos en moneda extranjera representaron aproximadamente 75% del consolidado. En su mayoría, las ventas del segmento autopartes están denominadas en moneda extranjera y la división de construcción realiza exportaciones por aproximadamente 12% de sus ingresos. Esto proporciona una cobertura natural para la estructura operativa y de financiamiento de GISSA, ya que alrededor de 85% de su deuda total está denominada o convertida en moneda extranjera. Concentración de Generación Operativa en el Sector de Autopartes: Durante los últimos cinco años, la administración de la compañía enfocó sus esfuerzos en incrementar y robustecer este segmento a través de aumentos de capacidad en plantas actuales, de acuerdos de coinversión con empresas del mismo ramo, así como mediante adquisiciones. Lo anterior, además de incrementar la escala de la compañía, aumentó la diversificación geográfica, de clientes y de producto, y le permitió incorporar procesos productivos nuevos. A partir del 1 de enero de 2019, GISSA consolida en los resultados del segmento autopartes a Evercast, donde mantiene una participación de 70%; el socio en este negocio es la compañía ZF TRW. Fitch proyecta que el segmento autopartes representará en los siguientes años alrededor de 70% de los ingresos consolidados. Estrategia Enfocada en Fortalecer la Diversificación: La administración de la compañía está orientada a fortalecer el perfil diversificado de negocios para compensar los comportamientos cíclicos presentes en las distintas industrias en las que participa. Para los últimos 12 meses (UDM) a marzo de 2020, el segmento de autopartes contribuyó la totalidad del EBITDA. Fitch estima que este segmento representará alrededor de 90% de la contribución a EBITDA en el mediano plazo debido a la expectativa de recuperación gradual del segmento construcción como producto del refuerzo del equipo técnico, comercial y operativo, optimización de productos con rotación alta, recuperación de participación de mercado y reducción de costos fijos de producción. Apalancamiento Presionado en 2020, Expectativa de Mejora en el Mediano Plazo: Fitch estima que el nivel de apalancamiento bruto y neto ajustado (pre-IFRS16, considerando los avales otorgados a las asociaciones en participación [joint ventures, JV], así como los resultados operativos proporcionales provenientes de las mismas) de GISSA se ubicará en niveles cercanos a 4.9 x y 3.0x durante 2020, respectivamente, en términos de dólares estadounidenses. Lo anterior, producto de una disminución en la generación operativa y el supuesto de mayor nivel de deuda al cierre de 2020 por la disposición de líneas de crédito para fortalecer su posición de liquidez ante la situación de la crisis sanitaria. La agencia estima que una estabilidad mayor en el segmento automotriz, una recuperación gradual del segmento construcción y la amortización durante 2021 de las líneas de crédito obtenidas para fortalecer la liquidez podrían favorecer un fortalecimiento de estos indicadores a rangos de alrededor de 2.4x y 1.9x, respectivamente, los cuales son consistentes con los previstos por Fitch para el mediano plazo en rangos de entre 2.0x y 3.0x, en términos brutos. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Fitch no prevé movimientos al alza en las calificaciones de GISSA en el corto plazo. La Perspectiva podría revisarse a Estable si el desempeño operativo y financiero de la compañía se reflejara en apalancamiento bruto (pre-IFRS 16) de entre 2.0x y 3.0x en 2021. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: --generación de FFL positivo a través de los distintos ciclos inherentes a cada sector de actividad; --mejoría sostenible en la rentabilidad; -apalancamiento bruto ajustado (pre-IFRS16) inferior a 1.5x a través del ciclo debido a su concentración mayor en el segmento de autopartes; --un perfil de liquidez consistentemente sólido. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: --deterioro en el desempeño operativo causado por una disminución en el nivel de la actividad económica de los sectores donde opera; --debilitamiento en la rentabilidad y en la generación de flujo de fondos libre o adquisiciones e inversiones significativas financiadas mayormente con deuda, que se reflejen en un indicador deuda total ajustada a EBITDA ajustado (pre-IFRS 16) superior a 3.0x de manera sostenida. Escenarios de Calificación para el Mejor o Peor Caso Las calificaciones de los emisores Finanzas Corporativas tienen un escenario de mejora para el mejor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección positiva) de tres niveles (notches) en un horizonte de calificación de tres años, y un escenario de degradación para el peor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección negativa) de cuatro niveles durante tres años. El rango completo de las calificaciones para los mejores y los peores escenarios en todos los rangos de calificación de las categorías de la ‘AAA' a la ‘D'. Las calificaciones para los escenarios de mejor y peor caso se basan en el desempeño histórico. Para obtener más información sobre la metodología utilizada para determinar las calificaciones de los escenarios para el mejor y el peor caso específicos del sector, visite https://www.fitchratings.com/site/re/10111579 DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN Las calificaciones de GISSA consideran su posición de negocio fuerte sustentada en su diversificación de operaciones y posición financiera sólida, con niveles de apalancamiento y posición de liquidez adecuados. Su perfil de negocios es comparable con otros emisores de manufactura diversificada y de autopartes como Xignux, S.A. de C.V. [A+(mex) Perspectiva Estable] y Nemak, S.A. de C.V. [AA(mex) Perspectiva Negativa], respectivamente. En términos de perfil de negocio, las calificaciones de GISSA consideran una diversificación geográfica de ingresos, capacidad de generación de FFL positivo y mayor fortalecimiento en su nivel de apalancamiento en comparación a Xignux. Sin embargo, esta última cuenta con un portafolio de negocios más balanceado, donde el segmento de alimentos representa aproximadamente 28% de su generación operativa, así como mejor posición de liquidez. Al comparar el perfil de negocios de GISSA con Nemak, ambas presentan concentración de operaciones en la industria automotriz. Sin embargo, Nemak cuenta con una escala mayor de operaciones y diversificación de ingresos por geografía. Ambas compañías se caracterizan por su buena posición de liquidez y capacidad de generación de FFL positivo en promedio. En cuanto al perfil financiero, Nemak refleja un nivel superior de rentabilidad, mejor posición de liquidez y mayor fortalecimiento en su nivel de apalancamiento. SUPUESTOS CLAVE Supuestos clave de Fitch considerados en el caso base de calificación del emisor: --incremento en ingresos de alrededor de 8.4% en promedio durante el período 2021 a 2023; --margen de EBITDA consolidado cercano a 15.3% en promedio durante el período 2021 a 2023; --saldo de efectivo de alrededor de USD40 millones en promedio durante el período 2021 a 2023; --niveles de inversión de capital (capex) de aproximadamente USD45 millones en promedio durante el período 2021 a 2023; --pago de dividendos en torno a USD18 millones a partir de 2021. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA Liquidez Adecuada: Las fuentes de liquidez de GISSA provienen del flujo generado por las operaciones (FGO), de su saldo de efectivo y acceso a financiamiento bancario y del mercado de valores. Al 31 de marzo de 2020, el saldo disponible de efectivo e inversiones temporales consolidado fue de USD63.2 millones frente a una deuda de corto plazo de USD1.1 millones. La agencia estima que la compañía generará FFL positivo en promedio de aproximadamente MXN500 millones a partir de 2021. La empresa no cuenta con una política establecida para pagar dividendos. Durante 2019, GISSA pagó dividendos por USD21 millones. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 03/junio/2019. FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Grupo Industrial Saltillo, S.A.B. de C.V. u obtenida de fuentes de información pública. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Estados financieros, presentaciones del emisor y objetivos estratégicos, entre otros. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: Incluye hasta 30/marzo/2020. Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico. El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Grupo Industrial Saltillo, S.A. de C.V.; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA-(mex); RO:Neg ----senior unsecured; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA-(mex) ------GISSA 17 MX91GI000031; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA-(mex) Contactos: Primary Rating Analyst Alberto De Los Santos Davila, Associate Director +52 81 4161 7010 Fitch Mexico S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes No. 2612, Edificio Connexity, Piso 8, Col. Del Paseo Residencial, Monterrey 64920 Secondary Rating Analyst Rogelio Gonzalez Gonzalez, Director +52 81 4161 7034 Committee Chairperson Sergio Rodriguez Garza, CFA Senior Director +52 81 4161 7035 Relación con medios: Liliana Garcia, Monterrey, Tel.: +52 81 4161 7066, Email: liliana.garcia@fitchratings.com Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Metodología(s) Aplicada(s) Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) (https://www.fitchratings.com/site/re/10038720) Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (pub. 16 Apr 2019) (https://www.fitchratings.com/site/re/10041606) Divulgación Adicional Estado de Solicitud (https://www.fitchratings.com/site/pr/10123611#solicitation) Endorsement Status (https://www.fitchratings.com/site/pr/10123611#endorsement_status) Política de Endoso Regulatorio (https://www.fitchratings.com/regulatory) TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2020 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona “tal cual” sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una calificación o un informe. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1,000 a USD750,000 (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD10,000 y USD1,500,000 (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el “Financial Services and Markets Act of 2000” de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta. Solamente para Australia, Nueva Zelanda, Taiwán y Corea del Norte: Fitch Australia Pty Ltd tiene una licencia australiana de servicios financieros (licencia no. 337123) que le autoriza a proveer calificaciones crediticias solamente a “clientes mayoristas”. La información de calificaciones crediticias publicada por Fitch no tiene el fin de ser utilizada por personas que sean “clientes minoristas” según la definición de la “Corporations Act 2001”. Fitch Ratings, Inc. está registrada ante la Comisión de Valores de EE.UU. (U.S. Securities and Exchange Commission) como una Organización que Califica Riesgo Reconocida Nacionalmente (Nationally Recognized Statistical Rating Organization) o NRSRO por sus siglas en inglés. Aunque algunas de las agencias calificadoras subsidiarias de NRSRO están listadas en el apartado 3 del Formulario NRSRO y, como tal, están autorizadas a emitir calificaciones en sombre de la NRSRO (favor de referirse a https://www.fitchratings.com/site/regulatory), otras subsidiarias no están listadas en el Formulario NRSRO (no NRSRO) y, por lo tanto, las calificaciones emitidas por esas subsidiarias no se realizan en representación de la NRSRO. Sin embargo, el personal que no pertenece a NRSRO puede participar en la determinación de la(s) calificación(es) emitida(s) por o en nombre de NRSRO.